El IPC de EE.UU. vuelve a superar las expectativas y la advertencia de Waller se cumple; Wall Street se centra en si la suba de tasas en diciembre será de 25 o 50 puntos básicos, y la “nueva agencia de comunicación de la Reserva Federal” enfrenta desafíos con la estrategia de incrementos intermitentes.

La inflación de octubre en Estados Unidos volvió a superar las expectativas, lo que aumentó aún más las probabilidades en el mercado de que la Reserva Federal suba las tasas de interés en diciembre, y comenzó a discutirse la posibilidad de un incremento incluso mayor.

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. (BLS) publicó el martes 10 de noviembre que el IPC de octubre aumentó un 0,4% respecto al mes anterior, por debajo del 0,6% de septiembre pero por encima del 0,3% previsto por los economistas; el IPC subyacente subió un 0,3%, igualando septiembre y superando el 0,2% esperado por el mercado. Es el tercer mes consecutivo en que el IPC total supera las previsiones de Wall Street y el IPC subyacente también sube un 0,3% mensual por tercer mes seguido. Debido a que durante el cierre del gobierno federal de EE.UU. en octubre de 2025 no se pudieron recolectar datos del IPC, el BLS no proporcionó la variación interanual del IPC de octubre en esta ocasión.

Este informe toca justo el umbral de política que había planteado el gobernador de la Reserva Federal, Waller. Horas antes de la publicación del IPC, Waller expresó que si el IPC subyacente mensual de octubre era de 0,3% o superior, probablemente se inclinaría por apoyar una suba de tasas de 50 puntos básicos en la reunión de política monetaria de diciembre de la Fed. Dado que esta condición ya se ha cumplido, las apuestas en el mercado por una suba de 50 puntos básicos en diciembre se incrementaron notablemente.

El periodista Nick Timiraos, conocido como el "nuevo vocero de la Fed", señaló que este informe de inflación está poniendo a prueba la estrategia de la Fed de "alejar los aumentos", permitiendo tiempo para observar los datos económicos entre reuniones. La disyuntiva para los funcionarios es no solo elegir entre subir 25 o 50 puntos básicos en diciembre, sino también decidir si es necesario ajustar el ritmo de las acciones futuras, e incluso dejar abierta la puerta a subas consecutivas en diciembre y enero próximo.

Las reacciones en Wall Street muestran un consenso: la presión inflacionaria sigue siendo obstinada y existen fundamentos aún más sólidos para una suba de tasas en diciembre, aunque no hay acuerdo sobre la magnitud de dicho aumento. Algunos sostienen que tres meses consecutivos con subas de 0,3% en el IPC subyacente vuelven difícil para la Fed ignorar un repunte inflacionario; otros creen que 50 puntos básicos sería excesivo, y 25 puntos básicos sigue siendo la opción más realista. La preocupación real del mercado ya no es solo la decisión de la próxima reunión, sino si la Fed prolongará el ciclo de ajuste.

"Vocero de la nueva Fed": Precios subyacentes se robustecen en general y la Fed puede señalar nuevas subas consecutivas

Timiraos, en su análisis para The Wall Street Journal, indicó que la sólida inflación de octubre pone a prueba la estrategia previa de la Fed de dispersar las subas en distintas reuniones, permitiendo observar los datos económicos.

Considera que Waller ya planteó un escenario posible: si el dato de inflación del tercer mes sigue siendo alto, una suba de 50 puntos básicos en diciembre entra en el radar. No obstante, hasta ahora ningún otro funcionario de la Fed ha apoyado esto públicamente.

La Fed también podría responder de otra manera: no subiendo 50 puntos básicos de golpe en una sola reunión, sino dejando abierta la puerta a subas consecutivas en diciembre y enero. Timiraos señala que este podría ser un modo de adaptar el ritmo de la política. La última vez que la Fed subió las tasas más de 25 puntos básicos de una vez fue en 2022.

En redes sociales, Timiraos desglosó que los precios subyacentes de octubre "se fortalecieron de forma generalizada".

En concreto, el incremento anualizado de los precios de bienes subyacentes en los últimos seis meses llegó al 1%, comparado con solo 0,1% en el mismo período hasta junio; los precios de servicios subyacentes excluyendo vivienda subieron 0,4% en octubre, lo que equivale a un aumento anualizado del 4,9%. En los últimos tres y seis meses, los incrementos anualizados fueron del 5,5% y 3,2% respectivamente.

