No momento em que a tecnologia despenca, as ações da "representante dos velhos", Berkshire, atingem máximas históricas! O retorno aos títulos em iene provoca debates sobre "aumentar exposição ao Japão".

O aplicativo da Brazilian Portuguese Finance soube que a gigante americana de seguros e investimentos Berkshire Hathaway (BRK.A.US, BRK.B.US), comandada por Warren Buffett, conhecido como o "Oráculo das Ações", nomeou Mizuho Securities e BofA Securities para preparar o primeiro planejamento de emissão de títulos denominados em iene desde abril deste ano, dando continuidade à sua estratégia de captação de recursos no mercado japonês. Dias antes do anúncio da nova emissão de títulos em iene pela Berkshire nesta segunda-feira, o mercado começou a reexaminar a relação entre gastos de capital com IA, necessidades de financiamento e retorno de investimento: graças à diversificação de negócios e liquidez abundante, Berkshire atingiu um recorde histórico em suas ações e superou significativamente os índices globais de tecnologia, incluindo o Nasdaq 100, durante a queda dos papéis de tecnologia na semana passada.

Greg Abel, que assumiu oficialmente o cargo de CEO da Berkshire em janeiro deste ano, sucedendo o veterano Warren Buffett, afirmou em entrevista no início de setembro que o grupo planeja manter suas participações nas cinco principais trading companies japonesas por décadas, podendo até aumentar a participação. Após a notícia do plano da Berkshire de emitir títulos japoneses pela primeira vez desde abril, o mercado especula que a empresa pode continuar expandindo investimentos na bolsa japonesa ou aumentar sua fatia nas cinco grandes trading companies, impulsionando fortemente o índice Nikkei 225 e as cinco trading companies ao longo do dia.

Segundo informações de fontes citadas pela mídia, a Berkshire Hathaway já contratou bancos para preparar a primeira emissão de títulos denominados em iene desde abril, visando captar mais recursos no Japão.

Fontes revelam que a Berkshire nomeou Mizuho Securities e BofA Securities para organizar uma potencial emissão de títulos em iene de tamanho referencial. A expectativa é que a operação ocorra em breve, dependendo das condições de mercado.

A empresa costuma emitir títulos em iene cerca de duas vezes por ano. O anúncio do novo plano de emissão ocorre num momento em que empresas japonesas têm diminuído o ritmo de emissão de títulos domésticos. Em outubro, uma oferta elevada de títulos elevou o spread de crédito dos títulos corporativos japoneses em relação aos títulos do governo; desde então, a emissão de novos títulos diminuiu. Como mostra o gráfico acima, o spread de crédito dos títulos corporativos japoneses se ampliou.

Esta será a segunda emissão de títulos em iene da Berkshire após Warren Buffett deixar o cargo de CEO. Investidores irão observar que prêmio de spread a empresa irá oferecer e qual será a demanda. Em abril deste ano, a Berkshire emitiu títulos com seis vencimentos diferentes, variando de 3 a 30 anos, totalizando 272,3 bilhões de ienes, cerca de US$ 1,7 bilhão. Foi uma das maiores emissões de títulos em iene pela empresa, inferior apenas às de 2019 e outubro de 2024.

Takashi Fujiwara, principal gestor de fundo do departamento de renda fixa da Risona Asset Management, comentou: "Por investir em ações japonesas, a Berkshire tem grande notoriedade no Japão. Se o spread for adequado, esses títulos devem ter forte demanda."

A pressão sobre operações com IA e o forte desempenho das "ações tradicionais": O poder de caixa da Berkshire recupera seu prêmio

A Berkshire, símbolo das "ações tradicionais", bateu recorde histórico de preço na semana passada e superou os papéis tecnológicos. Ao mesmo tempo, nomeou Mizuho Securities e BofA para prepararem a primeira emissão de títulos em iene desde abril, reforçando sua presença de financiamento no Japão. Os dois fatores apontam para uma valorização global da rentabilidade real, força do balanço patrimonial e capacidade de alocação de capital.

Os preços das ações da Berkshire superaram o recorde histórico estabelecido em 2 de novembro: as ações classe B fecharam a US$ 579,09 em 4 de novembro, renovando o recorde de fechamento; em 5 de novembro, atingiram US$ 586,30 no ponto mais alto intradiário. Porém, na quinta-feira seguinte, acompanharam a queda dos mercados dos EUA, caindo 1,17% — significativamente menor que as quedas de 6,36% do Nasdaq 100 e 12,25% do índice de semicondutores da Filadélfia. Até o fechamento de 6 de novembro, as ações classe B da Berkshire estavam a US$ 570,89, com alta semanal de aproximadamente 5,24%, muito próxima de seu recorde histórico, enquanto Nasdaq 100 e semicondutores caíram cerca de 4,91% e 12,15% no mesmo período, respectivamente.

No mercado de ações, "ações tradicionais" é o apelido dado às empresas de setores maduros, modelos de negócio consolidados e investimento em valor, enfatizando lucros reais, capacidade de geração de caixa e restrição de avaliação. A Berkshire é o principal exemplo deste estilo: seu portfólio de seguros, ferrovias, serviços públicos, manufatura e consumo oferece múltiplas fontes de lucro, o float das seguradoras e o fluxo de caixa operacional suportam investimentos de longo prazo, e a vasta liquidez permite espaço para fusões, recompra de ações e alocação contracíclica.

À medida que o valor das empresas de alto crescimento depende cada vez mais da possibilidade de realização de grandes investimentos futuros, empresas com ativos de lucro já maduros conquistam maior reconhecimento do mercado pela sua previsibilidade. Cathy Seifert, analista sênior da CFRA, afirmou recentemente que a força do balanço patrimonial, diversificação e recompra de ações são apoio para uma possível migração de recursos para empresas de menor volatilidade e maior qualidade.

