Огляд Wash: Як пояснити повну боротьбу з інфляцією, але не підвищувати ставки в жовтні

UATrade, 26 жовтня—— Поєднання заяв про боротьбу з інфляцією та пауза в підвищенні ставок: формулювання Волша вплине на динаміку долара та золота

Поточна стійкість інфляції разом із енергетичними ризиками на Близькому Сході створюють для Федеральної резервної системи тонкий баланс у грошово-кредитній політиці на четвертий квартал.

З одного боку – високі ціни змушують вимагати подальшого підвищення ставок;

З іншого боку – економіка проявляє ознаки крихкості після підвищення кредитних витрат, а часовий фактор міжпроміжних виборів змушує ФРС сповільнити темп, діючи обережно.

На ринку та серед провідних економістів вже склалося основне очікування: у жовтні швидше за все пауза у підвищенні ставки, але варіант нового підвищення у грудні залишається, а політична боротьба продовжуватиме чинити вплив на ціноутворення активів.

Підвищення ставок у вересні: зростання кредитної вартості для населення

16 вересня ФРС вперше за три роки підвищила ставку — одностайно збільшено федеральну ставку на 25 базисних пунктів, у діапазоні 3.75%-4.00%.

Швидке посилення політики позначилося на вартості споживчого кредиту: ставки за кредитними картками, кредитами під заставу житла та іпотекою з плаваючою ставкою одночасно зросли, тож навантаження на позичальників помітно збільшилось.

Ключові моменти засідання: комунікаційний виклик Волша, важливішим є те, про що не сказано

Ринки переважно очікують, що цього тижня FOMC залишить ставки без змін; основний фокус зосереджений не на рішенні, а на словах голови ФРС Волша.

Волш стикається з дилемою: слід одночасно підтвердити рішучість ФРС у боротьбі з інфляцією та пояснити вибір не підвищувати ставки зараз.

Ситуація нагадує липневе засідання, тоді ставки не змінили, що відповідало очікуванням, але інвесторів не задовольнила відсутність сигналів про подальше посилення політики.

Головний економіст Santander US Capital Markets Стівен Стенлі коментує: “Я очікую, що ставки не зміняться, але справді вважаю, що у грудні їх знову підвищать.”

“Складність у комунікації полягає в тому, що Волш має пояснити, чому в жовтні не було дій, і водночас чому в грудні підвищення все ще можливе.”

Трейдерам варто звернути увагу, що те, про що Волш не говорить, інколи є найважливішим сигналом.

Відсутність певних “яструбинних” формулювань, уникнення коментарів про дохідність довгострокових облігацій чи ціни на нафту можуть приховано сигналізувати про політичні схильності — і впливати на перерахунок очікувань навіть більше, ніж напряму виражені декларації.

Основне бачення ринку: жовтень — пауза в підвищенні, уникнення політичної чутливості виборів

Головний економіст Moody’s Analytics Mark Zandi, а також лід-економіст KPMG Diane Swonk та інші провідні аналітики сходяться на думці: на жовтневому засіданні ФРС, ймовірно, нічого не змінить.

З одного боку, ФРС потрібен час, щоб оцінити відкладений вплив вересневого підвищення на реальну економіку; з іншого, засідання співпадає із часом проміжних виборів, а значить, ФРС намагатиметься уникнути нових обмежувальних заходів, щоб зменшити політичні трактування.

Простими словами: жовтень — “пропуск підвищення”, але двері до грудневого рішення не закриті.

Інфляційні ризики через нафту, фундаментальні слабкості економіки

Головна рушійна сила очікувань нового посилення політики в кінці року — енергетичний ризик через конфлікт на Близькому Сході. Ескалація навколо Ірану штовхає вгору ціни на нафту і дизель, а транспортні витрати надалі віддзеркалюються у вартості споживчих товарів, що робить інфляцію більш стійкою.

Втім, економіка не є однозначно сильною: ринок праці слабшає, найм скорочується, а темпи зростання зарплат поступаються інфляції – реальна купівельна спроможність громадян падає.

Тривалість геополітичної напруги та високих цін на нафту передбачити складно, тому траєкторія політики ФРС залишається досить невизначеною.

Зміщення акценту політики в бік обережності виразно відрізняється від різкої “яструбинної” стратегії 2022 року.

На цей раз “пауза й спостереження” сприймається як інструмент управління ризиками, а не відмова від боротьби з інфляцією.

Swonk зазначає, що пауза після підвищення ставок полегшує ФРС ідентифікувати приховані уразливі місця економіки і фінансового ринку.

Головна ціль політики – стримувати ціни, при цьому не допустити, щоб зростання витрат на кредити й дохідності облігацій підвищило ризик глибшого спаду.

Член ради ФРС Barr також відзначав, що подальше коригування політики ймовірне — питання лише у темпі. Якщо на початку наступного року ціни на нафту й інфляція відчутно сповільняться, грудневе підвищення ставки може стати фінальним в цьому циклі жорсткості.

Відображення у торгівлі: коливання очікувань визначає динаміку долара та золота

Ця політична лінія — ключовий орієнтир осінньої динаміки долара та золота. Якщо жовтневе засідання дасть “голубиний” сигнал і зменшить імовірність підвищення у грудні — прибутковість держоблігацій знизиться, долар втратить позиції, а золото може зіграти на відновлення.

Якщо ж керівництво ФРС продовжить залишати двері відкритими для грудневого підвищення, очікування щодо реальних ставок залишаться високими — долар отримає підтримку, а “безпроцентне” золото і далі обмежуватиметься підвищеними витратами втраченої вигоди. Постійна боротьба навколо очікувань щодо ставки визначатиме торгівлю доларом і золотом у четвертому кварталі.