Mentre la tecnologia crolla, le azioni di “Berkshire” raggiungono nuovi massimi! Il ritorno ai bond in yen accende il dibattito su un “rafforzamento degli investimenti in Giappone”

Secondo quanto riportato dall'APP Italian Insight Finance, il gigante statunitense di assicurazioni e investimenti Berkshire Hathaway (BRK.A.US, BRK.B.US), guidato a lungo dal "mago della borsa" Warren Buffett, ha nominato Mizuho Securities e BofA Securities per preparare la prima emissione di obbligazioni denominate in yen dall'aprile di quest'anno, proseguendo la sua strategia di finanziamento sul mercato giapponese. Proprio pochi giorni prima dell’annuncio di una nuova emissione di obbligazioni in yen da parte di Berkshire questa settimana, mentre il mercato riconsiderava il rapporto tra spese di capitale nell’AI, esigenze di finanziamento e concretizzazione dei ritorni, Berkshire ha raggiunto un nuovo record storico nel prezzo delle sue azioni e ha nettamente sovraperformato gli indici globali di titoli tecnologici, incluso il Nasdaq 100, grazie alla sua attività diversificata e alla forte liquidità, mentre i titoli tech crollavano a livello globale la scorsa settimana.

All'inizio di settembre, Abel, che a gennaio è diventato CEO succedendo al veterano Warren Buffett, aveva dichiarato in un'intervista che il gruppo intende mantenere le partecipazioni nelle cinque principali società commerciali giapponesi per decenni, e potrebbe persino aumentarle. Pertanto, dopo la notizia che Berkshire pianifica la prima emissione di obbligazioni giapponesi dall'aprile, il mercato ha ipotizzato che Berkshire possa rafforzare la sua posizione nel mercato azionario giapponese o aumentare la quota nelle cinque società commerciali, portando il Nikkei 225 e queste società a registrare forti rialzi durante la giornata.

I media, citando fonti ben informate, hanno riportato che Berkshire Hathaway ha assunto banche per preparare la prima emissione di obbligazioni in yen dall'aprile, mirando a raccogliere più capitali in Giappone.

Secondo fonti informate, Berkshire ha nominato Mizuho Securities e BofA Securities per organizzare una potenziale emissione di obbligazioni in yen di dimensioni benchmark. Si prevede che la transazione avverrà a breve, in base alle condizioni di mercato.

L'azienda mantiene da anni un ritmo di circa due emissioni annuali di obbligazioni in yen. Questa nuova emissione arriva mentre le aziende giapponesi hanno rallentato la produzione di obbligazioni domestiche. L’offerta di obbligazioni in ottobre è aumentata, allargando lo spread di credito tra obbligazioni corporate e governative giapponesi; recentemente, si è registrata una diminuzione delle nuove emissioni. Come illustrato nel grafico sopra, lo spread di credito delle obbligazioni corporate giapponesi si è ampliato.

Sarà la seconda emissione di obbligazioni in yen da parte di Berkshire Hathaway dopo la fine del mandato di CEO di Warren Buffett. Gli investitori osserveranno ciò che offre in termini di spread e la domanda potenziale. Ad aprile, Berkshire ha emesso obbligazioni in sei scadenze dai 3 ai 30 anni, per un totale di 272,3 miliardi di yen (circa 1,7 miliardi di dollari). Si è trattato di una delle maggiori emissioni di obbligazioni in yen da parte della società, inferiore solo alla prima emissione del 2019 e a quella di ottobre 2024.

Takashi Fujiwara, chief portfolio manager per gli investimenti a reddito fisso di Risona Asset Management, ha dichiarato: “Berkshire è molto conosciuta in Giappone a causa degli investimenti nel mercato azionario locale. Finché lo spread sarà adeguato, ci sarà sicuramente una forte domanda per queste obbligazioni”.

