Anteriormente, partilhei sobre o primeiro tipo de ativos.
Hoje vamos analisar o segundo tipo de ativos — aqueles que têm valor de uso, mas não geram fluxos de caixa.
A principal diferença em relação ao primeiro tipo está precisamente no “valor de uso”, e é esta distinção que faz com que o investimento neste tipo de ativos tenha apoio forte em dados e em deduções lógicas razoáveis baseadas nesses dados, permitindo assim que o investidor tenha critérios claros e métricas mensuráveis.
Diversas mercadorias (como cobre, alumínio, prata, cereais, petróleo, gás natural, etc.) pertencem a esta categoria.
Como estes ativos têm valor de uso claro, apresentam uma relação de oferta e procura bem definida, bem como dados históricos acumulados sobre produção, consumo, custo de produção, preço de mercado, défice ou excesso de oferta, entre outros.
Com base nesses dados, os investidores podem, por exemplo, recorrer ao conceito de regressão à média para avaliar se os ativos estão subvalorizados ou sobrevalorizados, e com base em dados históricos concluir:
Se o preço se afasta demasiado da média e foge gravemente à lógica da oferta e procura, é muito provável que em breve o valor retorne ao seu patamar normal.
Neste cenário, a diferença entre o preço distorcido e a média normal é a oportunidade que o investidor pode aproveitar.
Buffett ocasionalmente investe neste tipo de ativos.
O exemplo mais emblemático foi quando adquiriu grandes quantidades de prata num contexto de procura e oferta apertadas, mas quando o preço estava bastante subvalorizado; depois, vendeu no processo de regresso à normalidade e obteve bons lucros.
Ele recorreu exatamente aos dados e à dedução lógica fundamentada nesses dados.
As oportunidades de investimento em petróleo e metais preciosos (como a platina) de que falei em artigos anteriores baseavam-se na mesma lógica.
No entanto, também é evidente o teto para este tipo de ativos: de acordo com padrões históricos, em épocas normais de paz e estabilidade social, dificilmente estes ativos multiplicam o seu valor cem vezes em 20 a 40 anos.
Além disso, as oportunidades de investimento neste tipo de ativos não provêm de juros compostos ao longo do tempo, mas sim de distorções de mercado que produzem diferenças anómalas nos preços. Essas discrepâncias normalmente têm duração muito limitada — por vezes apenas alguns meses, um ano, ou, no máximo, alguns anos — raramente durando uma década ou mais.
Porquê?
Porque são praticamente todos produtos industriais, e sempre que o preço se afasta demais, as leis de mercado entram naturalmente em ação:
Se houver excesso de oferta, o mercado elimina produtores; se a procura for elevada, surgem rapidamente novos produtores.
Assim, ao longo do tempo, os preços acabam por regressar à média normal, tornando insustentável uma situação distorcida durante muito tempo.
Portanto, estes ativos raramente reúnem as condições para se valorizarem cem vezes em 20 a 40 anos.
Para muitos investidores, participar neste tipo de ativo é apenas uma questão de entretenimento, aproveitando oportunidades pontuais. Se surge uma boa ocasião, participam; se não, não procuram ativamente.
Munger brincou dizendo que a compra de prata por Buffett foi um impulso momentâneo, um “beata de cigarro”.
Para aproveitar este tipo de oportunidade, o investidor tem de acompanhar de perto estas commodities ao longo do tempo, ter um conhecimento e capacidade de análise considerável sobre os seus históricos e dados de oferta e procura, para assim conseguir identificar oportunidades antes dos demais num mercado em rápida mutação.
Para a grande maioria dos investidores comuns, isto é uma tarefa bastante difícil.
Em resumo, este tipo de ativos nem reúne as condições para se valorizar cem vezes, nem proporciona oportunidades de acesso para a esmagadora maioria das pessoas.
Portanto, é praticamente impossível que a maioria dos investidores obtenha retornos de cem vezes investindo neste tipo de ativos.
