Втеча на ринку! Хедж-фонди за один тиждень позбулися дворічних чистих закупів, Goldman Sachs попереджає: процес розкредитування можливо лише почався
Хедж-фонди використали накопичені за майже два роки позиції в AI, які були повністю ліквідовані протягом п’яти торгових днів. Дані Goldman Sachs Prime показують, що з 8 по 14 жовтня чистий продаж глобальних AI-акцій досяг другого за величиною показника за рік, у Південній Кореї було активовано механізм призупинення торгів, а на тайванському ринку зафіксовано рекордний одноденний відтік зовнішнього капіталу. Проте за три роки чиста експозиція AI все ще знаходиться на 83-му перцентилі, а загальний рівень левериджу наближається до п’ятирічного максимуму — цей розпродаж більше схожий на початок, а не на завершення.
Хедж-фонди повністю ліквідували AI-позиції, які накопичували майже два роки, менш ніж за п’ять торгових днів. Інтенсивність і швидкість цього розпродажу викликають занепокоєння щодо масштабнішої де-леверажизації на ринку.
Як повідомив Vincent Lin, керівник Prime-брокерського підрозділу Goldman Sachs у останньому звіті, хедж-фонди протягом п’яти поспіль торгових днів з 8 по 14 жовтня нетто продавали глобальні AI-акції, повністю обернувши всі накопичені нетто покупки з початку 2025 року — іншими словами, кожна нетто покупка за майже два останні роки була обнулена менш ніж за тиждень.
Водночас, за даними Prime-бухгалтерії Goldman Sachs, глобальні акції були «істотно продані», а денний показник нетто продажу становив -2.1 стандартних відхилення на річній базі, причому найбільше падіння спостерігалося в Північній Америці та на ринках нових країн Азії, а Корея та Тайвань стали основними центрами нетто продажу.
Безпосередній вплив цього розпродажу вже проявився на кількох ринках. Корейський композитний індекс скотився в ведмежий ринок, Сеул активував механізм торгівельної зупинки, а на Тайвані обсяг щоденного нетто виходу іноземного капіталу досяг історичного рекорду — близько 9.3 млрд доларів, центральні банки кількох азійських країн були змушені втручатися для стабілізації валютного курсу. Напрямкові багатокомпонентні TMT-фонди за день втратили 2.7%, що є екстремальним рухом у -2.6 стандартних відхилення, а сумарний збиток за жовтень зріс до 4.5%.
Два роки нетто покупок, п'ять днів до нуля
Масштаб розпродажу AI-акцій цього разу поступається лише падінню у липні цього року за даними історії Goldman Sachs. За даними Prime Goldman Sachs, глобальні AI-акції (компоненти GSXGGLAI) стали другим по величині нетто продажем за останній рік, співвідношення продажів довгих та коротких позицій становило приблизно 3.5 до 1 — тобто розпродаж переважно був ініційований довгими, а не короткими позиціями.
На графіку потоків видно, що нетто потік хедж-фондів на AI-списку (чорна лінія) повернувся до стартової точки на початку 2025 року, довгий потік (синя лінія) знижувався з пікового рівня в лютому-березні цього року, а короткий потік (червона лінія) залишався близько -13% протягом усього періоду. Графік Goldman Sachs чітко показує цей «зворотний рух»: цілком цикл нетто покупок 2025-2026 років був повністю обернутий за тиждень, а короткі позиції нарощувалися під час падіння.
Ще минулого тижня Goldman Sachs повідомляв, що нетто експозиція хедж-фондів щодо Mag7 становить майже 22% від загальної експозиції в США — це історичний максимум. Через п’ять днів ті ж самі фонди масово вийшли з ринку.
Позиції залишаються високими, де-левераж далеко не завершена
Незважаючи на потужний розпродаж цього тижня, з точки зору довшого періоду, позиції AI все ще залишаються високими, а простір для де-леверажизації — суттєвий.
