La hausse des taux en décembre a déjà été entièrement intégrée dans les prix, pourquoi l’or reste-t-il au-dessus de 4000 dollars ?

Huitong Finance 11 novembre—— Standard Chartered Bank indique que l’or a chuté de près de 3 % en raison d’un IPC d’octobre de 0,4 % supérieur aux attentes, tout en restant au-dessus de 4000 dollars. Une hausse des taux de 25 points de base pour décembre a déjà été entièrement anticipée, la probabilité d’une hausse de 50 points de base étant passée de zéro à environ 10 %. La banque maintient une surpondération de l’or, avec des objectifs à trois et douze mois respectivement de 4350 et 4700 dollars, prévoyant un assouplissement de la Fed dans la seconde moitié de l’année prochaine après un sommet à 4,25%-4,50 %.

Mercredi (11 novembre) pendant la séance asiatique, l’or au comptant évolue de façon volatile mais légère à la hausse, actuellement autour de 4040 dollars l’once. Mardi, l’or au comptant a plongé de près de 3 % sur une seule journée, franchissant à la baisse le seuil psychologique clé de 4100 dollars, atteignant un minimum intrajournalier de 4013,53 dollars l’once, un plus bas d’une semaine. Les données de l’IPC américain d’octobre, supérieures aux attentes, combinées aux signaux de plusieurs responsables de la Fed laissant entrevoir une accélération possible du rythme des hausses de taux, ont renforcé l’indice du dollar et propulsé les rendements obligataires américains ; les perspectives de hausse des taux poussent les actifs sans rendement comme l’or sous pression.

Standard Chartered Bank indique que, bien que l’inflation américaine au-dessus des attentes ait déclenché de fortes ventes, l’or reste au-dessus du niveau clé de 4000 dollars l’once. La banque souligne que le pétrole brut, les risques d’inflation et le marché boursier déterminent actuellement le ton, tandis que les traders se concentrent sur la réunion de la Fed de décembre.

Réaction des prix : l’IPC supérieur aux attentes déclenche une vente de près de 3 %, le seuil des 4000 dollars mis à l’épreuve

L’or au comptant a chuté de près de 3 % mardi, les contrats à terme de décembre ont reculé de près de 2 % autour de 4035 dollars. Le prix de l’or s’est ouvert au-dessus de 4100 dollars pour la première fois depuis le 22 octobre, mais a inversé sa tendance après que l’IPC d’octobre a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel, dépassant l’attendu de 0,3 %.

Ces chiffres ont renforcé le dollar et les rendements des obligations américaines, augmentant ainsi le coût d’opportunité de la détention d’or sans rendement.

Le prix de l’or est actuellement fortement lié à l’anticipation de hausses de taux — un écart de 0,1 point de pourcentage sur une publication de l’IPC suffit à effacer plusieurs séances de gains, signe que la logique de coût d’opportunité l’emporte provisoirement sur la fonction d’actif refuge face au choc des taux.

Attentes de taux : la hausse de 25 points de base en décembre entièrement intégrée, la probabilité de 50 points passe à environ 10 %

Les attentes de taux changent avec la publication des données.

Selon CME FedWatch, la hausse de 25 points de base en décembre est maintenant intégralement anticipée, la probabilité d’une hausse de 50 points de base étant passée de zéro à environ 10 %.

Le gouverneur Waller avait précédemment déclaré qu’une lecture d’IPC en surchauffe pourrait le pousser à soutenir une hausse de taux plus marquée.

Le marché est passé de « Hausse en décembre ou pas ? » à « Quelle ampleur de hausse ? ». Bien que la probabilité de 10 % de 50 points de base reste modeste, il s’agit d’une queue de distribution qui n’existait pas auparavant ; si les prochaines données s’avèrent à nouveau fortes, l’augmentation de cette probabilité pèsera directement sur l’or.

L’avis de Standard Chartered : Surpondération maintenue, mais objectifs revus à la baisse

La vision à long terme de Standard Chartered reste constructive. Dans un rapport publié plus tôt ce mois-ci, la banque indique maintenir une surpondération de l’or, mais révise son objectif à trois mois à 4350 dollars l’once, et à douze mois à 4700 dollars.

La banque prévoit que la Fed relèvera ses taux en décembre et au premier semestre 2027, faisant culminer la fourchette à 4,25 % - 4,50 %, avant un assouplissement au second semestre de l’année prochaine.

La banque indique qu’un affaiblissement du dollar et l’achat continu des banques centrales des marchés émergents devraient soutenir la hausse sur douze mois, même si la hausse des rendements obligataires et du dollar demeurent des vents contraires à court terme.

La logique haussière de Standard Chartered repose sur un « affaiblissement du dollar à venir plus tard que tôt » — la pression à court terme des hausses de taux et des rendements fait partie du parcours, et non une remise en cause de la tendance.

Supports déterminants et dynamique annuelle : 3886 dollars comme ligne de défense, les prix du pétrole et les données d’inflation décideront si les 4000 dollars tiennent

La banque signale aussi les risques baissiers récents. Fin octobre, elle alertait qu’en cas de cassure du seuil des 4000 dollars, l’or devrait tenir le support des 3886 dollars, sous peine de correction plus profonde.

Le schéma de cette année est clair : le conflit en Iran fait grimper le pétrole, le pétrole alimente l’inflation et les anticipations de hausse de taux par la Fed, l’or peine sous cette pression au lieu de s’apprécier comme actif refuge.

À l’approche de la décision de décembre, l’évolution du pétrole et la prochaine publication d’inflation détermineront si le plancher de 4000 dollars tiendra.

En substance, cette dynamique est la suivante : le schéma de valorisation de l’or cette année se résume au triptyque « prix du pétrole → inflation → hausse des taux », et non à la logique traditionnelle de refuge géopolitique ; tant que cette chaîne n’est pas rompue, les rebonds de l’or restent limités par les perspectives de hausse des taux tandis que les baisses trouvent un soutien dans les achats des banques centrales et le seuil psychologique de 4000 dollars.

Conclusion

Standard Chartered Bank souligne que l’or, après avoir chuté de près de 3 % mardi suite à un IPC supérieur aux attentes, est resté au-dessus de 4000 dollars, le pétrole, les risques d’inflation et les actions constituant les trois moteurs actuels. L’IPC d’octobre, à 0,4 % sur un mois, plus élevé que le 0,3 % anticipé, a renforcé le dollar et les rendements, augmentant le coût d’opportunité de détenir de l’or. Une hausse des taux de 25 points de base en décembre est entièrement intégrée, et la probabilité d’une hausse de 50 points de base a bondi de zéro à 10 % — une pression nouvelle pour les cours de l’or. Standard Chartered maintient une surpondération avec des objectifs respectifs de 4350 et 4700 dollars à trois et douze mois, prévoyant un assouplissement de la Fed après un pic de 4,25 %-4,50 %, avec l’affaiblissement du dollar et les achats des banques centrales comme moteurs de hausse sur douze mois. Mais la banque identifie aussi 3886 dollars comme support clé — le schéma de l’année, « prix du pétrole → inflation → hausse des taux », pèse sur l’or, au détriment de la logique refuge habituelle ; à l’approche de la réunion de décembre, le pétrole et la prochaine publication d’inflation décideront si le seuil des 4000 dollars tiendra.


(Graphique journalier de l’or au comptant, source : Yihuitong)

Fuseau horaire UTC+8, 10h25, l’or au comptant s’échange à 4040,40 dollars l’once.