Презентація Anthropic: "Обчислювальна потужність" згадувалася 49 разів, "безпека" 27 разів, дохід за рік зріс у 12 разів, довгострокова цільова рентабельність 35%

Anthropic офіційно розпочала роудшоу IPO 10 листопада, одночасно опублікувавши 42-хвилинне відео роудшоу та 57-сторінкову презентацію, ціновий діапазон встановлений від 70 до 78 доларів США за акцію, планується визначення ціни 18 листопада, а лістинг на Nasdaq 19 листопада, тикер ANT.

У відео роудшоу першим з’явився CEO Dario Amodei. Уже на 30-й секунді він згадав, що AI може бути використаний для створення біологічної зброї. Він також назвав AI «найперспективнішою технологією в історії людства», зазначив, що вона «охопила суть когніції» та наголосив, що безпека – це найвищий пріоритет компанії. У відео, окрім «Claude» і «модель», найчастішим словом є «обчислювальна потужність» (49 разів), а слова, пов’язані з безпекою, -- 27 разів.

Крім відео, компанія синхронно надала 57-сторінкову презентацію. У презентації йдеться, що дохід за третій квартал 2026 року склав 16,956 млрд доларів – понад у 12 разів більше порівняно з минулим роком, скоригована операційна маржа – 15%, за стандартами GAAP – мінус 3%. Зобов’язання по обчислювальній потужності – близько 900,9 млрд доларів, довгострокова ціль по прибутковості понад 35%.

Найчастіше повторюване слово у роудшоу: обчислювальна потужність

Business Insider попросило ChatGPT та Claude проаналізувати транскрипт відео, підрахувавши найбільш уживані слова та теми. За їх підрахунками, виключаючи «Claude» (65 разів) і «модель» (58 разів), на першому місці «обчислювальна потужність» (49 разів), далі йдуть: клієнти (42), робота (39), AI (39), передові (32). Слова, пов’язані з безпекою, згадуються 27 разів і займають десяте місце у списку.

У тематичній підсумковій статистиці «моделі та навчання» згадуються 83 рази — це перше місце, далі «обчислювальна потужність та інфраструктура» — 81, «фінансові показники та ріст» — 77, «ефективність і цінність» — 69, «клієнти та бізнес» — 62, «безпека, узгодження, довіра й ризики» — 55, це шосте місце.

Такий значний акцент на обчислювальній потужності безпосередньо пов'язаний із потребами компанії у фінансуванні. За оновленим S-1 від Anthropic, компанія очікує витрати на обчислювальну потужність та інфраструктуру близько 895 млрд доларів, причому майже половину — до кінця 2030 року.

Щодо безпеки, яка викликає інтерес з боку суспільства, компанія зазначає:

Ми з’ясували, що безпека не стала для нас гальмом. Навпаки — саме тому, що ми можемо довіряти роботі Claude, ми здатні впроваджувати його досягнення у реальний світ на благо всіх.

Дохід: за рік квартальний зріс із ~1,4 до 17 млрд доларів

З презентації випливає: у третьому кварталі 2025 року дохід Anthropic становив 1,382 млрд доларів, а у третьому кварталі 2026 року — 16,956 млрд доларів. Станом на жовтень 2026 року річний run-rate доходу — близько 81 млрд доларів.

Згідно з визначенням компанії, дохідна run-rate складається з двох частин: дохід з оплати за фактом за останні 28 днів множиться на 13, плюс абонплата за поточний місяць множиться на 12.

Щорічні дані: дохід у 2023 — 41 млн доларів, у 2024 — 386 млн доларів, у 2025 — 4,585 млрд доларів. Чистий збиток у 2025 році — 41,965 млрд доларів, у примітках вказано, що основна причина — зміна справедливої вартості конвертованих облігацій через зростання оцінки компанії.

Оцінка ринку компанією наступна: у 2025 році глобальна економічна вартість, створена працею з знаннями, перевищить 40 трлн доларів, а сьогоднішній дохід знаходиться на «ранній стадії». Це власна оцінка компанії (базується на даних Бюро статистики праці США про зарплати, екстрапольованих на глобальний рівень за показниками МОП по співвідношенню доходу від праці до ВВП).

Моделі: вже випущено 250 моделей, продуктів і функцій

Ця траєкторія зростання у презентації змальована кривою. Вона стартує з березня 2023, коли починається комерціалізація, виділені вузлові точки: Claude 2, Claude 3, Claude Code тощо, а фініш — третій квартал із близько 17 млрд доларів. Компанія заявляє, що станом на кінець третього кварталу 2026 року вже випущено 250 моделей, продуктів і функцій.

Клієнти: велика кількість платних — зростання майже у 8 разів за рік

З презентації видно — станом на 30 вересня понад 11 900 клієнтів за останні 12 місяців принесли дохід не менше 100 000 доларів. На кінець 2025 року, приблизно 1 500 таких клієнтів, на кінець 2024 — близько 200, на кінець 2023 — лише 20. Понад 1 900 клієнтів витратили понад 1 млн доларів, понад 250 — понад 10 млн доларів. 79% доходу у третьому кварталі надійшло не від п’яти найбільших клієнтів.

