Cosa comprare dopo il crollo delle azioni AI? Oppenheimer: Tieni d'occhio la linea del "rendimento realizzato", preferendo Microsoft, Oracle e SAP

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, dopo la forte volatilità che ha colpito la scorsa settimana i titoli tecnologici globali, in particolare il tema della potenza di calcolo AI e il settore dei semiconduttori, la frenesia degli investimenti in AI sembra stia passando dalla rincorsa dell'espansione dei capitali e dei budget aziendali alla selezione delle grandi piattaforme tecnologiche in grado di garantire un ritorno sugli elevati investimenti aziendali in AI.

Un sondaggio condotto da Oppenheimer, uno dei giganti di Wall Street, tra 449 responsabili degli acquisti IT, mostra che i prodotti software applicativi dominati da agenti AI stanno ancora cercando di ottenere budget aziendali su scala maggiore, ma i clienti iniziano a dare più importanza alla verifica del ritorno sugli investimenti; il ritmo di espansione della spesa potrebbe rallentare nel 2027 e l'intero settore software non è necessariamente destinato a un'accelerazione generalizzata della crescita. Per questo, il team di analisti di Oppenheimer considera Microsoft, Oracle e SAP come possibili vincitori preferiti, rispettivamente per la monetizzazione diversificata, l'investimento in infrastrutture AI ed efficienza operativa, e l'applicazione AI chiave nei processi aziendali core.

Dopo la brusca vendita e il successivo forte rimbalzo dei titoli tecnologici, la questione centrale degli investimenti legati all'infrastruttura AI e alle applicazioni dominate dagli agenti AI si sta spostando dall'ammontare che le aziende sono disposte a spendere su quali piattaforme siano in grado di convertire i miglioramenti di efficienza dei clienti in entrate e profitti continui. Le piattaforme che possiedono una base clienti esistente, dati aziendali e accesso ai flussi di lavoro, e sono in grado di trasformare i benefici verificabili per i clienti in nuovi pagamenti, hanno maggiori possibilità di tradurre la tendenza nell'adozione dell'AI in una crescita sostenibile.

L'AI resta una priorità nei budget aziendali, ma man mano che le decisioni di acquisto si spostano dal deployment sperimentale alla verifica del ritorno sugli investimenti, il ritmo di espansione della spesa nel 2027 potrebbe rallentare e i benefici di crescita potrebbero diventare più concentrati.

Da un lato, le aziende sono disposte a investire in infrastrutture AI, dall'altro sono ancora più attente alle spese tecnologiche che aumentano l'efficienza operativa e riducono i costi. Di conseguenza, secondo il team di analisti di Oppenheimer, Microsoft (MSFT.US) vanta canali di monetizzazione diversificati che coprono servizi cloud, strumenti per l'ufficio e sviluppo; Oracle (ORCL.US) risponde alle esigenze delle aziende di espandere le infrastrutture AI e migliorare l'efficienza attraverso investimenti tecnologici; il colosso del software tedesco SAP (SAP.US) integra l'AI nei processi aziendali core come finanza, acquisti e supply chain, facilitando ai clienti la verifica dei ritorni sugli investimenti attraverso miglioramenti dell'efficienza e risparmi sui costi. La scorsa settimana, Microsoft e SAP hanno sovraperformato sia il Nasdaq 100 che il Philadelphia Semiconductor Index, mentre Oracle è ancora sotto una significativa pressione di aggiustamento.

Dal crollo tecnologico al forte rimbalzo, la divisione interna nel software è già in atto

Durante la giornata di giovedì scorso, soprannominata il “giorno del crollo tecnologico”, ovvero il 5 novembre, il Nasdaq 100 è sceso del 6,36%, registrando il calo giornaliero più elevato dal marzo 2020; la capitalizzazione totale dei componenti ha perso circa 2,3 trilioni di dollari, segnando un record di perdita giornaliera. Nello stesso periodo, il Philadelphia Semiconductor Index è crollato del 12,25%.

Dopo la vittoria del Partito Democratico nel controllo di entrambe le Camere del Congresso degli Stati Uniti, gli investitori hanno espresso timori riguardo alla regolamentazione AI, all'approvazione dei data center e alle richieste di suddivisione dei costi energetici, portando a ritardi nelle consegne dei progetti, nel procurement delle infrastrutture AI associate a chip AI da trilioni di dollari e nei ritorni in contanti legati ai grandi data center di AI. Le preoccupazioni politiche unite ad alte valutazioni e posizioni affollate, amplificate da strategie sistematiche di riduzione delle posizioni e trend-following, hanno portato a vendite straordinarie e record dei titoli tecnologici.

