MARA Holdings(MARA.US) reunião telefônica do terceiro trimestre: Administração afirma que dois contratos de aluguel de AI/HPC devem ser assinados ainda este ano; Dívida total já foi reduzida em 37% este ano

De acordo com o APP da Investidor Inteligente, em 10 de novembro, horário de Pequim, a MARA Holdings (MARA.US) divulgou os resultados do terceiro trimestre de 2026 e realizou uma teleconferência. A empresa está em uma fase crucial de transição de mineradora de bitcoin para uma "empresa de infraestrutura digital apoiada por energia". Os principais focos da reunião foram o progresso dos contratos de locação de centros de dados para AI/HPC e a estratégia de disposição de bitcoin — a diretoria afirmou que está buscando assinar dois contratos de locação de centros de dados até o final do ano, mas "o ambiente de mercado é volátil e o prazo pode ser adiado para o próximo ano"; a empresa vendeu aproximadamente 13.597 bitcoins após o término do trimestre, arrecadando cerca de US$ 1,1 bilhão, dos quais US$ 750 milhões foram utilizados para quitar integralmente um empréstimo garantido por bitcoin, e autorizou uma recompra de ações de até US$ 500 milhões.

O CEO Fred Thiel enfatizou: "O bitcoin estabeleceu a base, a energia traz oportunidades. Nossa estratégia agora é simples: maximizar o valor de cada megawatt (MW) sob nosso controle."

No desempenho, a empresa registrou receita de US$ 164,2 milhões no terceiro trimestre, uma queda de 35% em relação ao ano anterior e abaixo da expectativa consensual de US$ 181,9 milhões, principalmente devido à baixa de 37% no preço médio do bitcoin minerado (com o crescimento da produção compensando parcialmente); o lucro líquido foi de US$ 632,1 milhões (US$ 1,28 por ação diluída), muito acima das expectativas do mercado (esperavam prejuízo de US$ 0,20 por ação), frente a US$ 123,1 milhões no ano anterior — porém, o aumento do lucro foi impulsionado principalmente por ganhos não realizados de valor justo de US$ 885,3 milhões devido aos preços mais altos do bitcoin durante o trimestre. O EBITDA ajustado foi de US$ 857,7 milhões (US$ 395,6 milhões no ano anterior). Nos indicadores operacionais, a capacidade computacional energizada aumentou para 71,2 EH/s (+18% ano a ano); o custo de energia dos sites próprios foi de US$ 0,04/kWh, e o custo de energia por bitcoin dos sites próprios foi de US$ 39.674; 2.247 bitcoins foram minerados no trimestre e 3.891 vendidos a um preço médio de US$ 75.300 cada. O relatório foi divulgado após o fechamento do mercado, com as ações subindo até 0,9% para US$ 6,70 (faixa de negociação de 52 semanas de US$ 5,81 a US$ 16,62).

Foco e resposta: Locação AI/HPC "só falta assinar", venda de bitcoin para quitar dívidas e remodelar o balanço

O foco central da reunião foi a transição lenta dos extensos ativos de energia da empresa para receitas de aluguel AI/HPC — até o final deste trimestre, ainda não havia contratos formais de locação AI/HPC assinados. O analista Michael Colonnese da H.C. Wainwright questionou sobre a evolução dos termos dos contratos de locação no contexto macroeconômico atual; Thiel respondeu que os locatários estão "aprofundando a diligência" — revisando contratos de energia e riscos de licenciamento ambiental; a empresa avança no desenvolvimento inicial (infraestrutura de energia, rede, site) sem contratos assinados — "não começamos a construção sem locatários, mas preparamos toda a infraestrutura de energia e rede para começar imediatamente". Sobre o ritmo de venda de bitcoin, o CFO Salman Khan comentou que o bitcoin é um ativo estratégico e fonte de capital, a empresa possui liquidez suficiente para cumprir todas as obrigações, incluindo recompra de títulos conversíveis; a parceria com Starwood é uma "estratégia de capital leve", com baixo valor líquido de investimento necessário em cenários colaborativos. A direção deixou clara a mensagem: a demanda é real, a diligência é intensa, e a MARA busca ser "desenvolvedora que entrega, não apenas promete".

