MARA Holdings (MARA.US) Q3-Telefonkonferenz: Das Management erklärt, dass für zwei AI/HPC-Leasingverträge eine Unterzeichnung noch in diesem Jahr angestrebt wird; die gesamte Verschuldung wurde in diesem Jahr bereits um 37 % reduziert.

Laut APP von Zhihui Finanznachrichten hat MARA Holdings (MARA.US) am 10. November um Peking-Zeit die Ergebnisse des dritten Quartals 2026 veröffentlicht und eine Telefonkonferenz abgehalten. Das Unternehmen befindet sich in einer entscheidenden Phase des Wandels von einem Bitcoin-Mining-Unternehmen zu einem „energiegestützten digitalen Infrastrukturunternehmen“. Hauptaugenmerk der Konferenz lag auf dem Fortschritt der AI/HPC-Rechenzentrum-Vermietungsverträge und der Bitcoin-Verwertungsstrategie. Das Management erklärte, dass es bestrebt sei, bis Jahresende zwei Rechenzentrum-Vermietungen zu unterzeichnen, räumte jedoch ein, dass sich dies aufgrund wechselnder Marktbedingungen auf das nächste Jahr verschieben könnte. Nach Quartalsende wurden etwa 13.597 Bitcoin zu einem Erlös von rund 1,1 Milliarden Dollar verkauft, darunter 750 Millionen Dollar zur vollständigen Rückzahlung von Bitcoin-besicherten Krediten und eine neue Aktienrückkaufgenehmigung in Höhe von bis zu 500 Millionen Dollar hinzugefügt.

CEO Fred Thiel betonte: „Bitcoin ist das Fundament, Strom ist die Chance. Unsere aktuelle Strategie ist einfach: Den Wert jedes Megawatt (MW), das wir kontrollieren, zu maximieren.“

Im Bereich der Finanzen erzielte das Unternehmen im dritten Quartal einen Umsatz von 164,2 Millionen Dollar, ein Rückgang von 35% gegenüber dem Vorjahr und unter der Markterwartung von 181,9 Millionen Dollar. Hauptgrund hierfür war der um 37% gesunkene durchschnittliche Bitcoinpreis (teilweise kompensiert durch eine gestiegene Produktion); der Nettogewinn betrug 632,1 Millionen Dollar (verwässerter Gewinn pro Aktie 1,28 Dollar), deutlich über den Markterwartungen (erwartet wurde ein Verlust von 0,20 Dollar pro Aktie), im Vorjahr lag der Gewinn bei 123,1 Millionen Dollar – das Gewinnwachstum wurde vor allem durch 885,3 Millionen Dollar nicht realisierte Fair-Value-Gewinne aus dem Anstieg des Bitcoinpreises gefördert. Das bereinigte EBITDA betrug 857,7 Millionen Dollar (Vorjahr 395,6 Millionen Dollar). Die Betriebskennzahlen zeigen, dass die installierte Rechenleistung auf 71,2 EH/s gestiegen ist (+18% gegenüber dem Vorjahr); die Energiekosten der eigenen Standorte liegen bei 0,04 Dollar pro kWh, die Energiekosten pro Bitcoin bei 39.674 Dollar; im Quartal wurden 2.247 Bitcoin gemined und 3.891 Bitcoin zu einem Durchschnittspreis von 75.300 Dollar verkauft. Die Finanzpublikation erfolgte nach Handelsschluss, der Aktienkurs stieg nachbörslich zeitweise um 0,9% auf 6,70 Dollar (52-Wochen-Handelsspanne 5,81 bis 16,62 Dollar).

