Apakah risiko "tenggelamnya" AI akan menghancurkan dolar AS?

Demam investasi AI yang memicu gejolak pasar, sejauh ini belum menggoyahkan fondasi dukungan dolar AS. Menurut laporan Stratégie Forex terbaru dari Barclays yang dikutip oleh Zhuifeng Trading Desk, data ekonomi AS masih kuat dan kemungkinan siklus belanja modal AI akan mengalami koreksi besar dalam jangka pendek terbilang kecil, sehingga bank ini lebih memilih strategi membeli dolar ketika melemah.

Saat ini, premi risiko dolar sudah turun ke sekitar 1%, yang menjadi level terendah dalam lebih dari setahun terakhir. Para analis menunjukkan, euro terhadap dolar AS mungkin sempat naik mendekati 1,14 karena posisi short yang menumpuk pada euro, tetapi dengan ketahanan makro AS yang berkelanjutan, tren ini “sulit bertahan”.

Ketidakpastian belanja modal AI berdampak berbeda pada mata uang utama—yen mendapat manfaat dari permintaan sebagai aset safe haven, sementara euro makin tertekan oleh risiko fiskal Prancis.

Belajar dari “kapal karam”: Cermin Sejarah

Barclays di awal laporannya mengutip sebuah kisah sejarah: Pada tahun 1858, insinyur Isambard Kingdom Brunel memimpin pembangunan kapal penumpang samudra terbesar dunia saat itu, “SS Great Eastern”. Kapal ini menguras dana pemilik proyek, berpindah kepemilikan beberapa kali, dan akhirnya dijual sebagai besi tua; bahkan perusahaan pembongkarannya pun tersandung masalah waktu dan sengketa buruh.

Tentu, kisah Great Eastern bukan sepenuhnya tragedi. Kapal ini kemudian digunakan untuk memasang kabel telegraf bawah laut antara Inggris dan Amerika, yang melahirkan inovasi teknologi yang secara permanen mengubah dunia—kabel ini jugalah asal mula julukan kurs GBP terhadap USD, yaitu “cable”.

Bank ini memakai analogi tersebut untuk gelombang investasi AI saat ini, menyatakan: "Barangkali inilah pertama kalinya sejak akhir 1990-an, ada proyek sebesar dan seambisius ini—dari segi kegunaan komersial, profitabilitas, dan dampaknya masihlah perjalanan menuju yang tak diketahui—terjadi di depan mata kita. Dan semuanya berkembang dengan cara yang melampaui persepsi 'pengambilan risiko' yang kita temui seumur hidup."

Belanja Modal AI: Di Mana Risiko?

Bank ini langsung mengemukakan masalah struktural paling mengkhawatirkan dalam siklus belanja modal AI kali ini.

Pertama, keaslian permintaan diragukan. Apakah permintaan terhadap komputasi saat ini didorong oleh proyek-proyek yang dalam jangka menengah sulit dipertahankan sehingga permintaan jadi terlalu tinggi secara artifisial?

Kedua, risiko transmisi pembiayaan silang. Adakah potensi efek domino jika kegagalan terjadi di satu titik, mengingat keterkaitan pembiayaan antara pabrik chip, perusahaan perangkat lunak AI, dan penyedia cloud skala besar?

Ketiga, hambatan politik pembangunan pusat data. Setelah hasil pemilu paruh waktu AS keluar, pasar juga bertanya: apakah perlawanan terhadap pembangunan pusat data akan menyebabkan keterlambatan dan biaya yang lebih tinggi? Dan bagaimana hal itu akan memengaruhi valuasi produsen chip?

Namun, laporan menunjukkan bahwa kontrak pembangunan pusat data yang sudah ada akan berjalan sesuai rencana, sehingga kemajuan pembangunan dalam beberapa kuartal ke depan kecil kemungkinan terdampak signifikan. Dari laporan keuangan terakhir, suplai komputasi yang lebih melimpah mendorong pertumbuhan pendapatan—ini setidaknya harus didukung oleh permintaan riil dari kalangan korporat, bukan hanya dari pelatihan model bahasa besar.

Penyedia cloud skala besar saat ini belum menunjukkan tanda-tanda memperlambat rencana investasi berbasis pinjaman, bahkan mereka menargetkan arus kas positif sebelum akhir tahun depan.

Lebih penting lagi, Barclays memberikan penilaian makro sebagai garis batas: “Teknologi baru ini telah hadir dan tidak akan pergi. Bagaimanapun juga, kita takkan bisa kembali ke kondisi dua tahun lalu.”

Dolar: Penjualan Saham AI Belum Berdampak Signifikan

Kesimpulan Barclays adalah: Sampai saat ini, penjualan saham terkait AI belum menghancurkan daya tarik dolar AS.

