Wall Street está dividida sobre Nvidia (NVDA.US): alguns veem uma "oportunidade de compra rara", enquanto outros estão preocupados com a insubstituibilidade de Jensen Huang.

Segundo informações do aplicativo financeiro Zhihui Financeiro (智通财经APP), o índice de preço/lucro futuro da Nvidia (NVDA.US) caiu abaixo de 10 vezes—uma avaliação que normalmente só ocorre em empresas em declínio estrutural, agora vista em uma companhia amplamente considerada “o núcleo da revolução da IA”. Wall Street está intensamente debatendo esse fenômeno anormal: trata-se de uma oportunidade única de compra, ou um risco ainda não precificado atrelado à liderança?

O ponto de preocupação dos pessimistas: por que a avaliação está “anormalmente baixa”

Jordan Klein, analista de tecnologia da Mizuho Securities, ofereceu à CNBC a visão mais direta do campo otimista: o preço das ações da Nvidia atualmente pode estar “absurdamente barato” (silly cheap), configurando uma oportunidade de compra muito atraente.

Seu argumento é o grande descolamento entre avaliação e fundamentos. Um índice de preço/lucro futuro abaixo de 10 implica que o mercado está pagando menos de 10 vezes pelos lucros estimados da empresa nos próximos doze meses—um múltiplo tão baixo “normalmente reservado a empresas com danos estruturais ou que enfrentam um declínio prolongado nos negócios. E sabemos que Nvidia claramente não está nessa situação.”

Em outras palavras, a redução de avaliação ocorre em um contexto de crescimento acelerado dos lucros: o preço das ações tem caído mais rapidamente que o ritmo de crescimento dos lucros, comprimindo o P/L. Na opinião de Klein, o preço atual já embute duas incertezas—preocupações pós-eleição sobre o ambiente regulatório da indústria de IA e uma série de dúvidas acerca da liderança de Jensen Huang. A primeira já foi evidenciada nesta semana: após o domínio dos democratas nas eleições de meio de mandato, o Nasdaq recuou até 10% em relação ao recorde, e o Philadelphia Semiconductor Index despencou mais de 10% em um único dia, seu pior desempenho desde março de 2020.

A questão é: esses fatores negativos são perturbações temporárias ou uma redefinição permanente de preços?

Risco de Jensen Huang: por que “insubstituível” não é só retórica

Klein admite que a potencial saída de Jensen Huang representa um risco significativo para a empresa, justificando isso com três fundamentos.

Primeiro, no âmbito do setor: “Ele não é apenas o visionário e líder desta empresa, mas também é uma figura central na indústria tecnológica e especialmente no setor de IA.” O roteiro dos chips da Nvidia em grande medida define o ritmo de construção da infraestrutura global de IA; a ausência de um CEO implica perder o ponto de referência das previsões de capacidade de computação para todo o setor.

Segundo, no perfil dos investidores: para Klein, Jensen Huang é “insubstituível” na percepção dos investidores. Para uma empresa amplamente detida por fundos passivos e temáticos de IA, a liderança executiva é parte do valor de mercado—e essa valorização não pode ser compensada por qualquer plano de sucessão.

Terceiro, na execução: Klein reconhece que Nvidia possui um profundo banco de talentos, mas o maior receio dos participantes do mercado é a indefinição quanto ao cronograma da situação atual. Quanto mais durar a incerteza, mais persistirá o desconto na avaliação—e é por isso que o “deep bench” (banco profundo) não se traduz diretamente em suporte ao preço das ações.

Campo otimista: pela primeira vez em dez anos, ações de tecnologia estão mais baratas que o S&P 500

Julian Emanuel, diretor gerente sênior da Evercore ISI, representa uma leitura oposta dos mesmos fatos.

Sua empresa recentemente incluiu Nvidia na lista de ações de IA a serem compradas no próximo ano, e avalia que, caso a liderança permaneça sólida, a fraqueza atual “pode ser uma oportunidade única”. É importante destacar a condição de sua avaliação—Emanuel não ignora o risco da liderança, mas especifica uma condição de disparo: “se a liderança permanecer estável”.

O segundo argumento de Emanuel é setorial: a avaliação do setor de tecnologia como um todo (VGT)(XLK)(IYW) está, pela primeira vez em mais de uma década, abaixo do índice S&P 500. Isso indica que a venda de ações de tecnologia evoluiu de “eliminar apostas especulativas supervalorizadas” para “pressionar todo o setor indistintamente”—e, para ele, isso sinaliza que o valor está ressurgindo.

O terceiro argumento diz respeito à resiliência da tendência de IA. Embora admita que Nvidia é “uma das empresas-chave da revolução de IA—se não a mais crucial”, ele acredita que mesmo com turbulências continuadas para o gigante dos chips, a transformação mais ampla da IA não será desviada significativamente. Essa visão ecoa o pensamento do analista Dan Ives da Yorkville Ives nesta semana: mesmo que um terço das construções de data centers seja cancelado, os gastos de capital das grandes empresas de tecnologia ainda ultrapassarão US$ 1 trilhão no próximo ano; a revolução IA “apenas desacelera, mas não cancela o Natal”.

Ambos os lados compartilham os mesmos fatos, mas divergem quanto ao peso: os pessimistas acreditam que, enquanto persistir a incerteza sobre a liderança, qualquer desconto de avaliação é insuficiente; os otimistas defendem que um P/L futuro abaixo de 10 já precificou a pior situação possível, restando apenas questão de tempo.

Assim, quando o índice de preço/lucro futuro da Nvidia será recuperado — e se a recuperação depende da resolução da dúvida sobre a liderança ou da continuidade dos lucros acima do esperado — pode ser o termômetro mais sensível para os rumos das operações em IA nas próximas semanas.