Goldman Sachs: ABŞ səhmlərində yeddi əsas "bərpa" siqnalları müşahidə olunur, lakin investorlar əvvəlcə 2026-cı ilə qədər dözməlidirlər

Amerika bazarları oktyabr ayını güclü dalğalanmalarla tamamladı. Goldman Sachs-ın törəmələr strategiyası üzrə ekspert Brian Garrett ən son həftəlik hesabatında bazarın “bərpa”si üçün yeddi əsas siqnalı sıralayıb və hazırkı mövqe və sentimentin tərs alış üçün əsas verdiyini bildirib—lakin o eyni zamanda etiraf edir ki, həqiqi sınaq hələ bitməyib: “Biz sadəcə olaraq əvvəlcə 2026-cı ilə qədər dözməliyik.”

Nasdaq 100 indeksi oktyabr ayı ərzində təxminən 7% geriləyib və bu, AI bazarı 2023-cü ildən bəri ikinci ən pis ay olub, bu isə ilin üçüncü düzəlişidir. Çip şirkətlərinin səhmləri cümə günü bir gündə 7%-8% azalma ilə son 15 ildə üçüncü ən böyük bir günlük nisbi düşüşü göstərdi; Philadelphia Semiconductor indeksi 355 ticarət günü ardıcıl olaraq 200 günlük ortalamadan yuxarıda qaldıqdan sonra cümə günü bu ortalamanı aşağıya endirdi və hazırda iyul ayının ən aşağı nöqtəsini test edir. S&P 500 indeksi həftə ərzində 0.6% azalaraq 7580 əlavə nöqtədə bağlandı.

Lakin Garrett qeyd edir ki, spot qiymətlərinin davamlı təzyiq altında olmasına rəğmən, “bəzi tərs indikatorlar üzə çıxır, bu isə mövcud hərəkatın uzaqdan bərpa xüsusiyyətlərinə malik olduğunu göstərə bilər”. Goldman Sachs Prime Brokerage məlumatlarına görə, hedc-fundların hazırkı net ekspozisiyası tarixən 20%-dən çox geri çəkilişlə müşayiət olunur, halbuki S&P 500 hazırda tarixi pikdən təxminən 3% geridədir; bu ziddiyyət isə özlüyündə tərs bir siqnal yaradır.

Goldman Sachs TMT eksperti Peter Callahan qeyd edir ki, Philadelphia Semiconductor indeksi cümə günü 200 günlük ortalamanı aşağıya endirdi və 355 ardıcıl ticarət günü rekorduna son verdi, bu isə son 10 ilin üçüncü ən uzun ardıcıl güclü dövrüdür və hazırda iyul ən aşağı nöqtəsini test edir. Yarıkeçirici sektorunun gələcək P/E nisbəti təxminən 16-ya qayıdıb və bu, cari AI dövrünün ən aşağı qiymətləndirməsidir.

Bu dalğalanmanı tetikleyen, bir həftəlik sıx hesabat mövsümü olub—Callahan qeyd edir ki, müvafiq məlumat nöqtələri “qismən artım döngəsinə işarə edir”, lakin o vurğulayır ki, bu siqnallar “AI əsas kompleksindən kənardadır”, və Amazon-un AWS-nin gələcək iki illik gəlir görünürlüğünü nümunə kimi verir.

Həmin günün sonrası daha dramatik olub: NOW bir gündə 25% azalma, INTC 30% azalma, RDDT 30% azalma, FFIV 20% azalma və bir neçə səhmlər tarixdə ən pis hesabat sonrası performansını göstərib. Callahan bunu mövqelərin sıxlığı, hesabat cədvəllərinin sıxlığı və davamlı struktur mübahisələrlə əsaslandırır.

Garrett daha da vurğulayır ki, bazarda dalğalanmanın istiqaməti dəyişib—səhmlər “artıq sürətlə yüksəlmir”. Intel nümunəsində, bu ilin iyun ayında orta günlük artım 6.5% olub, halbuki indi orta günlük azalmanın artımdan çox olduğunu göstərir. Yarıkeçirici ETF və QQQ eyni trendə malikdir: azalma günlərinin orta amplitudası yenidən artım günlərindən böyükdür. Garrett-in dediyi kimi, səhmlər “yenidən səhmlər kimi davranır—enmə dalğalanması artımdan daha ifratdır”.

Garrett tərəfindən sıralanan ilk tərs siqnal: makro səviyyədə səhmlərin impliciti oynama volatilliyi nəhayət “bərpa olunur” və daha öncə tam qiymətlənmiş panika sentimentli fərdi səhmlər və kredit bazarına çatır.

Goldman Sachs törəmələr komandasının həftəlik raportu göstərir ki, Nasdaq 100 indeksinin bir aylıq impliciti oynama volatilliyi bir ticarət günü ərzində təxminən 2 volatillik vahidinə kəskin yüksəlib, müştərilər ilk dəfə indeksin enişini qorumaq üçün və yarıkeçirici sektorda put opsionlara doğru istiqamətli axının dəyişməsi müşahidə edib; S&P 500 indeks ticarət günü ərzində trend-takip strategiya orta göstəricisindən aşağıya enib. QQQ faktiki oynama volatilliyi impliciti oynama volatilliyindən sapması, son bir ildə ən görkəmli hadisələrdən biridir.

