Morgan Stanley ogohlantirdi: eski saqlash narxlari cho‘qqiga yetmoqda, 2028-yilda ta’minot va talab ehtimol kengayadi

Eski saqlash chipi bozorida narxlash afzalligi bosqichma-bosqich yakuniga yetmoqda. Morgan Stanley so‘nggi hisobotida bulut kapitali xarajatlaridagi noaniqlik oshayotgani, iste’molchi tarafidagi talab zaifligi davom etayotgani va taklif-talab muvozanati taxminan 2028 yilga kelib barqarorlashishi kutilayotgani tufayli eski saqlash sanoatining foyda olish logikasi “yuqoriga elastiklik”dan “pastga himoya”ga o‘zgartirilganini ogohlantirdi.

Zamonaviy savdo platformasining xabar berishicha, Morgan Stanley o‘z hisobotida ta’kidlaydi, Amerika Qo‘shma Shtatlarida o‘rta muddatli saylovlardan so‘ng 2028 yilga mo‘ljallangan yangi ma’lumot markazlari sig‘imining taxminan 20 foizi 2029 yilga qoldirilishi prognoz qilinmoqda, bu esa taxminan 5 gigavat qurilish miqyosiga ta’sir qiladi va bu butun dunyodagi 2028 yildagi umumiy yangi sig‘imning 10 foiziga teng.

Ushbu kechikish 2028 yilda texnologik ta’minot zanjirida “uzilish”larni yuzaga keltirib, eski saqlash chiplarining narxlash imkoniyatini qisqartirishi va inventarizatsiya xavfi ortaya chiqishi mumkin.

Shu bilan birga, Morgan Stanley SLC NAND, MLC NAND, NOR va DDR4 to‘rt asosiy mahsulot bozoridagi taklif va talab modelini yangilaganidan so‘ng, barcha kichik sohalarda muvozanatga intilish tendensiyasi borligini, ayniqsa bu holat 2028 yilda yaqqol namoyon bo‘lishini ko‘rsatdi.

Hisobot bozorga to‘g‘ridan-to‘g‘ri ta’siri allaqachon ko‘rinmoqda: Morgan Stanley bir nechta eski saqlash bilan bog‘liq kompaniyalar reytingini pasaytirdi va mos ravishda maqsad narxlarini keskin qisqartirdi, shu bilan birga 2027-2028 yillar uchun foyda kutilmalarini ham kamaytirdi. Tahlilchilar baholash pastki chegarasi sifatida 1.0 marta P/B ni (aktivlar balansiga nisbatan baholash) asos qilib olishmoqda, foyda cho‘qqisi emas, bu esa ushbu sektordagi narxlash modelida tizimli o‘zgarish sodir bo‘lganini bildiradi.

Narxlash ustunligi “ikki tomonlama qilich”, talab zaiflashgani zaiflikni ko‘rsatmoqda

Morgan Stanley ilgari sarmoya yuritish strategiyasini eski saqlash chiplarining differensial narxlash imkoniyati ustiga qurgan edi — asosiy saqlashga nisbatan, eski saqlash uzoq muddatli barqaror narx shartnomalaridan kamroq bog‘liqlik tufayli taqchillik davrida narxlarni tezroq ko‘tara oladi. Biroq, hozirda ular ushbu fleksibiliklik ikki tomonlama xavfga aylanmoqda, deb hisoblamoqda.

Hisobotda qayd etilishicha, bulut sektori xarajatlarini oldindan ko‘rish oshib borayotgan murakkablikka ega; kompaniyalar segmentida talab ortishining ishonchliligi pasaymoqda; shu bilan birga, iste’molchi talabining jiddiy pasayishi sababli oxirgi mijozlar narxlarning yanada oshishiga bardosh bera olmayapti.

Morgan Stanley’ning kompyuter chipi tadqiqotlari shuni ko‘rsatadiki, 2026 yilning birinchi va uchinchi choragida “yig‘ib olib ketish” ko‘rinishga ega ommaviy xaridlar bo‘lgani, ammo to‘rtinchi chorakda esa inventarizatsiya darajasi yanada chuqurroqga cho‘kkan, bu oldindan berilgan buyurtma hajmlari haqiqiy iste’mol ehtiyojidan yuqori bo‘lganini va ortiqcha xarajat kafolatlanganini ko‘rsatadi.

Hisobot alohida ta’kidlaydi, yuqorida aytib o‘tilgan tahlillar faqat eski saqlash segmentiga tegishli bo‘lib, bular qatoriga DDR3/4, SLC/MLC NAND va NOR flesh xotira kiradi, asosiy DDR5 yoki TLC/QLC NAND bozori bu tahlilga kiritilmagan.

Taklif-talab modeli yangilandi: Taqchillik oyna toraymoqda

Morgan Stanley’ning SLC NAND, MLC NAND, NOR va DDR4 uchun yangi taklif-talab modellari bir xil tendensiyani ko‘rsatmoqda: taklif va talab o‘rtasidagi tafovut tobora toraymoqda, 2028 yil atrofida esa asosan muvozanatga hamda hatto ortiqchalik holatiga kelish kutilmoqda.

