¡El CPI impacta fuertemente los bonos estadounidenses! El rendimiento a 2 años sube más de 20 puntos básicos en sesión, y el oro y la plata caen significativamente.

La inflación de octubre en Estados Unidos volvió a superar las expectativas del mercado, lo que provocó ventas masivas de bonos del Tesoro de EE.UU. y un fuerte aumento generalizado de los rendimientos; el fortalecimiento del dólar y el aumento de las expectativas de una subida de tasas también presionaron al oro y la plata. Funcionarios de la Reserva Federal emitieron señales agresivas consecutivas, por lo que el mercado no solo apuesta aún más por una suba de tasas en diciembre, sino que también comienza a considerar la posibilidad de un aumento mayor y una política monetaria más restrictiva el año próximo.

El martes 10, hora de Nueva York, tras la publicación del CPI de EE.UU., los bonos del Tesoro estadounidense sufrieron ventas concentradas, los precios de los bonos se desplomaron y los rendimientos se dispararon. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, una referencia clave, amplió su subida tras la publicación del CPI y, tras declaraciones de la funcionaria de la Fed Lorie Logan, llegó a superar el 5,01% durante la sesión de la tarde en Wall Street, subiendo más de 10 puntos básicos en el día; el rendimiento del bono a 2 años, más sensible a las expectativas de tasas de la Fed, subió aún más, sobrepasando el 4,77% y acumulando un alza de más de 20 puntos básicos, encaminándose a su mayor suba diaria desde abril del año pasado.

El mercado de metales preciosos también sufrió presión. Tras la publicación del CPI, el oro amplió sus pérdidas intradiarias. Durante la tarde, los futuros de oro en Nueva York marcaron un nuevo mínimo diario de 4020,8 dólares/onza, con una caída de casi el 2,3% en la jornada; el oro al contado llegó a caer por debajo de los 4014 dólares/onza, perdiendo cerca del 3,1% en el día. La caída de la plata fue aún más pronunciada: según las cotizaciones, durante los mínimos diarios en Wall Street, los futuros de plata en Nueva York retrocedieron casi un 3% y la plata al contado bajó más de un 4% en la jornada.

La inflación del CPI supera varios meses las expectativas y el mercado de bonos redefine la trayectoria de la política de la Fed

Según datos publicados el martes por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU., el CPI de octubre subió un 0,4% mensual, superando la expectativa del mercado del 0,3%, aunque desacelerándose respecto al 0,6% de septiembre; excluyendo alimentos y energía, el CPI núcleo subió un 0,3% mensual, también por encima del 0,2% previsto y manteniéndose respecto al aumento de septiembre. Este es el tercer mes consecutivo en que el CPI núcleo sube un 0,3%. Debido al cierre del gobierno estadounidense en el mismo período del año pasado, que impidió la recopilación de datos, la Oficina de Estadísticas Laborales no publicó cifras interanuales del CPI para octubre.

Unas horas antes de la publicación del CPI, el mercado ya había sido impactado por los comentarios agresivos del gobernador de la Fed, Christopher Waller.

El martes, en un discurso en Londres, Waller dijo que, incluso si la inflación de octubre muestra alguna mejora, sigue siendo partidario de una suba de tasas de 25 puntos básicos por parte de la Fed en diciembre; pero si el CPI núcleo sube un 0,3% (o más) por tercer mes consecutivo, se debería considerar un aumento de 50 puntos básicos en diciembre. Advirtió que subir solo 25 puntos básicos podría dañar la credibilidad de la Fed en su lucha contra la inflación.

El dato publicado del CPI núcleo cumplió justo con el umbral del 0,3% que marcó Waller. Tras la publicación, el mercado incrementó rápidamente las apuestas por una suba mayor. Según Reuters, la probabilidad implícita de que la Fed suba 50 puntos básicos en diciembre llegó al 13,6% en algún momento, cuando antes de los datos era casi nula; en comparación, la suba de 25 puntos básicos ya era prácticamente la expectativa principal del mercado.

