Demokratische Partei zerstört den Boom der Datenzentren? Goldman Sachs geht gegen den Trend: Prognose angehoben!
Goldman Sachs hat entgegen dem allgemeinen Trend die Prognosen für die Ausgaben zum Bau von Rechenzentren in den USA angehoben und erwartet nun für 2026 statt 67 Milliarden US-Dollar ganze 80 Milliarden US-Dollar. Für 2028 wurde erstmals eine Prognose von 125 Milliarden US-Dollar veröffentlicht. Trotz der durch das Moratorium in Texas ausgelösten Marktpanik ist Goldman Sachs der Ansicht, dass dies im Wesentlichen eine Verzögerung und keine endgültige Einstellung bedeutet. Der gesamte Bauzyklus bleibt widerstandsfähig, allerdings stehen hochverschuldete Entwickler vor erhöhten Finanzierungskosten und realen Risiken wie Vertragskündigungen.
Der Bauboom für Rechenzentren in den USA gerät politisch unter Druck, doch laut Goldman Sachs ist der Zyklus selbst noch lange nicht vorbei.
Als Texass designierte Gouverneurin Gina Hinojosa einen sofortigen Baustopp für Rechenzentren forderte, verschlechterte sich die Marktstimmung rapide. Der Nasdaq fiel innerhalb einer Woche um 6 %, der KI-Momentum-Index verzeichnete den fünfthöchsten Rückgang seiner Geschichte und die Kreditderivate-Spreads von Rechenzentren erreichten Rekordhöhen.
Dennoch erhöhte Goldman Sachs entgegen dem Trend seine Prognosen und hob die erwarteten US-Bauausgaben für Rechenzentren im Jahr 2026 von 67 auf 80 Milliarden Dollar, für 2027 von 87 auf 100 Milliarden Dollar an und gab erstmals eine Prognose von 125 Milliarden Dollar für 2028 ab.
Laut zwei aktuellen Studien von Goldman Sachs ist das Projektvolumen für US-Rechenzentren weit weniger fragil als vielerorts befürchtet: Aktuell befinden sich Projekte mit einer Kapazität von 86 GW im Bau, hinzukommen Projekte mit hoher Wahrscheinlichkeit für weitere 900 Milliarden Dollar – die Wachstumsrate der Bauausgaben beschleunigte sich bereits vor Eintritt in den Wahlzyklus auf 90 % im Jahresvergleich.
Die Analysten Adam Bubes (Industrie und Bau) sowie Michael Ng (IT-Hardware) von Goldman Sachs kommen unabhängig voneinander zum gleichen Ergebnis: Die jüngste politische Unsicherheit sorgt zwar für Verzögerungen bei einzelnen Projekten, wird aber das Gesamtmarktvolumen nicht schmälern.
86 GW bereits im Bau – Projektvolumen ist deutlich größer als die aktuellen Ausgaben
Der beschleunigte Zyklus war bereits vor den Wahlen überdeutlich sichtbar.
Laut Goldman Sachs, die sich auf Daten des US Census Bureau berufen, stiegen die Bauausgaben für Rechenzentren in den USA von 55 % im Juni 2024 auf 90 % im September 2024 im Jahresvergleich, die Zahl der neuen Projektstarts im dritten Quartal "stieg deutlich" – die hochgerechnete Jahresrate nähert sich 100 Milliarden Dollar.
Bubes teilt gemäß dem Aterio-Projekttracking (Stand Ende Oktober) die Projekte in drei Kategorien ein: Im Bau befindliche Projekte, hochwahrscheinlich angekündigte, aber noch nicht begonnene Projekte sowie restliche Projekte – bewertet jeweils mit ca. 3,5 Milliarden Dollar Baukosten pro GW (ohne Server, Racks, GPUs und Netzwerktechnik).
Von den etwa 86 GW aktuell im Bau entsprechen die Bauausgaben rund 300 Milliarden Dollar - das ist das Sechsfache der für 2025 erwarteten Rechenzentrumsbausumme von jährlich etwa 50 Milliarden Dollar. Über 200 Milliarden Dollar sind davon noch nicht investiert.
Goldman Sachs geht davon aus, dass mit den hochwahrscheinlich angekündigten Projekten das Gesamtvolumen auf etwa 900 Milliarden Dollar steigt; nimmt man auch mittel- und niedrigwahrscheinliche Projekte hinzu, liegt das theoretische Potenzial bei ca. 1,9 Billionen Dollar.
Kapazitäts- und Bauzahlen stimmen hochgradig überein
Aus Sicht des Kapazitätsangebots kommt Michael Ng zu ähnlichen Befunden.
Die USA verfügen derzeit über 57 GW aktive Rechenzentrumskapazität und 9 GW im Bau, bis Ende 2026 sollen es 65 GW sein. Laut Aterio-Projektverfolgung werden zwischen 2027 und 2030 durch zusätzlich 78 GW Projekte die US-Kapazitäten voraussichtlich auf 143 GW verdoppelt.
Ngs zentrale Bewertung: Allein die "risikoarmen" laufenden Bauprojekte reichen aus, um die eigenen Prognosen von Goldman Sachs zu stützen. Kalkuliert man mit einem Power Usage Effectiveness (PUE) von 1,5 für die IT-Last, ergeben die Nettoneuzugänge in 2027/2028/2029 jeweils 22/24/5 GW-IT – das stimmt fast exakt mit den Goldman-Prognosen von 20/24/23 GW-IT überein.
Mit anderen Worten: Die Kapazitätsprognosen von Goldman Sachs für 2027 und 2028 sind faktisch schon gesichert, erst ab 2029 wird man auf bereits angekündigte, aber noch nicht gestartete Projekte angewiesen sein.