Розкритий показник утримання чистого доходу компанії — близько 900%, тобто одна й та ж група повноцінних клієнтів у цьому кварталі принесла приблизно у 9 разів більше доходу, ніж рік тому. До підрахунку не входять користувачі з фіксованою підпискою типу Pro, Max, Ultra тощо.

У вигляді драбинної діаграми у презентації відображено шлях розширення клієнтів: починається із використання для одного сценарію, Claude Code розповсюджується на суміжні посади, офісні працівники починають використовувати Cowork, далі відбувається інтеграція у ключову інфраструктуру, і зрештою Claude вбудовується у продукти клієнта.

Клієнти стартують із одного сценарію і швидко розширюються, поки Claude не стане незамінним.

Серед частини корпоративних клієнтів компанії — AIG, Bristol-Myers Squibb, DoorDash, Jane Street, Eli Lilly, Mercado Libre, Mozilla, PayPal, Rakuten, SAP, Shopify, Travelers, UST, Verizon та Walmart. Частка компаній, які використовують і платформу, і хоча б один продукт, перевищує 50%, у четвертому кварталі 2025 року — 30%.

Щодо способу продажів, компанія озвучує три шляхи: пряма робота та команда AI-додатків, три основних хмарних провайдери й екосистемні партнери, а також продукт для середніх бізнесів "Ode with Anthropic".

Понад 30% компаній зі списку Global 2000 та більш ніж 50% Fortune 500 за останні 12 місяців витратили на Claude не менше 100 000 доларів.

Однак на цій сторінці презентації заголовок гласить «проникнення до найбільших все ще на ранньому етапі»: середня витрата клієнтів Fortune 500 на Claude становить менше 0,1% їхніх загальних витрат, а десять найбільших витрачають менше 1%. У цьому підрахунку лише публічні клієнти Fortune 500, витрати беруться з публічної фінзвітності за останній квартал.

Зміни у можливостях моделей

Клієнтське зростання забезпечується розвитком можливостей моделей.

У 2024 році фокус — на пошуку фактів, виправленні багів і розпізнаванні зображень; у 2025-му — вже йдеться про рефакторинг коду, багатокрокові workflow та глибокі дослідження. Серед поточних завдань — автономне програмування, агентні workflow, оцінка вразливостей і підготовка регуляторних звітів. Як наступні етапи подаються відкриття ліків, діагностика хвороб тощо.

Також значно змінився продукт: Claude із інструмента для відповіді на одноразові запити перетворився на «віртуального колаборатора», здатного виконувати довготривалі складні завдання поруч із працівниками.

Дохід зріс у 45 разів, витрати на обчислювальну потужність — у 10 разів

Як «обчислювальна потужність» — ключова тема відео, так у презентації — найцікавіша частина — фінансова схема використання цієї потужності.

З першого кварталу 2025 до третього кварталу 2026 дохід зріс більш ніж у 45 разів, витрати на обчислювальну потужність та інфраструктуру — приблизно в 10 разів. Компанія визначає «ефективність обчислювальної потужності» як співвідношення доходу до відповідних витрат, цей показник зріс з 0,4 до 1,72 (+330%).

Однак це співвідношення не завжди зростало. У другому кварталі воно становило 2,08, а в третьому знизилося до 1,72. Витрати на обчислювальну потужність і інфраструктуру за третій квартал — 9,863 млрд доларів.

Компанія пояснює, що в цьому кварталі доставлено додаткову потужність, зокрема 5 млрд доларів у короткострокових зобов’язаннях, вартість яких «значно вища», ніж такі ж, закуплені за багаторічними контрактами.

Це напряму відобразилося на маржі. Скоригована операційна маржа зросла з -221% у першому кварталі 2025 до 19% у другому кварталі 2026, а в третьому впала до 15%. У виносці пояснено, що це через ті самі 5 млрд короткострокової потужності.

Компанія розглядає обчислювальну потужність як єдиний пул ресурсу між багатьма партнерами, який охоплює AWS Trainium, Google TPU, NVIDIA GPU і AMD GPU, і пояснює покращення ефективності дослідженням мультиплікаторів потужності та мультичіповим розгортанням.

Крім того, компанія повідомляє, що всі семеро співзасновників залишаються в компанії. Також компанія позиціонує себе як соціальну/благодійну, бенефіціарний фонд довіри складається нині з чотирьох довірених осіб без фінансового інтересу, які мають право обирати більшість ради директорів. Це перегукується з меседжем про «місію» та «безпеку» з відео.

