Goldman Sachs asosiy tendensiya chizig‘ini ko‘rsatdi, Nasdaq oxirgi mudofaa chizig‘i havf ostida

Nasdaq 100 indeksi ketma-ket to‘rt hafta pasaydi, ko‘p yillik trend chizig‘i bozordagi so‘nggi texnik tayanch bo‘lib qoldi va u hal qiluvchi sinovdan o‘tmoqda.

Goldman Sachs texnologiya, media va telekommunikatsiya bo‘yicha yetakchi eksperti Peter Callahan so‘nggi haftalik hisobotida aniq ta’kidladi, Nasdaq 100 indeksi 2025 yil aprelidagi past nuqta va 2026 yil martidagi past nuqtalarni bog‘lovchi asosiy trend chizig‘ini qayta sinovdan o‘tkazmoqda. O‘tgan payshanba kunidagi yopilish narxi taxminan 26630 punkt bilan aynan mana shu chiziqqa to‘g‘ri keldi, juma kuni esa yarimo‘tkazgich aksiyalari qimmatlashuvi fonida indeks 26990 punkt bilan yakunlandi, bu trend chizig‘idan atigi taxminan 1% yuqori, 6 oktabr tarixiy maksimal 31361 punktdan esa 14% dan ko‘proqqa pasaydi. Callahan yozadi: “Bu darajaning ahamiyatini ortiqcha ta’kidlash mushkul”.

Agar trend chizig‘i buzilsa, Callahan jadvalidan ko‘rinishicha, keyingi yaqqol tayanch nuqta 2026 yil mart oyidagi past daraja, taxminan 23000 punkt atrofida bo‘ladi — bu hozirgi darajadan yana taxminan 15% kamayishni anglatadi. Ayni paytda, bozordagi haddan tashqari ekstremal kayfiyat ko‘rsatkichlari to‘liq qizil bo‘lib turibdi — o‘tgan payshanba kuni Cboe tarixidagi eng katta kunlik put option hajmi qayd etildi, Goldman Sachs flagship yarimo‘tkazgich aktsiyalari savati bo‘yicha volatilitet 93 tagacha ko‘tarilib, shu yilning aprelidan beri eng yuqori darajani qayd etdi.

Nasdaq 100 indeksi o‘tgan hafta deyarli 5% pasayib, to‘rtta uzluksiz haftalik pasayish seriyasini ko‘rsatdi. Philadelphia yarimo‘tkazgich indeksi (SOX) so‘nggi 22 savdo kunida 28% ga tushdi, Callahan ta’kidlashicha, bu tezlikda pasayish 1997 yildan buyon Internet pufagi parchalangan, 2008 yildagi global moliyaviy inqiroz hamda COVID-19 pandemiya bosimidan tashqari oz sonli holatlardagina sodir bo‘lgan.

Callahan hozirgi kayfiyatni ochiq tasvirlaydi: “Bozordagi holat qanchalik qiyin ekanini ortiqcha ta’kidlash mushkul” — garchi xotira qurilmalari narxlari, hisoblash quvvati narxlari, taklif va talab ko‘rsatkichi hamda uchinchi chorakdagi daromad kabi “pastdan yuqoriga” keladigan ma’lumotlar hali ham mustahkam bo‘lsa-da, lekin AI va yarimo‘tkazgich segmentlari shu yilning yozidan beri “aylanma ayiq bozori”ga kirib qolgan va pikalardan 40% ga pasaydi, shu bilan birga siyosat va Kongress kelajagi atrofidagi makro noaniqlik “modellashtirish qiyin” darajada turibdi.

Qisqa qilib aytganda, asosiy ko‘rsatkichlar hali ham yaxshi, lekin aksiyalar narxi izchil pasayib bormoqda; bozor hozirdanoq 2028 yilda hali sodir bo‘lmagan ssenariylar uchun narx belgilay boshladi.

