Il rialzo dei tassi di interesse di dicembre è già completamente prezzato, su quale base l'oro rimane ancora sopra i 4000 dollari?

Riassunto di HuiTong Network, 11 novembre—— Secondo Standard Chartered Bank, l’oro è sceso di quasi il 3% a causa di un CPI di ottobre dello 0,4% su base mensile superiore alle attese, ma è riuscito comunque a mantenersi sopra i 4000 dollari. Il rialzo di 25 punti base di dicembre è stato pienamente prezzato, mentre la probabilità di un aumento di 50 punti base è salita da zero a circa il 10%. La banca mantiene una posizione sovrappesata sull’oro, con obiettivi a tre mesi e 12 mesi rispettivamente a 4350 e 4700 dollari, prevedendo un allentamento della politica della Fed nella seconda metà del prossimo anno dopo che il tasso raggiungerà il picco del 4,25%-4,50%.

Mercoledì (11 novembre) durante la sessione asiatica, l’oro spot oscilla leggermente al rialzo, attualmente scambiato vicino a 4040 dollari/oncia. Martedì, l’oro spot ha subito un crollo vicino al 3% in una sola seduta, rompendo il supporto psicologico chiave vicino a 4100 dollari, con un minimo intraday a 4013,53 dollari/oncia, nuovo minimo settimanale. Il dato del CPI USA di ottobre superiore alle attese, insieme con i segnali di molti funzionari della Fed su un possibile aumento più rapido dei tassi, hanno rafforzato il Dollar Index e fatto salire bruscamente i rendimenti dei Treasury USA; con la revisione al rialzo delle aspettative sui tassi, l’oro come asset senza rendimento ne ha risentito rapidamente.

Standard Chartered Bank ha affermato che, nonostante i dati sull’inflazione statunitense superiori alle attese abbiano generato una massiccia vendita, l’oro ha comunque mantenuto il fondamentale livello di 4000 dollari/oncia. Secondo la banca, petrolio, rischi inflazionistici e mercato azionario stanno determinando il tono del mercato, e i trader si concentrano sulla riunione di dicembre della Fed.

Reazione del prezzo: CPI superiore alle attese scatena un sell-off di quasi il 3%, testato il livello dei 4000 dollari

L’oro spot martedì è sceso di quasi il 3%, il future di dicembre è calato di quasi il 2% fino a circa 4035 dollari. Il prezzo era salito sopra i 4100 dollari per la prima volta dal 22 ottobre, ma dopo che l’indice dei prezzi al consumo di ottobre è aumentato dello 0,4% su base mensile, superiore allo 0,3% atteso, ha subito invertito la rotta.

I dati hanno spinto al rialzo il Dollaro e i rendimenti dei Treasury USA, aumentando il costo opportunità di detenere oro senza rendimento.

Attualmente, l’oro è strettamente legato alle aspettative di rialzo dei tassi - una differenza di 0,1 punto percentuale nel CPI può cancellare i guadagni di diverse sessioni precedenti, segno che la funzione di bene rifugio lascia temporaneamente spazio alla logica del costo opportunità di fronte agli shock sui tassi.

Aspettative sui tassi: Il rialzo di 25 punti base a dicembre è pienamente prezzato, la probabilità di 50 punti sale al 10%

Le aspettative sui tassi sono cambiate con la pubblicazione dei dati.

Secondo il CME FedWatch, il rialzo di 25 punti base a dicembre è ora pienamente scontato, mentre la probabilità di un aumento di 50 punti base è salita da zero a circa il 10%.

Il consigliere Waller aveva precedentemente dichiarato che una lettura del CPI più calda potrebbe spingerlo a sostenere un aumento più sostanzioso dei tassi.

Il mercato è passato dal “si aumenterà o meno a dicembre” al “di quanto si aumenterà”, e sebbene la probabilità del 10% per i 50 punti base non sia alta, rappresenta un tail risk precedentemente inesistente; se i dati futuri continueranno a mostrare pressioni inflazionistiche, l’aumento di questa probabilità peserà direttamente sull’oro.