Pressione sulle operazioni AI, mentre le “azioni value” si rafforzano: la forte liquidità di Berkshire torna a beneficiare di uno spread premium

Berkshire, simbolo delle cosiddette “azioni value”, ha battuto il record del prezzo delle sue azioni la scorsa settimana, superando notevolmente i titoli tecnologici. Intanto, la società ha incaricato Mizuho Securities e BofA Securities di preparare la prima emissione di obbligazioni in yen dall'aprile, proseguendo la strategia di finanziamento in Giappone. Questi elementi indicano che i capitali globali stanno aumentando l’attenzione sui profitti reali, sulla solidità dei bilanci e sulla capacità di allocazione del capitale.

La performance del titolo Berkshire ha già superato il record registrato il 2 novembre: le azioni di classe B hanno chiuso il 4 novembre a 579,09 dollari, un nuovo massimo; il 5 novembre hanno toccato il massimo storico di 586,30 dollari durante la sessione. Tuttavia, giovedì sono scese dell’1,17%, meno rispetto al calo del 6,36% del Nasdaq 100 e del 12,25% del Philadelphia Semiconductor Index. Alla chiusura del 6 novembre, le azioni di classe B di Berkshire erano a 570,89 dollari, con un aumento settimanale del 5,24% e molto vicino al massimo storico, mentre nello stesso periodo Nasdaq 100 e Philadelphia Semiconductor Index hanno perso rispettivamente il 4,91% e il 12,15%.

Il termine “azioni value” nel mercato azionario si riferisce a titoli di industrie tradizionali, modelli commerciali maturi e investimenti in valore, sottolineando profitti reali, capacità di generazione di cassa e vincoli di valutazione. Berkshire ne è il simbolo grazie alle sue attività in assicurazioni, ferrovie, servizi pubblici, manifattura e consumo, che offrono fonti di profitto diversificate. Il float assicurativo e il cash flow operativo sostengono investimenti a lungo termine, mentre la grande liquidità permette acquisizioni, buyback e allocazioni anticicliche.

Quando il valore delle società ad alto tasso di crescita dipende sempre più dalla capacità di realizzare investimenti futuri, le società che dispongono già di asset redditizi maturi ottengono una maggiore attenzione dal mercato. Cathy Seifert, analista senior di CFRA, ha recentemente affermato che la forza del bilancio, le attività diversificate e il buyback danno supporto; il capitale potrebbe ora fluire verso aziende con volatilità bassa e alta qualità.

Il report trimestrale di Berkshire del 7 novembre mostra che al 30 settembre la liquidità, gli equivalenti e i titoli di Stato USA a breve ammontavano a circa 377,4 miliardi di dollari, in aumento di circa 11,9 miliardi rispetto al trimestre precedente, vicino ai massimi storici di liquidità per la società; dedotte le cifre non ancora saldate per l’acquisto di titoli di Stato, la liquidità rimane comunque sorprendente a 356,9 miliardi di dollari.

Alla fine di settembre 2026, i settori assicurativi e altre attività di Berkshire detenevano liquidità ed equivalenti per 36,034 miliardi di dollari, titoli di Stato USA a breve per 336,735 miliardi, le attività ferroviarie, utility ed energetiche detenevano altri 4,666 miliardi, per un totale di 377,435 miliardi. Nello stesso periodo, il trimestre precedente, il totale era di 365,514 miliardi, segnando un aumento di 11,921 miliardi.

A livello operativo, il profitto operativo nel terzo trimestre è stato di 12,705 miliardi, in calo del 5,8% su base annua, con utili assicurativi e investimenti sotto pressione; tuttavia i profitti di BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy e delle attività manifatturiere, di servizi e retail sono cresciuti rispettivamente del 19,3%, 8,3%, 11,8%, mostrando la funzione di ammortizzatore offerta dalla diversificazione.

Tuttavia, a fine trimestre le attività sopra indicate comprendevano anche titoli di Stato USA con pagamento non ancora effettuato, per 20,489 miliardi di dollari. Ciò significa che i titoli di Stato sono registrati come asset ma i contanti non ancora utilizzati, e quindi è stato registrato un debito. Dedotti questi importi, la liquidità effettiva è di 356,946 miliardi; nel trimestre precedente era 364,743 miliardi, quindi in realtà è diminuita di 7,797 miliardi.

