Micron caiu 22% em uma semana, oportunidade para comprar chips de armazenamento? Bank of America aposta que o superciclo continuará até 2028.

De acordo com o APP da Zhihui Financeira, após uma forte correção recente de ações globais com temática de poder computacional em IA, especialmente as ações populares de semicondutores ligados a chips de memória, gigantes financeiras de Wall Street como Bank of America, Nomura e a renomada plataforma de pesquisa de mercado TrendForce apresentaram novas bases de crescimento fundamental para alocação em baixa: a receita e os lucros elevados do setor de chips de memória podem ser mais duradouros do que os preços das ações atualmente refletem.

Na semana encerrada em 6 de novembro, a Micron acumulou uma queda de cerca de 22%, seguida de uma recuperação que foi novamente atingida por expectativas de inflação e alta nas taxas de juros acima do previsto, criando um forte contraste entre o ajuste de valuation das ações de memória e a prosperidade do setor. O mais recente parecer do Bank of America fornece suporte fundamental para a alocação em baixa: mesmo adotando uma hipótese de aumento de preços inferior à do TrendForce e considerando um recuo nos preços de alguns produtos em 2027, a receita global do setor de memória ainda deve atingir US$ 1,47 trilhão em 2027 e US$ 1,58 trilhão em 2028, impulsionando receitas e lucros recordes.

O otimismo das principais instituições de investimento de Wall Street, como o Bank of America, é apoiado pelo paradigma de treinamento de IA liderado por RSI, pela expansão contínua das aplicações de agentes inteligentes de IA em torno de processos de inferência eficiente, ampliando a demanda por HBM, memória de servidor e SSDs empresariais. Ao mesmo tempo, processos avançados de fabricação, conversão de capacidade e subida de rendimento limitam a liberação da oferta, enquanto acordos de fornecimento de longo prazo aumentam a visibilidade das vendas. O potencial "valor de investimento ao comprar na baixa" trazido por este grande recuo nas ações de poder computacional de IA e semicondutores depende crucialmente de o pessimismo do mercado com o "pico de lucros" estar muito além do real grau de deterioração de oferta e demanda: se as empresas líderes em memória conseguirem manter o fluxo de caixa e o retorno aos acionistas, a baixa valorização após a forte queda pode se tornar um novo ponto de partida para o superciclo de memória.

O Bank of America prevê que a receita global do setor de memória subirá de US$ 970 bilhões em 2026 para US$ 1,47 trilhão em 2027 e US$ 1,58 trilhão em 2028, com crescimentos de cerca de 51,5% e 7,5%, respectivamente. Mesmo utilizando hipóteses de aumento de preço significativamente inferiores às do TrendForce, os analistas do Bank of America ainda consideram que o setor de memória continuará alcançando receitas e lucros recordes até 2028.

Enquanto isso, após fortes quedas da Micron e SanDisk na semana passada e uma recuperação na segunda-feira, ambas foram novamente impactadas pelas expectativas de inflação e alta de juros nesta terça-feira, mas o recuo foi bem mais moderado desta vez — o índice de medo VIX caiu de 19,92 para 19,46, indicando que o mercado está reavaliando a pressão do caminho dos juros do Federal Reserve, sem repetir o pânico da última quinta-feira. Esses sinais mostram que o mercado parece estar reconsiderando: até que ponto a lucratividade criada pela escassez de oferta pode continuar compensando a pressão de valuation trazida pelo aumento dos juros e o ajuste nas previsões de investimentos de capital em IA.

Bank of America aposta firmemente que o superciclo de memória continuará até 2028

No mais recente relatório de pesquisa com viés otimista sobre empresas de chips de memória, a equipe de estrategistas do Bank of America citou Avril Wu, analista sênior da TrendForce, afirmando que o atual ciclo ascendente da indústria de chips de memória pode se estender até 2027 e evitar um ciclo de baixa em 2028.

Wu, em webinar realizado pelo Bank of America em 10 de novembro, afirmou que os preços dos chips de memória podem continuar subindo, prevendo que os preços de DRAM e memória de alta largura de banda aumentarão de 10% a 20% no quarto trimestre de 2026 em relação ao trimestre anterior, enquanto os preços de NAND Flash subirão de 8% a 13%.

Ela também prevê que, em 2027, os preços de HBM dobrarão em relação aos níveis atuais, e acordos de fornecimento de longo prazo podem ajudar a reduzir a volatilidade dos preços após 2028.

O Bank of America concorda com esta perspectiva otimista do setor, mas utiliza hipóteses mais conservadoras de preço. O banco prevê que os preços da DRAM aumentarão 8% no quarto trimestre sobre o trimestre anterior e os preços da NAND subirão 3%, com uma reversão de preços possível já no início de 2027.