Oynama volatilliyinin də volatilliyi paralel şəkildə yüksəlir: VVIX ticarət günü ərzində ən yüksək 124 səviyyəsinə çatıb, bu isə xüsusi geosiyasi gərginlikdən bəri ən yüksəkdir və sonradan bir qədər tənəzzül edib. Amerika səhmlər opsionları cümə günü təxminən 100 milyon kontraktın tək ticarət günündə alınıb, bu isə tarixdə dördüncü ən yüksək göstəricidir.

Yeganə sabit qalan Gamma-dır. Garrett vurğulayır ki, “İndeksin real bir günlük dalğalanması kifayət qədər böyük olsa da, 0DTE straddle opsionlarının qiymətləndirilməsində əhəmiyyətli reaksiya müşahidə olunmur”. S&P 500 nümunəsində, Apple hesabatı və ara seçkilərlə birləşən straddle opsionun qiyməti cəmi 150 baz məntidir—bu isə cümə gününün 180 baz məntilik real bir günlük azalma ilə müqayisədə aşağıdır. İlin sonuna impliciti oynama volatilliyi doğrultusunda, S&P 500-də ±5.1%, Nasdaq 100-də ±7.8%, Russell 2000-də isə ±6.3%-dir; böyük bazar oynama volatilliyi yenidən kiçik bazardan yüksəkdir.

İkinci tərs siqnal Goldman Sachs Prime Brokerage datasından gəlir: hedge-fundlar dörd həftə sonra ilk dəfə Amerika səhmlərini net alıblar (+1.1 standart sapma), lakin bu alışların 73%-i makro məhsullardan gəlir və əsasən şortların geri alınmasıdır—Amerikada siyahıda olan ETF-lərdə şortlar 4.8% azalır, bu isə altı ayda ən böyük həftəlik geri alınma göstərir; texnoloji, böyük kapital və kredit ETF-lər liderlik edir.

Texnoloji sektor həftə ərzində ən çox net alınan segment olsa da, Goldman Sachs-ın Prime Brokerage komandası qeyd edir ki, bu alış (cümə axşamına qədər) son üç həftədə satılan miqdarın təxminən 40%-inə bərabərdir, “Yeddi Giant” (Mag 7) son beş ticarət günündə dörd gün net satılıb, “demonstrasiya edir ki, risk həvəsi əhəmiyyətli bərpa göstərmir”.

Diqqətəlayiq olan odur ki, Garrett qeyd edir ki, Mag 7 hələ də TMT sektorunda “mövqelər artırılan az sayda sahələrdən biridir”, long mövqelər hələ də ilin ən yüksək səviyyəsinə yaxın qalır—bazar texnoloji sektoru satarkən, ən sıx mövqelərdəki hissələrin saxlanmasına qərar verir.

Ən vacib göstərici isə budur: Amerika fundamental long-short net leverajı 47%-ə enib, bu isə son bir ilin 7-ci percentilindədir. Garrett bu göstəricini S&P 500 indeksinin geri çəkilişi ilə qarşılaşdırdıqda, bu net ekspozisiya tarixdə adətən 20%-dən çox geri çəkilişlə müşayiət olunur—hal-hazırda indeks tarixi pikdən cəmi 3% azalıb. Sözün düzü, hedc-fundlar "hələ baş verməyən bir ayı bazarı" üçün mövqelərini qabaqcadan hazırlayırlar və bu tərs olaraq pozitiv siqnal verir.

Dördüncü və beşinci siqnallar bazar daxili struktura əsaslanır. Cümə axşamı, S&P 500-də 406 komponent səhmləri artıb, bu 2026-cı ildən bəri ən yüksək tək gün göstəricisidir, lakin indeks həmin gün yenə də azalıb. Garrett bütün azalan ticarət günlərini komponentlərin artım göstəricisi ilə müqayisə edərək, cümə axşamı məlumat nöqtəsini xüsusi şəkildə qeyd edir—tarixdə nadir hallarda komponentlərin 80%-i artıb, indeks isə azalıb.

Bu arxasında davam edən AI və qeyri-AI səhmlərində parçalanma var: Goldman Sachs AI qalib kombinasiyası davamlı təzyiqlərə məruz qalır, halbuki AI olmayan S&P 500 (S&P ex-AI) bu ay 2022-ci ildən bəri ən yaxşı ay göstəricisini qazanmağa hazırlaşır. Eyni zamanda, ABŞ dövlət borcları (TLT) və AI qalib kombinasiyasının iki həftəlik korelyasiyası təxminən -0.7-dir, bu isə son iki ildə ən aşağı intervala yaxınlaşır və klassik “AI azalır, borclar artır” qoruyucu modeli yaradır.

