Chuyển đổi phong cách AI sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường ngoại hối?

Kể từ tháng 11, chủ đề nóng nhất trên thị trường tài chính là: kiểm soát AI tại Mỹ và sự chuyển đổi phong cách mà nó mang lại.

Xét từ nhiều góc độ, làn sóng vốn "de phần cứng, in phần mềm" thực sự đang diễn ra. Việc các trung tâm dữ liệu mở rộng một cách lộn xộn tại Mỹ đã trở thành vấn đề dân sinh (bảo vệ môi trường, tiếng ồn, chi phí điện...); sau khi Đảng Dân chủ chiếm ưu thế tại Quốc hội, việc kiểm soát chặt chẽ AI sẽ kìm hãm tốc độ mở rộng và kỳ vọng đơn hàng của chuỗi phần cứng. Dòng vốn này hiện lên rõ ràng ở một vài khía cạnh sau:

Thứ nhất là trong nội bộ thị trường chứng khoán Mỹ. Từ tháng 11 đến nay, giá cổ phiếu phần cứng của Mỹ đã giảm 24%, trong khi cổ phiếu phần mềm chỉ giảm 4%. Có thể thấy đỉnh của cổ phiếu AI phần cứng đã xuất hiện vào tháng 6 năm nay, và đợt giảm lần này càng làm nổi bật sự phân hóa của hai loại cổ phiếu này.

Về thị trường lãi suất, chúng tôi nhận thấy rằng cùng với kỳ vọng chi tiêu vốn cho AI giảm, kỳ vọng tăng lãi suất trái phiếu Mỹ (đặc biệt là kỳ vọng tăng lãi suất xa hơn) đã giảm rõ rệt. Chênh lệch lợi suất trái phiếu Mỹ 2Y-6M, 1Y-3M liên tục giảm; hiện thị trường định giá chỉ một lần tăng lãi suất cho cả năm 2027, thấp hơn mức trong dot plot của Fed.

Về ngắn hạn, nếu sự chuyển đổi phong cách AI tiếp tục diễn ra, thị trường ngoại hối cũng có khả năng xuất hiện sự thay đổi nhất định. Làm sao để phân tích tác động? Cá nhân tôi cho rằng có một số điểm như sau:

1. Tỷ giá USD đang ở trạng thái "thực tế mạnh + kỳ vọng yếu". Một mặt, số liệu kinh tế của Mỹ rất mạnh, cơ sở tăng lãi suất cũng vững chắc; nhưng "de phần cứng" sẽ khiến kỳ vọng xa hơn bị hạ xuống. Cộng lại, tỷ giá USD khó hình thành xu hướng rõ ràng. Hiện tại, biến động ATM của EURUSD đã giảm so với đỉnh tháng 10, nhưng vẫn ở mức trung tính cao gần 6%, vẫn còn cơ hội bán vol.

2. Nếu xét đến phòng vệ rủi ro, lựa chọn tốt nhất là đồng franc Thụy Sĩ. Bởi vì euro, đô la Canada, yên Nhật đều có những vấn đề riêng: euro có rủi ro năng lượng mùa đông (khí đốt thiên nhiên), đô la Canada có vấn đề kinh tế nội tại, yên Nhật kỳ vọng chuyển đổi danh mục đầu tư của GPIF vừa không thành công. So sánh tổng thể, đồng franc là đồng tiền phòng vệ ổn định nhất. Theo nghiên cứu của Deutsche Bank, tỷ giá thực tế hiệu quả của franc Thụy Sĩ gần đây có tăng nhưng vẫn còn xa mức can thiệp chính sách trong lịch sử.

3. Không gian trung hạn của AUD bị giới hạn, nhưng vẫn có cơ hội phục hồi ngắn hạn. Nếu bạn đồng ý rằng chu kỳ siêu tăng phần cứng AI đã kết thúc vào tháng 6, vậy đỉnh không gian của AUD có thể đã được điều chỉnh xuống (AUDUSD 0.71). Dù sao thì AUD gắn liền với tài nguyên, mà giá hàng hóa thường biến động mạnh nhất. Tuy nhiên, hiện tại số lượng vị thế short tương lai AUD đã đạt mức cao lịch sử, điều này nghĩa là có thể đang tiềm ẩn cơ hội hồi phục ngắn hạn.

Cuối cùng, tôi muốn nói rằng từ kinh nghiệm lịch sử, những dự báo chủ đạo hình thành vào cuối năm không nhất định là đúng. Đợt tăng AI lần này thực sự đã kết thúc chưa? Chưa chắc. Hiện tại, chỉ số tổng hợp Nasdaq có P/E chỉ 26 lần, ở mức thấp lịch sử. Năm nay chứng khoán Mỹ tăng là do kết quả kinh doanh, không phải do định giá. Khi mức độ tập trung danh mục của cổ phiếu Mỹ giảm xuống, cấu trúc thị trường cũng lành mạnh hơn…

Trong thời gian này, thị trường có thể đi theo hướng "de phần cứng", nhưng nếu tâm lý rủi ro quay lại, cũng không có gì bất ngờ.

Tóm tắt chia sẻ hôm nay:

1. Xét từ nhiều góc độ, trước và sau bầu cử giữa kỳ, làn sóng vốn "de phần cứng, in phần mềm" thực sự đang diễn ra.

2. Nếu sự chuyển đổi phong cách AI tiếp tục diễn ra, thị trường ngoại hối cũng có khả năng xuất hiện sự thay đổi nhất định. Tỷ giá USD đang ở trạng thái "thực tế mạnh + kỳ vọng yếu", vẫn còn cơ hội bán vol; giá trị phòng vệ của đồng franc khá cao; không gian trung hạn của AUD bị giới hạn, nhưng vẫn có cơ hội phục hồi ngắn hạn.

3. Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh, theo kinh nghiệm lịch sử, những dự báo chủ đạo hình thành vào cuối năm không nhất định là đúng, hãy giữ tâm thế cởi mở.