A equipe de estrategistas do banco também prevê que o aumento nos preços de HBM em 2027 será inferior a 50%, contrastando com a previsão do TrendForce de mais que dobrar os preços.

Os estrategistas do Bank of America também destacam que suas previsões mais recentes mostram a receita global do setor de memória atingindo US$ 970 bilhões em 2026, US$ 1,47 trilhão em 2027 e US$ 1,58 trilhão em 2028, indicando que a indústria pode manter níveis recordes de receita e lucratividade até 2028.

Com o boom dos agentes inteligentes de IA impulsionado por Meta Muse e OpenAI GPT-6 Astra, o "AI FOMO trading" (quando investidores temem perder as oportunidades de alta de ativos relacionados à IA e aumentam ou recompõem suas posições) deve continuar. Em termos de infraestrutura de poder computacional de IA, Muse e Astra devem ampliar ainda mais o escopo de uso de agentes inteligentes, com a expansão massiva das cargas de trabalho de inferência de IA aumentando simultaneamente a demanda por inferência de modelos, execução de ferramentas e gestão de estado, além de aumentar a pressão competitiva sobre algumas empresas de software.

Em termos de mecanismos técnicos, agentes inteligentes de IA ampliam uma única resposta para processos repetidos de inferência, busca, execução de ferramentas e salvamento de estado. GPUs e TPUs são responsáveis pelos cálculos dos modelos, CPUs organizam tarefas e ferramentas, HBM suporta acesso a dados em alta largura de banda, DRAM de servidor suporta ambientes de execução, SSDs e HDDs atendem a acessos de alta performance e armazenamento de grande capacidade, respectivamente. Infraestruturas de rede, interconexão óptica rápida em data centers, fornecimento de energia e refrigeração determinam a utilização efetiva e o custo dos aceleradores. Assim, a aceleração da receita em nuvem pode suportar múltiplas etapas de hardware; o quanto cada empresa poderá lucrar ainda dependerá de suas vantagens de desempenho, gargalos de oferta e poder de negociação.

No epicentro das turbulências do mercado com negociação de IA e queda das ações de tecnologia — especialmente no recentemente penalizado segmento de chips de memória — o otimismo fundamentalista do mercado ainda predomina. Além do relatório do Bank of America sobre tendências de lucros e aumento de preços de memória, pesquisas recentes da KeyBanc na Ásia mostram que data centers de IA continuam absorvendo em larga escala recursos de memória e outros insumos de poder computacional, impulsionando a alta de preços até 2027.

Após pesquisar o mercado asiático, a KeyBanc prevê que, no primeiro trimestre de 2027, o preço híbrido do HBM pode registrar um forte aumento de 80% a 100%. Em DRAM, a KeyBanc prevê que os preços, após forte valorização no terceiro trimestre de 2026, subirão 15% a 20% no quarto trimestre na comparação trimestral, e mais 10% a 15% no primeiro trimestre de 2027. Em NAND, as previsões são de aumento de cerca de 20% trimestre a trimestre no quarto trimestre de 2026, seguido de mais 10% a 15% no primeiro trimestre de 2027.

Nova alta das ações de memória enfrenta impacto de aumento de juros: preços das ações refletem risco de inflação e alta contínua pelo Fed, mas lucros e pedidos continuam acelerando

Em 5 de novembro (horário de Nova York), o índice Nasdaq 100 caiu 6,36%, maior tombo diário desde março de 2020, com uma perda combinada de cerca de US$ 2,3 trilhões em valor de mercado dos componentes, também recorde para um único dia; o índice de semicondutores da Filadélfia despencou 12,25%. Após o Partido Democrata conquistar o controle das duas casas do Congresso, investidores temem mais regulação sobre IA, aprovação de data centers e aumento das exigências para repartir custos de energia, o que pode atrasar projetos de capacidade computacional e compras de chips. Essas preocupações políticas, combinadas com valuations elevados e posições superlotadas, aumentaram a reprecificação do tempo de retorno dos investimentos em IA pelo mercado.

O segmento de memória sofreu quedas ainda mais acentuadas. Entre os preços de fechamento de 30 de outubro a 6 de novembro, Micron e SanDisk recuaram 22,01% e 27,44%, respectivamente; Samsung Electronics e SK Hynix caíram cerca de 16,13% e 20,17%, ambos piores do que as quedas de aproximadamente 4,91% no Nasdaq 100 e 12,15% no índice de semicondutores no mesmo período.

Em 9 de novembro, as ações mundiais de tecnologia se recuperaram em geral, com Nasdaq 100 e semicondutores subindo 3,40% e 6,85%, respectivamente, Micron e SanDisk subindo 6,25% e 6,16%. O capital retornou para as líderes de memória, mas essa alta ainda não compensou as perdas anteriores, indicando que a ideia de "porto seguro do fluxo de caixa" levantada por alguns analistas de Wall Street reflete julgamentos operacionais e de valuation, e não resiliência dos preços no curto prazo.