Estratégia de transição: 1,9 GW de energia ativa mirando 4,8 GW

Atualmente, a empresa possui cerca de 1,9 GW de capacidade energizada, distribuída em quase 20 sites em quatro continentes, com uma rota clara para cerca de 4,8 GW. O projeto da usina Long Ridge foi aprovado pela FERC (Federal Energy Regulatory Commission), com entrega prevista para as próximas semanas — a usina está autorizada a vender 485 MW de energia, devendo aumentar para capacidade nominal de 505 MW no primeiro semestre de 2027, proporcionando fluxo de caixa contratual do lado da geração e mais de 1.600 acres de terra contínua. O desenvolvimento inicial do site Kearney está progredindo bem, sendo considerado o principal candidato para assinatura do primeiro contrato. A direção vê a mineração de bitcoin como "base operacional" — mantendo o funcionamento dos sites e geração de receita enquanto desenvolvem infraestrutura de maior valor.

Exaion e negócios AI/nuvem: Contrato de US$ 79 milhões firmado, pipeline de US$ 3 bilhões aguardando conversão

A subsidiária Exaion assinou com o primeiro cliente americano um contrato de quatro anos, no valor de US$ 79 milhões, para serviço de GPU como Serviço (GPU-as-a-service), com termos take-or-pay (pagamento integral garantido). Thiel revelou na sessão de perguntas que esse contrato utiliza as GPUs B300 já encomendadas, com entrega prevista entre este mês e início de dezembro, sendo implantadas na capacidade existente da Exaion na França, iniciando receita de serviço até o fim do ano; "O plano de construção da Exaion não depende de nenhum desenvolvimento da MARA nos EUA para ela — sua base está na expansão autônoma de capacidade na Europa e Canadá". O potencial de negócios da Exaion supera US$ 3 bilhões em valor de contratos, com meta de US$ 1 bilhão a ser entregue até o final de 2027 — porém, a direção deixou claro que esses contratos ainda não foram assinados.

Saída de contratos de hospedagem e curva de custos: Vertebrai reduz taxa de energia perdida quase pela metade

Arranjos de hospedagem de terceiros (hosting), que representam cerca de 29% da capacidade total de energia, estão programados para terminar entre o terceiro trimestre de 2027 e o primeiro trimestre de 2028; Khan afirmou que, a partir daí, a capacidade será substituída por upgrades de mineradores em outros sites, eliminando custos de hospedagem e melhorando ainda mais o custo por kWh. Progresso da plataforma de energia computacional Vertebrai: Ao direcionar energia perdida para computação local, a taxa de energia perdida (curtailment) nos parques eólicos do Texas caiu de uma estimativa de 46% entre abril e setembro de 2026 para 22%. O custo de energia dos sites próprios permaneceu em US$ 0,04/kWh, com custo de energia por bitcoin de US$ 39.674, e o custo unitário por PH/dia melhorou 2% trimestre a trimestre.

Balanço patrimonial e alocação de capital: Dívida total reduzida em 37%, nova recompra de US$ 500 milhões

Durante o ano, a empresa reduziu a dívida total em US$ 1,4 bilhão, representando 37% da dívida total do início do ano. Após o encerramento do trimestre, a empresa vendeu 13.597 bitcoins, arrecadando cerca de US$ 1,1 bilhão, dos quais US$ 750 milhões foram utilizados para quitar integralmente um empréstimo garantido por bitcoin, liberando e recuperando 17.477 bitcoins que haviam sido dados como garantia. Em 30 de setembro, a empresa detinha 34.012 bitcoins (incluindo os emprestados ou dados em garantia) e US$ 946,5 milhões em caixa e equivalentes, tendo financiado a aquisição da usina Long Ridge com empréstimo durante o trimestre. Também anunciou uma nova autorização de recompra de ações de até US$ 500 milhões e afirmou que continuará vendendo bitcoin para acumular caixa para infraestrutura de AI, obrigações com títulos conversíveis e potencial recompra de ações.

Pontos das perguntas: Política do Texas e posicionamento da mineração

Sobre o impacto da troca de governo do Texas no projeto Matagorda (pergunta do analista Christopher Brendler da Rosenblatt), Thiel afirmou que os termos dos contratos não mudaram e a estrutura da negociação foi desenhada para não gerar nenhuma obrigação para a empresa até a aprovação completa do processo Batch Zero da ERCOT — "Matagorda é um site notável, adjacente a uma usina nuclear, com toda a infraestrutura de alta tensão já instalada".