Giudizio di Standard Chartered: Si mantiene overweight, ma il target price viene rivisto al ribasso

La view di lungo periodo di Standard Chartered resta costruttiva. In un rapporto precedente di questo mese, la banca ha dichiarato di mantenere una posizione sovrappesata sull’oro, ma con un obiettivo a tre mesi abbassato a 4350 dollari/oncia e a 12 mesi a 4700 dollari.

La banca prevede che la Fed aumenterà i tassi a dicembre e nella prima metà del 2027, portando il range obiettivo al picco del 4,25%-4,50%, per poi allentare nella seconda metà del prossimo anno.

Secondo la banca, un dollaro più debole e gli acquisti continui delle banche centrali dei mercati emergenti dovrebbero alimentare i rialzi dei prossimi 12 mesi, nonostante l’aumento dei rendimenti obbligazionari e il rafforzamento del dollaro siano venti contrari nel breve periodo.

La logica long di Standard Chartered si basa su “un indebolimento del dollaro che arriverà più tardi, non prima” – la pressione di rialzo dei tassi e dei rendimenti nel breve termine è una parte del percorso, non una negazione del trend rialzista.

Supporto chiave e trend annuale: 3886 dollari la linea di difesa, prezzi del petrolio e dati sull’inflazione decideranno la tenuta dei 4000 dollari

La banca ha anche evidenziato rischi ribassisti recenti. A fine ottobre, aveva avvertito che, se l’oro dovesse scendere sotto i 4000 dollari, sarebbe necessario difendere il supporto vicino ai 3886 dollari, altrimenti potrebbe verificarsi un ribasso più profondo.

Il pattern di quest’anno appare chiaro: il conflitto in Iran ha spinto al rialzo il prezzo del petrolio, che a sua volta ha alimentato le aspettative di inflazione e di rialzo dei tassi della Fed; in questo contesto, l’oro ha faticato sotto pressione invece di salire come asset rifugio.

Con l’avvicinarsi della decisione di dicembre, i prezzi del petrolio e il prossimo dato sull’inflazione saranno determinanti per la tenuta del livello dei 4000 dollari.

La sostanza di questo trend è che il pricing dell’oro quest’anno segue la catena “prezzo del petrolio → inflazione → rialzo tassi”, e non la tradizionale logica del rischio geopolitico – finché questa catena non si spezzerà, il rimbalzo dell’oro resterà condizionato dalle aspettative sui tassi, mentre il ribasso troverà sostegno negli acquisti delle banche centrali e nel supporto psicologico dei 4000 dollari.

Conclusione

Standard Chartered Bank sottolinea che, nonostante il calo di quasi il 3% di martedì dovuto al CPI superiore alle attese, l’oro resta sopra i 4000 dollari, con petrolio, rischi inflazionistici e azionario come principali driver attuali. Il CPI di ottobre dello 0,4% superiore allo 0,3% atteso ha spinto dollar e rendimenti in alto, aumentando il costo opportunità di detenere oro. Il rialzo di 25 punti base a dicembre è pienamente atteso, mentre la probabilità di 50 punti base è salita da zero al 10% – un nuovo tail risk che pesa sul prezzo dell’oro. Standard Chartered mantiene la posizione overweight, con target a tre e dodici mesi di 4350 e 4700 dollari rispettivamente, prevedendo un allentamento Fed nella seconda metà del prossimo anno dopo il picco del 4,25%-4,50%, con un dollaro più debole e acquisti delle banche centrali a supportare il prezzo nei prossimi 12 mesi. Tuttavia, la banca identifica 3886 dollari come supporto critico – il trend di quest’anno vede la sequenza “prezzo del petrolio → inflazione → rialzo tassi” a pesare sull’oro, invece della tradizionale componente rifugio; con la decisione di dicembre imminente, saranno prezzo del petrolio e prossimo dato sull’inflazione a determinare la tenuta del supporto dei 4000 dollari.


(Grafico giornaliero oro spot, fonte: Yihuitong)

Ore 10:25 GMT+8, l’oro spot quota 4040,40 dollari/oncia.