A próxima estrela está prestes a surgir na pista de previsões que levou dez anos para ser aperfeiçoada?

A evolução dos mercados de previsão em cripto é muito interessante, pois já foi considerada uma área “refutada”, levando dez anos para alcançar o PMF (Product-Market Fit), superando as expectativas do mercado. Às vezes, no setor cripto, tirar conclusões precipitadas pode não ser apropriado.

O conceito de mercado de previsão em si não é novo e já existia no universo cripto há bastante tempo. Em 2015, o projeto Gnosis iniciou seu desenvolvimento; em 2018, a Augur foi lançada oficialmente, sendo uma plataforma descentralizada de mercado de previsão baseada em Ethereum, permitindo que os usuários criem e prevejam eventos futuros, com liquidação em criptomoedas.

Em 2020, a Polymarket (baseada em Polygon) também foi lançada, mas sempre permaneceu à margem. Somando-se aos fatores regulatórios, a operação foi sempre difícil. O volume mensal de negociação da Polymarket no início era de apenas alguns milhões de dólares; o TVL da Augur despencou quase 80% após as eleições de 2020, caindo do pico para alguns milhões de dólares. O pico de TVL do setor como um todo ficou em torno de 7 milhões de dólares, com volume mensal de negociação inferior a 100 milhões de dólares. A pressão regulatória (como a CFTC considerando isso como “jogo de azar”) e oráculos imperfeitos (fáceis de manipular) reprimiram ainda mais o crescimento.

O verdadeiro boom dos mercados de previsão só começou em 2024. Especialmente, as eleições presidenciais dos EUA em 2024 se tornaram um ponto de virada. O volume de negociação do mercado de previsão eleitoral da Polymarket ultrapassou 2,7 bilhões de dólares, e o volume mensal de negociação da plataforma saltou de 62 milhões de dólares em maio para 2,1 bilhões de dólares em outubro, um crescimento superior a 30 vezes. O volume nominal anual atingiu 16,3 bilhões de dólares, superando de longe a soma dos anos anteriores.

Por que levou dez anos para alcançar o PMF?

Primeiro, havia barreiras técnicas e de experiência do usuário no início do setor cripto. O conceito de mercado de previsão era bom e parecia haver grande demanda, mas, na prática, a experiência do usuário excluía quase todos. Por exemplo, a Augur foi construída no Ethereum L1, com custos de transação altíssimos e velocidades de confirmação lentas. Além disso, os usuários comuns precisavam dominar carteiras e interfaces complexas, o que representava um grande custo de aprendizado. Essas barreiras elevadas resultaram em falta de liquidez e preocupações dos usuários com manipulação.

Segundo, a pressão regulatória sempre esteve presente. A CFTC dos EUA (Commodity Futures Trading Commission) classificou os mercados de previsão como “jogo de azar” ou derivativos, intensificando a fiscalização após 2018. Durante esse período, a Augur foi multada por apostas em eventos sensíveis; em 2022, a Polymarket pagou uma multa de 1,4 milhão de dólares e saiu do mercado dos EUA, e até mesmo seu fundador, Shayne Coplan (nascido em 1998), teve seu apartamento em Nova York invadido pelo FBI, que confiscou seus dispositivos eletrônicos (sem prisão). A incerteza regulatória impediu a entrada de capital institucional. A pressão regulatória dificultou o aumento da liquidez.

Terceiro, mudanças na narrativa do mercado. Entre 2016 e 2018, a maioria dos usuários de cripto estava mais focada em especulação do que em ferramentas úteis; de 2020 a 2023, o boom do DeFi/NFT desviou a atenção, e o TVL dos mercados de previsão ficou em apenas 7 milhões de dólares. A falta de eventos mainstream dificultou a acumulação de liquidez.

Quarto, os oráculos eram imaturos e fáceis de manipular.

O ano de 2024 foi um ponto de virada, como mencionado, com as eleições dos EUA servindo de catalisador, mas não foi só isso.

De 2024 até agora, os mercados de previsão realmente decolaram. Além da Polymarket, a plataforma centralizada de previsão Kalshi também surgiu. Em 2025, o volume de negociação dos mercados de previsão atingiu 27,9 bilhões de dólares (crescimento anual de 210%), com pico semanal de 2,3 bilhões de dólares. O TVL combinado da Polymarket e Kalshi ultrapassou 20 bilhões de dólares. Ambas as plataformas atingiram avaliações na casa dos bilhões de dólares. Os mercados de previsão de repente se tornaram o novo queridinho do mercado.

Quais são os fatores impulsionadores?

Ao contrário dos obstáculos enfrentados entre 2015 e 2024, esses obstáculos foram sendo removidos um a um, levando a melhorias qualitativas na experiência do usuário e outros aspectos.

Primeiro, mudanças nas barreiras técnicas/experiência do usuário. As redes Polygon e Base L2 reduziram as taxas de Gas para alguns centavos e aumentaram a velocidade das transações em 10 vezes. Plataformas como Polymarket otimizaram a interface do usuário, permitindo apostas com stablecoins em um clique, atraindo não nativos de cripto. Além disso, o DeFi se desenvolveu muito, proporcionando liquidez profunda. Para os usuários, agora é muito fácil participar dos mercados de previsão. A Kalshi, sendo uma plataforma centralizada de previsão, se integrou a plataformas como Robinhood, tornando a participação ainda mais conveniente.

Segundo, mudanças regulatórias. Após as eleições dos EUA em 2024, houve políticas mais amigáveis ao cripto. Em 2025, a CFTC aprovou plataformas reguladas como a Kalshi. A SEC/CFTC esclareceram a legalidade dos “criptoativos de commodities à vista”, e a legislação sobre stablecoins foi aprovada no Congresso. No exterior, embora a Suíça tenha uma lista negra, o ambiente geral passou de hostil para favorável, com capital institucional entrando (como o investimento de 2 bilhões de dólares da ICE).

Terceiro, mudanças na narrativa do mercado. Neste ciclo, não houve uma narrativa especialmente forte. O uso real se tornou o foco do mercado. Com o catalisador das previsões das eleições de 2024, a Polymarket expandiu para esportes, economia, tecnologia e outros campos, impulsionada pela mídia (como CNN/Bloomberg) e pela disseminação nas redes sociais, o que aumentou a popularidade dos mercados de previsão.

Quarto, tanto instituições quanto a comunidade estão impulsionando o setor. A a16z participa ativamente, promovendo a narrativa de “infraestrutura financeira orientada por eventos”, e os usuários da comunidade também participam ativamente, elevando o TVL.

Quinto, os mercados de previsão estão gradualmente evoluindo de “jogo de azar” para um novo tipo de sinal, semelhante a fornecer sinais de probabilidade em tempo real.

A partir da evolução de dez anos dos mercados de previsão, há uma conclusão interessante: nem todos os setores considerados “refutados” necessariamente não têm PMF; às vezes, é apenas porque as condições ainda não estavam maduras. No setor cripto, esse fenômeno é especialmente evidente, pois a infraestrutura nos primeiros dez anos era imperfeita (cara/lenta/má experiência do usuário...), o que impediu que muitas tentativas chegassem ao usuário comum. Talvez, no futuro, Crypto Game/social/ai agent/depin/identidade digital... alguns desses setores já tenham acabado, mas outros ainda terão a chance de se destacar novamente.