Según Bloomberg, los datos de inflación impulsaron ventas de bonos americanos, con la deuda de corto plazo especialmente castigada. El mercado monetario también intensificó las apuestas de que la Fed subirá las tasas al menos dos veces más hasta mediados de 2027, y admitió de forma más evidente la posibilidad de un único aumento de 50 puntos básicos en diciembre.

Lindsay Rosner, jefa de inversiones en renta fija de varias divisiones de Goldman Sachs Asset Management, señaló que si el CPI sigue siendo fuerte, la Fed podría impulsar un ciclo de endurecimiento más agresivo. Su visión refleja la preocupación del mercado por la persistencia de la inflación: aunque una suba de tasas en diciembre ya es la expectativa base, la trayectoria posterior de la política aún podría ser más hawkish de lo esperado.

Votante de este año Logan: en este invierno podría ser necesario subir tasas más rápido, la Fed necesita al menos dos subas más de 25 puntos básicos antes de pausar

Tras la publicación del CPI, la presidenta de la Fed de Dallas, Logan—votante en el FOMC este año—también emitió señales de un ajuste mayor en la política monetaria. El martes, durante una conferencia de energía organizada en conjunto por la Fed de Dallas y la Fed de Kansas City, señaló que con el panorama económico y de inflación actual, la Fed al menos debe concretar dos subas de tasas de 25 puntos básicos.

Logan explicó que el ritmo concreto de subas dependerá del entorno económico y financiero de corto plazo, y que la Fed podría necesitar subir tasas más rápido en el invierno que en el otoño de este año. Afirmó: “Este invierno podría ser necesario actuar más rápido de lo que la FOMC ha hecho hasta ahora este otoño.”

No obstante, Logan no propone subas continuas e indefinidas. Indicó que completadas esas dos subas, la Fed puede pausar para evaluar la evolución de la economía y los mercados financieros, antes de decidir posibles ajustes adicionales. Además, subrayó que una inflación persistentemente alta podría incrustarse en la conducta de empresas y familias, por lo que es clave actuar a tiempo.

La postura de Logan sugiere que algunos funcionarios de la Fed no solo están debatiendo si subir tasas en diciembre, sino también cómo llevar las tasas a niveles moderadamente restrictivos de manera más rápida. Sus comentarios, combinados con los de Waller, incrementaron la preocupación del mercado sobre un ajuste adicional de la política de la Fed en los próximos meses.

Rendimientos de bonos y dólar suben juntos, oro y plata bajo presión doble

Los rendimientos de los bonos estadounidenses y el dólar se fortalecen a la par, presionando a los metales preciosos que no generan interés. Por un lado, el aumento del rendimiento de los bonos eleva el costo de oportunidad de mantener oro o plata; por otro, el fortalecimiento del dólar hace que los metales preciosos denominados en dólares resulten más caros para tenedores de otras monedas.

Reuters reportó que, tras un dato de inflación superior a las expectativas en octubre, los precios del oro retrocedieron claramente, y el mercado empezó a recalibrar la probabilidad de una Fed más agresiva. El oro es especialmente sensible a cambios en las expectativas de tasas; si el mercado sigue aumentando su previsión de tasas futuras, los metales preciosos podrían enfrentar presión en el corto plazo.

Sin embargo, la evolución futura del oro y la plata no depende solo de la Fed. El comportamiento del dólar, los riesgos geopolíticos, el precio de la energía y las perspectivas económicas percibidas por los inversores también influyen en la demanda de metales preciosos. El cambio clave actual del mercado es que los datos de inflación y los discursos hawkish de los funcionarios de la Fed reavivaron las expectativas de tasas al alza, lo que obliga a ajustar las posiciones en metales preciosos que antes se beneficiaban del escenario de reducción de tasas.