Conferenza telefonica di Q3 di MARA Holdings (MARA.US): la direzione dichiara che due contratti di leasing AI/HPC puntano alla firma entro l’anno, il debito totale è stato già ridotto del 37% nel corso dell’anno.

Secondo quanto riportato da App di Finanza Intelligente, il 10 novembre (ora di Pechino), MARA Holdings (MARA.US) ha pubblicato i risultati del terzo trimestre 2026 e ha tenuto una conference call. La società si trova in una fase cruciale della trasformazione da miner di bitcoin a "azienda di infrastrutture digitali sostenuta dall’energia". I punti più attesi del meeting sono stati il progresso dei contratti di leasing di data center AI/HPC e la strategia di gestione dei bitcoin: il management ha dichiarato che punta a firmare due contratti di leasing di data center entro fine anno, ma “il mercato è molto volatile, la tempistica potrebbe slittare al prossimo anno”; dopo la fine del trimestre, la società ha venduto circa 13.597 bitcoin, incassando circa 1,1 miliardi di dollari, di cui 750 milioni per estinguere integralmente il prestito garantito da bitcoin e ha approvato una nuova autorizzazione per buyback azionario fino a 500 milioni di dollari.

Fred Thiel, CEO, ha sottolineato: “Bitcoin ha posto le basi, l'elettricità porta opportunità. La nostra strategia ora è semplice: massimizzare il valore di ogni megawatt (MW) sotto il nostro controllo.”

Per quanto riguarda i risultati, nel terzo trimestre la società ha registrato ricavi per 164,2 milioni di dollari, in calo del 35% rispetto all’anno scorso e inferiori rispetto ai 181,9 milioni di dollari attesi dal mercato, principalmente a causa di un calo del 37% del prezzo medio del bitcoin estratto (parzialmente compensato dalla maggiore produzione); utile netto di 632,1 milioni di dollari (utile per azione diluita di 1,28 dollari), molto superiore alle aspettative (che prevedevano una perdita di 0,20 dollari per azione), contro 123,1 milioni di dollari dell’anno precedente - ma la crescita dell’utile è stata principalmente trainata dai 885,3 milioni di dollari di guadagno lordo non realizzato sul fair value del bitcoin per effetto della crescita dei prezzi nel trimestre. L’EBITDA rettificato è stato di 857,7 milioni di dollari (395,6 milioni l’anno precedente). Dal punto di vista operativo, la potenza elettrica attiva è cresciuta a 71,2 EH/s (+18% su base annua); il costo dell’energia nei siti propri è di 0,04 dollari/kWh, il costo energetico per l’acquisto di ogni bitcoin nei siti propri è di 39.674 dollari; nel trimestre sono stati estratti 2.247 bitcoin e venduti 3.891 con prezzo medio di 75.300 dollari. Il bilancio è stato pubblicato dopo la chiusura del mercato e le azioni hanno registrato un aumento del 0,9% fino a 6,70 dollari (range di negoziazione a 52 settimane: 5,81-16,62 dollari).

Focus e Risposte: leasing AI/HPC "quasi firmato", vendita bitcoin per ripagare debiti e rimodellare il bilancio

Il focus centrale della riunione è stato la lentezza nella trasformazione delle grandi risorse elettriche verso ricavi derivanti da leasing AI/HPC — al termine di questo trimestre, non esiste ancora un contratto formale di leasing AI/HPC. L’analista Michael Colonnese di H.C. Wainwright ha chiesto come stanno evolvendo i termini dei leasing nel contesto macro attuale. Thiel ha spiegato che i potenziali affittuari stanno “indagando a fondo” nelle due diligence — controllando i contratti di energia e i rischi di autorizzazioni ambientali; la società prosegue le attività preliminari (infrastrutture elettriche, rete, sito) anche senza contratti firmati: “Non costruiremo edifici senza affittuari, ma prepareremo l’infrastruttura elettrica e la rete pronti a partire in qualsiasi momento.” Sulla tempistica della vendita del bitcoin, il CFO Salman Khan ha dichiarato che i bitcoin sono un asset strategico e una fonte di capitale; la liquidità è sufficiente per far fronte a tutti gli obblighi, inclusi i riacquisti obbligatori di obbligazioni convertibili; la joint venture con Starwood è una “strategia low capital”, con un impatto netto minimo in caso di partnership. La strategia è chiara: la domanda è reale, la due diligence è intensa e MARA vuole essere “un sviluppatore che consegna, non che promette”.