Señaló también que el aumento mensual del IPC subyacente en octubre, sin redondeo, fue de 0,296%, registrando cerca de 0,3% por tercer mes consecutivo. La tasa anualizada del IPC subyacente a tres meses subió a 3,75%, mientras que en julio era solo del 1,6%.

Estos datos sugieren que la presión inflacionaria no proviene únicamente de la suba de los precios energéticos, sino que los precios de bienes y servicios subyacentes también están en proceso de fortalecimiento. Para la Fed, esto vuelve más difícil considerar la inflación como un fenómeno transitorio y seguir esperando que la presión se disipe por sí sola.

Waller plantea opción de 50 puntos básicos y el mercado reevalúa la fuerza de la política

Unas horas antes de la publicación del IPC, Waller realizó comentarios de corte restrictivo en un evento en Londres. Sostuvo que el crecimiento económico estadounidense es robusto, el mercado laboral está estable, pero la inflación sigue siendo demasiado elevada, por lo que la Reserva Federal debe "actuar pronto y no demorar" un endurecimiento de la política monetaria.

Waller apoyó la decisión de la última reunión de la Fed de mantener las tasas sin cambios, indicando que la comunicación previa ya había hecho que el mercado financiero anticipara en parte el ajuste. Considera que los ajustes de política no tienen por qué ocurrir en reuniones consecutivas, pero sí que las señales anteriores de aumentos deben concretarse tarde o temprano, ya que de lo contrario el mercado reduciría las expectativas y las condiciones financieras podrían relajarse prematuramente.

En relación a la reunión de diciembre, Waller ya había manifestado antes de la publicación del IPC que si el IPC subyacente de octubre subía aproximadamente 0,3%, como en los dos meses anteriores, se requerirían acciones más firmes de política. Específicamente planteó analizar una suba de 50 puntos básicos y advirtió que, si la inflación sigue elevada y la presión en aumento, subir solo 25 puntos podría dañar la credibilidad antiinflacionaria de la Fed.

Al final, el IPC subyacente de octubre alcanzó precisamente ese umbral.

Según Reuters, tras la publicación de los datos, la probabilidad de una suba de 25 puntos básicos en diciembre se consolidó fuertemente y las apuestas por un incremento de 50 puntos llegaron al 15%. El rendimiento de los bonos de Tesoro a dos años se disparó, marcando su mayor alza diaria desde principios de abril de 2025.

No obstante, Timiraos advierte que, por ahora, ningún otro miembro de la Fed apoyó públicamente la posibilidad de 50 puntos básicos planteada por Waller. Por eso, la discusión sobre un aumento más grande en el mercado no significa que ya haya consenso dentro de la Fed.

Divergencia en Wall Street: presión inflacionaria innegable, pero 50 puntos básicos no es unánime

Luego de la publicación de la inflación, varios referentes de Wall Street consideran que los fundamentos para una suba de tasas en diciembre son aún más sólidos, aunque no hay acuerdo total respecto a la magnitud ni sobre si la presión inflacionaria persistirá.

Omair Sharif, presidente de Inflation Insights, señaló que el último informe "no tiene casi nada que calme la preocupación del mercado sobre los riesgos de inflación persistente" ni elimina la posibilidad de que la Fed necesite subir aún más las tasas.

También estimó que el índice PCE subyacente de octubre podría aumentar un 0,34%, lo que equivale a una tasa anual superior al 4%, más alta que el mes anterior. Aunque la Fed usa el PCE total como objetivo del 2%, el subyacente refleja mejor la tendencia inflacionaria. Si estos cálculos se confirman, se fortalecería aún más la razón para nuevas subas de la Fed.

James McCann, economista senior de Edward Jones, calificó el informe como otra decepción, reflejando que la presión subyacente podría estar reapareciendo. Tanto el crecimiento económico de EE.UU. como el mercado laboral se aceleraron notablemente este año, y la inflación subyacente muestra signos de reactivación, lo que añade más presión a la Fed.

Para McCann, la verdadera preocupación es si la inflación está estabilizándose en un nivel más alto. Piensa que el informe consolida al menos el argumento para subir 25 puntos básicos en diciembre y que la discusión ya versa sobre si hace falta un incremento mayor de 50 puntos básicos y una postura aún más fuerte.

