Wzrost CoreWeave daje chwilę wytchnienia dla chmury AI, teraz wszystko zależy od debiutu giełdowego Anthropic i wyników Nvidia

CoreWeave opublikowało we wtorek raport finansowy za trzeci kwartał, z wynikami przychodów i strat lepszymi od oczekiwanych, a roczne prognozy przekroczyły górną granicę konsensusu rynku. Informacja ta wzmocniła sektor „nowej chmury” (neocloud), który był wcześniej pod presją z powodu obaw dotyczących zwrotu z inwestycji w AI.

Pod wpływem około 25% wzrostu ceny akcji CoreWeave w jednym dniu, sektor nowej chmury (NeoCloud) wzrósł w trakcie sesji o ponad 12%, a indeks Nasdaq odzyskał straty poniesione po wyborach śródokresowych. Optymizm rynku został dodatkowo wzmocniony dwoma wiadomościami: Anthropic podobno prowadzi rozmowy o wycenie IPO sięgającej nawet 1,5 biliona dolarów, co rozwiało obawy dotyczące spadku wartości firmy; ponadto, OpenAI uzyskało w jednym kwartale imponujące przychody, po raz pierwszy osiągając 10 miliardów dolarów.

Dla Anthropic, który w przyszłym tygodniu zadebiutuje na rynku kapitałowym, ten raport finansowy pojawił się w idealnym momencie — CoreWeave jest kluczowym dostawcą mocy obliczeniowej dla Anthropic, a losy obu firm są w pewnym stopniu ze sobą powiązane. Jednocześnie, raport finansowy Nvidia w przyszłym tygodniu będzie kolejnym ważnym sprawdzianem, na który inwestorzy będą czekać, aby ocenić czy boom na infrastrukturę AI może się utrzymać.

Jednak baza dla tej fali odbicia nadal jest niepewna: z jednej strony kapitał przepływa od gigantycznych dostawców chmur do „sprzedawców łopat” i firm wynajmujących moc obliczeniową; z drugiej strony luka w finansowaniu CoreWeave, koszty zadłużenia i ekspansja podaży mocy obliczeniowej pozostają kluczowymi zmiennymi decydującymi, czy ta fala transakcji infrastrukturalnych AI utrzyma się długo.

CoreWeave napędza zbiorowe odbicie sektora nowej chmury

Przychody CoreWeave za trzeci kwartał wyniosły 3,66 miliarda dolarów, przekraczając oczekiwania analityków; strata na akcję wyniosła 1,27 dolara, co jest mniejszą stratą niż się obawiano. Najważniejsze jednak były roczne prognozy: firma przewiduje całkowite przychody za 2026 rok na poziomie od 13 do 13,3 miliarda dolarów, co jest ok. 3,4% powyżej górnej granicy konsensusu rynkowego.

CEO CoreWeave, Michael Intrator, podczas telekonferencji z analitykami ujawnił szczegół wart uwagi: ponad połowa nowych klientów w tym roku pochodzi spoza sektora AI. Ten wskaźnik częściowo odpowiada na obawy rynku dotyczące zbyt skoncentrowanego popytu na moc obliczeniową AI, który mógłby gwałtownie spaść wraz ze spadkiem entuzjazmu inwestycyjnego. Wypowiedź Intratora sugeruje, że potrzeba wydajnej mocy obliczeniowej rozprzestrzenia się na szerokie branże, nie ograniczając się tylko do zakupów laboratoriów AI.

Przed tym raportem, akcje CoreWeave spadły od początku roku o 39%, będąc jednym z najmocniej przecenionych walorów w segmencie AI. Analityk Deutsche Bank, Brad Zelnick, po publikacji wyników powiedział, że „firma dostarczyła szczegóły, które uspokoiły rynek”, co dobrze oddaje ogólne nastroje.

Po opublikowaniu raportu, cena akcji CoreWeave wzrosła w ciągu jednego dnia o około 25%, stając się głównym motorem odbicia sektora nowej chmury.