Strategia di trasformazione: 1,9 GW di energia attiva, obiettivo 4,8 GW

Attualmente la società possiede circa 1,9 GW di capacità già attiva, distribuita su quasi 20 siti in quattro continenti, e ha un percorso chiaro che porta verso 4,8 GW. Il progetto di centrale a gas Long Ridge ha già ottenuto l’approvazione FERC (Commissione Federale di Regolamentazione dell’Energia) e sarà consegnato nelle prossime settimane — la centrale è autorizzata a vendere 485 MW di energia, con prospettiva di arrivare a 505 MW di capacità nominale nel primo semestre 2027, generando un cash flow contrattuale lato produzione e su oltre 1.600 acri di terreno contiguo. Il sito di Kearney è candidato primario per il primo contratto; il management vede il mining di bitcoin come “base operativa” — mantenendo i siti operativi e generando ricavi durante lo sviluppo di infrastrutture di valore superiore.

Exaion e AI/cloud: contratto da 79 milioni di dollari siglato, pipeline da 3 miliardi in attesa di conversione

La controllata Exaion ha firmato un contratto di GPU-as-a-service (GPU come servizio) per quattro anni con il primo cliente americano, dal valore di 79 milioni di dollari, con clausola take-or-pay al 100%. Thiel ha svelato durante il Q&A che il contratto impiega GPU B300 già ordinate, che saranno consegnate tra novembre e inizio dicembre e operate nella capacità esistente di Exaion in Francia, con servizio a ricavi previsto entro fine anno; “Il piano di sviluppo di Exaion non dipende da MARA che sviluppa qualcosa negli USA per loro — la base è che Exaion espande autonomamente la capacità in Europa e Canada”. Il business potenziale di Exaion supera i 3 miliardi di dollari, di cui almeno 1 miliardo potenzialmente convertibile entro fine 2027, ma il management specifica che questi contratti non sono ancora firmati.

Fine contratti di hosting e curve di costo: Vertebrai dimezza la percentuale di energia inutilizzata

Circa il 29% della capacità energetica totale è coperta da accordi di hosting di terzi che scadranno gradualmente dal terzo trimestre 2027 fino al primo trimestre 2028, quando verranno tutti terminati; Khan afferma che la capacità relativa sarà sostituita dall'upgrade delle macchine miner di altri siti, eliminando il costo di hosting e migliorando il costo per kWh. La piattaforma Vertebrai per energia e potenza sta facendo progressi: indirizzando l’energia inutilizzata al calcolo on-site, la percentuale di energia eolica inutilizzata in Texas è scesa dal 46% stimato tra aprile e settembre 2026 al 22%. In questo trimestre i siti propri continuano ad avere un costo energetico di 0,04 dollari/kWh, 39.674 dollari per bitcoin, con un miglioramento del 2% nel costo per unità/PH/giorno rispetto al trimestre precedente.

Bilancio e allocazione di capitale: debito totale ridotto del 37%, buyback aggiuntivo da 500 milioni

Nel corso dell’anno la società ha ridotto il debito totale di 1,4 miliardi di dollari, pari al 37% rispetto all’inizio dell’anno. Dopo il trimestre, sono stati venduti 13.597 bitcoin per circa 1,1 miliardi di dollari, di cui 750 milioni hanno estinto integralmente il prestito garantito da bitcoin, liberando e recuperando 17.477 bitcoin precedentemente usati come collaterale. Al 30 settembre la società deteneva 34.012 bitcoin (inclusi quelli prestati o usati come collaterale) e 946,5 milioni di dollari tra contanti e equivalenti; durante il trimestre sono stati organizzati finanziamenti per l’acquisizione della centrale Long Ridge. Annunciata anche una nuova autorizzazione di buyback azionario per un massimo di 500 milioni di dollari e l’intenzione di continuare a vendere bitcoin per accumulare liquidità destinata all’infrastruttura AI, agli obblighi su convertibili e buyback.

Punti chiave del Q&A: Politica del Texas e posizionamento mining

Alla domanda sul cambio di governo in Texas e impatto sul progetto Matagorda (posta dall’analista Christopher Brendler di Rosenblatt), Thiel ha risposto che i termini contrattuali rimangono invariati e che la struttura dell’affare è tale da non prevedere obblighi di pagamento per la società finché il processo Batch Zero di ERCOT non sarà completamente approvato — “Matagorda è un sito straordinario, adiacente a una centrale nucleare, con tutte le infrastrutture ad alta tensione già installate”.

