JPMorgan: l'oro non è uno strumento efficace di copertura, dovrebbe essere considerato un'attività d'investimento

Huitong Network, 10 aprile—— Tai Hui sottolinea: “L'oro non ha svolto il ruolo di copertura contro il rischio geopolitico. Da lungo tempo riteniamo che l'oro non sia uno strumento di copertura efficace; osservando la sua correlazione con le azioni o gli asset a rischio, si nota che questa relazione non è stabile.”

Tai Hui, Chief Market Strategist Asia Pacific di J.P. Morgan Asset Management, ha dichiarato che la massiccia vendita di oro durante la guerra in Iran ha indebolito la sua posizione di strumento difensivo di copertura all'interno dei portafogli degli investitori; secondo lui, l'oro dovrebbe essere visto come un asset di investimento piuttosto che una copertura.



Tai Hui sottolinea: “L'oro non ha svolto il ruolo di copertura contro il rischio geopolitico. Da lungo tempo riteniamo che l'oro non sia uno strumento di copertura efficace; osservando la sua correlazione con le azioni o gli asset a rischio, si nota che questa relazione non è stabile.”

Nei 20 giorni successivi all’attacco all’Iran, il prezzo dell’oro è passato da un massimo di 5.415 dollari l’oncia a un minimo di 4.100 dollari, registrando una perdita dal picco al minimo pari al 24%. Sebbene il prezzo sia risalito in modo significativo dal punto più basso, la prosecuzione del conflitto rende difficile per l’oro accumulare slancio al rialzo.

Tai Hui afferma che, nonostante negli ultimi 30 anni l’oro abbia registrato performance poco brillanti durante eventi geopolitici, molti investitori continuano a considerarlo uno strumento di copertura dai rischi geopolitici.

“Non possiamo nemmeno dire che il 70% degli eventi geopolitici portino a un aumento del prezzo dell’oro,” afferma, “la realtà è più vicina a un rapporto 50/50, quasi come lanciare una moneta.”



Tai Hui sottolinea che, anche tralasciando shock geopolitici come la guerra in Iran, l’oro si trova ad affrontare diversi fattori sfavorevoli.

“La sua volatilità è simile a quella delle azioni dei mercati emergenti,” evidenzia, “e inoltre l’oro non genera alcun rendimento. Chiaramente, negli ultimi due anni, agli investitori che hanno detenuto oro il rendimento non ha destato particolare attenzione, ma il costo di detenzione resta un aspetto da considerare.”

“Se si detiene oro basandosi su fondamentali come l’acquisto da parte delle banche centrali e sulle cosiddette operazioni di svalutazione della valuta per incrementare il rendimento, questa è una scelta ragionevole; tuttavia, se lo si ritiene uno strumento capace di aiutare a coprire il rischio di ribassi di mercato, non rappresenta uno strumento particolarmente affidabile.”


Nonostante questi svantaggi, Tai Hui afferma che vi sono buone ragioni per detenere oro, tra cui la domanda di lungo periodo delle banche centrali per ridurre la dipendenza dal dollaro e diversificare le riserve, così come le allocazioni degli investitori preoccupati dall’aumento del debito pubblico e della massa monetaria.

“Poiché la crescita dell’offerta di oro è limitata, esiste un valore d’investimento, ma dobbiamo essere chiari: l’oro è un asset d’investimento, non uno strumento di copertura,” afferma.

“Per noi, l’oro resta un asset rilevante all’interno dell’asset allocation, ma dobbiamo capire bene il suo ruolo: è soprattutto uno strumento per incrementare il rendimento piuttosto che per la gestione del rischio.”



J.P. Morgan ha sempre sostenuto che la tendenza rialzista dell’oro continuerà e che le correzioni siano solo fenomeni temporanei. Il 17 febbraio, il suo think tank senior ha dichiarato che, anche se vi sono ragioni per dubitare che il prezzo dell’oro continui a salire, questi dubbi sono infondati.

Kriti Gupta, Executive Director Private Bank di J.P. Morgan, e Justin Biemann, Global Investment Strategist, hanno scritto: “Negli ultimi cinque anni, l’oro ha registrato una solida crescita di oltre il 170%. Le ragioni sono molteplici, ma la forza trainante maggiore probabilmente risiede nella volatilità geopolitica e in una nuova era di divisioni, che ha spinto gli investitori a puntare su questo metallo prezioso.”

