Malaking tauhan ng hedge fund na si Daivd Einhorn: Sa susunod na 3–5 taon, "ang ginto ay malalampasan nang malaki ang Nasdaq"
Naniniwala si David Einhorn na ang kontrol sa pananalapi ng Estados Unidos ay nawawala, ang estado ng reserbang dolyar ay unti-unting nababawasan, at ang patuloy na trend ng dedolarisasyon ay higit pang nagpapalakas sa pangmatagalang halaga ng ginto. Ang ginto ang pinakamalaking macro long position ng Greenlight Capital. Kasabay nito, nagbabala siya na ang mga malalaking tech na kumpanya na nangunguna ngayon sa Nasdaq ay mula sa isang light-asset monopoly model ay lumilipat na sa capital-intensive na kompetisyon, kung saan ang capital expenditure ng AI ay magdudulot ng unti-unting erosion ng kanilang kita dahil sa depreciation pressure.
Inaasahan ng tagapagtatag ng Greenlight Capital na si David Einhorn na sa susunod na tatlo hanggang limang taon, ang ginto ay malakas na malalampasan ang Nasdaq, at maaaring napakalaki ng agwat.
Sa isang kamakailang panayam sa Morgan Stanley, nagbigay ng babala si David Einhorn, ang malalaking tech stocks ng Nasdaq ay nahaharap sa isang pundamental na pagbabago mula sa “light asset monopoly” na modelo ng negosyo patungo sa capital-intensive na mapagkumpitensyang negosyo, habang ang pangmatagalang positibong lohika ng ginto ay lalo pang pinagtitibay.
Itinuring ni Einhorn ang konklusyong ito bilang isang "matapang na prediksyon", ipinahayag niya na, ang sitwasyong piskal ng Amerika ay patuloy na nawawala sa kontrol, ang reserbang katayuan ng dolyar ay nadedebelop, dagdag pa ang pandaigdigang trend ng “de-dollarization”, ang pangmatagalang strategic na halaga ng ginto ay sistematikong tumataas.
Kasabay nito, naniniwala siyang ang alon ng AI capital expenditures ay nagtatago ng pangmatagalang panganib sa kita ng mga tech giants.
Ang pasyang ito ay direktang nasasalamin sa estruktura ng hawak ng Greenlight Capital. Ibinunyag ni Einhorn na ang ginto ang pinakamalaking macro long position ng pondo, at simula pa 2008 ay matagal na itong hawak. Binigyang-diin niya:
Habang hindi kontrolado ang federal budget, ginto ang aking kaibigan.
Ginto: Unang Piliang Safe Haven Asset sa Panahon ng Fiscal na Kawalan ng Kontrol
Ang bullish na pananaw ni Einhorn para sa ginto ay nakabatay sa kanyang pangmatagalang pangamba sa pandaigdigang fiscal at monetary order.
Naniwala siya na ang mga pangunahing ekonomiya, lalo na ang Estados Unidos, ay hindi pa rin naisasayos ang problema ng fiscal deficit. Direkta niyang tinawag ang 3% deficit bilang bahagi ng GDP na target ng Kalihim ng Pananalapi ng Amerika, at sinabi:
Hindi ko alam kung paano niya matatamo ang layunin na iyan, sa kasalukuyan parang maliit ang progreso.
Sa lebel ng monetary system, itinuro ni Einhorn na ang pagyeyelo ng mga bansang Kanluranin sa Russian foreign exchange reserve ay isang makasaysayang indikasyon, na pinapare-evaluate ng maraming bansa ang kaligtasan ng paghawak ng dolyar na asset. Sinabi niya:
Ang ibig sabihin ng reserve ay magagamit mo ito kapag kailangan, kung hindi magawa iyon, bakit pa tinawag na reserve?
Idinagdag niya na pagkatapos ng parabolic na pag-akyat ng ginto ngayong Enero hanggang Pebrero, maaring pumasok ito sa panandaliang panahon ng konsolidasyon, at nilinaw ni Einhorn:
Kahit hindi gumalaw ang ginto sa loob ng isang taon o isa’t kalahating taon, hindi ako magugulat.
Binigyang-diin niya na ito ay isang pangmatagalang pananaw sa loob ng maraming taon, sa loob ng limang taon dapat mahigop ng ginto ang speculative peak at muling tuloy ang pag-akyat.
