Goldman Sachs señala líneas de tendencia clave, último soporte del Nasdaq en peligro

El índice Nasdaq 100 acumula cuatro semanas consecutivas de caídas, y una línea de tendencia de varios años se convierte en el último soporte técnico del mercado, enfrentando actualmente una prueba decisiva.

Peter Callahan, principal especialista en Tecnología, Medios y Telecomunicaciones de Goldman Sachs, señaló claramente en su último informe semanal que el Nasdaq 100 está volviendo a probar la línea de tendencia clave que conecta los mínimos de abril de 2025 y marzo de 2026. El precio de cierre del jueves pasado, aproximadamente 26.630 puntos, cayó casi exactamente sobre esa línea; el viernes, impulsado por el rebote de las acciones de semiconductores, el índice cerró en 26.990 puntos, solo alrededor de un 1% por encima de la línea de tendencia, pero más de un 14% por debajo del máximo histórico de 31.361 puntos registrado el 6 de octubre. Callahan escribió que la importancia de este nivel es difícil de exagerar.

Si la línea de tendencia se rompe, los gráficos de Callahan muestran que el siguiente soporte visible sería cerca del mínimo de marzo de 2026, alrededor de los 23.000 puntos, es decir, una caída adicional cercana al 15% desde niveles actuales. Al mismo tiempo, los indicadores de sentimiento extremo del mercado han encendido todas las alertas: el jueves pasado se registró el mayor volumen de opciones de venta negociadas en un solo día en la historia de la Bolsa de Opciones de Chicago; la canasta emblemática de semiconductores de Goldman Sachs vio la volatilidad dispararse al 93, el nivel más alto desde abril de este año.

La semana pasada, el Nasdaq 100 cayó alrededor del 5%, marcando la cuarta semana consecutiva de cierre a la baja. El índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) acumuló una caída del 28% en los últimos 22 días hábiles; Callahan señala que una velocidad de caída de este calibre solo se observó en unas pocas ocasiones desde 1997, incluyendo el estallido de la burbuja de internet, la crisis financiera global de 2008 y el impacto de la pandemia de coronavirus.

Callahan no oculta la severidad del sentimiento actual: “Es difícil sobreestimar lo duro que está el mercado”—a pesar de que los datos fundamentales de precios de memoria, precios de cómputo, visibilidad de oferta y demanda y resultados del tercer trimestre siguen siendo sólidos desde abajo hacia arriba, el sector de IA y semiconductores ha entrado en un “mercado bajista rotativo” desde el verano de este año, acumulando una caída cercana al 40% desde el máximo; al mismo tiempo, la incertidumbre macroeconómica en torno a políticas y la dirección del Congreso es ‘imposible de modelar’.”

En resumen, los datos fundamentales siguen siendo sólidos, pero las cotizaciones siguen retrocediendo, y el mercado ya ha comenzado a valorar escenarios para 2028 que aún no han ocurrido.

En el informe semanal, Callahan describe el flujo de mercado de la semana pasada: un volumen récord de opciones de venta, una gran suba en el volumen de ETF, indicadores de volatilidad en modo de “pánico”, una alta inclinación hacia el lado vendedor y condiciones técnicas de sobreventa severa.

Su interpretación es que estos factores técnicos “pueden, en cierto modo, allanar el terreno para un posterior rebote técnico”, aunque matiza con frases como “pueden” o “en cierta medida”, indicando, según los estándares de vendedores, que esto se acerca a sugerir que ‘no se hagan demasiadas expectativas’.

El estratega de Bank of America, Michael Hartnett, adopta una postura aún más cautelosa. Según Bloomberg, señala que el SOX ya ha caído un 17% por debajo de su media móvil de 200 días, mientras que históricamente, los verdaderos puntos de compra suelen aparecer cuando cae entre un 20% y 25% por debajo. Esto significa que los “cazadores de piso" podrían enfrentarse a más dolor. Por su parte, Nick Savone de Morgan Stanley apunta que el jueves pasado el SOX se desplomó un 12,2% en un solo día, la segunda mayor caída diaria del índice en su historia, y el PER a dos años del sector semiconductores ha caído a un solo dígito, algo que no ocurría en cinco años.