Os dados de inflação de terça-feira elevaram novamente o grau de dificuldade da recuperação. O CPI geral e o núcleo de outubro dos EUA subiram 0,4% e 0,3% mês a mês, ambos acima das expectativas do mercado de 0,3% e 0,2%, respectivamente, sendo o núcleo do CPI subindo 0,3% pelo terceiro mês consecutivo. Antes da divulgação dos dados, Waller afirmou que, se o núcleo do CPI atingisse 0,3% ou mais, deveria ser considerada uma alta de juros de 50 pontos-base em dezembro. Após os dados, a precificação do mercado para esse aumento maior subiu para cerca de 11,8%, mas um aumento de 25 pontos-base ainda é o cenário principal; apostas acumuladas para alta até meados de 2027 passaram de dois aumentos de 25 pontos-base para três, incluindo um em dezembro deste ano. O Deutsche Bank também adicionou uma previsão de alta em janeiro do próximo ano entre as já existentes para dezembro e março do ano seguinte.

A lógica por trás das expectativas prolongadas de alta do Fed reside na resiliência do emprego e do crescimento econômico, bem como nos preços dos serviços, custo da energia e demanda de construção de IA que mantêm a pressão inflacionária. Para as ações de chips de memória, taxas mais altas aumentam as taxas de desconto dos lucros futuros, além de elevar os custos de financiamento dos clientes e possivelmente alongar os ciclos de construção de data centers. Na terça-feira, Nasdaq 100 e semicondutores caíram cerca de 0,60% e 0,35%, respectivamente; Micron e SanDisk caíram aproximadamente 1,1% e 3,0%: o que demonstra, em parte, que o mercado continua lidando com a reprecificação dos juros, mas sem repetir as quedas da quinta-feira anterior.

O superciclo de memória pode atravessar o inverno de valuation? O ponto-chave é por quanto tempo os altos lucros podem ser mantidos

O Bank of America, TrendForce, KeyBanc e outras instituições concordam que ainda há suporte para o setor de memória, com divergências focadas na magnitude dos aumentos e tempo do recuo. TrendForce prevê que, no quarto trimestre, preços de DRAM e HBM subirão de 10% a 20% trimestre a trimestre, e NAND subirá de 8% a 13%; Bank of America projeta aumentos de apenas 8% e 3% para DRAM e NAND, respectivamente; para HBM em 2027, a TrendForce prevê preços mais que dobrando, enquanto o Bank of America aposta em alta inferior a 50%.

Um caminho de preço mais conservador ainda pode sustentar receitas e lucros elevados, sugerindo que o otimismo dos estrategistas do Bank of America também depende do grande aumento nos embarques, upgrades de produto e sustentabilidade dos pedidos. Este é o aspecto mais relevante para o investidor na visão do "superciclo de memória até 2028" defendida pelo banco.

O suporte técnico vem da demanda simultânea dos sistemas de IA por diferentes camadas de memória: HBM fornece dados em alta largura de banda para GPUs e ASICs, DDR5 de servidor suporta a memória principal, enquanto SSDs empresariais lidam com armazenamento, busca e cache de dados. Ao mesmo tempo, HBM compete com DRAM tradicional por processos avançados e recursos de wafers, com a subida de rendimento e produção de novos produtos exigindo tempo. Vale notar que a previsão anterior do TrendForce de que o preço médio híbrido do HBM em 2027 subirá 121% considera o aumento da participação do HBM4, de preço mais alto, e a introdução do HBM4e, não significando que todos os produtos do mesmo tipo dobrarão de preço.

Acordos de longo prazo estão aumentando a visibilidade da demanda. A SK Hynix revelou recentemente que já assinou acordos de longo prazo com 14 clientes principais, geralmente por cinco anos, cobrindo mais da metade de sua capacidade para 2027-2028. Os preços dos contratos são ajustados conforme o mercado dentro de intervalos acordados, o que aumenta, sobretudo, a previsibilidade da utilização de capacidade, vendas e lucros, em vez de travar completamente os lucros futuros. Para empresas de chips de memória com alta intensidade de capital, essa mudança ajuda a reduzir o desacordo entre expansão de capacidade e o ritmo das compras dos clientes.