Callahan haftalik hisobotida o‘tgan haftalik bozor harakatlarini quyidagicha tasvirlaydi: rekord darajadagi put optsion hajmlari, ETF savdo hajmining keskin o‘sishi, volatilitet ko‘rsatkichlaridagi “qo‘rquv” holati, sotuvchilar tarafidagi yuqori qiyalik va texnik jihatdan jiddiy haddan tashqari sotilgan sharoit.

Uning izohi shunday: yuqoridagi ko‘rsatkichlar texnik nuqtai nazardan “keyingi texnik rebound uchun zamin yaratadi, deyish mumkin” — lekin so‘zlashuvga “deyish mumkin”, “bir jihatdan” kabi ixtiroiy chegaralar kiritgan; savdogarlar standartiga ko‘ra, bu deyarli “katta umid qilmang” degan signal.

Bank of America strategisti Michael Hartnett esa yanada ehtiyotkor pozitsiyani oladi — Bloomberg manbasiga ko‘ra, u ta’kidlaydi: SOX hozir 200 kunlik o‘rtacha chiziqdan 17% pastda, lekin 1996 yildan beri “haqiqiy” yaxshi xarid nuqtasi odatda aynan 20–25% diapazonida paydo bo‘ladi, ya’ni “pastdan oluvchilar” hali ko‘proq og‘riqni ko‘rishga tayyor turishlari kerak. Morgan Stanley’dan Nick Savone qayd etishicha, o‘tgan payshanba SOX bir kunda 12,2% ga qulab, indeks tarixidagi ikkinchi eng katta kunlik pasayishni ko‘rsatdi; yarimo‘tkazgich segmentining ikki yillik PE ko‘rsatkichi birinchi marta besh yilda bir xonaga pasaydi.

Sotuv bosimi Osiyo AI ta’minot zanjirida yanada shiddatli. Callahan Osiyo kapital oqimi statistikalarini keltirib, 6 noyabrgacha bo‘lgan haftada rivojlanayotgan Osiyo (Xitoydan tashqari) 21,7 milliard dollar net chet ellik chiqimini ko‘rsatdi — bu tarixdagi ikkinchi eng katta haftalik chiqim. Tayvan (-15,7 mlrd) va Koreya (-8,0 mlrd) deyarli barcha bosimni o‘zlariga oldilar.

Tarixdagi eng katta haftalik netto chiqim aynan to‘rt hafta avval ro‘y bergan, o‘sha haftada 27,6 milliard dollarga yetgan. Agar vaqt ko‘lami uzaytirilsa, eng katta o‘n haftalik chiqimdan to‘qqiztasi 2026 yilda sodir bo‘lgan, yagona istisno — 2020 yil mart (COVID-19 pandemiyasi).

Callahan haftalik hisobotida bir “tashvishli” jadvalga alohida urg‘u beradi: DRAMning uch yetakchi vakili — Micron (MU), SK Hynix va Samsung hozir mos ravishda 3.8, 2.2 va 2.6 barobar uzoq muddatli PE ko‘rsatkichi bilan savdolashmoqda; shu bilan birga DRAM spot narx indeksi 2024 yil oxiridan beri o‘n barobardan ko‘p o‘sdi va hali ham tarixiy eng yuqori nuqtadan yiroq emas.

Bozor bunday past qiymatlashga quyidagi mantiqni asos qiladi: investorlar hozirgi daromad siklning eng yuqori nuqtasi, deb hisoblashmoqda va 2028 yildan boshlab ma’lumot markazlari qurilishi sekinlashishi bilan bugungi taqchillik ertaga ortiqcha quvvatga aylanadi, deb kutishmoqda. Bu borada Callahan faqat uchta so‘z bilan baho beradi: “Murakkab, shundaymi?”