Qiymətlənmə tərəfdən, S&P 500 ilin əvvəlindən 10.7% artıb, lakin gələcək P/E nisbəti 2026-cı ilin ən aşağı səviyyəsinə 19-a düşüb—indeks artıb, lakin qiymətlənmə “yuxarıdan aşağıya” gəlirlərlə uyğunlaşır və bu tərs siqnaldır. Lakin “müdafiə artıq çox bahadır”: divident gəliri faktoru son 10 ildə 90-cı percentildə, qiymətlənmə faktoru 80-cı percentildə; momentum faktoru isə yalnız 30-cı percentildə, inkişaf faktoru 40-cı percentildə. Aşağı oynama volatilliyinə malik indeksin gələcək P/E nisbəti artıq inkişaf səhmləri səviyyəsinə çatıb.

Callahan yazır ki, “portfeli genişləndirmək” barədə daha çox müzakirə olunur, lakin “sözdə asandır, həqiqətdə çətin”—AI olmayan sektordan rəhbərlik edən günlər adətən “mövqelər sökülür” hissi verir və həqiqətən AI təsirindən uzaq olan qeyri-AI səhmləri tapmaq çətin olur. O, hazırda effektiv olan səhmlərin nümunəsi kimi göstərir: AAPL, SNPS, ADI/TXN/NXPI, SPOT, V/MA, EBAY və LYV.

Bu həftə bazar katalizatorları yüksək dərəcədə sıxdır: Apple (AAPL) bazar ertəsi hesabat sonrası, AMD və ANET çərşənbə axşamı hesabatı, çərşənbə axşamı orta seçkilər (Kalshi proqnozu Demokratların tam qələbəsi 65% ehtimal göstərir), çərşənbə günü Maliyyə Nazirliyi yenidən maliyyələşmə detalları (QRA), və cümə günü qeyri-fermer məşğulluq məlumatı (keçən ay +29 min). S&P 500 bu həftə impliciti oynama volatilliyi 1.84%-dir.

Callahan əsasən beş səhmlərə diqqət yetirir. Apple gələcək P/E nisbəti 36 ilə tarixi qiymətlənmə rekordunu qırır, S&P 500-dən 17 bənd bahadır və nisbətdə rekord yaradıb—bu, sonuncu “qoruyucu aktiv” olaraq qəbul edilən ultra-böyük kapitalın ən bahalı elədiyi üçün “müdafiə bahalıdır” loqikasını doğrulayır.

Orta seçkilər tərəfdən, Garrett proqnoz edir ki, indeksə ümumi təsiri “olmayacaq”, lakin tema basket strategiyası üçün mükəmməl imkan yaradır. O, ən maraqlı cüt ticarət pozisiyalarına işarə edir: bərpa olunan enerji və elektrik şəbəkələrinə long, eyni zamanda ultra-böyük məlumat mərkəzlərinin və data mərkəzi avadanlıqlarının enməsini qorumaq üçün pozusiya—“kim məlumat mərkəzlərinin elektrik xərclərini ödəyəcək” sualının, Amerika bazarında “seçkiyə ən həssas, amma kifayət qədər qiymətləndirilməyən tema” olduğunu düşünür.

Garrett-in son iki tərs siqnalı daha yumşaqdır. Altıncı: Kredit bazarının ekspertləri AI maliyyələşmə tələbinin gözləniləndən az ola biləcəyini işarə edir, ultra-böyük bulud bazası şirkətləri borc bazarından asılılığı azaldarsa, bazar narahatı azalacaq, lakin “buna vaxt lazımdır”.

Yeddinci və Garrett-in ən maraqlı gördüyü: universitet yoldaşları və qayınatasının davranışları artıq xəbərdarlıq siqnalı verir—bu qrup “şərtsiz aşağıdan alır” ənənəsindən “ən azından soruşub sonra alır” modelinə keçib. Garrett qeyd edir ki, pərakəndə investorlar “agentləşmə transformasiyasının ərəfəsindədir” və bir reklamını nümunə gətirir: uşaqlar şirniyyat üçün çıxanda reklam vəd edir “7 dəqiqəyə agent opsion strategiyasını qurmaq”.

Ümumilikdə, Garrett mövqe siqnallarının bərpa dəstəklədiyini düşünür: net ekspozisiya tarixdə 20%-dən çox geri çəkilməyə uyğundur, panik bazar genişliyi anomalısı müşahidə olunur, müdafiə səhmləri ciddi bahalıdır, pərakəndə sentimentdə sarsıntı var. Lakin kapital axını göstərir ki, deleveraj hələ də bitməyib: ticarət panelləri texnoloji səhmləri satmaqda davam edir, Mag 7 long mövqeləri hələ də ilin ən yüksək səviyyəsindədir, CTA sistemi yeni bir şort siqnalını tetiklədi, Apple-in hesabatı və orta seçki hadisələrinin opsion qiymətlənməsi hətta cümə gününün real oynama maliyyəsindən aşağıdır. 2027-ci ilə gəldikdə isə, opsion bazarı indeks daxili korelyasiyanı tarixdə təxminən 20% ən aşağı səviyyədə qiymətləndirir—o vaxt indeks bəlkə də sabit qalacaq, lakin daxili dinamika tamamilə dəyişə bilər.