Texnologiya inqirozi fonida, "qari lider vakili" Berkshire Hathaway aksiyalari rekord darajaga yetdi! Yen obligatsiyalariga qaytish "Yaponiyaga sarmoya oshirish" muhokamasini keltirib chiqardi

Uzbek Investitsiya va Sug'urta kompaniyasi Berkshire Hathaway (BRK.A.US, BRK.B.US) boshqaruvida uzoq yillik tajribaga ega bo‘lgan “Fond bozori afsonasi” laqabli Buffett tomonidan, bu yil aprel oyidan buyon birinchi bor yapon iyenasi asosida obligatsiyalar chiqarish rejalashtirilmoqda. Bu borada kompaniya Mizuho Securities va Bank of America Securities’ni tayinlagan. Bu esa kompaniyaning Yaponiyadagi moliyalashtirish strategiyasini davom ettirishini anglatadi. Aynan shu hafta Berkshire yana yapon iyenasi asosidagi obligatsiyalar chiqarishini e’lon qilishidan avval, bozor AI kapital sarf-xarajatlari, moliyalash ehtiyoji va daromadlarni amalga oshirishning o‘zaro bog‘liqligini yana bir bor ko‘zdan kechirgan pallada, kompaniya o‘zining ko‘p tarmoqli faoliyati va yuqori likvidligi tufayli, o‘tgan hafta dunyo texnologiya aksiyalari keskin pasayganida, o‘z aksiyalari narxi bo‘yicha tarixiy rekordni yangilab, Nasdaq 100 kabi texnologik indekslardan ancha yaxshiroq natija ko‘rsatdi.

Bu yil yanvar oyida Berkshire yetakchisi Warren Buffett’dan rahbarlikni rasmiiy ravishda qabul qilib olgan Abel, sentyabr oyi boshlarida bergan intervyusida, kompaniya Yaponiyaning beshta yirik savdo kompaniyalaridagi ulushini o‘nlab yillar davomida saqlashini, hattoki ulushni oshirishi mumkinligini bildirgan edi. Shuning uchun Berkshire bu yil aprel oyidan buyon birinchi bor Yaponiyada obligatsiya chiqarish rejasi borligi haqida xabarlar tarqalgach, bozor kompaniya Yaponiyada investisiyalarini kengaytirishi yoki beshta yirik savdo kompaniyasidagi ulushini ko‘paytirishi mumkin, deb taxmin qildi. Natijada, Nikkei 225 indeksi va ushbu besh yirik kompaniya aksiyalari narxi bir kunda ancha kuchli o‘sishni boshdan kechirdi.

Ba’zi OAVlar ma’lumotli shaxslarga tayanib, Berkshire Hathaway Mizuho Securities va Bank of America Securities’ni banklar sifatida tanlab, aprel oyidan buyon birinchi bor yapon iyenasi asosidagi obligatsiyalari chiqarishga tayyorgarlik ko‘rayotganini yozmoqda. Kompaniya Yaponiyada ko‘proq mablag‘ jalb qilishni rejalashtirmoqda.

Ma’lumotli manbaga ko‘ra, Berkshire potentsial baza hajmidagi yapon iyenasi obligatsiyalarini chiqarishni rejalashtirib, ushbu ishga Mizuho Securities va Bank of America Securities’ni tayinlagan. Bitim yaqin orada amalga oshirilishi mumkin, bu bozordagi holatga bog‘liq bo‘ladi.

Kompaniya har yili taxminan ikki marta yapon iyenasi asosida obligatsiya chiqarishni davom ettirmoqda. So‘nggi chiqadigan obligatsiyalar rejalashtirilayotgan bir paytda, Yaponiyada mahalliy kompaniyalar tomonidan chiqayotgan obligatsiyalarda pasayish kuzatilmoqda. Oktabr oyida obligatsiyalarning ko‘plab chiqishi natijasida, mahalliy korporativ obligatsiyalarning davlat obligatsiyalariga nisbatan qo‘shimcha daromadlari (kredit spreddi) oshdi; shundan so‘ng esa, yangi obligatsiyalar chiqishi biroz kamaydi. Yuqoridagi rasmda ko‘rsatilganidek, Yaponiyadagi mahalliy kompaniyalar obligatsiyalarining kredit spreddi kengaydi.