Lunedì, il mercato ha iniziato a correggere le precedenti aspettative eccessivamente pessimistiche: il Nasdaq 100 è salito del 3,40%, il Philadelphia Semiconductor Index è rimbalzato del 6,85%, il VIX è sceso di circa il 22,3% a 19,92. Morgan Stanley, UBS e altre istituzioni ritengono che alcuni progetti posticipati non significhino necessariamente la fine del ciclo di spesa in capitale AI. Tuttavia, Nvidia ha registrato un calo controcorrente di circa il 4,2%, influenzata da notizie di indagini specifiche sulla società.

Per quanto riguarda l'andamento dei titoli software strettamente correlati alle applicazioni AI, considerando i prezzi di chiusura dal 30 ottobre al 6 novembre, Microsoft è cresciuta dell'1,67% la scorsa settimana, l'ADR di SAP è sceso dello 0,67%, mostrando performance decisamente superiori al calo di circa il 4,91% del Nasdaq 100 e al calo di circa il 12,15% del Philadelphia Semiconductor Index; Oracle è invece scesa dell'11,15%, solo leggermente meglio rispetto al Philadelphia Semiconductor Index, sottoperformando nettamente il Nasdaq 100. Microsoft ha evidenziato una crescita controcorrente, SAP una relativa capacità difensiva, mentre Oracle non ha ancora mostrato la stessa resistenza.

Dalla sperimentazione alla verifica del ritorno! Microsoft, Oracle e SAP viste da Oppenheimer come potenziali “vincitori AI” del settore software

Lunedì Oppenheimer ha citato un recente sondaggio secondo cui Microsoft (MSFT.US), Oracle (ORCL.US) e SAP (SAP.US) sono considerate potenziali “super vincitrici delle applicazioni AI” nel settore software aziendale.

Il sondaggio ha intervistato 449 responsabili degli acquisti dei sistemi IT aziendali di lunga data, rilevando che l'intelligenza artificiale continua ad aumentare la sua quota nei budget, tuttavia la monetizzazione supplementare dipende dalla verifica del ritorno sugli investimenti.

Gli analisti hanno scritto: “Riteniamo che i risultati del sondaggio indichino che, man mano che le aziende passano dalla fase sperimentale alla verifica del ritorno sugli investimenti, il ritmo di espansione della spesa AI nel 2027 rallenterà. Le risposte dei partecipanti mettono in discussione l'aspettativa diffusa del mercato riguardo a una ripresa generalizzata della crescita nel settore software per il prossimo anno.”

“Al contrario, riteniamo che l'ambito dei beneficiari dell'AI sarà più concentrato, mentre molte aziende nel settore continueranno ad affrontare un rallentamento della crescita, limitate possibilità di revisione al rialzo delle previsioni di performance e pressioni sulle valutazioni causate dalla continua preoccupazione per le disruption tecnologiche. Restiamo fiduciosi nella posizione privilegiata dell'AI come priorità di budget a lungo termine e nelle opportunità pluriennali di monetizzazione che offre alcune piattaforme leader. Tuttavia, gli investitori potrebbero sottovalutare il tempo necessario per verificare il ritorno sugli investimenti aziendali, il che significa che l'impulso della crescita legata all'AI potrebbe essere più lento e più concentrato rispetto alle attese attuali.”

Di conseguenza, questa società di investimento vede Microsoft, Oracle e SAP come vincitori. In particolare, Microsoft viene considerata dotata di “percorsi di monetizzazione AI diversificati e una buona base di protezione dei margini”; Oracle “è posizionata al meglio per servire clienti orientati all'investimento in infrastrutture AI e all'aumento dell'efficienza”; SAP invece, grazie alla sua “strategia AI integrata e alla presenza nei processi operativi delle aziende, trova una posizione vantaggiosa quando i clienti dimostrano la validità delle spese attraverso risparmi sui costi ed efficienza”.

Altri potenziali vincitori AI includono Agilysys (AGYS.US), con una crescita prevedibile, e Paycom Software (PAYC.US); in confronto, Oppenheimer sottolinea che il beneficio potenziale di quest'ultima è nel fatto che l'efficienza portata dall'AI può favorire la creazione di nuove imprese.

