Wieczór przed debiutem Anthropic (ANT.US): pasywny popyt o wartości 19 miliardów dolarów jest w drodze, czy powtórzy się „arbitraż indeksowy w stylu SpaceX”?

Aplikacja informacyjna Strefa Inwestorów przekazuje, że po wejściu na giełdę zgodnie z oczekiwaniami w przyszłym tygodniu, kurs akcji firmy zajmującej się sztuczną inteligencją Anthropic (ANT.US) w pierwszych kilku tygodniach będzie zależał głównie od tego, kto musi kupić, a nie kto chce kupić. Inwestorzy analizują przebieg udanego debiutu giełdowego SpaceX w czerwcu tego roku, szukając wskazówek.

SpaceX (SPCX.US) Elona Muska zmienił model debiutu giełdowego gigantycznych spółek: główne amerykańskie dostawcy indeksów, jak Nasdaq, przepisali zasady włączania, aby zapewnić, że duża grupa pasywnych funduszy kupi akcje w ciągu pierwszych 15 dni po wejściu na giełdę. Inwestorzy spodziewają się, że Anthropic doświadczy podobnej dynamiki. Twórca chatbota Claude planuje wyemitować 825 milionów akcji po cenie od 70 do 78 dolarów za sztukę, maksymalnie zbierając 64,4 miliarda dolarów, przy wycenie sięgającej 1,4 biliona dolarów.

Dotychczas główni dostawcy indeksów na ogół włączali spółkę do indeksu kilka tygodni lub miesięcy po debiucie. Jednak podobnie jak w przypadku SpaceX, Anthropic zostanie uwzględniony w co najmniej sześciu głównych indeksach w ciągu 5–15 dni od debiutu, w tym w FTSE US Index, S&P Total Market Index i Nasdaq 100.

"Anthropic jest lustrzanym odbiciem IPO SpaceX. Pod tym względem, w pierwszych 15 dniach po wejściu na giełdę ma taki sam napęd związany z indeksami jak SpaceX", mówi Carsten Hesse, dyrektor ds. zdarzeń indeksowych w londyńskim Berenberg.

Londyńska firma analizująca indeksy Intropic szacuje, że pasywne zapotrzebowanie ze strony funduszy śledzących indeksy wyniesie około 28% wyemitowanych akcji Anthropic, czyli około 19 miliardów dolarów. Fundusze dokonujące rebalansowania indeksów oraz fundusze hedgingowe będą konkurować o zakup, aby zbudować pozycję przed spodziewanym wzrostem pasywnego popytu.

SpaceX pozostawił jedną piątą ze swojego 75-miliardowego debiutu dla inwestorów indywidualnych, co jest ponad dwukrotnie większą wartością niż norma, przy wycenie blisko 1,75 biliona dolarów. Anthropic czyni podobnie.

Fundusze indeksowe i inwestorzy indywidualni wspólnie zdobyli prawie połowę akcji oferowanych przez SpaceX, a inni zarządzający funduszami wyrównali pozycje, aby zaspokoić ten popyt. To stworzyło wzrostową presję dla początkowej małej części dostępnych akcji. Podobnie, Anthropic w IPO udostępni zaledwie około 6% swojego całkowitego kapitału obrotowego.

SpaceX i południowokoreańska firma SK Hynix, która weszła na Nasdaq w lipcu tego roku, odnotowały gwałtowny wzrost kursu w trzecim dniu od debiutu – to dzień rozpoczęcia handlu opcjami, gdy spekulanci kupują akcje bazowe, aby zabezpieczyć pozycje na instrumentach pochodnych. Analitycy prognozują, że akcje Anthropic również mogą doświadczyć podobnego wczesnego napływu kapitału.

"Nie będziesz czekać do piątego, dziesiątego czy piętnastego dnia, aż indeks zostanie faktycznie zaktualizowany czy uwzględniony", mówi Hesse. "Jak widzieliśmy w przypadku SpaceX, ludzie kupują wcześniej."

Rewolucjonizacja zasad gry w tradingu indeksowym

Do trzeciego dnia cena akcji SpaceX wzrosła o 50% w stosunku do otwarcia na poziomie 150 dolarów w dniu debiutu i przez pierwsze 15 dni utrzymywała się znacznie powyżej ceny emisyjnej 135 dolarów. Następnie kurs zaczął się osłabiać, ponieważ inwestorzy zaczęli przygotowywać się na wygaśnięcie pierwszego okresu lock-up – wtedy pracownicy oraz inni udziałowcy sprzedający akcje przed giełdą mogą zacząć je sprzedawać.

Ruben Pathmanathan, analityk akcji w Intropic, mówi, że do wzrostu doprowadził zakup o bardzo małej elastyczności cenowej. "SpaceX może służyć jako model, ponieważ kilka sił rynkowych działa jednocześnie podczas debiutu: włączenie do indeksów, pasywne zapotrzebowanie i silnie skoncentrowany rynek akcji giełdowych. Te czynniki razem decydują o sposobie wyceny i handlu akcjami w pierwszych dniach."

Droga Anthropic może być nieco inna: firma pozwoli pracownikom, posiadającym około 15% akcji, sprzedać część udziałów już w dniu debiutu.

Anthropic zbiera także 26 miliardów dolarów od kluczowych inwestorów poprzez oddzielną ofertę prywatną – inwestorami są Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US) oraz AMD (AMD.US), a te akcje nie są objęte okresem lock-up.

Nowe zasady indeksów i ogromne przepływy kapitału stały się rewolucją dla funduszy zarabiających na rebalansowaniu indeksów. "To ewolucja rynku," mówi Brian Hartigan, dyrektor ds. ETF-ów globalnych i inwestycji indeksowych w Invesco, odnosząc się do wyjątkowości gigantycznych debiutów, gdzie już przed wejściem na giełdę gromadzi się ogromny kapitał prywatny.

Tradycyjnie rebalansowanie indeksów było ograniczone rozmiarem IPO – za dużo funduszy próbowało "przeskoczyć", a pasywny popyt był ograniczony. Przy gigantycznych debiutach ten problem nie jest tak duży.

"To typ okazji, którą społeczność arbitrażowa szczególnie lubi, ponieważ ryzyko zatłoczenia rynku jest relatywnie niewielkie," mówi Celia Fseil, dyrektor ds. strategii neutralnych na rynku akcji w Candriam.

Z doniesień wynika, że dwa zespoły Millennium Management zajmujące się tradingiem zmian indeksowych zarobiły w czerwcu 3,7 miliarda dolarów. Millennium nie potwierdziło tych informacji.

"Jeśli zajmujesz się rebalansowaniem indeksów, tego typu zdarzenia zdarzają się zaledwie kilka razy w życiu," mówi Bill Park, CIO Altisma Capital Management z Connecticut.