Estratto del verbale della riunione

I. Interventi del management

Fred Thiel (Presidente e CEO): (da lettera agli azionisti e verbale) Bitcoin ha posto le basi, l’elettricità porta opportunità. La nostra strategia ora è semplice: massimizzare il valore di ogni megawatt sotto il nostro controllo. Nel terzo trimestre 2026 abbiamo iniziato a trasformare la piattaforma assembled in un business mirato a generare rendimenti continuativi e contrattualizzati. Negli ultimi anni MARA ha costruito un portafoglio difficile da replicare — asset attivi, infrastrutture operative e capacità tecnologiche. La priorità ora è trasformare questi vantaggi in accordi con i clienti già firmati, progetti terminati e flussi di cassa liberi e continui.

In questo trimestre sono stati fatti progressi su diversi fronti: siti e sviluppo, i team di ingegneri e operatori hanno accolto potenziali clienti in quasi tutti i siti, i progressi preliminari su Kearney sono solidi; siamo concentrati nel firmare due leasing entro fine anno, ma il mercato è molto volatile e la tempistica potrebbe slittare al prossimo anno. Sul fronte energia, il progetto Long Ridge ha ottenuto l’approvazione FERC, la consegna è prevista nelle prossime settimane — capacità autorizzata di 485 MW, possibilità di espandere a 505 MW col tempo, inclusi oltre 1.600 acri di terreno. Il mining di bitcoin rimane il core business, mentre le infrastrutture AI e la piattaforma cloud Exaion sono aree di crescita.

Salman Khan (CFO): Elementi chiave finanziari: ricavi a 164,2 milioni di dollari (-35% su base annua), principalmente per il calo del prezzo medio del bitcoin (-37%, parzialmente compensato dalla crescita della produzione); utile netto di 632,1 milioni, inclusi 885,3 milioni di plusvalenza non realizzata da fair value di bitcoin; EBITDA rettificato 857,7 milioni. Potenza attiva a 71,2 EH/s (+18% rispetto all’anno scorso); in questo trimestre vinti 644 blocchi (+2%), miglioramento del 2% nel costo/unità/PH/giorno; costo elettricità nei siti propri di 0,04 $/kWh, costo energetico per bitcoin di 39.674 $. Estratti 2.247 bitcoin, venduti 3.891 a 75.300 $ di prezzo medio, nessun acquisto. Nel corso dell’anno il debito totale ridotto di 1,4 miliardi (pari al 37% dei debiti iniziali). 29% della capacità totale coperta da contratti di hosting terzi che scadranno tra Q3 2027 e Q1 2028 — allora il costo di hosting verrà eliminato e il costo per kWh migliorerà. La capacità liberata verrà sostituita dall’upgrade delle macchine miner di altri siti per mantenere potenza di calcolo.

II. Sintesi della sessione Q&A

Michael Colonnese (H.C. Wainwright): Come stanno evolvendo i termini dei leasing nell’attuale contesto macro?

Fred Thiel: Gli affittuari stanno “indagando a fondo” (double-clicking and triple-clicking) nelle due diligence — controllano contratti di energia e rischi di autorizzazione ambientale. Procediamo con lo sviluppo preliminare anche senza contratti firmati: “Non costruiremo senza affittuari, ma prepariamo infrastruttura e rete pronti a partire.”

Kevin Dede (JonesTrading): Fonte di energia di Exaion? Percorso da 1 miliardo a 3 miliardi di valore contrattuale?

Fred Thiel: Il primo contratto impiega GPU B300 già ordinate, consegna tra novembre e inizio dicembre, operate nella capacità esistente di Exaion in Francia, con revenue entro fine anno. “Il piano di sviluppo di Exaion non dipende da MARA che realizza qualcosa in USA — la crescita è unicamente basata sull’espansione autonoma in Europa e Canada.”

Christopher Brendler (Rosenblatt): Il cambio di governo in Texas impatta sul progetto Matagorda?

Fred Thiel: Nessun cambiamento contrattuale, struttura del deal prevede nessun obbligo fino all’approvazione del processo Batch Zero ERCOT. “Matagorda è un sito eccezionale. Vicino a una centrale nucleare, tutta l’infrastruttura ad alta tensione è già operativa.”

Sulla tempistica di vendita bitcoin (CFO risponde): Il bitcoin è asset strategico e fonte di capitale; liquidità sufficiente a gestire riacquisti obbligazionari, e la joint venture con Starwood è una strategia low capital — “nel contesto di partnership, l’impatto netto di MARA è minimal e rappresenta una strategia capital-light”.