USD: ¿Qué señal indica una reversión en forma de V invertida?

Morning FX

El fenómeno curioso después de la publicación del CPI del miércoles: el índice del dólar primero subió casi 100 puntos, llegando directo al nivel de 103, para luego retroceder completamente, devolviendo todas las ganancias cuando abrió el mercado asiático ayer. Este marcado movimiento en forma de V invertida incluso arrastró el índice del dólar tras la publicación del PPI y ventas minoristas de anoche, a pesar de que ambos datos superaron ampliamente las expectativas, el índice del dólar quedó “anclado” en torno a 102, sin sobresaltos.

¿Por qué el índice del dólar no sigue a los datos?

(1) La principal preocupación es la fuerte caída bursátil

Después de la suba de tasas en septiembre, el repunte del índice del dólar estuvo respaldado silenciosamente por la firmeza de las acciones estadounidenses. Pero esta vez, el CPI por encima de lo esperado desató el desplome de Wall Street y activó el conocido espiral de precios “suba de tasas-caída en bolsa-intervención de la Fed-obstáculos a las subas”.

(2) La Fed como impulsor directo

Tras el CPI, tres funcionarios emitieron declaraciones: Barkin fue ambiguo y afirmó que esperará el PPI para las próximas decisiones, mientras que Daly y Goolsbee fueron contundentes al afirmar que “el CPI es muy alto, pero no es urgente subir tasas”.

Si se analiza solo desde la mirada independiente del banco central, buscar calmar el pánico del mercado con empleo sólido y alta inflación parece razonable, aunque en octubre igual tocaría subir tasas. Pero actualmente, surge otra presión clave: las elecciones de medio término y la presión fiscal republicana. Si suponemos que el discurso de Waller hoy también busca desalentar expectativas de suba de tasas en octubre, cabe preguntarse si la Fed planea no moverse hasta que pasen las elecciones de medio término, dando prioridad temporalmente a los desafíos fiscales sobre la política monetaria.

(3) Las posiciones del mercado como variable final

Desde la crisis fiscal en Francia, las posiciones largas en dólares han aumentado rápidamente y el nivel de saturación se acerca al máximo de julio. Ante datos positivos consecutivos y con el índice acercándose a 103, muchos empezaron a tomar ganancias y salir, lo que provocó el típico movimiento de “comprar el rumor, vender la noticia”. Así se generó la V invertida.

¿Qué factores deberían vigilarse a partir de ahora para la tendencia del dólar?

• Si las acciones estadounidenses siguen cayendo. Si solo caen unos días y luego rebotan, el repunte de expectativas de suba de tasas beneficiará al dólar. Solo si la baja se prolonga por semanas, el famoso “fed put” podrá realmente bajar las tasas y el valor del dólar.

• Las elecciones de medio término y la independencia de la Fed. Las chances de que los republicanos pierdan ambas cámaras aumentaron y parte de ese riesgo ya puede estar incluido en los precios del dólar. Sin embargo, si el FOMC en octubre evita subir tasas pese al CPI y PPI récord por favorecer las elecciones, la credibilidad de la Fed podría verse dañada y eso iniciaría una nueva ronda de “desdolarización”, un riesgo mucho mayor para el billete verde.