На боці клієнтів компанія заявляє, що підвищення ефективності моделей дозволить знизити їхні витрати. При однаковому навантаженні клієнтська вартість Fable 5.1 нижча від Fable 5 десь на 25%, Opus 5.5 від Opus 5 — приблизно на 40%. Офіційна цитата:

Підвищення ефективності моделей дозволяє нам знижувати вартість для клієнтів, зберігаючи прибутковість.

Скоригована маржа 15%, GAAP — мінус 3%

Поняття «маржа», яка часто зустрічається у відео та презентації, треба розділяти на два стандарти.

Скоригований операційний дохід у третьому кварталі — 2,463 млрд доларів, відповідна маржа — 15%. За стандартами GAAP операційний збиток — 567 млн, маржа -3%.

Різниця виникає завдяки коригуванням: цього кварталу акції для персоналу — на суму 1,07 млрд доларів, не грошова благодійна пожертва — 1,96 млрд. За визначенням компанії, у скоригованих показниках не враховуються витрати на врегулювання судової справи Bartz. За весь 2025 рік операційний збиток (скоригований) — 4,854 млрд, маржа -106%.

Чистий збиток за третій квартал — 23,291 млрд доларів, із яких на зміну справедливої вартості конвертованих облігацій та подібних інструментів припадає 21,936 млрд.

Довгострокова ціль: скоригована операційна маржа понад 35%

Відштовхуючись від цього, компанія заявляє про довгострокову ціль: скоригована операційна маржа понад 35%. Структура витрат така:

У частці доходу третій квартал 2026 Стабільний довгостроковий рівень Обчислювальна потужність та інфраструктура 58% приблизно 45%–50% Продажі та маркетинг 14% приблизно 7%–10% Скориговані кадрові та інші операційні витрати 13% приблизно 7%–10% Скоригована операційна маржа 15% понад 35%

Першим клієнтом стала компанія: на одного інженера у >45 разів більше коду, ніж у 2024

Зниження кадрових витрат компанія пояснює внутрішнім використанням Claude.

У третьому кварталі 2026 на одного активного інженера припадає більше коду в 45 разів, ніж у середньому в 2024 році. У першому кварталі 2025 ця кратність становила 1,3, у першому кварталі 2026 — 6,2, у другому — 10,3. Компанія також заявляє, що у вересні 2026 понад 90% нового коду було написано Claude.

Цю логіку компанія називає «замкнутий цикл»:

Кожне покоління Claude допомагає створювати наступне, що постійно прискорює наші розробки.

Додатково, частка скоригованих неінфраструктурних витрат зменшилася з 70% у першому кварталі 2025 року до 27% у третьому кварталі 2026. Частка кадрових витрат скоротилася з 30% до 4%, інших операційних і адміністративних – з 33% до 10%, а витрати на продажі, маркетинг і партнерство зросли з 6% до 14%. Крім того, зазначено, що за прайсом внутрішнє використання Claude зросло понад у 250 разів із січня до вересня 2026 року.

За останні 12 місяців дохід на одного працівника (повний і парт-тайм) склав понад 6,6 млн доларів.

Зобов'язання на обчислювальну потужність — близько 900,9 млрд доларів, перед лістингом ліквідність — 216 млрд

Станом на 30 вересня загальні контрактні зобов’язання компанії — 320 млрд доларів, з яких зобов’язання на закупівлю (переважно на розміщення у хмарних провайдерів) — 313,8 млрд. Підписані, але не стартували оренди — 451,2 млрд, мінімальний оборот, що може бути скасований або має термін не більше 12 місяців — 17,4 млрд, нові договори після 30 вересня — 105,7 млрд. Разом — близько 900,9 млрд доларів.

З них близько 451,6 млрд мають бути витрачені до кінця 2030 року, майже всі інші витрати — у 2031–2045 роках, а близько 70,7 млрд стануть актуальними вже у найближчі 12 місяців. Це не дисконтовані грошові платежі, їх не можна напряму порівнювати з прогнозними витратами на потужності, і не враховують інші домовленості без чітко визначених сум — компанія оцінює ці обсяги у 150–175 млрд.

Щодо фінансування, компанія загалом залучила приблизно 141 млрд, готівка та короткострокові інвестиції — близько 132 млрд, а загальна ліквідність перед лістингом — 216 млрд доларів, включаючи 82 млрд кредитів стратегічного фінансування та 14,8 млрд невикористаного револьверного кредиту. Стратегічний ліміт скоригований з урахуванням приватних угод із Google (10 млрд) і AMD (2,5 млрд).

У презентації детально розбито джерела фінансування: близько 96 млрд доларів готівки й еквівалентів, 36 млрд — короткострокові інвестиції, 15 млрд — доступний кредитний ліміт.

Сім стратегій зростання

Інвестування у таланти й корпоративну культуру, інвестування в обчислювальну потужність, підвищення інтелекту й безпеки Claude, забезпечення повсюдності Claude, масштабування використання серед діючих і нових клієнтів, розширення передових можливостей у нові ринки, стратегічні угоди й партнерство.