“Inoltre, le preoccupazioni del mercato per la svalutazione della valuta, la crescita economica, l’inflazione e le irresponsabili condizioni fiscali che non sono pienamente riflesse negli asset sovrani, hanno ulteriormente sostenuto la domanda d’oro. Non sorprende che, nei periodi di pressione del mercato, questo metallo prezioso sia stato sempre una delle scelte preferite dagli investitori.” aggiungono.


Gupta e Biemann sottolineano che le opinioni ribassiste sull’oro si concentrano essenzialmente su due aree di rischio. Innanzitutto, le banche centrali potrebbero interrompere la corsa all’acquisto degli ultimi anni.

“Il maggiore motore del prezzo dell’oro sono le banche centrali,” scrivono, “dal 2022, da quando la Russia ha attaccato l’Ucraina, gli acquisti netti di oro sono raddoppiati. Dopo il congelamento degli asset russi da parte degli USA, le banche centrali hanno aumentato notevolmente la domanda d’oro per diversificare le riserve e ridurre la dipendenza dal dollaro.”

Gli autori sottolineano che, escluso il Fondo Monetario Internazionale (IMF), i cinque più grandi detentori mondiali di oro sono USA, Germania, Italia, Francia e Russia. “Cosa accadrebbe se questa domanda strutturale da parte delle banche centrali globali venisse meno? Ancora peggio, se dovessero decidere di vendere direttamente l’oro?”

Sottolineano che casi del genere hanno già avuto luogo. “Tra il 1999 e il 2002, il Regno Unito ha venduto tramite una serie di aste pubbliche oltre il 50% delle sue riserve auree, diversificando poi le riserve valutarie. Parallelamente, la Svizzera, tramite un referendum, ha deciso di scollegare il franco svizzero dall’oro. Nei tre mesi successivi all’annuncio delle vendite da parte del Regno Unito, il prezzo dell’oro è sceso del 13%, cioè circa 650 dollari agli attuali livelli. Solo il Coordinamento tra diverse banche centrali tramite l’Accordo di Washington sull’Oro, che limitava le massicce vendite coordinate in grado di influenzare i prezzi, ha posto fine alle vendite. L’accordo è scaduto nel 2019 poiché, ormai, le banche centrali erano diventate principalmente acquirenti, non più venditrici.”

Il secondo rischio principale per il rally dell’oro riguarda la possibile uscita degli investitori retail da questo metallo prezioso.

“Non dimentichiamoci degli investitori retail,” avvertono Gupta e Biemann, “anche loro sono stati fortemente attratti dal mercato dell’oro. Lo scopo principale delle posizioni aperte da questi nuovi acquirenti è spesso quello di coprire il rischio geopolitico crescente e l’incertezza macroeconomica.”



Tuttavia, gli investitori retail hanno anche solide ragioni per detenere o addirittura incrementare le posizioni in oro.

Gupta e Biemann sottolineano: "Oltre a coprire i rischi geopolitici di breve termine, l'oro rappresenta anche uno strumento di diversificazione di lungo periodo. Dato il suo basso livello di correlazione con altri asset, l'oro può coprire l'inflazione, sovraperformare durante le fasi discendenti del mercato e ridurre la volatilità complessiva del portafoglio."



A dicembre scorso, il dipartimento Global Research di J.P. Morgan ha affermato che la crescente domanda dei giganti cinesi delle assicurazioni e della comunità crypto favorirà un aumento del prezzo dell’oro entro il 2026.

Natasha Kaneva, Head of Global Commodities Strategy di J.P. Morgan Global Research, ha dichiarato: “Nonostante il rally dell’oro non sia stato e non sarà lineare, riteniamo che la tendenza al rialzo che guida i prezzi non sia ancora terminata. Le tendenze di lungo periodo nella diversificazione delle riserve ufficiali e negli investimenti in oro hanno ancora margini di sviluppo.”

La banca sottolinea che un dollaro debole, il calo dei tassi di interesse USA, l’incertezza economica e geopolitica sono tradizionalmente tutti fattori che sostengono il prezzo dell’oro, e tutti questi hanno contribuito all’attuale fase di rialzo. Inoltre, l’oro è sia uno strumento di copertura dalla svalutazione della valuta sia un’alternativa a rendimento zero rispetto ai Treasury USA e ai fondi del mercato monetario.

Le previsioni sui prezzi del dipartimento Global Research di J.P. Morgan si basano sulla persistente forte domanda degli investitori e sulle esigenze di acquisto delle banche centrali: infatti, prevedono che l’acquisto medio trimestrale globale delle banche centrali raggiungerà le 585 tonnellate nel 2026.