Laporan tersebut menyebutkan, kontrak pembangunan pusat data yang tengah berlangsung akan jalan sesuai rencana dan belanja modal pada beberapa kuartal ke depan tak mungkin dikurangi drastis. Penyedia layanan cloud raksasa belum memperlambat “strategi meminjam untuk investasi”, dan menargetkan arus kas positif sebelum akhir tahun depan. Selain itu, pasokan komputasi yang lebih tinggi meningkatkan pendapatan, yang secara parsial mencerminkan permintaan nyata dari kalangan korporat, bukan semata-mata pelatihan model bahasa besar.

Dari perspektif makro, penjualan akhir pembeli domestik swasta AS tumbuh hampir 5%, ekonomi berjalan di atas potensi, dan tingkat inflasi masih bertahan di sekitar 3%. Bank ini menilai, “Siklus belanja modal akan berlanjut, kecil kemungkinan ada penurunan tajam tahun depan.”

Indikator sentimen dolar saat ini masih pada zona slightly positive, belum ada sinyal net short. Bank ini menyatakan bahwa narasi “ekonomi AS akan melambat” bisa saja memicu euro terhadap dolar naik sementara hingga sekitar 1,14, namun “mengingat ketangguhan makro AS, baik untuk saat ini maupun proyeksi ke depan, tren ini sulit bertahan”.

Euro: Daya Tarik Sebagai Alternatif Dolar Terus Luntur

Daya tarik euro sebagai mata uang pengganti utama “anti-dolar” makin cepat memudar.

Barclays menyebut, tren lemah euro sudah mulai terlihat pasca keputusan kenaikan suku bunga The Fed pada September, dan pelebaran spread OAT Prancis semakin memperburuk tekanan.

Masalah fiskal Prancis sendiri sudah cukup pelik, dan dengan pemilu presiden serta parlemen yang hasilnya menggantung, sangat sulit untuk mencapai konsensus apa pun.

Dari sisi kebijakan moneter, pasca penjualan saham terkait AI, ekspektasi tingkat akhir suku bunga Bank Sentral Eropa telah disesuaikan ke level yang lebih realistis sekitar 3%. Namun, bank ini menilai masalah kebijakan moneter euro: karena lemahnya permintaan total dan rapuhnya pasar obligasi Prancis, kemungkinan menaikkan suku bunga di atas 3% sangat kecil.

Prospek jangka menengah tetap cenderung negatif, satu-satunya harapan jangka pendek adalah sentimen yang masih bearish memberikan sedikit ruang rebound teknis.

Yen: Permintaan Safe Haven Memberi Dukungan

Kekhawatiran melambatnya investasi AI, melalui pelebaran premi risiko saham, membawa arus modal safe haven ke yen. Harga minyak yang turun juga prinsipnya berdampak positif bagi yen, walau efeknya lebih terasa di cross rate yen terhadap mata uang lain, bukan terhadap dolar AS.

Bank ini memberikan simulasi konkret: jika indeks S&P 500 turun dari sekitar 6% sekarang ke 10% (rata-rata koreksi sejak 2023), maka dolar AS terhadap yen bisa turun sekitar 1,5%, mendekati level 155; jika turun sampai 20%, yen mungkin menguat 4%-5%.

Namun, bank ini juga mengingatkan, sejak intervensi bersama musim panas lalu, posisi spekulatif pasar sudah berbalik menjadi net long yen, sehingga laju penguatan yen lebih lanjut akan tertahan.

Mata Uang Asia Lain: Volatilitas Saham Teknologi Membawa Dampak Berbeda

Gejolak saham AI dan teknologi sedang menciptakan perbedaan mencolok di pasar mata uang Asia.

Won Korea (KRW) juga terdampak volatilitas saham teknologi, keluar dana asing dari bursa saham sekitar USD 5,9 miliar bulan ini, ditambah arus keluar nasabah ritel sekitar USD 2 miliar. Barclays memperkirakan dolar terhadap won masih berpotensi naik, dengan area 1.325 sebagai support.

Rupee India (INR) justru mengambil manfaat: harga minyak turun, saham indeks India berisiko rendah terhadap AI, dan arus masuk dana asing ke bursa membaik (sekitar USD 2,4 miliar bulan ini); semua ini menciptakan lingkungan menguntungkan bagi rupee. Namun, Barclays tetap waspada terhadap perbesaran akun future Reserve Bank of India (RBI) dan penurunan cadangan devisa, sehingga diperkirakan dolar terhadap rupee tak akan bertahan lama di bawah MA 200 hari level 94,22.

Ringgit Malaysia (MYR) menghadapi tekanan ganda: satu-satunya negara Asia eksportir energi bersih, sehingga harga minyak turun lebih merugikan ringgit; sekaligus, kekhawatiran investasi pusat data dapat mengurangi daya tarik Malaysia sebagai hub AI dan pusat data Asia.

 

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~