Fokus und Antwort: AI/HPC-Mietvertrag „steht kurz vor der Unterzeichnung“, Verkauf von Bitcoin zur Schuldentilgung formt die Bilanz neu

Kernpunkt der Konferenz ist der langsame Übergang des umfangreichen Energievermögens des Unternehmens zu AI/HPC-Mieterträgen – bis zum Ende dieses Quartals hatte das Unternehmen keinen einzigen formellen AI/HPC-Mietvertrag unterzeichnet. Michael Colonnese, Analyst von H.C. Wainwright, fragte nach der Entwicklung der Mietvertragsbedingungen im aktuellen makroökonomischen Umfeld. Thiel erwiderte, dass die Mieter „in der Due Diligence sehr gründlich vorgehen“ – Prüfung von Stromverträgen und Umweltgenehmigungsrisiken; das Unternehmen treibt die Vorabentwicklung (Energieinfrastruktur, Netzwerk, Standort) bereits ohne unterschriebene Verträge voran – „ohne Mieter bauen wir kein Gebäude, aber bereiten Energieinfrastruktur und Netzwerke vor, um jederzeit starten zu können“. Zum Verkaufsrhythmus von Bitcoin erklärte CFO Salman Khan, Bitcoin sei strategisches Gut und Kapitalquelle, die Liquidität des Unternehmens sei ausreichend, um allen Verpflichtungen einschließlich Rückkauf von Wandelanleihen nachzukommen; das Joint Venture mit Starwood sei eine „Light Asset Strategie“, das reale Nettoinvestment des Unternehmens sei in Kooperationsszenarien sehr gering. Das Ziel des Managements ist klar: Die Nachfrage ist real, die Due Diligence intensiv, MARA will „liefern statt nur zu versprechen“.

Transformationsstrategie: 1,9 GW Energieportfolio, Ziel 4,8 GW

Das Unternehmen verfügt derzeit über etwa 1,9 GW installierte Kapazität, verteilt auf fast 20 Standorte auf vier Kontinenten, und hat einen klaren Weg zu etwa 4,8 GW. Das Gaswerkprojekt Long Ridge hat die Genehmigung der FERC (Bundesenergiebehörde) erhalten und soll in den nächsten Wochen abgeschlossen werden – das Kraftwerk darf derzeit 485 MW verkaufen, voraussichtlich wird die Kapazität im ersten Halbjahr 2027 auf 505 MW erhöht und generiert contractbasierten Cashflow auf Kraftwerksseite sowie über 1.600 zusammenhängende Acres Land. Die Vorentwicklung am Standort Kearney verläuft planmäßig – er ist ein Favorit für die erste Unterzeichnung. Das Management sieht Bitcoin Mining als „Betriebsbasis“ – Betrieb und Einnahmen werden erhalten, während hochwertige Infrastrukturen entwickelt werden.

Exaion & AI/Cloud-Geschäft: 79 Millionen Dollar Vertrag abgeschlossen, Pipeline von 3 Milliarden Dollar zur Umwandlung

Die Tochtergesellschaft Exaion hat mit dem ersten US-Kunden einen vierjährigen GPU-as-a-Service-Vertrag im Wert von 79 Millionen Dollar mit 100% Take-or-Pay-Bedingungen abgeschlossen. Thiel erläuterte im Q&A, dass der Vertrag mit bereits bestellten B300-GPUs abgewickelt wird, Lieferung von diesem Monat bis Anfang Dezember, Einsatz in der vorhandenen Kapazität von Exaion Frankreich, mit Einnahmen ab Jahresende; „Exaion's Baupläne basieren nicht auf MARA Entwicklung in den USA, sondern auf eigenständigem Kapazitätsausbau in Europa und Kanada“. Die Pipeline von Exaion umfasst potenziell über 3 Milliarden Dollar Vertragswert, davon 1 Milliarde Dollar Ziel ist eine Umsetzung bis Ende 2027 – das Management stellte jedoch klar, dass diese Verträge noch nicht unterzeichnet sind.