TrendForce prognozicha, to‘rtinchi chorakda DRAM shartnoma narxlari ketma-ket chorakda taxminan 20% ga o‘sadi, lekin bu uchinchi chorakdagi 40% va ikkinchi chorakdagi 80% ga nisbatan sekinlashmoqda. Shartnoma narxlari o‘sish sur’ati sekinlashib bormoqda.

Qochish sarmoyalari oqimi jihatidan Callahan iste’molchilar uchun zarur tovarlar sektori sarmoyalari o‘sishini ko‘radi, lekin qiymati ortiqcha yuqoriligini eslatadi. S&P 500 iste’molchilar uchun zarur tovar indeksi S&P 500 bo‘yicha umumiy qiymatdan 10 yildan ortiq vaqt ichida eng yuqori premiumda — taxminan 6 baravar PE punkt yuqorida, uzoq yillik o‘rtacha esa atigi 1 punkt. Yana bir keskin jihat: iste’molchilar uchun zarur mahsulotlar indeksining 24 oylik uzoq muddatli PE’si yarimo‘tkazgich indeksigacha deyarli ikki barobar yuqori — ya’ni, tish pastasi va yormalarning qiymati dunyo data markazlarini harakatga keltiradigan chiplarning qiymatidan ikki baravar ortiq.

Katta texnologik kompaniyalar ichida analog yarimo‘tkazgichlar bir vaqtlar nisbatan xavfsiz hudud hisoblangan, Texas Instruments (TXN) ilgari ancha barqarorlik ko‘rsatgan, lekin o‘tgan hafta oxirida ular ham tayanchdan pastga tushdi. Shu bilan birga, Caterpillar (CAT) iyun yuqori nuqtasidan deyarli ikki baravar pasayib, 1060 dollardan 559 dollarga tushdi.

Callahan fikricha, investorlar uzoq kutishmaydi va “ehtimol haddan tashqari o‘sib ketgan” aktivlarga diqqat qila boshlaydilar, Goldman Sachs Delta One jamoasi iste’molchilar uchun zarur tovar savati bo‘yicha short pozitsiyani olgan va swap orqali ijobiy daromadni olmoqda.

Bulls uchun eng ko‘ngilni siquvchi signallardan biri, ehtimol, daromad o‘zidan keladi: informatsion texnologiyalar sektori uchinchi chorak moliyaviy hisobot mavsumida bozorda yetakchiligi davom etdi. Goldman Sachs investitsiya portfeli strategiyasi jamoasi hisob-kitobicha, texnologik kompaniyalarning 80% daromadi prognozlarni kamida bitta standart og‘ishdan oshib o‘tgan (S&P 500 bo‘yicha umumiy ko‘rsatkich — 62%), atigi 2% kompaniyalarda pasayish kuzatilgan, daromad bo‘yicha esa 75% bir standart og‘ishdan oshib, hech bir kompaniya hajm bo‘yicha o‘sha darajadagi pasayish qilmagan.

Lekin bozor bunga befarq, sababi oddiy: investorlar endi hozirgi real daromad uchun pul bermayapti, aksincha 2028 yilda amalga oshmasligi mumkin bo‘lgan prognozlarni diskontlab qabul qilmoqda. Callahan ta’kidlaganidek, bu “har kuni boshqacha munosabat qilishda bo‘lgan bozor”, uzoq muddatli prognozga baho beriladigan bozor emas.

Bu hafta yangilik katalizatorlari zich. Seshanba kuni chiqariladigan CPI ma’lumotlari (yadro CPI o‘sish prognozi oyma-oy +0.3%) Federal rezerv dekabr oyida stavkani oshiradimi-yo‘q, shuni hal qiluvchi bo‘ladi, TSMC oylik savdo ma’lumotlari va CoreWeave hisobotlari ham xuddi shu kuni e’lon qilinadi; Applied Materials va Nvidia hisobotlari esa shu hafta payshanba va oyni oxirida chiqariladi — bu bozor tomonidan yuqori darajada kuzatilayotgan potensial burilish nuqtalari hisoblanadi.