Guotai Haitong: капітальні витрати Amazon (AMZN.US) у третьому кварталі перевищили очікування, тиск на грошові потоки зростає

За даними Jinse Finance, Guotai Haitong опублікувала аналітичний звіт, в якому зазначається, що у третьому кварталі 2026 року AWS-бізнес Amazon (AMZN.US) продовжив демонструвати високий темп зростання, попит на обчислювальні ресурси для AI залишається сильним, проте темпи зростання роздрібної торгівлі та рекламного бізнесу дещо сповільнилися, а капітальні витрати продовжують зростати, що чинить тиск на вільний грошовий потік. Щодо майбутнього, попит на AI, ймовірно, й надалі підтримуватиме зростання хмарного бізнесу, але необхідно звернути увагу на окупність капітальних витрат та зміни у постачанні й попиті в ланцюгу доданої вартості обчислювальної галузі.

Основні тези Guotai Haitong наведені нижче:

Попит на обчислювальні ресурси Amazon високий, інвестиції в AI активні, грошовий тиск зростає. У третьому кварталі 2026 року загальні фінансові результати Amazon були трохи нижчими за очікування. Хмарний бізнес демонстрував гарне зростання, було достатньо резервних замовлень і високий рівень видимості, а позиція компанії щодо інвестицій в AI була позитивною; прогноз на 2026 рік залишився незмінним — у 2027 році очікується швидке зростання. Однак у 2026 році капітальні витрати протягом кварталів значно коливались, слід звернути увагу на ризик того, що у третьому–четвертому кварталах ланцюг постачання спочатку зростає, а потім падає. У 2027 році тиск на грошові потоки ще більше зросте, ймовірно, компанія ще більше розширить масштаби фінансування — потрібно уважно стежити за макроекономічною ситуацією з відсотковими ставками та окупністю капітальних інвестицій.

Зростання доходів Amazon у третьому кварталі 2026 року сповільнилось, чистий прибуток залишився на середньому рівні. У третьому кварталі 2026 року компанія отримала дохід у розмірі 201,9 мільярда доларів США, що на 12% більше у річному вираженні, а розбавлений EPS склав 1,89 долара США — обидва показники трохи нижчі за очікування ринку. Зокрема, дохід онлайн-магазинів зріс приблизно на 2% у порівнянні з минулим роком, дохід від реклами склав 19,6 мільярда доларів США, зростання на 11% за рік. Через зміну дати проведення Prime Day цьогорічна акція була перенесена з третього кварталу минулого року на другий квартал; якщо виключити цей фактор, темп приросту доходу у третьому кварталі зріс би приблизно на 4 відсоткових пункти. Операційний прибуток цього кварталу досяг 28,1 мільярда доларів США, операційна маржа – 13,9%; зниження чистого прибутку переважно пояснюється разовим доходом від інвестицій в Anthropic у аналогічному періоді минулого року, тому є певна різниця між операційними результатами й темпами зростання чистого прибутку. Компанія надала прогноз щодо доходу та операційного прибутку на четвертий квартал: очікується, що дохід становитиме від 240 мільярдів до 247 мільярдів доларів США, а операційний прибуток – від 28,5 мільярда до 33,5 мільярда доларів США — середні точки обох діапазонів трохи нижчі за консенсус ринку.

Хмарний бізнес AWS продовжує зростати, середньо- та довгострокова видимість попиту залишається високою. У третьому кварталі 2026 року дохід AWS склав 46 мільярдів доларів США, що на 39,3% більше, ніж рік тому. Сума AWS Backlog досягла 578 мільярдів доларів, що більш ніж у двічі перевищує минулорічний рівень, що свідчить про стійкий та потужний попит на хмарні послуги й достатній запас замовлень, а також постійне підвищення видимості у середньостроковій та довгостроковій перспективі. Менеджмент очікує, що у 2027–2028 роках темпи зростання доходу AWS перевищуватимуть 40% на рік і зазначає, що збільшені обчислювальні потужності клієнти в основному встигають використовувати своєчасно.

Капітальні витрати продовжують зростати, тиск на вільний грошовий потік посилюється. У третьому кварталі 2026 року капітальні витрати у грошовому вираженні склали близько 77,3 мільярда доларів США, що вище за консенсус Bloomberg у 58,8 мільярда доларів США, при цьому компанія залишила незмінною прогноз капітальних інвестицій на 2026 рік на рівні близько 220 мільярдів доларів США; у третьому-чверті може проявитися тенденція значних витрат спочатку, а далі – на зниження. Також прогнозується суттєве зростання капітальних витрат у 2027 році. Вільний грошовий потік у третьому кварталі 2026 року склав -33,5 мільярда доларів США — у ситуації, коли основний бізнес зростав трохи повільніше за очікування, тиск на грошові потоки продовжував підвищуватись.

Попередження про ризики: попит на AI і прогрес комерціалізації не відповідають очікуванням; загострення конкуренції в галузі; ризики ланцюга постачання; темпи побудови та здачі дата-центрів нижчі за очікування; ризики фінансування.