Resumo da ata da reunião

I. Falas dos executivos

Fred Thiel (presidente do conselho e CEO): (Conforme comunicado aos acionistas e relatos da reunião) O bitcoin estabeleceu a base, a energia trouxe oportunidades. Nossa estratégia agora é simples: maximizar o valor de cada megawatt sob nosso controle. No terceiro trimestre de 2026, começamos a transformar a plataforma integrada em um negócio voltado para gerar retornos duradouros e contratados. Nos últimos anos, a MARA construiu um portfólio difícil de replicar — ativos energizados, infraestrutura operacional e capacidade tecnológica. Nossa prioridade agora é transformar essas vantagens em acordos com clientes assinados, projetos concluídos e fluxo de caixa livre duradouro.

Pelo trimestre, houve avanços em todas as linhas: nos sites e desenvolvimento, as equipes de engenharia e operações receberam potenciais locatários em quase todos os sites; o desenvolvimento inicial em Kearney avançou bem; buscamos assinar dois contratos de locação até o final do ano, mas o ambiente de mercado é volátil e o prazo pode ser adiado. Em energia, o projeto Long Ridge recebeu aprovação da FERC, com entrega prevista para as próximas semanas — capacidade de venda de 485 MW, podendo chegar a 505 MW no primeiro semestre de 2027, e mais de 1.600 acres de terra contínua. A mineração de bitcoin permanece central, enquanto a infraestrutura de AI e a plataforma em nuvem Exaion são áreas de crescimento.

Salman Khan (CFO): Principais pontos financeiros: Receita de US$ 164,2 milhões, queda de 35% ano a ano, devido principalmente à baixa de 37% no preço médio do bitcoin minerado (com crescimento de produção compensando parcialmente); lucro líquido de US$ 632,1 milhões, incluindo US$ 885,3 milhões de ganhos não realizados de valor justo em bitcoin; EBITDA ajustado de US$ 857,7 milhões. Potência energizada de 71,2 EH/s, +18% ano a ano; 644 blocos ganhos no trimestre (+2% ano a ano); custo unitário por PH/dia melhorou 2%; custo de energia de sites próprios US$ 0,04/kWh, custo de energia por bitcoin US$ 39.674. No trimestre, minerou 2.247 bitcoins e vendeu 3.891 a um preço médio de US$ 75.300, sem compras de bitcoin. Dívida total reduzida em US$ 1,4 bilhão durante o ano (37% da dívida inicial). Arranjos de hospedagem de terceiros, cerca de 29% da capacidade total de energia, terminam entre o terceiro trimestre de 2027 e o primeiro de 2028 — eliminação de custos de hospedagem e melhoria de custos por kWh; capacidade liberada será substituída por upgrades de mineradores em outros sites para manter a potência computacional.

II. Resumo da sessão de perguntas e respostas

Michael Colonnese (H.C. Wainwright): Como os termos dos contratos de locação estão evoluindo no ambiente macroeconômico atual?

Fred Thiel: Os locatários estão "aprofundando a diligência" — revisando contratos de energia e riscos de licenciamento ambiental. Avançamos no desenvolvimento inicial sem contratos assinados: "Sem locatários, não iniciamos obras, mas preparamos infraestrutura de energia, rede e outros recursos para começar assim que possível."

Kevin Dede (JonesTrading): Origem da energia para Exaion? Caminho de contratos de US$ 1 bilhão para US$ 3 bilhões?

Fred Thiel: O primeiro contrato usa GPUs B300 já encomendadas, com entrega entre este mês e o início de dezembro, implantadas na capacidade existente da Exaion na França, iniciando receita de serviço até o fim do ano. "O plano de construção da Exaion independe da MARA nos EUA — é baseado na expansão autônoma de capacidade na Europa e Canadá."

Christopher Brendler (Rosenblatt): A troca de governo do Texas impacta o projeto Matagorda?

Fred Thiel: O contrato não mudou, e a estrutura de negociação garante que não há obrigação até a aprovação completa do Batch Zero pela ERCOT. "Matagorda é um site notável. Fica ao lado de uma usina nuclear, e toda infraestrutura de alta tensão já está instalada."

Sobre o ritmo de venda de bitcoin (resposta do CFO): O bitcoin é um ativo estratégico e fonte de capital; a empresa tem liquidez suficiente para cumprir obrigações com recompra de títulos conversíveis; a parceria com Starwood é uma "estratégia de capital leve" — "no cenário colaborativo, a necessidade líquida de investimento da MARA é uma estratégia de capital leve".