Wskazania rynku pokazują, że akcje nowej chmury wzrosły tego dnia o ponad 12%, podczas gdy szeroki koszyk AI w Goldman Sachs wzrósł o około 5%, wyraźnie przewyższając akcje spoza AI. Łańcuch dostaw mocy obliczeniowej, wcześniej pod presją obaw o zwrot z inwestycji w AI, doświadczył szybkiej korekty wartości.

Nasdaq także odzyskał straty po wyborach śródokresowych.

Jednak struktura rynku pokazuje, że wybory inwestorów nie wskazują jeszcze na całkowity brak obaw. Dostawcy wynajmu mocy obliczeniowej i firmy półprzewodnikowe, czyli „odbiorcy” wydatków kapitałowych na AI, radzą sobie lepiej niż giganci chmurowi – tacy jak Microsoft, Google czy Amazon – którzy inwestują ogromne sumy w centra danych. Innymi słowy, rynek obecnie preferuje bezpośrednich beneficjentów budowy infrastruktury AI, a nie „płatników” pokrywających koszty.

Wyniki indeksu Mag7 były również niższe niż innych składników indeksu S&P 500.

CoreWeave i Anthropic: Wspólne losy

Raport finansowy CoreWeave ma bezpośrednie znaczenie dla Anthropic.

Anthropic to klient CoreWeave, korzystając z mocy obliczeniowej CoreWeave i innych dostawców nowej chmury do obsługi produktów serii Claude, a także ma umowy z gigantami chmurowymi, takimi jak Google. Szczegóły umów nigdy nie były jawnie ujawniane, ale Intrator w kwietniu określił współpracę z Anthropic jako „kontrakt wart miliardy dolarów”.

Zgodnie z doniesieniami Bloomberg, Anthropic planuje zakończyć debiut giełdowy w przyszłym tygodniu. Jako pierwsze zaawansowane laboratorium AI w USA dążące do wejścia na giełdę, Anthropic nie ma tradycyjnych biznesów, takich jak wyszukiwarka, media społecznościowe czy chmura, które mogłyby stanowić „fosę”, więc jego wycena w pełni zależy od oceny rynku dotyczącej perspektyw AI. Silne wyniki CoreWeave mogą teoretycznie pomóc Anthropic uzyskać wyższe uznanie podczas roadshow.

Nowe dane rynkowe jeszcze bardziej podnoszą rangę tego IPO: według raportów, banki obsługujące Anthropic rozważają wycenę IPO na poziomie 1,5 biliona dolarów lub wyższym. Jeśli te oczekiwania zostaną utrzymane, Anthropic nie tylko będzie próbą komercjalizacji zaawansowanych modeli, ale także bezpośrednim barometrem dla tego, jaką premię rynek gotów jest zapłacić za rozwój AI. Poprzednie doniesienia sugerowały możliwość dużej przeceny wartości Anthropic, poniżej 1,5 biliona dolarów.

Jednocześnie informacja, że OpenAI w jednym kwartale osiągnęło po raz pierwszy przychody na poziomie 10 miliardów dolarów, zapewniła nowy impuls dla popytu na aplikacje AI. Dla inwestorów oznacza to, że rynek próbuje znaleźć powiązane wzrosty przychodów z modeli, ekspansję zakupów mocy obliczeniowej oraz zwroty z inwestycji w chipy i centra danych; czy ten cykl faktycznie wystarczy, by utrzymać wysoką wycenę, wymaga jeszcze potwierdzenia wynikami innych firm oraz danymi o zamówieniach.

Dla Anthropic, pozytywny sygnał płynący z raportu CoreWeave to: jego dostawca mocy obliczeniowej nadal zdobywa duże zamówienia, podnosi prognozy przychodów i utrzymuje zdolność do pozyskiwania środków. To jednak uwydatnia wspólne ryzyko: czy firmy tworzące duże modele AI będą nadal potrzebować rosnących zasobów zewnętrznej mocy obliczeniowej oraz czy dostawcy tej mocy będą w stanie stabilnie dostarczać, pracując na wysokich nakładach i zadłużeniu – wszystko to wpłynie na wycenę całego łańcucha.