Peter Cardillo, economista jefe de mercado de Spartan Capital Securities, coincide en que una suba en diciembre ya está casi garantizada, aunque el suspenso está en si serán 25 o 50 puntos básicos. Asegura que Waller, en los hechos, abrió la puerta a una suba de medio punto, y que los últimos datos siguen señalando que la inflación es un problema.

No obstante, Cardillo advierte que la situación podría cambiar en los próximos 30 o 40 días. Si el precio del petróleo baja y esto se traslada al consumo, la presión podría aliviarse; pero si vuelve a subir, el panorama inflacionario se deterioraría.

Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, considera que una inflación por encima del nivel óptimo aumenta la probabilidad de una suba en diciembre. Sin embargo, aunque algunos en el mercado ya piden un aumento de 50 puntos básicos, él espera que la Fed solo aumente 25 puntos el próximo mes.

Joe Saluzzi, codirector de Themis Trading, sostiene igual que la inflación subyacente persistentemente elevada demuestra que la presión sobre los precios es rígida. Por eso, una suba de 25 puntos básicos sigue siendo realista y 50 puntos pueden ser demasiado agresivos. Advertió además que tasas de interés y de inflación altas por mucho tiempo seguirán tensionando a las empresas dependientes del crédito, lo que afectará las ganancias corporativas y la valuación de las acciones.

Skyler Weinand, director de inversiones de Regan Capital, expresó que el último IPC allana el camino para otro aumento de tasas en diciembre; el banco central no puede ignorar el evidente repunte de los datos inflacionarios. Además, indicó que el último informe laboral mostró un fuerte crecimiento del empleo en octubre y que los datos previos también fueron revisados al alza, lo que le da espacio a la Fed para seguir subiendo las tasas.

El mercado laboral sigue fuerte y la política restrictiva podría alargarse

Más allá de la inflación, la resiliencia del mercado laboral le da a la Fed margen para priorizar la lucha contra la inflación en su política.

En su discurso del martes, Waller comentó que la tasa de desempleo en EE.UU. cayó al 4,1% en octubre, con 165.000 nuevos empleos ese mes y una revisión al alza de 85.000 empleos en los dos meses anteriores. Aunque a largo plazo el promedio mensual de creación de empleos en los últimos seis y doce meses ronda los 80.000, el mercado laboral, en general, sigue equilibrado y sin un deterioro marcado.

Esto significa que la Fed, ante una inflación persistentemente elevada, no debe preocuparse tanto por el impacto de las tasas en el empleo como cuando el mercado laboral se debilita.

Brian Jacobsen, estratega jefe de Annex Wealth Management, apuntó desde la perspectiva del traspaso de precios que el hecho de que el IPC subyacente haya subido 0,3% mensual por tercer mes consecutivo indica que el problema no es solo el IPC general, sino que los shocks energéticos también podrían estar infiltrándose en la inflación subyacente.

Mencionó también que el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, comentó anteriormente que la demanda de IA podría ser una fuente de presión inflacionaria para monitorear. A medida que la inversión en IA y las infraestructuras asociadas se expanden, la actividad económica podría absorber recursos de otros sectores y encarecer ciertos servicios. Jacobsen cree que la Fed prestará cada vez más atención al impacto de la demanda de IA en los recursos económicos y al incremento de los costos laborales para oficios técnicos como plomeros y electricistas.

Jeff Schulze, estratega jefe de inversiones del Franklin Templeton Institute, advirtió que el último dato de inflación será un obstáculo para los activos de riesgo. Los inversores ya empiezan a incorporar la posibilidad no solo de una suba de 50 puntos básicos en diciembre, sino de nuevos incrementos posteriores; el alza de los rendimientos a corto plazo y el fortalecimiento del dólar pueden presionar las valuaciones bursátiles.

Karen Manna, estratega de inversiones de renta fija en Federated Hermes, afirmó también que este informe refuerza el fundamento para otra suba de tasas y exige más vigilancia de los policy makers. Lo que realmente preocupa a los inversores es que, si la inflación se mantiene alta, la Fed podría verse obligada a sostener una política monetaria restrictiva durante mucho tiempo, hasta 2027.

En resumen, el IPC de octubre vuelve casi unánime la expectativa de una suba en diciembre, pero las opciones de política para la Fed ya no se limitan a subir o no las tasas. La alternativa de los 50 puntos de Waller, la estrategia de espaciar subas de Timiraos y el posible apoyo de otros funcionarios a un ritmo de endurecimiento más acelerado serán los focos de atención del mercado en adelante.