Texnologiya aksiyalari kuchli tebranishi paytida, xedge fondi boshliqlari ogohlantirdi: "diversifikatsiya savdosi" haddan tashqari ko'pligi bozor tebranishini kuchaytirishi mumkin.

Zhihui Moliya Ilmiy-Texnologik Ilovalar App dasturi xabariga ko‘ra, dunyo bo‘ylab texnologik aksiyalar keskin tebranishlar davrini boshdan kechirar ekan, Wall Street’ning individual aksiyalar tafovuti asosida foyda oluvchi mashhur savdo strategiyasi bozordagi sinxron tebranishlar natijasida xavf ostida qolmoqda. Parallax Volatility Advisers bosh direktori Will Bartlett ogohlantirishicha, aksiyalar diversifikatsiyasi savdosi (Equity Dispersion Trade) “portlash arafasidagi soatli bomba”ga aylangan.

“Diversifikatsiya savdosi ayni damda portlayotgan soatli bomba,” dedi Parallax Volatility Advisers bosh direktori Will Bartlett Nyu-Yorkda bo‘lib o‘tgan Bloomberg Volatility Forum panel muhokamasida. “Asl portlash esa faqat vaqt masalasi.” Wall Street’dagi eng yuqori darajadagi xedj-fond menejerlaridan biri sifatida u, aksiyalar diversifikatsiyasidan oltin davrday foyda olayotgan investorlar bozordagi kutilmagan o‘zgarishlar natijasida kelishi mumkin bo‘lgan yo‘qotishlarga tayyor holda harakat qilishlarini tavsiya qildi.

An’anaviy diversifikatsiya savdosining mohiyati — savdogarlarning bir seleksiya aksiyalari yoki S&P 500 kabi indekslar barqaror bo‘lib qolar, indeksi ichidagi ayrim aksiyalar esa kattaroq va har xil yo‘nalishda tebranishlarga duchor bo‘ladi, degan taxminga pul tikishidadir. Joriy yilda aksiyalar o‘rtasidagi korelatsiya pasaygan sari, bu strategiyaga ko‘p strategiyali investitsiya kompaniyalari portfeli menejerlari ko‘proq qiziqmoqda.

Texnologik aksiyalar kutilmaganda tushib va ko‘tarilib turgan bir vaqtda, individual aksiyalar tafovutidan daromad oluvchi eng ommabop strategiya bozordagi sinxron tebranishlarga bo‘lgan sezgirlikni ochib bermoqda. Bartlett diversifikatsiya savdosini “soatli bomba”ga o‘xshatishining sababi shundaki, bu turdagi strategiyalar asosan individual aksiyalar volatilligini sotib olib, indeks volatilligini sotadi va aksiyalar o‘rtasidagi past korelatsiyadan foyda oladi; agar Fed foiz stavkasi qayta baholansa, sun’iy intellekt yuritadigan bozor kutilyotganida o‘zgarish bo‘lsa yoki tangi bir paytda levirajning to‘planma qisqarishi aksiyalarni birga pastga tushirib yuborsa, indeks volatilligining tez ko‘tarilishi natijasida sotilgan indeks opsiyalaridagi yo‘qotish aksiyalar tarafidagi foydani ortda qoldirishi mumkin.

Yana bir muhim jihat shundaki, haddan tashqari to‘plangan pozitsiyalar va o‘xshash risk nazorati qoidalari dastlabki strategiya yo‘qotishlarini o‘zaro kuchaytirilgan majburiy pozitsiyani yopishga aylantirish ehtimoli mavjud: ba’zi jamoalar birinchi bo‘lib chiqib ketib, optsionlarning nisbiy narxini o‘zgartiradi va natijada boshqa jamoalarda ham qisqartirish ishlari boshlanadi. Ushbu salbiy dinamikalar shuni anglatadiki, indeks qayta tiklanishi va volatillik pasayishidan tashqari, bozorda past korrelyatsiyaning davom etish-etamayishini va chiqishni jamlanganda likvidlik yetarlimi-yo‘qligini tekshirib ko‘rish lozim; ushbu ikkala asosiy omil zaiflashganda esa, tafovutdan foydalanuvchi savdolar next bozor tebranishining kuchaytiruvchisiga aylanishi mumkin.

Yuqoridagi rasmda ko‘rib turganingizdek, past korrelyatsiya treyderlarni diversifikatsiya strategiyasiga jalb qilmoqda.

