Após ser eleito, Musk enfrentará “consequências”? Deutsche Bank: Quanto mais disputada a capacidade de processamento, mais SpaceX lucra; risco político está superestimado.

O último relatório de pesquisa do Deutsche Bank considera que, apesar de diversas preocupações externas sobre os riscos políticos da SpaceX após as eleições intermediárias, a empresa está em uma posição relativamente estável — o espaço para intervenção do Congresso em seus negócios principais é limitado, e uma potencial restrição regulatória sobre a capacidade computacional de IA pode até impulsionar a receita da empresa. No entanto, o banco aponta que a postura política do novo governador do Texas, o processo de comercialização de centros de dados orbitais e a direção regulatória de uma potencial fusão entre SpaceX e Tesla ainda permanecem variáveis a serem acompanhadas continuamente.

Segundo informações da Chasing Wind Trading Desk, Edison Yu, analista do Deutsche Bank, publicou um relatório em 6 de novembro, realizando uma análise sistemática dos riscos políticos enfrentados pela SpaceX após as eleições intermediárias. O relatório destaca que Musk forneceu um grande apoio financeiro ao Partido Republicano, gerando preocupações no mercado sobre riscos de represália política, mas essas preocupações são, em grande parte, superestimadas.

O relatório também indica que a postura firme do governador eleito do Texas em relação aos centros de dados é o ponto de risco mais relevante no momento. Caso o Texas implemente uma revisão mais rigorosa dos centros de dados de IA, a expansão de capacidade computacional da SpaceX no estado pode desacelerar e os custos aumentar, mas estima-se que esse impacto seja limitado na avaliação geral da empresa até 2027.

O relatório mantém a classificação “compra” para SpaceX, com preço-alvo de 250 dólares, enquanto o preço de fechamento em 5 de novembro foi de 123,62 dólares.

Espaço de intervenção do Congresso é limitado, contratos principais dificilmente substituíveis

O relatório destaca que os contratos de lançamento de foguetes e comunicação por satélite da SpaceX são firmados com agências federais, incluindo a NASA, a Space Force, entre outras, e o Congresso tem canais extremamente limitados para intervir diretamente nesses contratos.

Mais importante ainda, em muitos campos de atuação, atualmente não existem fornecedores alternativos viáveis no mercado. O relatório exemplifica com a aplicação do "Starshield" na Ucrânia, apontando que, caso o Congresso tente cortar o orçamento relacionado, o impacto final poderia ser sobre os próprios interesses dos EUA, e não sobre a SpaceX.

No campo da capacidade computacional de IA, o relatório menciona um suposto acordo de cooperação em capacidade computacional entre o governo e a SpaceX, com o Departamento de Defesa dos EUA (DoW) como parte envolvida.

Além disso, o relatório destaca que caso SpaceX e Tesla busquem uma fusão, o Congresso não tem autoridade para impedir diretamente, pois questões antitruste são de responsabilidade da Federal Trade Commission (FTC) e do Departamento de Justiça (DOJ), mas sessões de audiência no Congresso podem atrasar o processo de fusão.

A postura do novo governador do Texas é a variável de curto prazo mais direta

O Deutsche Bank considera a posição política do governador eleito do Texas como o risco político mais substancial atualmente. O governador declarou em entrevista à CNN:

“O Texas sempre foi um estado pró-negócios, mas quando eu for governador, o que mudará é que deve ser uma relação que beneficie os texanos... Os centros de dados estão sendo instalados em muitas comunidades rurais, sem regras ou leis para proteger os texanos... Precisamos parar as ações referentes aos centros de dados até que essas proteções sejam estabelecidas... Não odeio centros de dados, odeio o modo como eles estão explorando o Texas, e isso vai acabar enquanto eu for governador.”

O Deutsche Bank acredita que essa declaração tende a provocar uma fiscalização mais rigorosa sobre projetos de centros de dados no Texas, ao invés de proibição total. O relatório prevê que a maior parte da capacidade computacional da SpaceX em 2027 será instalada fora do Texas (entre 8 e 10 GW), portanto o impacto de curto prazo na avaliação da empresa é pequeno. No entanto, planos de expansão para 2028 e além permanecem incertos, e regiões como Louisiana, onde a SpaceX está se posicionando ativamente, podem se tornar alternativas.

No aspecto de custos, o Deutsche Bank adverte que, se o ambiente regulatório do Texas se tornar mais rigoroso, o custo de expansão de capacidade computacional da SpaceX no estado pode superar 35 dólares por watt.

Restrição de oferta de capacidade computacional pode impulsionar receita da SpaceX

Ao mesmo tempo, o Deutsche Bank apresenta um raciocínio de sentido contrário digno de atenção: se as políticas texanas desacelerarem a expansão de capacidade computacional nos EUA, a SpaceX pode se beneficiar.

O relatório aponta que a SpaceX já mostrou capacidade de construir infraestrutura computacional mais rápida e com menor custo do que a concorrência. Seus contratos neocloud com clientes têm cláusula de cancelamento em 90 dias, permitindo à empresa capturar oportunidades de alta quando os preços de mercado sobem de forma significativa.

O Deutsche Bank acredita que, caso a oferta de capacidade computacional do setor fique restrita, a SpaceX poderá elevar bastante seus preços nos próximos anos, impulsionando receitas e EBITDA, com redução de despesas de capital. O relatório descreve esse cenário como uma “dinâmica peculiar” — as condições fundamentais da empresa melhoram, mas os investidores podem aplicar múltiplos de avaliação de IA mais baixos.

Sobre a incerteza das políticas do Texas, Musk declarou recentemente: “Centros de dados no espaço agora parecem bastante atraentes.” Esse comentário trouxe de volta ao foco do mercado os centros de dados orbitais (ODC).

O Deutsche Bank destaca que investidores atualmente duvidam da viabilidade comercial dos centros de dados orbitais. O relatório acredita que a rápida reutilização do Starship, além da produção nacional em larga escala de painéis solares e radiadores, serão essenciais para desbloquear a viabilidade econômica dos centros de dados orbitais. Projeções de referência do Deutsche Bank indicam que até o final de 2029, o setor poderá atingir uma escala de 500 MW em centros de dados orbitais.

No campo de lançamentos de foguetes, o Deutsche Bank aponta que a aprovação de licenças para lançamentos espaciais comerciais e a regulamentação de segurança pública são de responsabilidade federal, principalmente da Federal Aviation Administration (FAA); o governador do Texas não pode intervir diretamente.

No entanto, o relatório destaca que o governador pode dificultar a expansão do Starbase por meio de direitos de uso de terra, licenças estaduais, ajustes de políticas de incentivos e eventuais mudanças legislativas sobre fechamento de praias, tornando a expansão mais difícil.