O relatório trimestral da Berkshire publicado em 7 de novembro mostra que, em 30 de setembro, a empresa tinha em caixa, equivalentes e títulos do Tesouro americano de curto prazo cerca de US$ 377,4 bilhões, aumento de US$ 11,9 bilhões em relação ao fim do segundo trimestre, permanecendo próximo do pico histórico da liquidez; descontado o valor das compras de títulos ainda não liquidadas, o saldo correspondente é impressionantes US$ 356,9 bilhões.

Até setembro de 2026, os setores de seguros e outros negócios da Berkshire detinham US$ 36,034 bilhões em caixa e equivalentes, US$ 336,735 bilhões em títulos do Tesouro americano de curto prazo, o segmento de ferrovias, serviços públicos e energia detinha outros US$ 4,666 bilhões, totalizando US$ 377,435 bilhões. No mesmo critério, o fim do segundo trimestre marcava US$ 365,514 bilhões, um incremento de US$ 11,921 bilhões.

No aspecto operacional, o lucro operacional do terceiro trimestre foi de US$ 12,705 bilhões, queda anual de 5,8%, pressionado por resultados de seguros e investimentos; contudo, os lucros da BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy e negócios de manufatura, serviços e varejo cresceram respectivamente cerca de 19,3%, 8,3% e 11,8%, demonstrando os efeitos amortizadores da diversificação.

Porém, no fim do terceiro trimestre, os ativos acima incluem títulos do Tesouro cuja compra ainda não foi quitada, somando contas a pagar de US$ 20,489 bilhões. Isso significa que os títulos já contam como ativos, mas o dinheiro para adquiri-los ainda não saiu, sendo registrado uma obrigação de pagamento. Descontando este valor, a liquidez ajustada fica em US$ 356,946 bilhões; no segundo trimestre, descontando valor equivalente, era de US$ 364,743 bilhões, na prática uma redução de cerca de US$ 7,797 bilhões.

Possuindo enorme liquidez mas ainda captando em iene: O núcleo da estratégia japonesa é o casamento de ativos e passivos

A emissão potencial ocorre em um momento relevante: após um volume concentrado de emissão de títulos corporativos japoneses em outubro, os spreads de crédito se ampliaram e a oferta de novas dívidas diminuiu. O sucesso de captação da Berkshire depende da sua qualidade de crédito, cronograma dos títulos e spread final a ser ofertado.

Para investidores, o recorde nas ações reflete o reconhecimento do mercado acionário, enquanto a demanda pelos títulos em iene testará o preço que credores estão dispostos a oferecer para financiar a empresa por longo prazo. O tamanho da emissão, prazo, taxa de juros e finalidade ainda não foram divulgados, portanto não se pode antecipar redução de custos ou garantia de recursos para compras de ações japonesas.

A contínua emissão de títulos em iene pela Berkshire está associada ao seu modelo de investimento de longo prazo nas cinco principais trading companies japonesas: Mitsubishi Corporation, Itochu, Mitsui & Co, Marubeni e Sumitomo Corporation. No fim de 2025, o custo conjunto da participação nas cinco era de cerca de US$ 15,382 bilhões, valor de mercado aproximado de US$ 35,368 bilhões, com dividendos anuais de US$ 862 milhões; a empresa já deixou claro que capta recursos em iene equivalente ao custo desses investimentos em iene. A média de custo de financiamento era de cerca de 1,2%, enquanto os dividendos rendiam cerca de 5,6% sobre o custo histórico de aquisição.

Esse arranjo da Berkshire combina os dividendos e crescimento de empresas maduras com passivos de longo prazo em mesma moeda, reduzindo a exposição cambial de compra direta de ativos em iene com recursos em dólar.

A emissão atual pode reforçar o apoio financeiro às operações japonesas, mas não confirma necessariamente uma nova onda de compras. Por exemplo, a emissão de 272,3 bilhões de ienes em abril incluiu múltiplos objetivos: quitar títulos vencendo no valor total de 133,9 bilhões de ienes, com os recursos líquidos restantes apoiando a aquisição de participação minoritária na Tokio Marine Holdings. Assim, a estratégia de financiamento atende tanto à rolagem de dívida quanto à alocação de ativos de longo prazo. O caixa em dólar sustenta a liquidez global do grupo e reservas de investimento, enquanto a captação em iene serve à gestão dos ativos e passivos japoneses, sem conflito entre as estratégias.

O relatório financeiro mais recente da Berkshire mostra ainda que os novos títulos emitidos em abril têm taxa média ponderada de 2,4%, superior aos 1,4% das emissões pré-existentes em iene até setembro; portanto, o valor positivo da emissão dependerá se o custo de financiamento e retorno dos ativos sustentados formam um quadro de rentabilidade adequada.

Durante a era Buffett, a preferência pela cinco grandes trading companies vinha principalmente do "patrimônio global diversificado + capacidade de alocação de capital", não apenas da atuação em trading ou exposição a commodities. Buffett destacou na carta aos acionistas de 2024 que essas empresas detêm interesses em operações diversificadas, com gestão semelhante à da Berkshire; o que inicialmente chamou sua atenção foi o contraste entre sólidos registros financeiros e preços baixos das ações, e ele passou a valorizar ainda mais a gestão, uso de recursos e postura para com acionistas — incluindo distribuição de dividendos adequada, recompra de ações em momentos oportunos e remuneração executiva comedida.

A partir das declarações de Greg Abel fica claro: a Berkshire pretende manter as ações das cinco trading companies por longo prazo mesmo após valorização, podendo até ampliar a participação, reforçando a confiança na capacidade dessas empresas de gerar caixa, alocar capital de forma eficiente e recompensar acionistas por meio de dividendos e recompra de ações.