Warto zaznaczyć, że Anthropic polega też na kilku innych dostawcach nowej chmury, których przyszłość jest niepewna, m.in. Nscale — według doniesień firma rozważa opóźnienie własnego IPO. Microsoft już wcześniej w tym miesiącu wycofał się z planów budowy centrów danych z Nscale w Teksasie i Wielkiej Brytanii.

Kolejny sprawdzian dla AI: Raport finansowy Nvidia

Raport CoreWeave dał sektorowi AI mocy obliczeniowej chwilę wytchnienia, lecz nie wiadomo, jak długo to potrwa.

W przyszłym tygodniu Nvidia opublikuje raport finansowy. Jeśli inwestorzy będą w stanie odłożyć na bok obawy dotyczące CEO Jensena Huanga i innych powiązanych kwestii, wyniki Nvidia mogą dostarczyć więcej powodów do optymizmu.

Znaczenie raportu Nvidia wykracza już poza potwierdzenie popytu na GPU. Rynek oczekuje potwierdzenia trzech kwestii: czy zakup mocy obliczeniowej przez firmy chmurowe i nowych dostawców nadal rośnie, czy podaż i dostawa nowych produktów (np. Blackwell) mogą sprostać popytowi oraz czy szybki wzrost wydatków kapitałowych klientów przekłada się na stabilniejsze przychody i zyski.

W ramach obecnej fali odbicia, sektor półprzewodników wypadł silnie, a indeks Philadelphia Semiconductor zanotował największy jednodniowy wzrost od miesięcy, odzyskując dużą część wcześniejszych strat; akcje Nvidia również odbiły. Jednak traderzy zaobserwowali, że niektóre aktywne fundusze i inwestorzy indywidualni nadal sprzedają akcje Nvidia przed raportem finansowym. Oznacza to, że oczekiwania rynku wobec liderów chipów pozostają wysokie, a jeśli raport nie wykaże wystarczająco mocnej prognozy, zmienność handlu AI może ponownie wzrosnąć.

Dave Lee, felietonista Bloomberg, analizował już w marcu 2025 roku, przy debiucie CoreWeave, że firma może stać się „pierwszym prawdziwym barometrem rewolucji AI”, co potwierdziło się w praktyce – cena akcji CoreWeave stała się główną „wentylacją” dla nastrojów rynku. Po debiucie, Anthropic znajdzie się w podobnej sytuacji: jako czysty przedstawiciel AI będzie bezpośrednio wrażliwy na każdy zwrot sentymentu dotyczący perspektyw AI.

Za odbiciem: Luka finansowania i ekspansja podaży pozostają twardymi ograniczeniami

Baza dla tego odbicia wciąż nie jest stabilna. Przyszła luka finansowania CoreWeave, koszty zadłużenia oraz ekspansja podaży mocy obliczeniowej to kluczowe czynniki decydujące, czy ta fala transakcji infrastrukturalnych AI się utrzyma.

Wyniki CoreWeave złagodziły krótkoterminowe obawy, że budowa AI mogłaby zostać nagle przerwana z powodu problemów finansowych, lecz nie rozwiązały problemów długoterminowych.

Perspektywa optymisty: CoreWeave może utworzyć dedykowane podmioty finansowe wokół kontraktów z klientami, gwarantując zobowiązania długie na wysokim poziomie, finansując budowę; po spłacie długów w okresie obowiązywania kontraktu firma nadal zachowuje aktywa GPU i może ponownie wynajmować sprzęt. Jeżeli niedobór mocy obliczeniowej utrzyma się długo, taki model może generować stały przepływ gotówki.

