Під час обвалу технологічних акцій акції "старого представника" Berkshire досягли нового максимуму! Повернення до облігацій в ієнах викликає гарячі обговорення "збільшення вкладень у Японію"

Як повідомляє додаток Zhytong Finance, американський страховий і інвестиційний гігант Berkshire Hathaway, яким довго керував “акціонерний геній” Баффет, (BRK.A.US, BRK.B.US) призначив Mizuho Securities і BofA Securities для підготовки до першого з квітня цього року випуску облігацій, номінованих у японських єнах, продовжуючи свою стратегію фінансування на японському ринку. За кілька днів до того, як Berkshire оголосила про новий випуск єнних облігацій, ринок почав переосмислювати співвідношення між інвестиціями в AI, фінансовими потребами та реалізацією прибутку. Berkshire, маючи диверсифікований бізнес і значну ліквідність, побила історичний рекорд ціни акцій і значно обігнала глобальні технологічні індекси, включаючи Nasdaq 100, під час обвалу технологічних акцій минулого тижня.

У січні цього року Арбел офіційно замінив ветерана Berkshire, Warren Buffett, на посаді CEO. На початку вересня він заявив в інтерв’ю, що компанія планує зберігати акції п’яти великих японських торгових компаній десятками років, а можливо навіть збільшує свою частку. Тому після надходження інформації про перший з квітня цього року випуск японських облігацій, ринок припустив, що Berkshire може продовжити інвестувати в японський фондовий ринок або збільшити свою частку в п’яти основних торгових компаніях. Внаслідок цього Nikkei 225 і акції цих торгових компаній показали ще сильніше підвищення.

Медіа, цитуючи інсайдерів, повідомили, що Berkshire Hathaway найняла банки для підготовки першого з квітня випуску облігацій в японських єнах і планує залучити більше коштів у Японії.

Як розповіли інсайдери, Berkshire призначила Mizuho Securities і BofA Securities для підготовки потенційного випуску облігацій у єнах стандартного розміру. Очікується, що транзакція відбудеться найближчим часом, залежно від ринкових умов.

Компанія стабільно випускає єнні облігації приблизно двічі на рік. Останній план випуску з'явився у період, коли японські корпорації скорочують випуск облігацій. У жовтні обсяг облігацій значно зріс, що підняло спред дохідності корпоративних облігацій відносно державних, тобто кредитний спред; згодом випуск нових облігацій в останній час зменшився. Як показано на графіку, кредитний спред по японських корпоративних облігаціях збільшився.

Це буде другий випуск єнних облігацій Berkshire після відставки Warren Buffett з посади CEO. Інвестори будуть слідкувати за розміром спреду, який запропонує компанія, і за обсягом попиту. У квітні цього року компанія випустила облігації шести різних термінів — від 3 до 30 років, загалом на суму 272,3 млрд єн, приблизно 1,7 млрд доларів США. Це був один із найбільших випусків єнних облігацій Berkshire, хоча поступався за масштабом дебютному випуску 2019 року і випуску жовтня 2024.

Головний фонд-менеджер підрозділу фіксованого доходу Resona Asset Management, Takashi Fujiwara, зазначив: “Berkshire користується високою впізнаваністю в Японії завдяки інвестиціям у японські акції. Якщо спред буде прийнятним, ці облігації повинні користуватися сильним попитом.”

AI-трейдинг під тиском, зростання “старих” акцій: сильна готівка Berkshire знову отримує премію

Berkshire, яку вважають символом “старих” акцій, минулого тижня встановила новий рекорд ціни та значно обігнала технологічні акції. Водночас компанія призначила Mizuho Securities і BofA Securities для підготовки першого з квітня випуску єнних облігацій, продовжуючи фінансування в Японії. Обидва ці фактори свідчать про те, що глобальні інвестори більше цінують реальний прибуток, баланс компанії й здатність розподіляти капітал.

Акції Berkshire перевершили історичний рекорд від 2 листопада: B-акції закрились 4 листопада на рівні $579,09 — це новий максимальний закритий рівень; 5 листопада під час торгів вони досягли історичного максимуму $586,30. Втім, у четвер акції знизились на 1,17%, що значно менше падіння Nasdaq 100 (6,36%) і Філадельфійського індексу напівпровідників (12,25%). Станом на закриття 6 листопада, Berkshire B коштували $570,89 — за тиждень зросли приблизно на 5,24%. Для порівняння, Nasdaq 100 і SOX суттєво впали на 4,91% і 12,15% відповідно.

Термін “старі акції” на фондовому ринку означає традиційні галузі, зрілі бізнес-моделі та об'єкти для value investing, підкреслюючи реальний прибуток, здатність генерувати готівку й обмеження щодо оцінки. Berkshire стала символом цього стилю завдяки страховому, залізничному, комунальному, виробничому й споживчому бізнесам, що забезпечують різноманітні джерела прибутку; страховий float і операційний cash flow підтримують довгострокові інвестиції, а велика ліквідність дає простір для покупок, викупів і контрциклічних рішень.

Коли вартість компаній з високим зростанням все більше залежить від майбутніх масштабних інвестицій, зрілі прибуткові активи стають більш привабливими для ринку через свою визначеність. Старший аналітик CFRA Cathy Seifert недавно заявила, що сильний баланс, диверсифікований бізнес і викупи забезпечують підтримку, і капітал може переходити в менш волатильні й якісні компанії.