Tech Giants: Ang Masakit na Pagbabago mula "Capital Light" tungo sa "Capital Intensive"
Ang kanyang negatibong pananaw sa Nasdaq ay nakabatay sa malamig na pagsusuri ng AI capital expenditure boom.
Naniniwala siyang kasalukuyang may malubhang "artipisyal na laki" ang tubo ng tech sector, at ang delayed effect ng depreciation ay dahan-dahang makakaapekto sa kita sa hinaharap.
Pinaliwanag niya ito gamit ang memory chip bilang halimbawa: kung tumaas nang limang beses ang presyo ng memory, eksplosibo ang tubo ng memory supplier, ngunit ang ginastos ng hyperscale cloud providers para sa mamahaling kagamitan ay kakapitalahin, zero ang gastusin sa kasalukuyang panahon, at ang depreciation pressure ay ililipat sa hinaharap.
Sabi ni Einhorn:
Nakita ko ang isang kalkulasyon na nagpapakita na kung susundin ang kasalukuyang scale ng AI investments, pagdating ng 2033, ang depreciation expense ay magiging halos katumbas na ng kasalukuyang kita ng hyperscale cloud providers, at iyon ay kung magpapatuloy ang business growth sa dating bilis.
Ibig sabihin, sa panahong iyon, magiging dependent na lang ang corporate profits sa incremental returns ng AI business, at napakataas ng competitive pressure sa returns na iyon.
Higit pa rito, nawawala na sa malalaking tech company ang batayan ng mataas na valuation sa kanilang business model. Binigyang-diin ni Einhorn:
Sila ay lumilipat mula sa light-asset monopoly patungo sa capital-intensive competitive business. Sa capital-intensive na industriya, hinahabol ng kapital ang kita, pero mauubos din ito ng kumpetisyon. Pag nangyari ito, kailangang i-reprice ang Nasdaq.
AI Value Chain: User ang Makikinabang, Hindi ang Provider
Tungkol sa pangmatagalang estruktura ng industriya ng AI, may pananaw si Einhorn na taliwas sa pangunahing naratibo sa merkado: ang halagang nililikha ng AI ay sa huli mapupunta sa user, hindi sa provider.
Itinuro niyang kulang sa AI ang “moat” na kailangan para magtayo ng matagalang monopolyong kita. Hindi tulad ng network effect ng mga social platform gaya ng Facebook, unique ang karanasan sa paggamit ng AI at walang nagkakaroon ng network value na nagpapatibay sa pagitan ng mga user.
Hindi gaya ng traditional software na may economies of scale, ang AI ay isang capital-intensive na negosyo at hindi halos zero ang marginal cost. Sabi ni Einhorn:
Kung may 10 AI providers na nag-aalok ng halos magkatulad na serbisyo at madaling lumipat ng user na mababa ang gastos, wala halos tubong mapapala ang provider, at ang presyo ay halos katumbas ng marginal cost.
Sa investment strategy, hindi direktang nag-invest si Einhorn sa "AI theme stocks" na kinikilala ng merkado. Aniya, ang mga stock na iyon ay “walang mura, lahat ng tao nakatingin na.”
Ang diskarte ng Greenlight Capital ay maghawak ng mga kumpanyang may sariling investment value at may mahabang panahong makikinabang sa AI-driven na cost at efficiency improvements.
Nagbigay siya ng halimbawa: Ang Centene (CNC), isang higanteng medical insurance, ay may malaking potensyal sa AI application para sa data processing at automation ng dokumento. Sabi niya:
Maski hindi matranslate sa kita ang AI benefits, gusto ko pa rin ang stock na ito dahil sa ibang dahilan.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang “bagong ulap” ng AI ay mabilis na lumamig matapos ang matinding rebound! CoreWeave ay mula sa pagtaas ay tumaas pansamantalang ngunit bumagsak, habang ang pagtaas ng IREN ay nabawasan ng kalahati
Noong Huwebes, nagkaroon ng matinding pagbebenta sa AI stocks sa US stock market: bumagsak ng humigit-kumulang 10% ang CoreWeave, 15% ang Nebius, at 17% ang IREN. Matapos ang trading sa Huwebes, lumampas sa inaasahan ang financial report ng IREN, na nagpakita ng malaking pagtaas sa kita mula sa AI Cloud business. Dahil dito at sa matinding rebound ng tech stocks noong Biyernes, tumaas ang CoreWeave ng 9.3%, IREN ng 24.6%, at Nebius ng 13.7% sa unang bahagi ng US stock market. Gayunpaman, sa kalagitnaan ng trading, iniulat ng media ng Amerika na hindi na muling magrerenta ang Microsoft ng bahagi ng computing power mula Oracle, na muling nagdulot ng negatibong epekto sa bahagyang gumagandang market sentiment, kaya't lumiit ang pagtaas ng Neocloud sector.
