A área de nuvem da Cerebras (CBRS.US) cresce rapidamente, mascarando a queda no setor de hardware, com OpenAI sustentando metade da receita de nuvem

De acordo com informações da Woofun AI, no horário do leste dos EUA, em 12 de novembro, a fornecedora de chips de IA e serviços em nuvem Cerebras Systems (CBRS.US) divulgou seu relatório financeiro do terceiro trimestre, atingindo um recorde histórico de receita em um único trimestre e revisando positivamente suas projeções anuais. Após o anúncio, suas ações chegaram a subir cerca de 15% no after-market, embora a receita de hardware tenha caído quase 30% em relação ao ano anterior.

Esse contraste estrutural revela um ponto de inflexão crucial na transformação da empresa de vendas puras de hardware para serviços em nuvem. Enquanto o mercado comemora o crescimento da receita, é necessário estar atento ao risco de retração do segmento de hardware. Os dados do relatório indicam que o principal motor do crescimento da receita total não são mais os produtos tradicionais de hardware, mas sim o crescimento explosivo dos serviços de computação em nuvem. Essa mudança drástica na composição da receita está redefinindo a lógica de avaliação e o ritmo de entrega da empresa. Ao interpretar esse relatório aparentemente brilhante, os investidores devem olhar além do crescimento da receita e examinar a relação antagônica entre a retração dos negócios de hardware e a expansão dos serviços em nuvem.

Analisando-se mais a fundo a estrutura de receitas, sob a métrica GAAP, o faturamento cresceu cerca de US$ 75,1 milhões em relação ao mesmo período do ano passado, mas esse crescimento não ocorreu de maneira uniforme. A linha "nuvem e outros serviços" aumentou em cerca de US$ 103 milhões em relação ao mesmo período anterior, superando até mesmo o acréscimo líquido total da empresa.

Isso significa que o declínio no segmento de hardware compensou aproximadamente um quarto do crescimento dos negócios de nuvem. Olhando para o mesmo período do ano passado, cerca de US$ 3 de cada US$ 10 de receita vinham de nuvem e outros serviços; nesta temporada, nuvem e outros serviços já representam cerca de dois terços da receita, consolidando sua posição dominante.

Destaca-se ainda que a Cerebras está expandindo novos canais, integrando suas capacidades de inferência à plataforma de nuvem da Oracle (ORCL.US), com previsão de disponibilização na infraestrutura de nuvem da Oracle em 2027. Isso proporciona à empresa uma nova porta de entrada para clientes corporativos.

Segundo dados organizados pela Woofun AI, o contrato com a OpenAI confirmou US$ 72,4 milhões de receita no trimestre, representando cerca de metade dos ganhos com nuvem e outros serviços, tornando-se a principal base de sustentação para o alto crescimento dos negócios de nuvem. Essa mudança de "vender equipamentos" para "vender poder de computação" não apenas altera o momento do reconhecimento de receita, mas também redefine a cadeia de entrega: o foco passa do rastreamento do envio de dispositivos para o monitoramento da energização dos data centers, instalação das máquinas e prestação de serviços ao cliente. A expansão dos novos canais e o estreitamento dos laços com grandes clientes formam os dois pilares do atual crescimento elevado da receita, mas também implicam em uma dependência significativamente maior de poucos grandes clientes.

O demonstrativo de resultados apresenta uma clara característica dual: existe uma grande diferença entre os critérios GAAP e Core, evidenciando os efeitos do tratamento contábil e da remuneração em ações. Pelo critério GAAP, o lucro bruto caiu de aproximadamente US$ 55,1 milhões do mesmo trimestre do ano passado para cerca de US$ 42,1 milhões; embora a receita total tenha sido maior, o montante disponível para cobrir P&D, vendas e despesas administrativas, após a dedução dos custos diretos, diminuiu, especialmente devido à estreita margem da linha de hardware. A perda operacional é ainda mais evidente: pelo GAAP, o prejuízo operacional foi de US$ 224 milhões, enquanto pela métrica Core ficou em apenas US$ 33,11 milhões. O principal motivo dessa discrepância é o incentivo em ações, presente tanto no custo da receita quanto nas várias despesas operacionais, respondendo por cerca de 80% da diferença entre os dois critérios. Embora a remuneração em ações não consuma caixa imediatamente, ela impacta significativamente a distribuição dos direitos dos acionistas.

Além disso, a métrica Core exclui parte das receitas e custos de repasse de data centers e adiciona a amortização dos warrants concedidos a certos clientes, resultando em uma receita Core superior à GAAP. Este ajuste contábil faz com que, para cada US$ 100 de receita reconhecida pelo GAAP, haja cerca de US$ 106 de prejuízo operacional, enquanto o número ajustado, embora ainda deficitário, é significativamente menor. A diferença entre as duas demonstrações é, na prática, uma marca financeira deixada pelos termos dos acordos com clientes e pela estrutura de remuneração aos colaboradores. Os investidores devem estar atentos ao potencial efeito corrosivo dessas despesas não caixa sobre a lucratividade de longo prazo.

No que diz respeito às perspectivas futuras, o aumento das projeções oculta enormes pressões de entrega e desafios para alcançar o equilíbrio operacional. No verão, a empresa havia projetado uma receita Core anual de menos de US$ 900 milhões, mas agora o limite inferior da nova faixa supera o limite superior da anterior, com o guidance de receita anual aumentando em US$ 65 milhões. O guidance do quarto trimestre aponta o centro da faixa para US$ 320 milhões, cerca de 39% acima do resultado real do terceiro trimestre — uma meta bastante ousada para as entregas de fim de ano.

Ao mesmo tempo, espera-se que a margem operacional Core do quarto trimestre fique entre -1% e +1%, próximo à linha de equilíbrio. Outro suporte para essa perspectiva otimista é o grande volume de contratos a cumprir: as receitas atribuídas a obrigações contratuais pendentes somam US$ 2,61 bilhões, sendo uma parte significativa relacionada ao acordo com a OpenAI; a capacidade total contratada dos data centers é de 700 megawatts, com previsão de entrega até o final de 2027.

Além disso, o guidance para a margem bruta Core está entre 47% e 49%, superior aos 41% do terceiro trimestre. Isso significa que a empresa não só precisa entregar mais receita no quarto trimestre, mas também garantir uma margem bruta mais alta para cada dólar faturado. O quão próximo está do equilíbrio operacional depende da realização simultânea desses dois indicadores. O reconhecimento das receitas contratuais deve acompanhar as entregas de poder de computação; qualquer atraso ou margem bruta abaixo do esperado pode prejudicar o objetivo de equilíbrio operacional. Este é o segundo grande desafio de transformação enfrentado pela Cerebras após o arrefecimento das vendas de hardware, e seu resultado determinará se a empresa conseguirá atravessar o abismo entre ser uma fabricante de chips e uma provedora de serviços em nuvem.