Po wyborach śródokresowych odpływ AI, korzyści dla obligacji: opcje na 10-letnie amerykańskie obligacje zakładają wzrost rentowności do 4,35%

Aplikacja informacyjna Polish Finanse donosi, że w tym tygodniu podczas wyborów pośrednich w Stanach Zjednoczonych Partia Demokratyczna zdecydowanie przejęła kontrolę nad Kongresem, co wywołało masową wyprzedaż amerykańskich dużych spółek technologicznych i zwiększyło popyt na bezpieczne aktywa. W czwartek ceny amerykańskich obligacji poszybowały w górę na całej linii.

Czwartkowy wzrost spowodował spadek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych o maksymalnie 12 punktów bazowych, do najniższego poziomu od początku września; wolumen transakcji na rynku obligacji był o około 40% wyższy niż 20-dniowa średnia. Napływ kapitału do rynku obligacji skarbowych nastąpił, gdy indeks Nasdaq 100 spadł o 6,4%, a indeks Philadelphia Semiconductor zanotował spadek o 12%.

W rzeczywistości już w zeszłym miesiącu rynek amerykańskich obligacji odnotował największy wzrost od ponad dwóch lat — inwestorzy stracili wiarę w trwałość wydatków kapitałowych na infrastrukturę sztucznej inteligencji i zaczęli przenosić środki z akcji na obligacje.

"Spadek wartości akcji spółek chipowych jest zasadniczo przedłużeniem przekonania rynku, że tempo wydatków kapitałowych może spowolnić," powiedział Anmol Sinha, dyrektor ds. inwestycji w instrumenty dłużne w Capital Group. "To właśnie jest obecnie motorem obecnych trendów."

Zmiana oczekiwań dotyczących stóp procentowych: pojawiają się zakłady na politykę 'bez zmian'

Oprócz czysto spekulacyjnego kupna bezpiecznych aktywów, malejący entuzjazm dla inwestycji w infrastrukturę AI może wpłynąć na spowolnienie gospodarki USA, co dodatkowo obniża oczekiwania rynku dotyczące podwyżek stóp procentowych przez Fed w nadchodzących miesiącach. Rynek obawia się, że Demokraci, dzięki niespodziewanie dużemu zwycięstwu w Kongresie, w styczniu nałożą ograniczenia na branżę AI.

Chociaż traderzy nadal skłaniają się ku temu, że decydenci Fed podczas ostatniego głosowania w tym roku 9 grudnia podniosą stopy procentowe o 25 punktów bazowych, na rynku opcji na krótkoterminowe stopy procentowe w czwartek pojawiły się już zakłady na brak zmian; w czwartek ograniczono także zakłady na dalsze podwyżki Fed w przyszłym roku.

Rynek opcji na obligacje skarbowe wykazuje silny popyt na dodatkowe zabezpieczenie przed ryzykiem. Wśród ważnych transakcji znalazły się: zakład, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych — obecnie około 4,82%, po dziennym spadku o około 6 punktów bazowych — może spaść poniżej 4,7% przed końcem przyszłego tygodnia; inna opcja, wygasająca 20 listopada, celuje w poziom rentowności bliski 4,35%.

"Naszym zdaniem dzisiejszy ruch to typowy przykład strategii chroniącej przed ryzykiem," powiedział Gregory Faranello, dyrektor ds. strategii makro w South Street Securities Holdings. "Nie będziemy ścigać na tych poziomach dłuższego terminu obligacji, ale tymczasowo szanujemy przewagę rynku obligacji nad ryzykownymi aktywami."

Giganci technologiczni nadal rywalizują o kapitał z amerykańskimi obligacjami skarbowymi

Warto zauważyć, że entuzjazm inwestorów wobec dużych spółek technologicznych nie wygasł; emisja obligacji korporacyjnych nadal konkuruje o kapitał z amerykańskimi obligacjami skarbowymi. Apple przygotowuje się w czwartek do pozyskania 7,5 mld dolarów, oferując obligacje o siedmiu terminach wymagalności od 2 do 10 lat, co jest jego największym zadłużeniem od 2021 roku. W ostatnich dniach Microsoft, Oracle i Meta Platforms łącznie wyemitowały obligacje na sumę 50 mld dolarów.

Strategowie komentują: "Podczas odpływu AI po wyborach pośrednich, zwycięzcą będą obligacje skarbowe — dziś już to widzieliśmy. Najlepszy opis zbyt szybkiego tempa rynku brzmi: technologia bezpośrednio zmierza ku końcowej produktywności, podczas gdy realna gospodarka nadal czeka na elektryków i energię."

Cena ropy i rynek pracy nadal pozostają zmiennymi

Wraz ze wzrostem z czwartku, rentowności amerykańskich obligacji wróciły do poziomu z końca września i połowy października — wówczas wzrost cen ropy, silna ekspansja gospodarki USA oraz oczekiwania na podwyżki stóp i rosnący poziom zadłużenia podniosły rentowności do wieloletnich maksimów.

Zmiany cen ropy nadal mają istotny wpływ na rynek obligacji. W ciągu ostatnich trzech dni ceny ropy spadły o około 15%; rynek uważa, że wynik wyborów może zmienić kurs prezydenta Trumpa w sprawie wojny z Iranem. Przed otwarciem rynku akcji w USA, gdy ceny ropy odbiły od dwumiesięcznego minimum, rentowności obligacji skarbowych chwilowo wzrosły. Od wybuchu wojny w lutym, gdy zakłócenia podaży ponownie wywołały inflację i skłoniły Fed do wrześniowej podwyżki stóp, ceny ropy w dużej mierze wyznaczają kierunek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Czwartkowe dane dotyczące zasiłków dla bezrobotnych ujawniły odporność amerykańskiego rynku pracy, natomiast dane o zatrudnieniu za październik, które mają zostać opublikowane w piątek, zapowiadają poprawę w stosunku do września — we wrześniu liczba nowo utworzonych miejsc pracy nie spełniła oczekiwań.

Wystąpienia prezesów Cleveland Federal Reserve Beth Hammack i Richmond Federal Reserve Tom Barkin potwierdziły poparcie dla wyższych stóp procentowych. Hammack w zeszłym miesiącu zagłosowała przeciwko utrzymaniu stóp Fed, opowiadając się za podwyżką.

"Wyprzedaż rentowności od września zostawiła nam dużo miejsca na odbicie," powiedział Ed Al-Hussainy, zarządzający funduszem w Columbia Threadneedle Investments. Jego zdaniem, jeśli wtorkowe dane o zatrudnieniu okażą się słabe, rentowność 10-letnich obligacji może spaść do poziomu 4,7% lub jeszcze niżej — czyli do poziomów z sierpnia.