Deutsche Bank: la resiliencia del oro respalda una perspectiva positiva, la plata enfrenta un exceso de oferta y el cobre podría ser el mayor ganador

Fxstreet, 3 de octubre —— Daniel Ghali, jefe de investigación de metales de Deutsche Bank, publicó en su última entrevista un importante análisis del mercado de metales: en el contexto general de altos rendimientos que presionan el mercado, los precios del oro muestran una notable resiliencia y se espera un buen panorama futuro; los fundamentos de la plata, que anteriormente habían subido considerablemente, se han invertido por completo y han entrado en un ciclo de exceso de oferta, por lo que su desempeño probablemente siga siendo débil; mientras tanto, el mercado del cobre enfrenta una escasez pocas veces vista en décadas y se perfila como el metal con mayor potencial de suba a corto y mediano plazo.

Daniel Ghali, jefe de investigación de metales de Deutsche Bank, publicó en su última entrevista un importante análisis del mercado de metales: en el contexto general de altos rendimientos que presionan el mercado, los precios del oro muestran una notable resiliencia y se espera un buen panorama futuro; los fundamentos de la plata, que anteriormente habían subido considerablemente, se han invertido por completo y han entrado en un ciclo de exceso de oferta, por lo que su desempeño probablemente siga siendo débil; mientras tanto, el mercado del cobre enfrenta una escasez pocas veces vista en décadas y se perfila como el metal con mayor potencial de suba a corto y mediano plazo.

Al hablar sobre el desempeño del mercado del oro, Ghali señaló que actualmente el mercado enfrenta múltiples fuerzas bajistas: el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se disparó por encima del 5%, el precio internacional del petróleo se mantuvo firme por encima de los 100 dólares por barril, junto a cambios importantes en la política de la Reserva Federal. La combinación de estas presiones debería haber golpeado fuerte al oro. Sin embargo, el precio mostró una gran resiliencia: desde julio de este año, el oro no volvió a marcar nuevos mínimos y el retroceso ha sido muy limitado.

Analiza que la situación actual del mercado del oro es muy similar a la de 2022, con el sentimiento en los niveles más pesimistas desde octubre de 2021, pero la lógica subyacente del mercado ha cambiado favorablemente. Por un lado, los organismos oficiales de todo el mundo han incrementado notablemente sus compras de oro, duplicando el ritmo de 2021 en adelante; por otro lado, el grupo de inversores institucionales en oro sigue ampliándose, con un crecimiento de aproximadamente el 70% respecto a 2021, y los fondos gestionados por instituciones de reservas también se expanden simultáneamente. Además, en los últimos meses, la lógica de invertir cada vez más en oro sigue fortaleciéndose.

Respecto a la cautela en el mercado, Ghali explica que la reacción del oro como refugio seguro durante el conflicto geopolítico con Irán no cumplió con las expectativas, lo que llevó a parte de los inversores a adoptar una actitud de espera; sin embargo, esto es sólo una interferencia temporal. De cara a 2027, la estrategia de invertir en oro tiene grandes ventajas: las posiciones están en niveles bajos, el precio del oro está profundamente sobrevendido y la asignación institucional aún es reducida, combinándose varios factores positivos que hacen de este un momento óptimo para posicionarse en oro.



Sobre la pregunta frecuente de los inversores “¿cómo decidir entre oro y bonos?”, Ghali es claro: no es necesario elegir entre uno u otro. Actualmente, el mercado suele pasar por alto la lógica central: el mercado bajista de bonos del Tesoro estadounidense está empujando a los inversores institucionales globales a diversificar sus activos aceleradamente.

En los últimos veinte años, grandes instituciones como fondos de pensiones, fondos de dotación, trusts y aseguradoras han elevado fuertemente la proporción de activos alternativos en sus carteras, aunque la mayoría de estos activos siguen siendo muy sensibles a los rendimientos del mercado. En el contexto actual de mercado bajista de los bonos del Tesoro, el atractivo de los clásicos activos de renta fija disminuye, por lo que el oro, como activo alternativo de baja correlación y resistencia a la volatilidad, se convierte en la opción esencial para que las instituciones diversifiquen riesgos, incrementándose la demanda de asignación en oro.



En la primera mitad de 2026, la plata llegó a picos históricos, para luego retroceder un 50% debido al conflicto con Irán. Respecto al futuro de la plata, Ghali sostiene que sus fundamentos han cambiado de manera disruptiva y el mercado ha dejado atrás el déficit de oferta de otras épocas.

En cuanto a inventarios, el año pasado la escasez de plata física fue comparable a la situación extrema de monopolio que ejercieron los hermanos Hunt hace medio siglo. Actualmente, la oferta es mucho más holgada: las reservas de plata libremente circulante en bóvedas comerciales de Londres han vuelto al nivel más alto desde noviembre de 2024; en la Bolsa de Materias Primas de Nueva York los inventarios acumulados superan enormemente a las posiciones abiertas del mercado, permitiendo cubrir cualquier vaivén en Londres; al mismo tiempo, los inventarios en Shanghái también aumentan, favoreciendo la provisión global.
En cuanto a la demanda, los altos precios de la plata provocaron un fuerte colapso en el consumo. Los datos muestran que en 2026 la demanda industrial de plata para energía solar en China cayó un tercio respecto al año anterior. La plata ahora enfrenta una doble debilidad: inventarios al alza y caída en la demanda, con el déficit anual entre oferta y demanda achicándose cada vez más, con grandes probabilidades de entrar en superávit de oferta física para 2027.

Ghali prevé que la plata continuará rindiendo por debajo del oro y la relación oro/plata se deteriorará aún más. Además, el mayor equilibrio entre oferta y demanda limitará fuertemente la volatilidad de la plata, haciendo que los fuertes saltos de precio de años anteriores sean difíciles de repetir, mostrando una tendencia más estable y débil.


De todos los metales, Ghali es más optimista con el cobre en el corto y mediano plazo, considerando que será el metal con mayor potencial de suba, con una elasticidad de precio mucho mayor que la del oro o la plata.

Afirma que la escasez actual en el mercado global de cobre es la más profunda desde los años 80, haciendo que el precio reaccione con gran fuerza ante cualquier ajuste en el déficit. La causa principal es la acumulación estratégica de cobre tanto en China como en Estados Unidos, que acapararon la mayoría de los inventarios físicos mundiales. Actualmente, entre ambos controlan el 70% del stock global, reduciendo al mínimo el disponible para los mercados.

En este contexto de extremo desbalance entre oferta y demanda, los inventarios globales de cobre se mantienen bajos, la demanda sigue siendo sólida y la escasez se acentúa. Por eso, el precio del cobre, respaldado por estos sólidos fundamentos, está listo para iniciar una onda expansiva de subas, con un potencial de crecimiento muy fuerte.