На межі виживання: єна знову зазнала удару на початку року

Morning FX

2026 рік ледь розпочався, а єна знову під загрозою нових мінімумів. USDJPY вчора зріс майже на сто пунктів, з початку року вже піднявся на 250 пунктів і наблизився до 160. До 40-річного максимуму 161.70, встановленого в липні 2024 року, залишився лише один крок, і це відбувається на тлі послідовного зниження ставок ФРС.

Зображення: девальвація єни до позначки 159

Головною рушійною силою нинішнього обвалу єни став намір Такаїчі, який має сильну народну підтримку, достроково провести вибори до нижньої палати для зміцнення більшості та просування політичного курсу. Після парламентських виборів у Японії у жовтні минулого року "угода Такаїчі" повернулася: японські акції стрімко зросли, а облігації та єна різко впали.

1. Смертельний цикл японського фінансового ринку знову повторюється

З моменту вступу на посаду Такаїчі зберігає високий рівень народної підтримки (рівень довіри за опитуваннями досяг історичних 75%). Однак правляча коаліція, що складається з Ліберально-демократичної партії та партії Ісін, ледь має більшість у нижній палаті, а у верхній палаті взагалі перебуває у меншості. Для реалізації його політики потрібен повний контроль над парламентом, тому він прагне дострокових виборів під час "медового місяця" з громадською думкою.

Зображення: зростання японського фондового ринку, облігації та валюта різко падають

Ринок на це не відреагував позитивно. Якщо Ліберально-демократична партія виграє вибори, це означає, що обсяг випуску державних облігацій збільшиться, а для виплати відсотків потрібно, щоб Банк Японії тримав низькі ставки. Хоча японські акції зростають завдяки фіскальному стимулюванню, пропозиція облігацій зростає, а очікування підвищення ставок відкладаються, що призводить до краху довгострокових облігацій та єни. Доходність 10- та 30-річних японських облігацій перевищила 2,1% та 3,4% відповідно, майже досягнувши історичних максимумів.

2. Куди зрештою девальвує єна?

На мою думку, за умов політичної нестабільності, відтоку капіталу та зростання ставок у США, лише інтервенції Банку Японії можуть уповільнити тренд, ймовірно, в діапазоні 161-162.

(1) Економічні дані США на початку року залишаються стабільними, як і в попередні два роки, і до проміжних виборів навряд чи відбудеться різкий спад, а очікування зниження ставок до червневого засідання майже зникли.

Зображення: очікування зниження ставок, закладене в ринку процентних ф'ючерсів

(2) На початку року ліміти рахунків NISA поновилися, реальні ставки залишаються низькими, а купівля USDJPY триватиме; додайте до цього жорстку лінію Такаїчі — і купівля єни залишається слабкою.

Інтервенційний діапазон Банку Японії, ймовірно, буде в межах 161-162, це межа попередньої девальвації єни. Раніше Банк Японії підвищив рівень попередження до 4-го (з 5) вже біля позначки 158. Девальвація на 2% на початку року може зачепити нерви Банку Японії, і очікується реальна інтервенція вище 160.

3. Підсумок

(1) Єна на початку року зазнала удару: дострокові вибори повернули "угоду Такаїчі". Єна наблизилась до інтервенційної межі 160, а доходність японських облігацій оновила максимуми. "Надстрімка крива дохідності" та "дивергенція єни з фондовим ринком і спредами ставок" створюють унікальний пейзаж.

(2) Дані США досить сильні, ринок повністю втратив надію на зниження ставок до червня. Якщо Банк Японії не буде діяти досить жорстко, єна залишатиметься слабкою до появи рішучих інтервенцій.