Ausstieg aus Hosting-Verträgen & Kostenkurve: Vertebrai senkt Curtailment auf weniger als die Hälfte

Rund 29% der Gesamtenergiekapazität sind in Hosting-Arrangements mit Drittanbietern, die ab dem dritten Quartal 2027 sukzessive auslaufen und im ersten Quartal 2028 ganz enden; Khan erklärte, dass danach die Kapazitäten durch Upgrades anderer Miningmaschinen ersetzt und die Hosting-Kosten sowie die Stromkosten weiter verbessert werden. Fortschritte bei der Energie-Rechenplattform Vertebrai: Die leistungslosen Strommengen (Curtailment) im texanischen Windpark wurden von geschätzten 46% zwischen April und September 2026 auf 22% reduziert, indem die ungenutzte Energie vor Ort umgeleitet wurde. Die Stromkosten der eigenen Standorte lagen weiterhin bei 0,04 Dollar pro kWh, Energiekosten pro Bitcoin bei 39.674 Dollar, und die Kosten pro EH/Tag verbesserten sich um 2% im Quartal.

Bilanz & Kapitalallokation: Gesamtschulden um 37% reduziert, neue 500 Millionen Dollar Rückkaufgenehmigung

Das Unternehmen hat im laufenden Jahr die Gesamtschulden um 1,4 Milliarden Dollar reduziert, was 37% der Anfangsschulden entspricht. Nach Quartalsende wurden 13.597 Bitcoin zu einem Erlös von rund 1,1 Milliarden Dollar verkauft, davon wurden 750 Millionen Dollar zur vollständigen Tilgung der Bitcoin-besicherten Term Loan eingesetzt, wodurch 17.477 zuvor als Sicherheit hinterlegte Bitcoin freigegeben wurden. Zum 30. September hielt das Unternehmen 34.012 Bitcoin (inklusive ausgeliehener und als Sicherheit hinterlegter Bestände) sowie 946,5 Millionen Dollar an Bargeld und Äquivalenten; im Quartal wurde ein Kredit für den Erwerb des Long Ridge Werks arrangiert. Außerdem wurde eine neue Aktienrückkaufgenehmigung von bis zu 500 Millionen Dollar verkündet, und das Unternehmen will weiterhin Bitcoin verkaufen, um Cash für AI-Infrastruktur, Wandelanleihen und potenzielle Rückkäufe zu generieren.

Fragen&Antworten: Texanische Politik & Mining-Positionierung

Bezogen auf die Auswirkungen des texanischen Regierungswechsels auf das Matagorda-Projekt (Frage von Rosenblatt-Analyst Christopher Brendler) erklärte Thiel, dass die Vertragsbedingungen unverändert seien und die Struktur des Deals vorsieht, dass das Unternehmen vor vollständiger Genehmigung des Batch Zero Prozesses von ERCOT keine Zahlungsverpflichtungen hat – „Matagorda ist eine hervorragende Anlage direkt neben dem Kernkraftwerk, alle Hochspannungseinrichtungen sind installiert“.

Protokoll Zusammenfassung

I. Management Statements

Fred Thiel (Chairman und CEO): (Zusammenfassung nach Brief an Aktionäre und Konferenzbericht) Bitcoin ist das Fundament, Strom ist die Chance. Unsere Strategie ist nun ganz einfach: Den Wert jedes Megawatt, das wir kontrollieren, zu maximieren. Im dritten Quartal 2026 haben wir begonnen, die fertige Plattform zu einem Geschäft umzubauen, das auf nachhaltigen, vertragsbasierten Erträgen beruht. In den vergangenen Jahren hat MARA eine schwer replizierbare Kombination geschaffen – Stromanlagen, Betriebseinrichtungen und Technologiekompetenz. Unser aktuelles Hauptziel ist es, diese Stärken in unterschriebene Kundenverträge, fertige Projekte und nachhaltigen freien Cashflow umzusetzen.

In diesem Quartal wurden Fortschritte auf allen Linien erzielt: Standortentwicklung und Betrieb – Ingenieur- und Betriebsteams empfingen potenzielle Mieter an fast allen Standorten, Vorentwicklung am Standort Kearney läuft planmäßig; wir streben zwei Mietverträge bis Ende des Jahres an, was sich aufgrund wechselnder Marktbedingungen aufs nächste Jahr verschieben könnte. Energie – Long Ridge Projekt ist von FERC genehmigt, Übergabe in den nächsten Wochen geplant – 485 MW zum Verkauf genehmigt, im ersten Halbjahr 2027 voraussichtlich 505 MW Kapazität und über 1.600 Acres zusammenhängendes Land als Bonus. Bitcoin Mining bleibt Kernbereich, AI-Infrastruktur und Exaion Cloud-Plattform sind Wachstumsfelder.