Aniq prognozlarga ko‘ra, 2028 yilda SLC NAND, MLC NAND va NOR uchun taklif-talab tafovuti mos ravishda -3%, -5% va -1% atrofida bo‘ladi, DDR4 uchun esa taxminan +1% ta’minot ortiqligi yuzaga kelishi mumkin.

Tahlilchilar qayd etadi, yaqindagi taqchillik birdaniga yo‘qolmasa ham, tafovutning torayishi narxlash kuchining kamayishiga va aksiyalar narxlarini o‘zgartiruvchi omil sifatida foyda cho‘qqisidan oldin yuzaga chiqadi.

Shu asosda, Morgan Stanley bir qator mahsulot liniyalari uchun 2027-2028 yillarga mo‘ljallangan ASP (o‘rtacha sotuv narxi) prognozlarini pasaytirdi: NOR va DDR4 uchun 2028 yil to‘rtinchi choragidagi ASP prognozi mos ravishda 23% va 26% ga, ayrim kompaniyalar uchun SLC NAND prognozi esa yanada ko‘proq qisqartirildi.

Yuk tashish hajmi prognozi deyarli o‘zgarmaganida, daromad va yalpi foyda hisoboti mos ravishda pastga tuzatildi, 2028 yil uchun EPS prognozi odatda 10% dan 30% va undan ko‘proq pasaytirildi.

Ma’lumot markazi kapital xarajatlari kechikkanda: 2028 yilda ta’minot zanjirida “bo‘shliq” xavfi

Amerika Qo‘shma Shtatlarida o‘rta muddatli saylovlardan so‘ng chiqadigan yangi ma’lumot markazi qonunlari bu safargi kutilyotgan o‘zgarish uchun asosiy turtkidir.

Morgan Stanley’ning AQSH jamoasi hisob-kitoblariga ko‘ra, Texas va Ogayo shtatlaridagi qonunchilik o‘zgarishlari taxminan 5 gigavattli ma’lumot markazi qurilishi 2028 yildan 2029 yilga ko‘chirilishiga olib keladi, bu esa AQSH bo‘ylab 2028 yilda yangi ma’lumot markazi hajmini yillik hisobda 4% ga kamaytiradi va 2029 yilda esa 38% ga keskin oshiradi.

Jahon darajasida esa, Morgan Stanley 2028 yilda global yangi ma’lumot markazi quvvatining yillik o‘sishi taxminan 9%, 2029 yilda esa 20% ga yetishini prognoz qilmoqda.

Bu “dastlab past, keyin yuqori” ritm eski saqlash sohasiga bosqichli bosim olib keladi—talabning kechikishi taklifning oshishi bilan qo‘shilib, 2028 yilda bosqichli taklif ortiqligi yuzaga chiqishi va inventarizatsiya xavfi jiddiy oshishi mumkin.

E’tiborga molik jihat shundaki, Morgan Stanley global hiperskale bulut kompaniyalarining umumiy kapital xarajatlari prognozini o‘zgartirmaydi, 2027 yilda taxminan 1.6 trln dollar va 2028 yilda taxminan 1.8 trln dollar deb hisoblaydi, biroq agar qurilish sur’ati yanada sekinlashsa, 2028 yil prognozida pasayish mumkinligini aniq ta’kidlaydi.

Baholash modeli o‘zgaradi: balans qiymati pastki chegara sifatida

Foyda prognozlari tizimli ravishda pastga o‘zgarganida, Morgan Stanley baholash metodologiyasini o‘zgartirib, 1.0 marta P/B ni baholash pastki chegarasi sifatida olishni, ilgari foyda cho‘qqisi asosida baholashdan voz kechdi.

Tahlilchilar ta’kidlaydilar: kapital talabchan IDM va yarim o‘tkazgich ishlab chiqaruvchi kompaniyalar uchun balansdagi aktiv qiymati tsikllar dog‘ida psixologik himoya o‘rnini egallaydi—foyda vaqtinchalik bosimga uchraganda investorlar ko‘proq balans qiymati asosida baholashga qaytadilar.

Har bir kompaniya kesimida maqsad narxlardagi o‘zgarish sezilarli, biroq IDM kompaniyalari va Fabless dizayn kompaniyalari baholashida muayyan farqlar mavjud.

Hisobotda aniq qayd qilinadiki, 1.0 marta P/B baholash modeli asosan IDM va yarim o‘tkazgich ishlab chiqaruvchilarga mos keladi, Fabless kompaniyalarga esa bu metodologiya to‘g‘ri kelmaydi, chunki ular balans qiymatida baholash poydevoriga ega emas va tsikl pasayganida yuqori o‘zgaruvchanlikka duch kelishadi.

Tahlilchilar narxlarning pasayishi, buyurtmalar qisqartirilishi va inventarizatsiyaning kamayishini asosiy pastki xavf katalizatori deb biladi; bulut buyurtmasi talabining tiklanishi yoki taklif o‘sishining kechikishi esa ayni sharoitda asosiy yuqori xavf omili sifatida baholandi.