A equipe de analistas do Bank of America liderada por Vivek Arya explicou recentemente o cenário atual com base no ciclo de preços das ações: até 5 de novembro, a queda do índice de semicondutores em relação ao pico de junho chegou a cerca de 38%, já superando a retração média de 32% dos quatro principais ciclos de baixa anteriores; mas o tempo de ajuste, de 136 dias, corresponde a apenas 54% da média histórica de 253 dias. O time de Arya do Bank of America vê o início de 2027 como janela provável para o fim do sell-off, com base na observação de que os preços das ações usualmente antecipam a queda nas vendas reais em 6-9 meses. O P/L futuro caiu para 13,7 vezes, com desconto de cerca de 22% em relação ao S&P 500, indicando que boa parte do pessimismo já está no preço; no entanto, o cálculo do Bank of America mostra que, se os investimentos em IA em 2027 ficarem 20% abaixo do esperado, os lucros por ação das empresas de chips podem ser revisados para baixo em 35%-40%.

A equipe CW Chung da Nomura dá ainda mais ênfase à distribuição de fluxo de caixa: as empresas de nuvem carregam os investimentos iniciais, enquanto os fornecedores de memória acumulam caixa por meio de produtos escassos e aumento de preços. Com base em suas projeções de preço de ação e lucro, as expectativas de P/L para 2027 da Samsung e SK Hynix são de 3,2x e 2,8x, respectivamente; a persistência da escassez de oferta até 2028, o aumento dos acordos de longo prazo e a ampliação do retorno aos acionistas sustentam sua tese de que o mercado está superdescontando essas empresas. O analista Atif Malik, do Citi, também reafirmou sua recomendação de "compra" para a Micron em 29 de outubro, com preço-alvo de US$ 1.300, argumentando que investidores ainda subestimam o grau de escassez contínua de DRAM e HBM em 2027-2028, com contratos de longo prazo aumentando a visibilidade da receita.

Uma nova visão foi revelada pelo analista Shawn Kim, do Morgan Stanley: em relatório de 9 de novembro, elevou suas previsões de lucro operacional de Samsung e SK Hynix para 2027, mas reduziu seus preços-alvos em 19% e 38%, respectivamente, mantendo a recomendação de "overweight". Sua preocupação está no fato de que se a nova capacidade do final de 2027 coincidir com atrasos nas entregas de data centers, as margens de lucro de longo prazo podem cair. Isso mostra que a discussão já vai além da lucratividade de curto prazo, estendendo-se por quantos anos os altos lucros podem ser mantidos.

No geral, considerando mudanças em oferta e demanda, acordos de longo prazo e valuation, este forte recuo nos preços e valuations dos chips de memória já criou uma janela de compra fundamentada para as líderes com forte competitividade em HBM, portfólio de DRAM/NAND de alto desempenho para servidores e capacidade de acumular caixa. O valor de investimento depende, em grande parte, de quanto fluxo de caixa livre restará após hipóteses mais conservadoras de preço e margem de lucro. Se a demanda se materializar, a atualização de produtos e o retorno ao acionista continuarem sustentando a resiliência do lucro, o desconto aplicado atualmente ao “pico de lucros” pode se tornar a base para a próxima fase de reprecificação.

Com base nos fechamentos de mercado de 10 de novembro, os preços-alvo de instituições verificadas para o curto prazo ainda oferecem grande potencial de alta para as líderes de memória. A gigante americana de chips de memória, Micron (MU.US), fechou a US$ 724,77; o Bank of America manteve a recomendação de “compra” em 9 de novembro e preço-alvo de US$ 1.550, implicando potencial de alta de cerca de 113,9%; já o Citi reiterou “compra” com preço-alvo de US$ 1.300 em 29 de outubro, implicando potencial de alta de cerca de 79,4%.

Ambas as instituições destacaram as restrições de oferta de DRAM e HBM em 2027-2028 e o apoio dos acordos de longo prazo à visibilidade de vendas e lucros. No caso da SanDisk (SNDK.US), o Morgan Stanley manteve recomendação de “overweight” em 30 de outubro com preço-alvo de US$ 1.750, o que implica potencial de alta de cerca de 103,5% em relação ao fechamento de US$ 859,91 em 10 de novembro, destacando a expectativa de que a demanda de data centers melhore sua estrutura de negócios, além do valuation ser avaliado via lucros ajustados ao ciclo.

As avaliações mais recentes das gigantes coreanas da memória refletem a posição das instituições de “otimismo para os lucros recentes, reavaliação das margens de longo prazo”. Em 9 de novembro, o Morgan Stanley revisou o preço-alvo das ações ordinárias da Samsung de 381 mil para 309 mil won sul-coreanos e o da SK Hynix de 2,6 milhões para 1,6 milhões de won, ambos mantendo recomendação “overweight”; com os fechamentos de 10 de novembro em 198,9 mil e 1,212 milhão de won, os potenciais de alta são, respectivamente, de 55,4% e 32,0%. O banco também elevou as previsões de lucro operacional de ambas para 2027, mas as reduções de preço-alvo vêm principalmente da reavaliação da oferta adicional em torno de 2028, ritmo de entrega de data centers e margens de lucro de longo prazo.