"Бики на золото стали розумнішими: більше не роблять ставку лише на зростання, а переходять до використання екзотичних опціонів для планування наступного раунду ринку."

У той час, як Міністерство фінансів США прагне знизити витрати на державні запозичення, "бики" на ринку золота змінюють способи ставок. Інвестори більше не просто купують кол-опціони, натомість все частіше використовують такі більш економні стратегії, як кол-спреди і екзотичні опціони, формуючи позиції для подальшого зростання ціни золота.

Міністр фінансів США Скотт Бессент (Scott Bessent) планує як мінімум подвоїти обсяги купівлі казначейських облігацій США зі строком погашення 10–30 років, що чинить тиск на долар і одночасно підштовхує золото вгору. Занепокоєння інвесторів щодо тривалої ерозії купівельної спроможності долара підвищує попит на тверді активи.

Спотове золото у серпні зросло більш ніж на 10% сумарно, і має шанси зафіксувати найбільший місячний приріст з січня цього року. Навіть після того, як голова Федеральної резервної системи Кевін Ваш (Kevin Warsh) минулої п’ятниці посилив антиінфляційну риторику, що відбилося на корекції ціни золота, це не змінило поточної сильної позиції золота цього місяця.

Головний стратег з глобальних золота та металів компанії State Street Global Advisors Аакаш Доші (Aakash Doshi) зазначив, інвестори заново створюють довгі позиції по золоту через попит на базові активи ETF і деривативний ринок. На його думку, “угоди на девальвацію валюти” не зникли, лише взяті паузу, і тепер, із наближенням вересня, вони знову активізуються.

Золото зростає, але способи торгівлі змінилися

Порівняно з початком року, нині інвестори більш стримано ставляться до перспектив золота. На початку року президент США Трамп заявляв, що не переймається ослабленням долара; ця позиція запалювала зростання золота.

Тепер трейдери частіше купують кол-спреди на SPDR Gold Shares ETF замість безпосереднього придбання кол-опціонів. Екзотичні опціони також популярні, обидві ці стратегії дозволяють знизити вартість ставки на зростання ціни золота.

Доші наголосив, що у порівнянні з “днем волатильності” на ринку дорогоцінних металів у січні, серпнева динаміка золота набагато впорядкованіша. Імпліцитна волатильність опціонів на золото підвищилася, але все ще нижча за рівень першого кварталу, а премія, яку платять за кол-опціони (тобто скос), також зменшилася.

Директор з екзотичних опціонів і структурованого трейдингу по регіонах Європи, Близького Сходу і Африки в Bank of America, а також співкерівник глобальної змішаної торгівлі Ніраж Чаудхарі (Neeraj Chaudhary) зазначає, поточна волатильність золота нижча, ніж на початку року, тому деякі інвестори вважають, що наступний раунд зростання буде обмеженим і ціна золота буде ходити у діапазоні, наприклад, між 4900 та 5300 доларів.

Інвестори також використовують такі екзотичні опціони як dual-digital (подвійне "плавникове" цифрове право) для ставок на зростання золота. Завдяки встановленим умовам для угоди, ці структури ще більше знижують расходы на ставку підвищення ціни золота.

Комбінація золота з валютними парами стала популярною вибором. Чаудхарі зазначає, що інвестори можуть використовувати валютну складову для зменшення витрат на опціони на золото, наприклад, шляхом покупки приблизно мінус 20% кореляції, щоб одночасно зайняти довгу позицію по золоту та долару.

Він також зазначає, що деякі клієнти просять створити угоди, при яких до моменту погашення і ціна золота, і курс долара до франка повинні перебувати у визначених межах. Додатково з’явився попит на потрійні та подвійні цифрові опціони (triple binaries), наприклад, одночасне відкриття довгої позиції по золоту, нафті та валюті, де потенційний прибуток може навіть перевищити звичний для інвесторів 10–20-кратний розмір.

Уаш під час щорічної зустрічі глобальних центральних банків у Джексон-Гоул підтвердив курс на боротьбу з інфляцією і посилив очікування підвищення ставок, що трохи охолодило зростання дорогоцінних металів у другій половині тижня. Однак, згідно з коментарем Джозефа Курі (Joseph Khouri), керівника по структурованим акціонерним деривативам з Європи, Близького Сходу і Африки у Bank of America, трейдинг на довгу позицію по золоту все ще залишається важливим напрямком на ринку.

Курі підкреслив, що протягом останніх місяців опціони dual-digital на золото домінували в торгових потоках, а золото часто виступає як "бичача" частина у крос-активних портфелях. Це пояснюється тим, що для зростання золота не потрібен якийсь один макроекономічний результат - "є чимало сценаріїв, за яких ціна золота зростає".