Sau khi cổ phiếu AI sụt giảm mạnh nên mua gì? Oppenheimer: Theo dõi sát "làn sóng chốt lời", ưu tiên lựa chọn Microsoft, Oracle và SAP

VietnamFinanceAPP cho biết, sau khi chứng kiến những biến động mạnh trên thị trường cổ phiếu công nghệ toàn cầu tuần trước, đặc biệt là sự sụt giảm mạnh của chủ đề AI và lĩnh vực bán dẫn, làn sóng đầu tư AI dường như đang chuyển hướng từ việc chạy theo chi tiêu vốn và mở rộng ngân sách doanh nghiệp sang lựa chọn các nền tảng công nghệ lớn có khả năng thực sự mang lại lợi nhuận đáng kể từ đầu tư AI của doanh nghiệp.

Là một trong những tổ chức tài chính hàng đầu Wall Street, Oppenheimer khảo sát 449 người phụ trách mua sắm IT cho doanh nghiệp cho thấy, các sản phẩm phần mềm ứng dụng AI do AI Agent dẫn dắt vẫn đang nỗ lực giành lấy ngân sách doanh nghiệp lớn hơn, song khách hàng bắt đầu chú trọng hơn vào việc xác minh lợi nhuận đầu tư, tốc độ mở rộng chi tiêu dự đoán sẽ chậm lại vào năm 2027, không phải toàn bộ ngành phần mềm sẽ chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ. Microsoft, Oracle và SAP vì thế được nhóm phân tích của Oppenheimer đưa vào danh sách ứng viên thắng lớn, lần lượt tương ứng với đa dạng hóa doanh thu, đầu tư vào hạ tầng AI và hiệu quả vận hành, ứng dụng AI then chốt trong quy trình kinh doanh cốt lõi.

Sau khi cổ phiếu công nghệ trải qua làn sóng bán tháo mạnh mẽ và hồi phục mạnh, vấn đề cốt lõi xoay quanh đầu tư xây dựng hạ tầng AI cũng như chủ đề ứng dụng AI do AI Agent dẫn dắt, không còn là doanh nghiệp sẽ chi bao nhiêu ngân sách mà là nền tảng nào có thể chuyển hóa sự cải thiện hiệu quả của khách hàng thành doanh thu và lợi nhuận bền vững. Những nền tảng sở hữu sẵn cơ sở khách hàng, dữ liệu kinh doanh và điểm tiếp cận quy trình làm việc, đồng thời khả năng chuyển đổi lợi ích có thể xác minh thành trả tiền mới có thể biến làn sóng áp dụng AI thành tăng trưởng dài hạn.

AI vẫn là ưu tiên trong ngân sách doanh nghiệp, tuy nhiên, khi quyết định mua sắm chuyển từ thử nghiệm triển khai sang xác minh lợi nhuận đầu tư, tốc độ mở rộng chi tiêu năm 2027 có thể chậm lại, và lợi ích tăng trưởng chỉ tập trung hơn.

Doanh nghiệp sẵn sàng đầu tư ngân sách cho hạ tầng AI, đồng thời coi trọng chi tiêu công nghệ giúp cải thiện hiệu quả vận hành và tiết kiệm chi phí, vì vậy theo nhóm phân tích của Oppenheimer, Microsoft (MSFT.US) sở hữu kênh doanh thu đa dạng bao phủ dịch vụ cloud, công cụ văn phòng và phát triển; Oracle (ORCL.US) đáp ứng nhu cầu doanh nghiệp mở rộng hạ tầng AI, nâng cao hiệu quả qua đầu tư kỹ thuật; SAP (SAP.US) có trụ sở tại Đức tích hợp AI vào các quy trình tài chính, mua sắm và chuỗi cung ứng, giúp khách hàng dễ xác minh lợi nhuận đầu tư qua việc cải thiện hiệu quả và tiết kiệm chi phí. Microsoft và SAP tuần trước đều vượt trội Nasdaq 100 và Chỉ số bán dẫn Philadelphia, Oracle vẫn chịu áp lực điều chỉnh lớn.

Từ cổ phiếu công nghệ bị bán tháo sang hồi phục mạnh, ngành phần mềm xảy ra phân hóa

Trong ngày "cổ phiếu công nghệ sụt giảm mạnh" tuần trước, tức ngày 5/11, Nasdaq 100 giảm 6,36%, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 3/2020; tổng vốn hóa các cổ phiếu thành phần bốc hơi khoảng 2,3 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục tổn thất vốn hóa trong một ngày. Chỉ số bán dẫn Philadelphia lao dốc 12,25% cùng thời điểm.

Đảng Dân chủ nắm quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội Mỹ, nhà đầu tư lo ngại quy định về AI, phê duyệt trung tâm dữ liệu và yêu cầu chia sẻ chi phí năng lượng sẽ nghiêm ngặt hơn, có khả năng trì hoãn giao dự án, giải ngân đầu tư mua sắm hạ tầng AI hàng nghìn tỷ USD liên quan tới chip AI và trung tâm dữ liệu AI lớn. Mối lo chính sách gặp định giá cao, vị thế đầu tư đông đúc, lại bị khuếch đại bởi các chiến lược giảm vị thế theo xu hướng và các phương pháp đầu tư hệ thống khác, dẫn tới sự kiện bán tháo kỷ lục của cổ phiếu công nghệ.