Enormi riserve di liquidità, ma assegnazione di asset in yen: la strategia giapponese punta a una corrispondenza tra asset e passività

Questa potenziale emissione avviene in un momento particolare: dopo l’intenso periodo di emissione delle aziende giapponesi a ottobre, lo spread di credito si è ampliato e le nuove emissioni sono diminuite recentemente. La capacità di Berkshire di attrarre domanda dipenderà dalla sua qualità creditizia, dalla strutturazione delle scadenze e dallo spread offerto.

Per gli investitori, i nuovi massimi del prezzo delle azioni mostrano il riconoscimento del mercato azionario, mentre l’esito della sottoscrizione delle obbligazioni in yen verificherà quale prezzo i creditori sono disposti a pagare per fornire capitali a lungo termine. Al momento non sono divulgati dimensione dell’emissione, scadenza, coupon e scopi precisi, quindi non si può affermare con certezza che il costo del finanziamento si ridurrà o che i capitali saranno destinati all’aumento di partecipazioni azionarie in Giappone.

L’emissione continuativa di obbligazioni in yen da parte di Berkshire è coerente con un quadro di detenzione di quote di Mitsubishi Corporation, Itochu, Mitsui & Co., Marubeni e Sumitomo Corporation. Alla fine del 2025, il costo aggregato di detenzione delle cinque società era di circa 15,382 miliardi di dollari, con un valore di mercato di circa 35,368 miliardi e dividendi per 862 milioni. La società ha chiarito che l’importo dei prestiti in yen corrisponde a quello investito in queste attività in valute locali. Il costo medio del finanziamento era all’incirca dell’1,2%, mentre il rendimento dei dividendi sul capitale investito storico era circa il 5,6%.

Il sistema di Berkshire combina dividendi e crescita a lungo termine delle aziende mature con debiti a basso costo nella stessa valuta, riducendo il rischio di cambio rispetto all'acquisto di asset in yen direttamente con capitali in dollari.

L’attuale emissione può prolungare la base di finanziamento per gli investimenti in Giappone, ma non si può ancora affermare che verrà effettuato un nuovo aumento di capitale. Per esempio, l’emissione di 272,3 miliardi di yen di aprile di Berkshire ha visto molteplici usi: la prima parte, 133,9 miliardi, è stata utilizzata per il rimborso di obbligazioni in scadenza, il resto per sostenere in parte l’acquisizione di una quota di minoranza in Tokio Marine Holdings. La strategia di finanziamento serve sia al rinnovo del debito che all’allocazione di asset a lungo termine. La liquidità in dollari è riserva per la liquidità del gruppo e per gli investimenti, mentre il finanziamento in yen serve alla gestione degli asset in Giappone e dei debiti locali, senza conflitti tra le due funzioni.

L’ultimo report finanziario di Berkshire evidenzia che il tasso medio ponderato delle nuove obbligazioni emesse ad aprile è circa del 2,4%, superiore all’1,4% delle obbligazioni in yen in essere a fine settembre; il valore positivo dell’investimento dipende quindi dalla capacità di far coincidere il costo di finanziamento con il rendimento degli asset supportati.

Durante la gestione Buffett, Berkshire ha privilegiato le cinque società commerciali soprattutto per la combinazione di asset globalizzati e capacità di allocazione del capitale, non solo per attività di trade o commodity. Nel messaggio agli azionisti del 2024, Buffett ha sottolineato che queste società possiedono ampie partecipazioni, hanno modalità operative simili a Berkshire; ciò che lo aveva attratto inizialmente era la discrepanza tra bilanci eccellenti e basse valutazioni, successivamente ha apprezzato il management, l’impiego dei capitali e l’attitudine verso gli azionisti, incluse politiche di dividendi moderatamente crescenti, buyback mirati e compensi dirigenziali contenuti.

Come dichiarato da Abel, Berkshire, dopo il forte rally dei titoli delle cinque società commerciali, intende comunque mantenerle a lungo termine e persino aumentare le quote, mostrando fiducia nel loro potenziale di generare cash flow, allocare capitale in modo efficace e ricompensare gli azionisti tramite dividendi e buyback.