За даними Goldman Sachs, глобальна нетто алокація AI-акцій становить зараз 26.1% від глобальної чистої капіталізації акцій, трохи знизилась з пікового рівня в 31.7% на початку червня, перебуваючи на 49-му процентилі за останній рік, але на 83-му процентилі за три роки. Співвідношення довгих і коротких у AI-портфелі знизилося з максимуму 4.34 у червні до 3.27, на 7-му процентилі за рік, але на 64-му процентилі за три роки.
Простіше кажучи, дані за рік показують, що позиції значною мірою закриті, але на трирічній базі хедж-фонди все ще значно переповнені. Rachel Hu з Goldman Sachs Asia відзначає, що біржова реакція Тайваню свідчить — «капітуляція» цього розпродажу нижча, ніж у липні, що натякає на можливу подальшу тиску продажів.
Індекс TPM Джей Пі Морган зараз перебуває близько 46-го процентиля, тобто у «нейтральній» зоні значно вище 19-го процентиля на кінці липня — це означає, що до появи ключових технологічних тригерів простір для подальшої де-леверажизації ще залишається.
Поворот до захисту: продають технології, купують «зубну пасту»
Цей розпродаж охоплює не лише AI-сектор, але й відображає масштабний захисний зсув. За даними Prime-бухгалтерії Goldman Sachs, з 11 секторів США 8 були продані нетто, інформаційні технології й індустрія лідерували у падінні, а всі підсектори IT — програмне забезпечення, напівпровідники і обладнання, IT-послуги — зазнали нетто продажу.
Водночас хедж-фонди спрямували покупки у напрямку охорони здоров’я й споживчих товарів першої необхідності, Goldman Sachs визначає це як «маржинальне посилення захисної позиції». На ранковій сесії у четвер медицинський і споживчий сектор зросли понад 2%, підтримавши індекс Dow, тоді як Nasdaq опустився до мінімуму за місяць, CoreWeave впав ще на 8.5%, індекс Philadelphia Semiconductor падає сьомий день поспіль, відповідна ринкова капіталізація скоротилась на близько 2 трлн доларів.
У цій колективній втраті менеджерами фондів, квантові фонди стали єдиним переможцем. Системні багатокомпонентні фонди виросли на 0.5% за день, на 1.9% за жовтень, з початку року досягли прибутковості 21.7% — найвищої серед усіх стратегій.
Структура левереджу крихка, ризик жорсткої де-леверажизації зберігається
Дані щодо левереджу показують, чому розпродаж був таким потужним. Загальний рівень левереджу Prime-бухгалтерії Goldman Sachs знизився лише на 0.4 п.п. до 310.3%, перебуваючи на 72-му, 91-му та 94-му процентилях за один, три та п’ять років відповідно — майже на піковому рівні за п’ять років. Чистий левередж впав на 1.5 п.п. до 73.3%, а за жовтень на 4.3 п.п., і знаходиться на 6-му процентилі за минулий рік.
Логіка Goldman Sachs така: фонд із загальним левереджем 310% і чистим 73% може продавати набагато більше, ніж показує чиста експозиція. Коли переповнені довгі (AI) і короткі позиції рухаються одночасно у зворотному напрямку, де-левераж стає єдиним виходом, а «вихід» надзвичайно вузький — всі одночасно намагаються залишити ринок через одні й ті ж двері — це повторення падіння у липні.
Rich Privorotsky з Delta-One Goldman Sachs у нічному звіті точно окреслив поточну проблему: «Якщо поглянути назад, болючими трейдами були «довгі по AI», «короткі по бондам». Зараз ми бачимо закриття позицій на обох кінцях... Ринок відкриває факт, що потреба у потужностях може зростати експоненційно, але капітал для їх фінансування — ні».
Goldman Sachs: це скоріше початок, аніж кінець
Головна суперечка на ринку: це можливість купити на падінні або початок масштабніших де-леверажів?
JPMorgan схиляється до першого варіанту, радить купувати на спадах. Goldman Sachs потіковий трейдинг останні два дні спостерігає позитивні технічні сигнали до кінця року. Однак загальні висновки Goldman Sachs більш обережні: AI-нетто експозиція на трирічній базі — 83-й процентиль, загальний левередж на п’ятирічній — 94-й процентиль, азійський іноземний капітал виходить рекордними масштабами — ці сигнали разом вказують, що ця де-леверажизація скоріше на старті, ніж на завершенні.