Jednak sceptycy koncentrują się na trzech ryzykach. Po pierwsze, wycena: poziom przychodów na megawat, o którym mówi zarząd, wciąż różni się od kwot faktycznie realizowanych w sprawozdaniach finansowych. Po drugie, finansowanie: analitycy oczekują, że firma w przyszłym roku może odczuwać około 33 miliardów dolarów luki finansowej, co będzie wymagało nowych długów lub zaliczek od klientów. Po trzecie, podaż: do 2028 roku rynek spodziewa się zwiększenia globalnej mocy obliczeniowej o około 55 GW, a jeśli podaż wzrośnie szybciej niż popyt, czynsze za starsze GPU i ich wartość rezydualna mogą znaleźć się pod presją.

CoreWeave w tym kwartale udowodniło, że gdy podaż mocy jest nadal ograniczona, firma może zdobywać zamówienia i finansować rozwój; nie udowodnili jeszcze, że ograniczenie podaży będzie trwało na tyle długo, by pokryć duże długi i utrzymać wartość starszych GPU. Rynek będzie teraz obserwować końcowe wyceny gwarantowanych pożyczek inwestycyjnych, rozmiar zaliczek klientów oraz moment, w którym wydatki kapitałowe i przepływy wolnej gotówki staną się zgodne z założeniami.

Otoczenie makro nie pozwala na pełną swobodę, niepewność regulacyjna nadal stanowi zagrożenie

Po wyborach śródokresowych w USA, Kongres jest pod kontrolą Demokratów, a Gina Hinojosa, przyszła gubernator Teksasu, postulowała w kampanii wstrzymanie budowy centrów danych. Intrator wysłał już list do Hinojosa, chcąc uzyskać konsensus odnośnie „odpowiedzialnej realizacji” już zatwierdzonych projektów i „trwałych standardów” dla przyszłych przedsięwzięć.

Podczas telekonferencji przy okazji wyników, Intrator próbował uspokoić inwestorów. Powiedział: „Spodziewamy się, że nie będziemy bezpośrednio dotknięci przez duże zmiany regulacyjne w najbliższym czasie. Sądzimy, że te zamiany dotyczą sposobu realizacji projektów, nie samej decyzji o budowie.”

Jednak, według Dave Lee’a z Bloomberg, jest jeszcze za wcześnie, by oceniać wpływ wyborów śródokresowych i dominacji Demokratów w Kongresie na możliwości budowy centrów danych.

Poza regulacjami, stopy procentowe mogą stać się kolejnym poważnym ograniczeniem wyceny infrastruktury AI. Podczas obecnej fali odbicia na rynku akcji wzrosły oczekiwania dotyczące podwyżek stóp, a rentowność obligacji USA na 10 lat zbliżyła się znów do poziomu 5%. Dla nowych firm chmurowych finansujących budowę centrów danych długiem, wzrost kosztów finansowania bezpośrednio wpłynie na rentowność projektów oraz wycenę udziałów.

Co istotne, zmienność rynku akcji, kredytów, stóp procentowych i ropy nie powróciła jeszcze do normalnych poziomów. Choć część bezpiecznych pozycji została zamknięta podczas odbicia, a VIX spadł chwilowo do okolic 17, to wahania na wielu klasach aktywów pozostają względnie wysokie. Oznacza to, że „chwila wytchnienia” jaką dał CoreWeave, może być trwała tylko pod warunkiem pozytywnych wyników kolejnych raportów finansowych, warunków na rynku finansowania oraz makroekonomicznych.

Ogólnie rzecz biorąc, raport CoreWeave tymczasowo odbudował zaufanie rynku do popytu na moc obliczeniową AI i zdolności finansowania, oraz stworzył korzystne okno dla IPO Anthropic i raportu Nvidia. Jednak, aby przejść od „krótkoterminowej korekty krótkich pozycji” do „długoterminowego przeszacowania fundamentów”, trzeba odpowiedzieć na cztery kluczowe pytania dotyczące finansowania, podaży, wartości rezydualnej GPU oraz stóp procentowych. Nadchodzący tydzień będzie kluczowym sprawdzianem dla dalszego odbicia AI, za sprawą IPO Anthropic i raportu Nvidia.