La presión vendedora es aún más intensa en la cadena de suministro de IA de Asia. Callahan cita datos de flujos de capital en Asia mostrando que, para la semana terminada el 6 de noviembre, Asia emergente (excluyendo China) registró una salida neta de capital extranjero por 21.700 millones de dólares, la segunda mayor salida semanal registrada. Taiwán (-15.700 millones de dólares) y Corea del Sur (-8.000 millones de dólares) absorbieron casi todo el impacto.

La mayor salida semanal de la historia ocurrió hace solo cuatro semanas, cuando se retiraron 27.600 millones de dólares. Si se amplía el marco temporal, de las diez mayores salidas semanales registradas, nueve ocurrieron en 2026, siendo la única excepción el golpe de la pandemia en marzo de 2020.

Callahan destacó en su informe semanal un gráfico “preocupante”: los tres grandes de DRAM—Micron (MU), SK Hynix y Samsung—cotizan actualmente a PER a futuro de 3,8x, 2,2x y 2,6x respectivamente, mientras tanto, el índice de precios spot de DRAM subió más de diez veces desde finales de 2024 y sigue cerca de máximos históricos.

La explicación del mercado ante valuaciones tan bajas es que: los inversores consideran que las ganancias actuales ya son el techo del ciclo y prevén que, cuando la construcción de centros de datos desacelere en 2028, la escasez de oferta de hoy se convertirá en sobrecapacidad mañana. La evaluación de Callahan resume: “Complicado, ¿no?”

TrendForce estima que en el cuarto trimestre el precio contractual de DRAM subirá 20% frente al trimestre previo, menos que el 40% del tercer trimestre y el 80% del segundo; en otras palabras, las subas de precios empiezan a desacelerarse.

En cuanto al flujo de capital hacia activos defensivos, Callahan observa que el sector de consumo básico ha recibido flujos de capital, aunque ya está claramente sobrevalorado. La prima de valuación del consumo básico del S&P 500 respecto al S&P 500 general ha alcanzado el nivel más alto en 10 años, un sobreprecio de aproximadamente 6 puntos de PER, mientras que su promedio histórico es de solo 1 punto. Lo más extremo es que el PER a 24 meses del índice de consumo básico es cerca del doble que el del índice de semiconductores—es decir, el valor de la pasta de dientes y los cereales es el doble que el de los chips que alimentan los centros de datos globales.

Dentro de las grandes tecnológicas, los semiconductores analógicos eran vistos como relativamente seguros; Texas Instruments (TXN) mostró cierta resiliencia, pero al final de la semana pasada también cayó bajo soporte. Por su parte, Caterpillar (CAT) cayó casi a la mitad desde su pico en junio, de cerca de 1.060 dólares a 559 dólares.

Callahan cree que pronto los inversores comenzarán a enfocarse en aquellos activos “que ya han subido demasiado”; el equipo Delta One de Goldman Sachs ya tiene posiciones cortas en la canasta de consumo básico, y posiciones en swaps que ofrecen retorno positivo.

Para los bullish, quizás la señal más frustrante provenga de los mismos datos de ganancias: el sector de tecnología de la información continuó liderando el mercado en la temporada de resultados del tercer trimestre. Según el equipo de estrategia de carteras de Goldman Sachs, el 80% de las empresas de tecnología superaron las previsiones por al menos una desviación estándar (el S&P 500 general fue 62%), y solo el 2% redujo guías; en ingresos, el 75% superó una desviación estándar sin ajustes negativos comparables.

Sin embargo, el mercado no reacciona, y la razón es clara: los inversores han dejado de pagar por ganancias ya logradas en el presente y descuentan expectativas del 2028 que podrían no concretarse. Como dice Callahan, este es un mercado de “sobrevivir día a día” y no uno que otorgue valor a expectativas futuras.

Esta semana será clave, con varios catalizadores: el martes se publica el dato de IPC (con una expectativa de IPC subyacente mensual de +0,3%), considerado fundamental para determinar si la Fed subirá tasas en diciembre; ese mismo día se darán a conocer ventas mensuales de TSMC y el reporte de resultados de CoreWeave; Applied Materials y Nvidia presentarán resultados el jueves y a fin de mes, respectivamente, siendo ambos potenciales puntos de inflexión muy observados por el mercado.