1998 VS 2000, Pinuno ng Goldman Sachs: Ang pagbebenta ng AI ay mas katulad ng krisis ng LTCM kaysa sa internet bubble, ngunit hindi pa nasasagot ang pangunahing tanong
Mas pinapaboran ni Privorotsky, ang Delta One trading head ng Goldman Sachs, na ihambing ang kasalukuyang malaking pagbaba sa isang liquidity shock na tulad noong 1998 Long-Term Capital Management (LTCM) crisis, kung saan nanatiling matatag ang pundasyon ng paglago ng ekonomiya ng Amerika. Kapag bumalik ang liquidity at babaan ng Federal Reserve ang interest rates, mabilis na nakakabawi ang merkado sa pagkalugi. Ngunit ngayon, walang suporta mula sa pagbaba ng interest rate ng Federal Reserve ang merkado. Dagdag pa ni Privorotsky, ang tunay na problema sa AI ngayon ay kung ang kita ay talagang makakatugon sa kapital na inilaan dito, at wala pa ring sagot sa usaping ito.
Oktubre Non-Farm Mulit na Nagsimula muli ang Inaasahan ng Pagtaas ng Interes sa Disyembre! Wall Street tumataya ng mahigit 80% na posibilidad, “Bagong Federal Reserve News Agency”: Maaaring Maging Policy Variable ang AI Sell-off
Matapos ang ulat sa nonfarm employment, umabot sa 85% ang taya ng mga trader sa posibilidad ng pagtaas ng interes rates sa Disyembre. Naniniwala ang mga tao sa Wall Street na nagbigay ng puwang ang ulat para sa karagdagang pagtaas, at sa gitna ng mga pangamba ng merkado na maaaring bumagal ang AI development pagkatapos ng eleksyon na maaaring humina ang inaasahan sa pagtaas, muling nadagdagan ang pressure para sa interest rate hike; pero may ilan ding nananatiling maingat ukol sa Disyembreng pagtaas dahil maaaring hadlangan ng volatility sa stock market at ng hinaharap ng AI investments ang Federal Reserve. Ayon sa “Bagong Tagapagbalita ng Federal Reserve,” hindi nabago ng ulat ang pananaw ng Fed sa paglago ng ekonomiya at implasyon, at ang pagbebenta sa AI assets ay maaaring maging bagong variable para sa desisyon sa Disyembre kung magbabago ba ang mga kondisyon sa pananalapi; dapat ding bigyang-pansin kung mas binibigyang halaga ni Waller ang lagging employment data o ang forward-looking market signals.
Tumaas nang 165,000 ang non-farm employment sa US noong Oktubre, lampas sa inaasahan! Walang inaasahang pagbaba ng unemployment rate sa 4.1%, umiinit ang inaasahan para sa rate hike ngayong Disyembre
Noong Oktubre sa Estados Unidos, nadagdagan ng 165,000 ang non-farm employment, na 2.5 beses ng mid-range expectation ng Wall Street na 65,000, at itinuturing itong halos limang standard deviation na malakas na paglihis, na lumampas sa itinatayang upper limit ng lahat ng institusyon. Ang unemployment rate ay hindi inaasahang bumaba mula 4.2% patungong 4.1%, habang ang inaasahan ng merkado ay walang pagbabago; ang average na paglago ng sahod bawat taon ay bumilis din sa 3.1%. Kasabay nito, inakyat din ang non-farm data ng nakaraang dalawang buwan ng kabuuang 84,000 katao. Pagkatapos mailabas ang datos, ang 2-year yield ng US Treasury ay tumaas ng 7 basis points, at ang posibilidad ng rate hike ng Federal Reserve sa Disyembre ay tumaas sa 70%.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
