DeFi membutuhkan peredam kejut, bukan patokan suci

Pendapat oleh: Jean Rausis, salah satu pendiri Everything

Stablecoin seharusnya menjadi landasan dari keuangan terdesentralisasi (DeFi), namun asumsi tersebut telah berubah menjadi dogma. Obsesi industri terhadap “perfect peg” telah menjadi fiksasi berbahaya yang mengabaikan realitas matematika dasar.

Sama seperti rezim keras kepala yang pada akhirnya runtuh, aset kripto yang kaku ditakdirkan untuk gagal. Kita telah melihat ini pada UST, NuBits, dan BitUSD. Setiap keruntuhan besar dimulai dengan keretakan yang persis sama: aset “stabil” yang tidak mampu menangani deviasi sekecil apa pun.

Kepatuhan ketat terhadap peg 1:1 adalah cacat struktural, bukan keunggulan. Alih-alih bertahan pada ideal rapuh ini, kita perlu mengadopsi sistem yang mampu menangani depegging dan memberi penghargaan kepada pengguna yang berupaya memperbaikinya, bukan memicu kepanikan keluar secara massal.

Kerapuhan perfect peg

Sulit untuk melewatkan apa yang terjadi pada November 2025. Protokol DeFi berbasis Ethereum, Balancer, menjadi korban peretasan yang menyebabkan $128 juta terkuras dari V2 Composable Stable Pools. Aset yang berada di pool ini langsung terkena dampak, terutama xUSD, dolar sintetis keluaran Stream Finance yang banyak digunakan di platform peminjaman.

Salah satu dari banyak stablecoin yang dipatok dolar, xUSD tidak hanya kehilangan pegging; harganya anjlok dari $1 menjadi $0,15 dalam tiga hari, memicu margin call dan likuidasi paksa di mana pun xUSD dijadikan jaminan. Penurunan ini masih berlanjut. Pengungkapan terpisah dari Stream Finance bahwa mereka mengalami kerugian $93 juta akibat “kesalahan manajer dana eksternal” juga tidak membantu keadaan.

Rangkaian kejadian seperti ini sudah terjadi terlalu sering hingga tak terhitung. Meski jelas ada banyak alasan atas kehancuran xUSD, fakta bahwa penyedia likuiditas tidak punya insentif untuk mempertahankan peg dan memulihkan keseimbangan adalah faktor signifikan. Para pelaku rasional akan selalu memilih tindakan rasional. Dalam kasus ini, artinya melarikan diri. Spiral kematian yang terjadi mengakibatkan beberapa vault, seperti Morpho dan Euler, masuk ke krisis likuiditas.

Cacat paling mencolok dari stablecoin, baik sintetis maupun bukan, adalah bahwa stabilitasnya saat ini didefinisikan secara kaku. Jika keuangan tradisional mengandalkan mekanisme yang serapuh pemeliharaan peg ketat, ia tak akan mampu memberi insentif untuk menabung.

Flexi-peg adalah jawabannya

Saat stablecoin gagal mempertahankan pegging, kepercayaan merosot, aset jatuh, dan efek domino menyebar.

Peg yang kaku, layaknya suku bunga kaku, menciptakan dinamika kepercayaan biner: penuh keyakinan atau panik total, tanpa ruang di antaranya. Ironisnya, menahan deviasi sekecil apa pun dari peg justru membunuh kemampuan sistem untuk pulih secara mandiri. Selain itu, sistem stablecoin hanya bisa benar-benar stabil jika mampu beradaptasi dengan cepat, merespon krisis yang berkembang, dan mengunci keseimbangan ketika kondisi berubah.

Terkait: DeFi harus kembali ke akar P2P untuk meraih adopsi massal

Inilah konsep inti dari sistem flexi-peg, di mana deviasi kecil dianggap normal, dan volatilitas itu sendiri dimanfaatkan untuk menciptakan keseimbangan. Insentif menjadi sentral dalam proposisi ini; insentif hasil mendorong pengguna, bukan manajer protokol, untuk memimpin upaya pemulihan secara responsif.

Ini bukanlah penolakan terhadap stabilitas, melainkan pendekatan baru untuk membangunnya secara tepat. Tidak ada pendukung stablecoin yang masuk akal ingin melihat depeg terus-menerus atau nilai yang jatuh bebas. Intinya adalah menyelaraskan insentif untuk menstabilkan harga, menghargai likuiditas dan pengambilan risiko selama periode volatil, serta bertahan dari tekanan melalui koreksi yang terukur dan digerakkan oleh pasar.

Sistem yang mendefinisikan stabilitas sebagai kesempurnaan tidak mungkin bertahan dalam ketidaksempurnaan. Perlu pembaruan mekanisme pengatur peg stablecoin yang sudah terlalu lama tertunda. Kita harus beralih dari stabilitas statis ke stabilitas dinamis.

Insentif menciptakan integritas protokol

Berapa kali lagi peristiwa depegging harus terjadi sebelum kita mengakui bahwa insentif algoritmik, bukan pengekangan moral atau kepahlawanan, yang mampu memberikan stabilitas? Protokol dengan logika pemulihan bawaan dapat mengatur dirinya secara prediktif, mengedepankan stabilitas elastis dibandingkan pendekatan konservatif seperti sekarang.

Pertumbuhan pinjaman kripto dan penggunaan stablecoin yang bersamaan menjadikan perubahan pola pikir ini bukan lagi pilihan, melainkan kebutuhan. Pelajaran sejarah tidak terbatas pada kripto; Romawi runtuh, salah satunya, karena mencemarkan mata uangnya dan menghancurkan kepercayaan ekonomi yang menyatukan kekaisarannya.

Setiap kali DeFi secara membabi buta bergantung pada pemeliharaan peg stablecoin dan gagal melindunginya dari peristiwa black swan, ia berisiko menghadapi nasib serupa.

Menyiapkan stablecoin untuk masa depan

Agar DeFi memaksimalkan potensinya, stablecoin harus dibangun di atas sistem tahan guncangan, swakelola yang fleksibel tanpa harus patah. Protokol yang menggunakan insentif yang ditegakkan kode untuk memberi penghargaan pemulihan keseimbangan harus menjadi yang terdepan. Dengan populernya stablecoin flexi-peg inovatif, industri akan siap menghadapi tantangan masa depan untuk generasi yang akan datang.

Pendapat oleh Jean Rausis, salah satu pendiri Everything.