Ng macht zudem auf Folgendes aufmerksam: Aterio definiert "im Bau" inklusive Vorarbeiten wie Geländeerschließung, Planierung und Leitungsverlegung – oft werden diese begonnen, bevor Mietverträge unterzeichnet sind. Bei einem Baustopp könnten Projekte, die zwar schon begonnen haben, aber noch keine Stromversorgung oder Umweltgenehmigung haben, dennoch betroffen sein.
Stopp-Verordnung in Texas: Verschiebung, keine Absage
Das marktbeherrschende politische Risiko betrifft derzeit Texas.
In fünf US-Bundesstaaten (Texas, Ohio, Nevada, Georgia, Michigan), die beim Thema Rechenzentren vorsichtig agieren, werden zusammen etwa 42 % der im Bau oder mit hoher Wahrscheinlichkeit anstehenden Kapazität errichtet; davon entfallen allein auf Texas 26 % des bis 2030 erwarteten Nettozuwachses.
Goldman Sachs nimmt jedoch eine wichtige Differenzierung bei der Stopp-Verordnung vor. Ng stellt klar: "Der Stopp ist kein Verbot oder eine Streichung." Er führe zu einer verspäteten Inbetriebnahme (bisweilen zu Vertragskündigungen), steigenden Finanzierungskosten, geringeren Steueranreizen und höheren Infrastrukturinvestitionen.
Bubes verweist zudem auf einen vom Markt unterschätzten Aspekt: Unabhängig von einer politischen Willensbekundung sei der Bauzeitplan für 2028 ohnehin zu ambitioniert – rein rechnerisch würden dann rund 55 GW gleichzeitig ans Netz gehen, "viel mehr als jemals zuvor in der Geschichte".
Laut Goldman Sachs war ohnehin mit natürlichen Verzögerungen bei Teilprojekten zu rechnen; die Stopp-Verordnung der neu gewählten Gouverneurin Gina Hinojosa in Texas gibt diesen Verzögerungen lediglich einen politischen Anstrich, ohne dass zusätzliche Kürzungen zu erwarten sind.
Goldman Sachs erwartet zudem, dass Baupausen in einzelnen Bundesstaaten wenn überhaupt nur vorübergehend und an Bedingungen geknüpft sein werden; auf Bundesebene braucht neues Gesetz beide Senatsmehrheiten und könnte am Veto scheitern.
In Texas – so Jerry Revich von Wells Fargo – tagt das Parlament regulär vom 12. Januar bis 31. Mai 2027, dieser Zeitraum dürfte etwa den Baustopp abdecken; der nächste wichtige Termin ist der 10. Dezember, wenn der Prüfbericht zu den texanischen Rechenzentren erscheint.
Cloud-Riesen bleiben investitionsfreudig
Auch auf der Nachfrageseite gibt es keine Anzeichen für einen Rückzug. Laut Goldman-Sachs-Daten werden Cloud-Giganten 2026 voraussichtlich etwa 800 Milliarden Dollar investieren, laut Prognose von FactSet werden es 2027 rund 1,3 Billionen Dollar sein; die drei größten Hyperscaler kommen zusammen auf über 1,7 Billionen Dollar aufgestaute Auftragsvolumina.
Ebenfalls laut Revich: Die Miete für H100-GPUs stieg im Jahresvergleich um 26 %, die für GB200 seit Jahresbeginn um 50 % und allein im letzten Monat um weitere 12 %. Daraus wird klar: Die Nachfrage nach Rechenleistung ist immer noch hoch, der Markt zahlt weiterhin signifikante Prämien für Computing-Ressourcen.
An der Börse nennt Ng IREN mit der größten "Texas-Exposure" in seinem Analysten-Universum – 73 bis 87 % der Kapazitäten liegen dort; Celestica (CLS) und Arista (ANET) könnten als Server- und Switchanbieter betroffen sein; Digital Realty (DLR) und Equinix (EQIX) wiederum sind mit ihren Immobilien fast ausschließlich in erst- und zweitklassigen Metropolregionen aktiv und daher wenig von intensiven Neubauaktivitäten abhängig.
TAM bleibt bestehen, hochverschuldete Entwickler sind gefährdet
Goldman Sachs zieht ein nüchternes Fazit, Zitat:
Das von uns verfolgte Projektvolumen ist ausreichend groß, um anhaltendes Wachstum zu ermöglichen – allerdings fehlt derzeit die nötige Sicht, um die künftige Entwicklung voll zu unterfüttern.
Diese Formulierung bringt die zwiespältige Lage auf den Punkt: Die enorme Größenordnung der laufenden Projekte (86 GW), die dicken Auftragsbücher der Hyperscaler und die ausgeprägte Skepsis am Markt deuten dennoch auf einen robusten Bauzyklus.
Doch Ng warnt ausdrücklich: Verzögerungen führen zu steigenden Finanzierungs- und Infrastrukturkosten, dem Verlust von Steuervorteilen und im Einzelfall auch zu Vertragsstornierungen.
Für Cloud-Giganten mit 1,7 Billionen Dollar anstehender Aufträge ist Zeitverzug vielleicht nur eine Rundungsdifferenz;
für einen Entwickler, der zu 12,5 % verzinste Anleihen bis 2028 platziert hat und hochverschuldet ist, kann dies jedoch existenzbedrohend sein.
Das Gesamtmarktvolumen dürfte die politische Unsicherheitsphase überstehen – aber für einige hochverschuldete Kreditnehmer könnte sie zu lang dauern, um das Marktende noch zu erleben.
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