I budget AI continuano a crescere, ma ciò che è davvero raro sono ritorni ottimistici duraturi e verificabili

Il cambiamento chiave individuato da Oppenheimer è che le aziende stanno passando da “testare l’AI” a “verificare quanto vale l’AI”. L'aumento della quota della AI nei budget può avvenire anche insieme a un rallentamento del ritmo di spesa: le aziende sono ancora disposte a investire, ma il passaggio dalla sperimentazione alla distribuzione su larga scala richiede integrazione dei dati, configurazione delle autorizzazioni, test di affidabilità e calcolo dei costi e dei benefici.

Pertanto, i progressi rapidi delle capacità dei modelli non si traducono necessariamente in un’accelerazione immediata dei ricavi per l’intero settore software. In base a questo, la società ritiene che lo stimolo alla crescita del 2027 potrebbe essere più lento e più concentrato rispetto alle aspettative del mercato; alcune aziende continueranno a dover affrontare rallentamenti, possibilità limitate di upgrade delle previsioni di performance, e pressioni sulle valutazioni causate da timori di sostituzione tecnologica.

Nei giudizi pubblici, il vantaggio di Microsoft risiede nei molteplici canali di monetizzazione AI e nella buona base di protezione dei margini; Oracle corrisponde alle esigenze delle aziende di investire prioritariamente in infrastrutture AI e aumentare l’efficienza; SAP, integrando l’AI nei flussi operativi quotidiani, permette ai clienti di dimostrare il valore dell’acquisto attraverso miglioramenti dell’efficienza e risparmi sui costi. Altri beneficiari potenziali includono Agilysys (AGYS) con crescita prevedibile, e Paycom (PAYC) che potrebbe avvantaggiarsi dall’AI per creare nuove imprese. È importante sottolineare che questa logica enfatizza una selezione differenziata dei beneficiari e non può essere estesa come una visione ottimista universale su tutte le aziende software.

Dal punto di vista del meccanismo operativo, Microsoft riesce a monetizzare su vari fronti: calcolo, strumenti di sviluppo, applicazioni per ufficio e gestione degli agenti AI. Azure soddisfa le esigenze di esecuzione dei modelli; GitHub e Microsoft 365 supportano compiti di sviluppo e di ufficio; gli abbonamenti e la fatturazione basata sull’utilizzo ampliano le fonti di reddito. Nell’ultimo trimestre, i ricavi Azure sono aumentati del 48%, i ricavi cloud commerciali di Microsoft 365 del 17% secondo quanto riportato, e la marginalità cloud di Microsoft era del 66%; l’azienda ha inoltre comunicato un aumento superiore al 75% nel numero di clienti Copilot che pagano in base all’uso.

Oppenheimer ritiene che questi dati costituiscano la base operativa per una monetizzazione su più canali. Oracle copre sia la potenza di calcolo OCI, sia le basi dati aziendali e le applicazioni cloud; nell’ultimo trimestre, i ricavi delle infrastrutture cloud sono aumentati del 121%, e quelli delle applicazioni cloud del 10%; la differenza di crescita evidenzia che i benefici dell’AI includono ancora fortemente l’espansione dell’infrastruttura, non solo l’aumento degli abbonamenti applicativi.

Il core di SAP risiede nella gestione dei dati aziendali, dei processi corrispondenti, delle autorizzazioni e delle regole di transazione. Con l’avvento degli agenti AI, che gestiscono in modo efficiente attività di acquisto, fatturazione, magazzino o finanziarie, è necessario leggere i dati, eseguire operazioni e lasciare tracce di audit sotto autorizzazione; SAP ha integrato Joule in questi passaggi, trasformando i benefici in riduzione dei tempi di processo, diminuzione degli errori e abbattimento dei costi operativi. Nel terzo trimestre, i ricavi della suite cloud ERP sono cresciuti del 29%, e la società ha comunicato che già 45.000 clienti cloud utilizzano le sue soluzioni AI.

Da qui, si può dedurre la narrazione chiave della crescita: il vantaggio competitivo condiviso dalle tre aziende è l’integrazione delle capacità dei modelli nei sistemi di lavoro esistenti dei clienti, e la monetizzazione tramite abbonamenti, utilizzo o espansione della piattaforma; il valore dell’investimento dipende dai costi risparmiati e dai ricavi generati dai clienti, ovvero dalla possibilità di sostenere pagamenti continuativi e crescita dei profitti per i fornitori.