“Hozir ushbu savdoda qatnashayotganlarning ko‘pchiligi undan orqaga qaytgan vaqtda nimalar bo‘lishini umuman boshdan kechirmagan”, dedi Bartlett. U hozirgi bozor muhitini 2011 yildagi Yevro hududi qarz inqirozi arafasi bilan solishtirdi.

“Men 2011 yilda, moliyaviy inqirozdan keyin bunday holatni ko‘rganman. O‘sha payt diversifikatsiya savdosi nihoyatda ommabop bo‘lib ketgan, biz ‘volatilite treyderi sayyohlari’ deb ataydiganlar bozorga kirib, har xil noto‘g‘ri usulda korrelyatsiyani qisqa sotib, yakunda bu savdo dahshatli qulashi bilan tugagan edi.”

Joriy yilning o‘rtalarida aksiyalar o‘rtasidagi korrelyatsiya eng past nuqtaga yetdi, keyin biroz o‘sgani bilan, baribir o‘rtacha darajadan juda past qolmoqda. Aksiyalar o‘zaro harakatlarini qoplab turganligi sababli, indeks darajasidagi volatillik pasayishiga yordam berdi.

Xedj-fond Adapt Investment Managers joriy yil boshida chop etgan tadqiqotda savdo tiqilinchligi muammosini ko‘rib chiqdi. Ushbu kompaniya bunday vaziyatni tasavvur qildi: bir nechta ko‘p strategiyali jamoalar bir xil savdo strategiyasiga ega bo‘lib, ulardan kichik jamoa birinchi bo‘lib chiqib ketsa, bu domino effekti orqali katta jamoalarga yoyilib, bozor zarbasini kuchaytiradi.

“To‘g‘ri, korrelyatsiya doim juda past bo‘ldi va hozir ham shunday. Lekin korrelyatsiya haqiqatan ham sezilarli o‘sadigan bo‘lsa, diversifikatsiya savdosi juda katta yo‘qotishlarga uchraydi deb o‘ylayman,” dedi Bartlett.

Texnologik aksiyalar keskin tushib-chiqib, Wall Street'ning “past korrelyatsiya dividendlari” sinovdan o‘tmoqda

Parallax Volatility Advisers bosh direktori Will Bartlettning xavotiri asosan ikki nuqtaga to‘xtalgan: aksiyalar o‘rtasidagi uzoq muddatli past korrelyatsiya ulkan mablag‘larni tortib oldi, haddan tashqari to‘plangan pozitsiyalar va o‘xshash stop-loss mexanizmlari esa, kutilmagan korrelyatsiya ko‘payganda, strategiya yo‘qotishlarini zanjirli pozitsiya yopishlarga aylantirishi mumkin.

Yaqinda bo‘lgan harakatlanish esa individual aksiyalar tafovuti bilan umumiy zarba o‘rtasidagi tez almashuvni ko‘rsatdi. 5 noyabr kuni Nasdaq 100 indeksi 6.36% ga quladi, bu 2020 yil martidan beri eng katta kunlik pasayish; tarkibiy aksiyalarning umumiy bozor qiymati taxminan 2.3 trln dollar kamaydi, Filadelfiya yarimo‘tkazgichlar indeksi esa 12.25% ga tushdi; 9 noyabr kuni esa ikki indeks mos ravishda 3.40% va 6.85% ga qayta ko‘tarildi. Bozor avval AI investitsiyalariga bo‘lgan siyosiy va daromad bosimini boshdan kechirdi, so‘ng esa ilgari pessimist baholarini qayta ko‘rib chiqdi.

Lekin umumiy tiklanish individual aksiyalar tafovutini yo‘qotgani yo‘q: 9 noyabr kuni AMD taxminan 13.3% ga ko‘tarildi, Broadcom esa 8.8% atrofida o‘sdi, lekin Nvidia kompaniyadagi qonuniy tekshiruv xabari tufayli 4.3% ga tushdi. Bu teskari yo‘nalishdagi tebranishlar aynan diversifikatsiya strategiyasi uchun qulay savdo muhitidir.

Biroq keyingi e’lon qilingan inflyatsiya ma’lumotlari esa umumiy xatarni yuzaga chiqardi — oktyabr oyida yadro CPI indikatorining oylik o‘sishi 0.3% bo‘lib, 0.2% prognozidan oshdi, bozor 12-dekabrda 50 bazis punktli foiz stavkasi oshishini kutmoqda va 2027 yilgacha yana uch marta, har gal 25 bazis punktli oshirimlar uchun tajovuzkor tikishlar ko‘paymoqda. Mexanizmdan kelib chiqadigan bo‘lsa, foiz stavkasining qayta baholanishi davom etsa, har xil kompaniyalar qiymati pasayadi va ilgari moliyaviy hisobotlar, buyurtmalar yoki kompaniya ichidagi voqealar bilan boshqarilgan bozor endi oʻzaro teng harakatga aylanishi mumkin.