Згідно з квартальним звітом Berkshire за 7 листопада, на кінець вересня на рахунках компанії — приблизно $377,4 млрд готівки, еквівалентів готівки й короткострокових американських держоблігацій. Це на $11,9 млрд більше, ніж на кінець другого кварталу, і все ще біля історичного максимуму; після вирахування ще не сплачених коштів за купівлі держоблігацій, ліквідні кошти залишаються надзвичайно високими — $356,9 млрд.

Станом на кінець вересня 2026, страховий та інший бізнес Berkshire мають у розпорядженні готівку й еквіваленти на $36,03 млрд, короткострокові американські держоблігації на $336,73 млрд, а залізничний, комунальний і енергетичний бізнес — ще $4,66 млрд готівки. Разом — $377,44 млрд. На кінець другого кварталу цей показник становив $365,51 млрд, тобто приріст за квартал склав $11,92 млрд.

З операційної точки зору, прибуток за третій квартал склав $12,705 млрд, що на 5,8% менше за аналогічний період минулого року. При цьому страховий underwriting і інвестиційний прибуток просіли; однак залізниця BNSF, енергетика Berkshire, а також виробництво, сервіс і роздріб зросли на 19,3%, 8,3% і 11,8% відповідно, що демонструє диверсифікацію бізнесу.

Наприкінці третього кварталу ці активи включають ще не сплачені за купівлю держоблігацій $20,489 млрд. Це означає, що держоблігації враховуються як активи, але готівка ще не була передана, а в балансі відображено відповідні зобов'язання. З вирахуванням цієї суми скориговані ліквідні кошти становлять $356,946 млрд; на кінець другого кварталу з урахуванням аналогічних коригувань — $364,743 млрд, тобто фактично зменшення за квартал склало $7,797 млрд.

Berkshire має величезні кешові резерви і при цьому запозичує єни: суть японської стратегії — відповідність активів і зобов'язань

Потенційний випуск облігацій відбувається у цікаве “вікно”: після жовтневого буму японські корпорації скоротили нові випуски, а кредитний спред розширився. Berkshire зможе залучити попит залежно від якості кредиту, термінів і фінальної ставки.

Для інвесторів новий максимум акцій свідчить про визнання з боку акціонерного ринку, але покупка єнних облігацій продемонструє готовність кредиторів надати довгострокове фінансування і за яку ціну. Розміри, терміни, купон і конкретні цілі залучених коштів наразі не розкриваються, тому зарано говорити чи впадуть витрати на фінансування, або чи вже визначено використання коштів для покупки акцій в Японії.

Berkshire системно випускає єнні облігації у рамках довгострокового володіння Mitsubishi Corporation, Itochu, Mitsui & Co., Marubeni та Sumitomo Corporation. На кінець 2025 року сукупна собівартість позицій у цих п’яти компаніях становила близько $15,382 млрд, ринкова вартість — близько $35,368 млрд, дивіденди за рік — $862 млн; компанія чітко зазначала, що масштаби запозичень у єнах приблизно відповідають вартості інвестицій у єнах. Середній фінансовий cost становив близько 1,2%, а дохідність дивідендів щодо початкових витрат складала близько 5,6%.

Berkshire поєднує дивіденди зрілих компаній і довгострокове зростання з низьковартісними зобов'язаннями у тій же валюті, зменшуючи чистий валютний ризик при купівлі активів у єнах за долари.

Цей випуск допоможе підтримати основний капітал для інвестицій у Японії, але з цього не можна робити висновок про нову істотну закупівлю. Наприклад, квітневий випуск облігацій на 272,3 млрд єн у цьому році мав багато цілей: спочатку — погашення облігацій на 133,9 млрд єн, що спливали, а залишок — підтримка часткової покупки акцій Tokyo Marine Holdings. Таким чином фінансування як підтримує погашення боргів, так і довгострокову інвестиційну стратегію. Доларова готівка сужить для ліквідності групи й резервів під інвестиції, а єнне фінансування — для японських активів і місцевого боргу, ці функції не конфліктують.

Останній фінансовий звіт Berkshire також показує, що у квітні середньозважена ставка за новими облігаціями склала приблизно 2,4%, що вище за ставку 1,4% за існуючими єнними облігаціями станом на кінець вересня. Тож інвестиційний сенс цього випуску — чи буде співвідношення між ціною фінансування й прибутком від підтримуваних активів раціональним.

Berkshire за часів Баффета віддала перевагу п’яти торговим компаніям в Японії перш за все через “глобалізовані активи й здатність до капітального управління”, а не просто торговельний чи товарний бізнес. В акціонерному листі за 2024 Баффет чітко вказав, що ці компанії мають широкий набір бізнес-активностей, а підхід до управління схожий з Berkshire; його привернули відмінна фінансова історія й низька ціна акцій, а далі він все більше цінував керівництво, фінансову політику та ставлення до акціонерів — включаючи помірне підвищення дивідендів, зворотний викуп акцій у відповідний час і строгий підхід до винагороди топ-менеджменту.

Як бачимо з заяв Арбела, Berkshire після потужного зростання акцій торгових компаній все ще готова тримати їх довгостроково, а можливо навіть збільшити частку, що демонструє довіру до їхньої здатності генерувати cashflow, ефективно розподіляти капітал і віддячувати акціонерам дивідендами та викупами.