Bu Buffett boshqaruvni topshirgandan so‘ng Berkshire tomonidan chiqarilgan ikkinchi yapon iyenasi asosidagi obligatsiyalar bo‘ladi. Investorlar kompaniyaning qanday kredit spreddan foydalanishini va qanchalik katta talab bo‘lishini kuzatadilar. Joriy yil aprel oyida kompaniya 3 yildan 30 yilgacha bo‘lgan 6 xil muddatdagi obligatsiya chiqargan, umumiy qiymati 2,723 milliard iyen, bu taxminan 1.7 milliard dollarga teng. Bu Berkshire’ning eng katta yapon iyenasi asosidagi obligatsiya sotuvlaridan biri hisoblanadi, hajm jihatidan 2019-yil va 2024-yil oktyabridagi birinchi chiqarishdan kichikroq.

Risonan Asset Management kompaniyasining fiksirlangan daromadlar bo‘limi yetakchi fond menejeri Takashi Fujiwara shunday dedi: “Berkshire Yaponiyadagi aksiyalarga sarmoya qilish orqali mahalliy bozorda mashhurlikka ega. Faqat kredit spred maqbul bo‘lsa, ushbu obligatsiyalarga kuchli talab bo‘ladi.”

AI asosidagi savdolar bosim ostida qolganda, “katta an’anaviy kompaniya” aksiyalari kuchli o‘sishda: Berkshire’ning kuchli naqd mablag‘lari yana narxlanmoqda

Bozorda “an’anaviy kompaniya aksiyalari” deb ataladigan Berkshire aksiyalari o‘tgan hafta rekord darajada o‘sib, texnologik kompaniyalar aksiyalaridan ancha yuqori natijaga erishdi. Shu bilan birga, kompaniya Mizuho Securities va Bank of America Securities’ni tayinlab, aprel oyidan buyon birinchi yapon iyenasi asosida obligatsiya chiqarishga tayyorlanmoqda – bu esa uning Yaponiyadagi moliyaviy joylashuvini davom ettiryapti. Ikkala jarayon ham shuni ko‘rsatadiki — global kapital bozorida real daromad, balans kuchi va kapitalni boshqarish qobiliyati yana ham muhim ahamiyat kasb etmoqda.

Berkshire aksiyalarining narxi noyabrning 2-kuni o‘rnatilgan tarixiy rekordni yangiladi: Berkshire B sinf aksiyalari noyabrning 4-kuni 579.09 dollarda savdoni yakunlab, yangi yuqori ko‘rsatkichga chiqdi; noyabrning 5-kuni savdo paytida esa 586.30 dollarlik tarixiy rekord ko‘rsatkichga erishdi. Biroq, payshanba kuni AQSh fond indeksi ortidan biroz pastladi va 1.17% pasaydi, lekin bu kamayish Nasdaq 100 (6.36%) va Philadelphia Semiconductor Index (12.25%) pasayishiga nisbatan ancha kichik. 6-noyabr yakuniga ko‘ra, Berkshire B aksiyalari 570.89 dollar bo‘lib, hafta davomida taxminan 5.24% o‘sdi – istorik eng yuqori nuqtadan juda oz farq qiladi. Taqqoslash uchun, xuddi shu davrda Nasdaq 100 va Philadelphia Semiconductor Index mos ravishda taxminan 4.91%, 12.15% ga pasaydi.

Bozordagi “an’anaviy kompaniya aksiyalari” – bu an’anaviy tarmoqlar, pishiq biznes modellari va qiymat investitsiyalari nishonlarini anglatadi, ular odatda real foyda, naqd pul yaratish va baholash cheklovlarini urg‘ulaydi. Berkshire bu uslubning ramziga aylangan, chunki uning sug‘urta, temir yo‘l, kommunal soha, ishlab chiqarish va iste’mol tovarlari bo‘yicha kop yo‘nalishda foyda manbalari bor, sug‘urta floatlari va operatsion naqd oqimlari uzoq muddatli investitsiyalarni qo‘llab-quvvatlaydi va katta likvidlik esa sotib olish, qayta sotib olish va kontrtsiklik joylashtirish uchun imkoniyat beradi.

Yuqori o‘sish kompaniyalari qiymati tobora ko‘proq kelajakdagi katta investitsiyalarning samaradorligiga bog‘liq bo‘lib borayotgan bir paytda, allaqachon barqaror foyda keltiradigan aktivlarga ega kompaniyalarga bozor tomonidan aniqroq baho beriladi. CFRA kompaniyasining yetakchi tahlilchisi Cathy Seifert yaqin orada shunday dedi: balans kuchi, diversifikatsiyalashgan faoliyati va aksiyalarni qayta sotib olishning qo‘llab-quvvatlashi sababli, kapital tobora kamroq o‘zgaruvchan va sifatli kompaniyalarga ko‘chishi mumkin.