Individual aksiyalar volatilligining sotib olinishi va indeks volatilligini sotilishi: birgina zarba tafovutli savdoni qanday barbod qilishi mumkin

Tipik ko‘tariluvchi diversifikatsiya strategiyasi bu — tarkibiy aksiyalar opsiyalaridagi volatillikni sotib olish, shu bilan birga indeks opsiyalari volatilligini sotish. Agar turli aksiyalar kuchli va har xil yo‘nalishlarda tebranadigan bo‘lsa, indeks nisbatan barqaror qoladi; natijada strategiya individual aksiyalar va indeks volatilligi tafovutidan foyda ko‘radi.

Cboe rasmiy platformasida ko‘rsatilgan mashhur konstruktsiya — aksiyalarning o‘ziga xos straddle (ya’ni bir vaqtda call va put) opsiyalarini sotib olib, S&P 500 indeksining at-the-money straddle opsiyasini sotishdan iborat. Bu turdagi kombinatsiyalar odatda qisqa korrelyatsiya riskini oladi, yakuniy foyda va zarar esa, boshlang‘ich joylash narxi, ikki tomondagi vazn va kelgusidagi tebranishlar o‘zgarishiga bog‘liq.

Biroq asosiy xavf shundaki, hatto individual aksiyalarning volatilligi sezilarli kengaymasa ham, ularning harakatlanishlari birga boshlansa, indeks volatilligi tug‘ilgan darajada ko‘tarilishi mumkin. Makro zarba hamma aksiyalarni o‘zaro bog‘lasa, sotilgan indeks opsiyalarining narxi tez ko‘tariladi va ular hisobidan bo‘lgan zarar sotib olingan aksiyalarning opsion foydasidan ustun keladi. Bartlett 2011 yildagi Yevropa qarz inqirozi arafasidagidek, uzoq vaqt tafovutdan foyda olgan investorlar bozor kutilmaganda umumiy tebranishga o‘tganida zarar qanday tez kelishini kamaytirib ko‘rsatib yuborishlari mumkinligini ta’kidladi.

To‘plangan pozitsiyalar esa zarbani yanada kuchaytiradi. ADAPT Investment Managers tadqiqotida mustaqil investitsiya jamoalari bir xil pozitsiyani egallagani va kichikroq jamoaning birinchi harakati kattalarning risk limitini ishga solib, izchil chiqib ketishga olib kelganligini muhokama qiladi. Bu mexanizmni diversifikatsiya savdosiga tatbiq etganda, pozitsiyani yopuvchi ko‘pincha indeks volatilligini qaytarib sotib oladi va aksiyalar bo‘yicha uzoq pozitsiyalarni sotadi; bu amallar esa boshqa shunga o‘xshash portfellarning qiymatini yanada yomonlashtirib, “yo‘qotish — qisqartirish — narx zarbasi — yanada ko‘proq yo‘qotish” sikliga sabab bo‘ladi. Bu birinchi navbatda optsionlarning o‘zaro narxi va likvidligiga bosim beradi va har doim ham spot aksiyalarni bir vaqtda mushak-day sotsa bo‘lmaydi.

Aksiya investorlari uchun asosiy xulosa shuki: turli kompaniyalar bilan qoplangan portfel ham umumiy foiz stavkasi, moliyalashtirish va sun’iy intellekt sarmoya xavfini chetlab o‘tmaydi. 10 noyabr holatiga ko‘ra, VIX 19.46 darajasiga tushdi, lekin bu S&P 500 indeksining kutilgan volatilligini o‘lchaydi, u individual aksiyalar korellyatsiyasi yoki haddan tashqari tiqilinchlik darajasini to‘g‘ridan-to‘g‘ri o‘lchamaydi. Ushbu xavflar susayganmi, yo‘qligini baholash uchun individual aksiyalar harakatlari sinxronligining darajasini, indeks va aksiyalar opsionlarining nisbiy narxlanishini va pozitsiyani yopish vaqtida bozorning qabullash qobiliyatini bir vaqtning o‘zida kuzatish kerak. Bartlett esa xavf borligini ogohlantiradi — hozircha mavjud ma’lumotlar diversifikatsiya savdosining so‘nggi texnologik aksiyalar pasayishida asosiy sabab bo‘lgani haqida aniq xulosa chiqarish uchun yetarli emas.