Ngày thứ Hai, thị trường bắt đầu điều chỉnh lại kỳ vọng quá bi quan trước đó: Nasdaq 100 tăng 3,40%, Chỉ số bán dẫn Philadelphia hồi phục 6,85%, VIX giảm khoảng 22,3% xuống còn 19,92. Morgan Stanley, UBS và các tổ chức cho rằng, một số dự án trì hoãn không nhất thiết đồng nghĩa với kết thúc chu kỳ chi tiêu vốn cho AI. Tuy nhiên, Nvidia bị ảnh hưởng bởi thông tin điều tra cụ thể nên giá cổ phiếu giảm khoảng 4,2%.

Xét diễn biến cổ phiếu phần mềm liên quan chặt chẽ tới ứng dụng AI, theo giá đóng cửa từ 30/10 đến 6/11, tuần trước Microsoft tăng 1,67%, ADR SAP tại Mỹ giảm 0,67%, rõ ràng mạnh hơn mức giảm khoảng 4,91% của Nasdaq 100 và 12,15% của Chỉ số bán dẫn Philadelphia; Oracle giảm 11,15%, chỉ nhỉnh hơn Chỉ số bán dẫn Philadelphia, kém xa Nasdaq 100. Microsoft thể hiện đà tăng ngược chiều, SAP có khả năng chống đổ tương đối, trong khi Oracle chưa thể hiện sức phòng thủ tương đương.

Từ thử nghiệm sang xác minh lợi nhuận! Microsoft, Oracle và SAP được Oppenheimer đánh giá là "người thắng AI" tiềm năng trong ngành phần mềm

Oppenheimer ngày thứ Hai dẫn kết quả khảo sát gần đây cho biết, Microsoft (MSFT.US), Oracle (ORCL.US) và SAP (SAP.US) là ba công ty phần mềm doanh nghiệp có khả năng trở thành “người thắng lớn về ứng dụng AI”.

Nghiên cứu này khảo sát 449 người phụ trách mua sắm hệ thống IT doanh nghiệp dài hạn, phát hiện trí tuệ nhân tạo tiếp tục gia tăng tỷ trọng trong ngân sách, tuy nhiên, khả năng chuyển hóa tăng trưởng doanh thu phụ thuộc vào lợi nhuận đầu tư.

Các nhà phân tích viết: “Chúng tôi cho rằng, kết quả khảo sát chỉ ra khi doanh nghiệp chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang xác minh lợi nhuận đầu tư, tốc độ mở rộng chi tiêu cho AI năm 2027 sẽ chậm lại. Câu trả lời của người được khảo sát cũng đặt ra thách thức với dự báo chung của thị trường về một làn sóng tăng trưởng bùng nổ toàn ngành phần mềm trong năm sau.”

“Ngược lại, chúng tôi cho rằng phạm vi doanh nghiệp hưởng lợi từ AI sẽ tập trung hơn, nhiều doanh nghiệp vẫn phải đối mặt với xu hướng tăng trưởng chậm lại, không nhiều dư địa nâng dự báo kết quả kinh doanh, cùng áp lực định giá do lo ngại bị công nghệ gián đoạn. Chúng tôi vẫn đặt niềm tin vào vị trí ưu tiên ngân sách dài hạn của AI, cũng như cơ hội hiện thực hóa doanh thu nhiều năm cho một số nền tảng dẫn đầu. Tuy nhiên, nhà đầu tư có thể đánh giá thấp thời gian cần thiết để xác minh lợi nhuận đầu tư của doanh nghiệp, điều này đồng nghĩa tác động của AI đối với tăng trưởng có thể chậm hơn và tập trung hơn kỳ vọng hiện tại.”

Do đó, tổ chức đầu tư này xem Microsoft, Oracle và SAP là những người thắng lớn. Trong đó, Microsoft được đánh giá có “lộ trình hiện thực hóa doanh thu từ AI đa dạng, tỷ suất lợi nhuận được bảo vệ tốt”; Oracle “ở vị trí tốt nhất phục vụ khách hàng doanh nghiệp ưu tiên đầu tư vào hạ tầng AI, đồng thời ưu tiên hiệu quả vận hành”; SAP nhờ “chiến lược AI tích hợp, cùng triển khai trong quy trình vận hành doanh nghiệp, ở vị trí thuận lợi khi khách hàng xác minh hợp lý chi tiêu bằng việc tiết kiệm chi phí và nâng cao hiệu quả”.

Những người thắng AI tiềm năng khác gồm Agilysys (AGYS.US) có tăng trưởng có thể dự báo, và Paycom Software (PAYC.US); còn Oppenheimer nhấn mạnh, logic hưởng lợi của PAYC nằm ở khả năng hiệu quả do AI mang lại thúc đẩy thành lập doanh nghiệp mới.