7-noyabr kuni Berkshire tomonidan e’lon qilingan uchinchi kvartal hisoboti shuni ko‘rsatdiki, sentabr oxiriga kelib kompaniyaning naqd, naqd ekvivalenti va qisqa muddatli AQSh davlat obligatsiyalarida jami 377,4 milliard dollar bo‘lgan, bu ikkinchi kvartal oxiriga nisbatan 11,9 milliard dollarga ko‘p va kompaniya tarixidagi eng yuqori darajada. To‘lanmagan davlat obligatsiyalari xaridlari chiqarib tashlangan holda, likvid vositalar qoldig‘i hamon 356,9 milliard dollarni tashkil etadi.

2026- yil sentabr oxiriga kelib Berkshire sug‘urta va boshqa faoliyatlari bo‘yicha naqd va ekvivalentlar 36,03 milliard dollar, qisqa muddatli AQSh davlat obligatsiyalari 336,73 milliard dollar, temir yo‘l, kommunal va energiya sohalaridagi naqd mablag‘ esa 4,66 milliard dollar, jami 377,44 milliard dollar. Bu raqam ikkinchi chorak oxiriga ko‘ra, 119,21 milliard dollarga ko‘p.

Ish faoliyati bo‘yicha, uchinchi chorakda operatsion foyda 12,705 milliard dollar bo‘lib, yillik hisobda 5,8% ga kamaydi, sug‘urta underwriting va investitsiya daromadlari bosim ostida bo‘ldi; biroq, BNSF temiryo‘llari, Berkshire Energy hamda ishlab chiqarish, xizmat va chakana savdo faoliyatidan daromad mos ravishda taxminan 19,3%, 8,3% va 11,8% ga oshdi – bu ko‘p tarmoqli faoliyatning kompaniyaga zaxira bo‘lib xizmat qilganini ko‘rsatadi.

Biroq, uchinchi kvartal oxiridagi yuqoridagi aktivlarga hali to‘lanmagan xaridlar kiradi, ularning miqdori 20,489 milliard dollarni tashkil etadi. Bu shuni anglatadiki, davlat obligatsiyalari aktiv sifatida hisobga olingan, lekin ularni xarid qilish uchun pul hali olib chiqilmagan va natijada to‘lanadigan summa ham balansda aks ettirilgan. Shu maqsadda, ushbu miqdor chiqarilganda, tuzatilgan likvid mablag‘lar 356,946 milliard dollarni tashkil etadi – ikkinchi chorak oxiridagi ko‘rsatkichdan 77,97 milliard dollar kamroq.

Katta hajmdagi naqd mablag‘ bo‘lishiga qaramay, iyena orqali aktiv joylashtirish: Yaponiyadagi investitsiyalarning asosi – aktiv va majburiyatlarni moslashtirish

Ushbu potentsial emissiya muhim davrga to‘g‘ri keldi: Yaponiyada kompaniyalar oktyabr oyida ko‘plab obligatsiya chiqarganidan so‘ng, kredit spread kengaydi va yangi obligatsiyalar chiqarilishi pasaydi. Berkshire talabni jalb qila olishi krediti, muddat tartibi va nihoyasidagi emissiya spreadiga bog‘liq.

Investorlar uchun aksiyalar narxining yangi rekordlar o‘rnatishi aktsionerlik bozorining kompaniyani qadrlashidan dalolat, iyenadagi obligatsiyalarning sotilishi esa kredit beruvchilar qanday narxda va shartlarda uzoq muddatli mablag‘ berishga tayyor ekanligini ko‘rsatadi. Emissiya hajmi, muddati, kupon stavkasi va smeta hali e’lon qilinmagan, shuningdek moliyalash xarajatlari pasaydi yoki mablag‘ kiritish aniq Yaponiyada ulushni ko‘paytirishga yo‘naltirildi, deb hozircha hukm qilish mumkin emas.