Хедж-фонди вже розпродали всі AI-позиції, куплені з 2025 року. Але позиції, накопичені у 2023 та 2024 роках, ще залишаються у портфелях.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Нефермерські дані за жовтень знову підвищили очікування підвищення ставок у грудні! Уолл-стріт ставить понад 80% імовірності, "нове федеральне резервне інформаційне агентство США": розпродаж через AI може стати політичним фактором
Після звіту про рівень зайнятості поза сільським господарством, трейдери ставили на те, що ймовірність підвищення ставки у грудні тимчасово зросла до 85%. Представники Wall Street вважають, що звіт дає можливість для подальшого підвищення ставки, і після проміжних виборів знову виникає тиск на підвищення, коли ринок турбується про уповільнення розбудови AI або послаблення очікувань щодо підвищення ставки; деякі ж з обережністю ставляться до грудневого підвищення через волатильність фондового ринку і перспективи інвестицій у AI, які можуть утримувати Fed. “Новий федеральний резервний інформаційний канал” вважає, що звіт не похитнув оцінки Fed щодо економічного зростання та інфляції, а продаж активів, пов’язаних з AI, може стати новою змінною для рішення в грудні; потрібно звернути увагу, чи Уош орієнтується на запізнілі дані про зайнятість чи на перспективні ринкові сигнали.
У жовтні у США кількість нових робочих місць поза сільським господарством зросла на 165 тисяч, що значно перевищило очікування! Рівень безробіття несподівано знизився до 4,1%, а очікування підвищення процентної ставки у грудні зросли.
У жовтні у США кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі зросла на 165 тисяч, що в 2,5 раза перевищує середній прогноз Уолл-стріт у 65 тисяч і становить приблизно п'ятикратне стандартне відхилення, значно перевищуючи верхню межу всіх інституційних прогнозів. Рівень безробіття несподівано знизився з 4,2% до 4,1%, хоча ринок очікував незмінності; річний темп зростання середньої погодинної заробітної плати також прискорився до 3,1%. Одночасно попередні два місяці даних по несільськогосподарській зайнятості були переглянуті в бік збільшення на загалом 84 тисячі. Після публікації даних дохідність дворічних казначейських облігацій США підскочила на 7 базисних пунктів, а ймовірність підвищення ставки ФРС у грудні була оцінена в 70%.
AI продажі вплинули на IPO Anthropic, потенційна оцінка знижена до 1,2—1,3 трильйонів доларів США
Діапазон оцінки, який обговорюють потенційні інвестори, вже знижено з попередніх максимумів у 2 трлн доларів до 1,2–1,3 трлн доларів, і навіть деякі стратеги пропонують знизити його нижче 1 трлн доларів для забезпечення безпеки. Зіткнувшись із різкими коливаннями ринку та фінансовими занепокоєннями, такими як квартальні збитки, Anthropic стоїть перед складним вибором: погодитись на знецінення оцінки, зменшити обсяг випуску або відкласти лістинг.
Виручка Moderna за третій квартал зросла на 29% у річному вираженні, значно перевищивши очікування, а прогноз річного зростання виручки підвищено до 15%-25% | Фінансові новини
У третьому кварталі доходи Moderna зросли на 29% у порівнянні з минулим роком і склали 1,31 млрд доларів, прибуток значно перевищив очікування. Компанія підвищила прогноз щодо зростання доходів на 2026 рік до 15–25%. Покращення фінансових результатів спричинено збільшенням обсягів продажів вакцин нового покоління від COVID-19, вакцин від грипу, а також розширенням на міжнародних ринках. Дані третьої фази щодо персоналізованої вакцини від раку також показали позитивний прогрес. Компанія одночасно реалізує програми зі зниження витрат і розвитку портфеля, а прогноз готівки на кінець року значно підвищено.
Ціни на криптовалюти
Більше