Ngân sách AI vẫn tiếp tục tăng, thực sự khan hiếm lại là lợi nhuận duy trì có thể xác minh

Oppenheimer chỉ ra sự thay đổi then chốt là doanh nghiệp chuyển từ “thử dùng AI” sang “xác minh AI mang lại giá trị gì”. Tỷ trọng ngân sách AI tăng có thể xảy ra song song với tốc độ chi tiêu chậm lại: doanh nghiệp vẫn sẵn sàng đầu tư, nhưng để triển khai mở rộng từ thí điểm sang toàn diện phải hoàn thành kết nối dữ liệu, cấu hình quyền, kiểm tra độ tin cậy và tính toán chi phí - lợi ích.

Do đó, khả năng tiến bộ nhanh của mô hình không nhất thiết lập tức chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu toàn ngành phần mềm. Dựa vào đó, tổ chức này đánh giá khả năng gia tăng tăng trưởng năm 2027 chậm hơn, tập trung hơn kỳ vọng của thị trường, một số doanh nghiệp vẫn phải đối mặt áp lực tăng trưởng chậm lại, nâng dự báo kết quả kinh doanh hạn chế và lo ngại bị thay thế công nghệ dẫn tới áp lực định giá.

Xét đánh giá công khai, thế mạnh của Microsoft là đa dạng hóa kênh hiện thực hóa doanh thu AI, tỷ suất lợi nhuận tốt; Oracle phù hợp nhu cầu doanh nghiệp ưu tiên đầu tư hạ tầng AI và hiệu quả vận hành; SAP bằng cách tích hợp AI vào quy trình kinh doanh thường nhật, giúp khách hàng chứng minh giá trị mua sắm qua tiết kiệm chi phí và nâng cao hiệu quả. Các doanh nghiệp hưởng lợi tiềm năng khác còn gồm Agilysys (AGYS) có dự báo tăng trưởng tốt, và Paycom (PAYC) có khả năng hưởng lợi nhờ AI nâng cao hiệu quả và thúc đẩy thành lập doanh nghiệp mới. Lưu ý, đây là logic chọn cổ phiếu nhấn mạnh sự phân hóa người hưởng lợi, không thể mở rộng thành xu hướng tích cực cho toàn bộ doanh nghiệp phần mềm.

Xét cơ chế kinh doanh, Microsoft có thể thu phí ở nhiều khâu như năng lực tính toán, công cụ phát triển, ứng dụng văn phòng, quản lý AI Agent: Azure đáp ứng nhu cầu vận hành mô hình, GitHub và Microsoft 365 lo nhiệm vụ phát triển và văn phòng, thu phí theo đăng ký và sử dụng giúp đa dạng nguồn thu. Quý gần nhất doanh thu Azure tăng 48%, doanh thu cloud thương mại Microsoft 365 tăng 17% theo báo cáo, lợi nhuận gộp cloud của Microsoft đạt 66%; công ty còn công bố số khách dùng Copilot tính phí theo sử dụng thật tăng hơn 75% so với quý trước.

Theo Oppenheimer, các số liệu này hỗ trợ cho đa kênh hiện thực hóa doanh thu. Oracle đồng thời bao phủ OCI tính toán, cơ sở dữ liệu doanh nghiệp, ứng dụng cloud, quý gần nhất doanh thu cloud hạ tầng tăng 121%, ứng dụng cloud tăng 10%; sự khác biệt tốc độ tăng chứng tỏ doanh thu Oracle hưởng lợi từ mở rộng hạ tầng AI nhiều hơn chứ không chỉ tăng đăng ký ứng dụng.

SAP có thế mạnh kiểm soát dữ liệu kinh doanh và quy trình, quyền hạn, quy tắc giao dịch đi kèm. Khi AI Agent bắt đầu xử lý hiệu quả nhiệm vụ mua sắm, lập hóa đơn, quản lý kho hoặc tài chính, cần được ủy quyền đọc dữ liệu, thao tác và lưu lại hồ sơ kiểm toán; SAP tích hợp Joule vào quy trình, giúp lợi ích dễ thể hiện qua giảm thời gian xử lý, giảm lỗi và giảm chi phí vận hành. Doanh thu bộ ERP cloud tăng 29% quý 3, đã có 45.000 khách hàng cloud dùng giải pháp AI của SAP.

Từ đó có thể thấy, câu chuyện tăng trưởng chủ đạo là ba công ty cùng có thế mạnh kết nối năng lực mô hình vào hệ sinh thái làm việc hiện tại của khách hàng, sau đó hiện thực hóa bằng đăng ký, sử dụng hoặc mở rộng nền tảng; giá trị đầu tư cuối cùng phụ thuộc vào chi phí tiết kiệm và lợi ích tạo ra cho khách hàng, có hỗ trợ trả tiền liên tục và tăng trưởng lợi nhuận cho nhà cung cấp hay không.