Alphabet(GOOGL.US)は香港ドルおよびシンガポール・ドルの債券発行ロードショーを開始、AI市場の変動時に投資家の信頼の「試金石」となる可能性

知通財経APPによると、Alphabet(GOOGL.US)は初となる香港ドルおよびシンガポールドル建て債券の発行に向けたロードショーを開始し、AI（人工知能）に注力する企業が市場の変動性の高まりに直面する中、投資家の申込意欲をテストしようとしている。

関係者によれば、Alphabetは計画中の2年、5年、10年満期の香港ドル建て債券に対し、それぞれ約4.6％、5％、5.5％の初期価格ガイダンスを設定している。また、同社はシンガポールドル建ての2年、5年、10年、30年満期債券も紹介しており、初期価格ガイダンスはそれぞれ約2.75％、3.25％、3.65％、4％となっているという。

これまでの報道によると、Alphabetは10億～15億米ドル相当の香港ドル債券と、約15億米ドル相当のシンガポールドル債券を発行する計画だという。今回の発行による資金は一般的な企業目的、未償還の債務返済などに充てられる可能性がある。関係者によれば、これらの債券は最も早ければ木曜日に価格設定される見通しだ。

今回の取引は、テック業界の借り手が厳しい課題に直面するタイミングで行われている。米国中間選挙で民主党が圧勝したことを受け、AIデータセンターなど基盤施設の建設が規制強化で減速するのではという懸念が高まり、市場は先週AI関連株を大きく売り込み、投資家の慎重姿勢が強まった。

ただし、新しいクラウドプロバイダーCoreWeave(CRWV.US)の第3四半期の好調な業績が投資家のAI取引熱を刺激し、米国株のテック銘柄は水曜日に反発した。11月11日にはナスダック指数が1.60％上昇、フィラデルフィア半導体指数は5.66％急騰し、11月5日以来12％の急落をすべて回復した。

しかし、Nvidia(NVDA.US)の問題が再燃し、市場心理を揺さぶっており、再びAI関連銘柄やテック株が重しとなった。11月8日に婚外関係を認めた3日後、CEOのJensen Huangに再び社内不倫が報じられ、相手は直属のNvidia副社長だった。同時に、関係筋の話として報道各社はNvidia取締役会がHuang氏解任の準備を急いでおり、最速で11月12日に会議を開いて去就を決定、外部のヘッドハンターとも連携して後任探しを検討中であり、まずは一時的なCEO指名でつなぐことを考えているという。

著名テック株アナリストDan Ives氏は、もしHuang氏がCEOを去れば、Nvidia株は25％～30％下落、場合によっては122ドル近辺まで落ち込む可能性があると指摘。一方、Nvidiaに慎重姿勢を貫いてきた数少ない「売り」評価アナリストJay Goldberg氏は、もし現状の圧力でHuang氏が退任すれば、Nvidiaや関連各社にとっても重大な過ちとなるおそれがあると述べている。AI産業チェーンの中核銘柄であるNvidiaの株価が大幅下落となれば、より広範なAI関連分野に波及し、AI取引全体の先行きに再び影を落とすことは間違いない。

マルチカレンシーによる資金調達はテック巨人の新たな選択肢に

Alphabet、Microsoft(MSFT.US)、Amazon(AMZN.US)、Meta Platforms(META.US)など世界の主要クラウドサービスベンダーは、AI能力強化に数百億ドルの投資を約束する一方、前例のないスピードで債券調達を進めている。データセンターやAIチップ、クラウドインフラ投資が加速する中で資金需要が急拡大し、債券市場が長期資金調達の主要な手段となっている。

AIプロジェクトの資金調達を進めるため、大手クラウドサービス各社はこれまで進出してこなかった市場にも目を向け、債務調達チャネルを拡大している。今年8月にはAlphabetが初の豪ドル建て債券を発行。また同社は今年、スイスフラン、英ポンド、カナダドル、円建て債券も発行している。

テック大手によるマルチカレンシー資金調達拡大は、一方で投資家層の拡大と地域ごとの資金調達機会開拓に寄与するとともに、特定の債券市場への依存分散にもつながる。米ドル債発行が大規模になることで市場の供給圧力が増す事態を避ける狙いもある。AIインフラ投資の加速で企業のデットファイナンス需要が急増する中、テック企業はヨーロッパ、カナダ、アジア市場を活用して資金調達する動きを広げている。

先週には、Alphabetが複数年限のユーロ建て債を発行し、計60億ユーロ（約67億米ドル）を調達した。これは今年同社にとって2度目のユーロ債発行である。7つの年限（2年から19年）で分けて発行され、投資家からは170億ユーロ超の申し込みがあり、市場がAlphabet債券に依然として一定の関心を示していることが分かった。

しかし、AI支出の成長速度や投資リターンに対する懸念が高まる中、今年5月の初回ユーロ債発行と比べ、Alphabetによる2度目のユーロ債発行時の資金調達コストは明らかに高くなっている。これは、Alphabetのような高格付けテック企業ですら、AI設備投資が上昇し続け債券供給が増える状況下では投資家により魅力的な金利を提供せねばならないことを示している。

AI資本支出の激増で債券市場の供給圧力が高まる

Alphabetなどテック大手による債務調達の拡大は、AIインフラ投資の大幅な拡大と密接に関連している。Alphabetは、2026年の資本支出が最大で2050億ドルに達する可能性があり、その多くがデータセンターやAIインフラ構築に充てられると見込んでいる。また、2026年9月末時点で同社が締結したもののまだ履行されていないデータセンター等のリース契約では将来支払い額が1305億ドルに上り、このコミットメントはまだバランスシートに計上されていない。

業界全体を見ても、AIインフラ投資が大手テック企業の新たな資金調達サイクルを生み出している。市場データに基づく報道によると、Amazon、Alphabet、Meta、Oracle(ORCL.US)が今年発行した債券の合計は約1940億ドルに達しており、2025年通年の約1080億ドルから79％も増加している。Goldman Sachsは、Microsoftを含む主要5社のクラウドサービスベンダーによる2026年の債券発行規模は約2500億ドル、2027年にはさらに約4000億ドルに膨らむと予想している。

債券供給増加で、投資家のテック企業の債務に対する姿勢にも変化が出始めている。発行体の信用力に加え、AIインフラ投資が十分な収益およびキャッシュフローリターンを生み出せるかどうかにも注意が集まっている。投資家にとってAI支出が膨らむほど、将来的な調達コストと債務返済負担への懸念も高まっていく。

債券投資家にとって、今や最大の関心事はテック大手が資金調達できるかではなく、巨額のAI資本支出が最終的に十分な商業的リターンへとつながるかどうかに移っている。AIアプリケーションの商業化が想定より進まなかったり、収益増加で継続するインフラ投資拡大をカバーできなかったりすれば、調達コスト上昇とキャッシュフロー圧迫が関連企業の債務リスク評価にさらに影響を与える可能性がある。

したがって、今回のAlphabetによる香港ドルとシンガポールドル建て債券の発行は、アジアでの資金調達チャネル拡大の一環であるだけでなく、テック大手のAI資金需要や返済能力に対する世界の投資家スタンスをうかがう上での重要な指標となるだろう。