Berkshire yapon iyenasi asosida obligatsiyalar chiqarishni davom ettirmoqda, bu kompaniya uzoq muddatda Mitsubishi Corporation, Itochu, Mitsui & Co., Marubeni va Sumitomo Corporation’dagi investitsiyalar bilan uyg‘unlashgan. 2025-yil oxiriga kelib, ushbu beshta kompaniyadagi jami sarmoyalar qiymati taxminan 15,382 milliard dollar, bozordagi umumiy qiymati esa 35,368 milliard dollar bo‘ladi, o‘sha yili ular 862 million dollar dividend to‘ladi; kompaniya aniq bildirganki, iyenada olinadigan qarz umumiy hisobda shu investitsiyalarning iyenadagi qiymatiga mos keladi. O‘sha paytda o‘rtacha moliyaviy xarajat 1,2% ga teng bo‘lgan, tarixiy xarajatlardagi dividend normasi esa 5,6% ni tashkil qilgan.

Berkshire tomonidan amalga oshirilgan ushbu segment olam-tashvishda kompaniyaning dividentlari va uzoq muddatli o‘sishi past xarajatli, bir valyutadagi majburiyatlar bilan uyg‘unlashadi, shuningdek, to‘g‘ridan-to‘g‘ri dollar mablag‘ini iyena aktivlariga yo‘naltirganda kelib chiqadigan sof ayirboshlash riskini kamaytiradi.

Ushbu obligatsiya chiqishi Yaponiyadagi investitsiyalar uchun mablag‘ asosini davom ettirishi mumkin, biroq bu yangi investitsiyalar boshlanishi to‘g‘risida yakuniy xulosa qilishga asos yo‘q. Masalan, Berkshire bu yil aprel oyida chiqargan 2,723 milliard iyenlik obligatsiyalari turli maqsadlar uchun ishlatilgan: muddati yetgan 1,339 milliard iyenlik qarzlarni qayta moliyalashtirish va qolgan mablag‘ning bir qismini Tokio Marine Holdings’ning kamchilik ulushini xarid qilishda sarflash. Moliyalashtirish ham qarzdorlikni almaşdırish uchun, ham uzoq muddatli aktivlar joylashtirish uchun xizmat qiladi. Dollar naqd mablag‘ guruhning likvidligi va investitsiya ehtiyojlari uchun, iyenadagi qarz esa Yaponiya aktivlari va mahalliy qarzlarni boshqarish uchun ishlatiladi – bu ikki yo‘nalish bir-biriga to‘g‘ri keladi va ziddiyatli emas.

Berkshire’ning so‘nggi moliyaviy hisobotida yana shuni ko‘rish mumkinki, aprel oyida chiqarilgan yangi obligatsiyalar tortilgan o‘rtacha foiz stavkasi 2,4% ni tashkil qilgan, bu sentabr oxiriga qadar to‘langan iyenadagi obligatsiyalarning 1,4% ga teng o‘rtacha stavkasidan yuqori; shu sababli mazkur bitimning ijobiy investitsion mazmuni, yakuniy moliyalashtirish narxi va qo‘llab-quvvatlanadigan aktiv rentabelligi o‘rtasida oqilona muvofiqlik mavjud bo‘lishiga bog‘liq.

Berkshire boshqaruvi davrida Buffett yirik beshlik kompaniyalariga, birinchi navbatda, “global faoliyat yurituvchi aktivlar + kapitalni boshqarish qobiliyati” sifatida baho berdi – bu savdo faoliyati yoki tovar narxlari riski bo‘lishidan ko‘ra muhimroq. Buffett 2024-yil yillik aktsiyadorlarga xatida ushbu kompaniyalar turli biznes sohalariga egaligini, ularga boshqaruv uslubi jihatidan Berkshire’ga o‘xshashligi sababli e’tibor berganini va boshidanoq yaxshi moliyaviy natijalar va past baholarni farqlaganini, keyinchalik esa rahbariyat, mablag‘larni boshqarish uslubi va aktsiyadorlarga munosabati, jumladan dividendlarni ko‘paytirish, o‘z vaqtida aktsiyalarni qayta sotib olish va o‘zini tuta bilgan boshqaruvchilar mukofotlari tufayli bu kompaniyalarni yanada yuqoriroq baholaganini ta’kidladi.

Abelning avvalgi bayonotiga ko‘ra, Berkshire beshta yirik kompaniya aksiyalari narxlari keskin o‘sgandan keyin ham ular ulushini uzoq muddat ushlab turishga, hattoki ko‘paytirishga tayyor, bu esa ularning naqd pul oqimini barqaror yaratish va kapitalni samarali joylashtirish hamda dividendlar va qayta sotib olish orqali aktsiyadorlarni rag‘batlantirish bo‘yicha doimiy ishonch ko‘rsatadi.