Vị thế bán khống euro gia tăng, nhưng lý do giảm giá ngày càng thiếu thuyết phục.

⑴ Tỷ giá EUR/USD đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2026 là 1,1105, sau khi dữ liệu lạm phát của Mỹ cao hơn dự kiến, củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục tăng lãi suất, khiến các nhà giao dịch bán tháo cặp tiền này. ⑵ Tuy nhiên, diễn biến của thị trường kỳ hạn và thị trường trái phiếu, cũng như kỳ vọng về sự thay đổi lãi suất tại Khu vực đồng euro, dường như không đủ để hỗ trợ các vị thế bán khống cực đoan hiện tại mà các nhà giao dịch đã thiết lập. ⑶ Các nhà đầu cơ tiếp tục mở rộng vị thế bán khống EUR ròng lớn nhất kể từ năm 2015, tính đến ngày 3 tháng 11, quy mô vị thế bán khống ròng đạt 22 tỷ USD; lần ghi nhận vị thế bán khống ròng kỷ lục trước đó là trong cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro năm 2015, khi đó khoảng 30 tỷ USD. ⑷ Thị trường hợp đồng tương lai cho thấy đến tháng 7 năm sau, lãi suất Mỹ có thể tăng tổng cộng 74 điểm cơ bản, trong khi thị trường kỳ vọng lãi suất khu vực đồng euro cùng kỳ sẽ tăng tổng cộng 97 điểm cơ bản. ⑸ Hợp đồng hoán đổi kỳ hạn một năm EUR/USD vào khoảng 184 điểm, tương đương với mức đầu tháng Một năm nay; đồng thời, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ - Đức kỳ hạn 10 năm là 166 điểm cơ bản, thấp hơn mức khoảng 184 điểm cơ bản vào tháng Mười. ⑹ Giá dầu gần đây giảm mạnh, giúp giảm bớt một yếu tố gây áp lực giảm lên EUR, trong khi thị trường trái phiếu Pháp cũng đã ổn định trở lại. ⑺ Tuy nhiên, do dữ liệu lạm phát của Mỹ cao hơn kỳ vọng và xác suất Fed tăng lãi suất 50 điểm cơ bản tăng lên, các nhà giao dịch đã bán tháo EUR quy mô lớn; sau khi một thành viên Fed phát biểu quan điểm diều hâu, xác suất này đã tăng lên khoảng 10%. ⑻ Phản ứng của thị trường đối với dữ liệu lạm phát, đặc biệt trong bối cảnh giá dầu giảm có thể kìm hãm lạm phát, đã thúc đẩy các nhà đầu cơ tiếp tục gia tăng vị thế bán khống gần mức thấp kể từ khi tỷ giá bắt đầu giảm từ vùng 1,21. ⑼ Xét về triển vọng chính sách tiền tệ tổng thể giữa Mỹ và khu vực đồng euro khá cân bằng, lại thêm việc khu vực đồng euro vẫn còn dư địa tăng lãi suất lớn hơn, tình hình thậm chí còn có thể nghiêng nhẹ về phía EUR, do đó quy mô các vị thế bán khống hiện tại ngày càng trở nên thái quá. ⑽ Thay đổi lớn nhất của năm nay nằm ở vị thế thị trường: các nhà giao dịch đã chuyển từ một trong những vị thế mua ròng kỷ lục vào tháng Một, sang một trong những vị thế bán khống ròng kỷ lục vào tháng Mười Một, bán tháo gần đáy chu kỳ giảm từ 1,2084 xuống 1,1105, càng làm tăng nguy cơ đảo chiều vốn đã cao.