Salman Khan (CFO): Finanzielle Eckpunkte: Umsatz 164,2 Millionen Dollar, Rückgang um 35%, Hauptgrund ist der 37% geringere Durchschnittspreis beim geminten Bitcoin (teils kompensiert durch Produktionsanstieg); Nettogewinn 632,1 Millionen Dollar, inklusive 885,3 Millionen Dollar nicht realisierte Fair-Value Gewinne aus Bitcoin; bereinigtes EBITDA 857,7 Millionen Dollar. Installierte Rechenleistung 71,2 EH/s, +18% gegenüber Vorjahr; im Quartal wurden 644 Blöcke gewonnen (+2% gegenüber Vorjahr); Kosten pro EH/Tag um 2% gesunken; Stromkosten der eigenen Standorte 0,04 Dollar/kWh, Energiekosten pro Bitcoin 39.674 Dollar. Im Quartal wurden 2.247 Bitcoin gemined, 3.891 Bitcoin zu einem Durchschnittspreis von 75.300 Dollar verkauft, keine Bitcoin gekauft. Im laufenden Jahr wurden die Gesamtschulden um 1,4 Milliarden Dollar reduziert (37% der Anfangsschulden). Rund 29% der Energiekapazität in Drittanbieter-Hosting läuft ab dem dritten Quartal 2027 sukzessive aus und endet im ersten Quartal 2028 – dann werden die Hosting-Kosten eliminiert und die Stromkosten weiter verbessert; die frei werdende Kapazität wird durch Upgrades anderer Miningmaschinen ersetzt, um die Rechenleistung zu erhalten.

II. Q&A Zusammenfassung

Michael Colonnese (H.C. Wainwright): Wie entwickeln sich Mietvertragsbedingungen im aktuellen makroökonomischen Umfeld?

Fred Thiel: Die Mieter gehen sehr gründlich vor („double-clicking and triple-clicking“) in der Due Diligence – Prüfung von Stromverträgen und Umweltgenehmigungsrisiken. Wir treiben Vorentwicklung ohne unterschriebene Mietverträge voran: „Ohne Mieter bauen wir kein Gebäude, aber wir bereiten Energieinfrastruktur, Netzwerke usw. vor, um jederzeit mit dem Bau beginnen zu können.“

Kevin Dede (JonesTrading): Energiequelle für Exaion? Weg von 1 Mrd. zu 3 Mrd. Dollar Vertragswert?

Fred Thiel: Der erste Vertrag nutzt bereits bestellte B300-GPUs, Lieferung von diesem Monat bis Anfang Dezember, Einsatz im Exaion Standort Frankreich, Einnahmen ab Jahresende. „Exaion's Ausbaupläne basieren nicht auf MARA-Entwicklung in den USA – sondern tatsächlich auf selbstständigem Kapazitätsaufbau in Europa und Kanada.“

Christopher Brendler (Rosenblatt): Beeinflusst texanischer Regierungswechsel das Matagorda-Projekt?

Fred Thiel: Der Vertrag bleibt unverändert, die Struktur sieht vor, dass vor vollständiger Genehmigung des Batch Zero Prozesses von ERCOT keine Zahlungsverpflichtungen für das Unternehmen bestehen. „Matagorda ist eine herausragende Anlage. Direkt am Kernkraftwerk, alle Hochspannungseinrichtungen sind installiert.“

Zum Verkaufsrhythmus von Bitcoin (Antwort CFO): Bitcoin ist strategisches Asset und Kapitalquelle; Unternehmensliquidität ausreichend, um Rückkäufe von Wandelanleihen und andere Verpflichtungen zu erfüllen; Joint Venture mit Starwood ist eine „Light Asset Strategie“ – „Im Kooperationsszenario ist der Nettobetrag, den MARA investieren muss, eine Light Asset Strategie“.