Nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể bán khống nợ AI? ETF CDS đòn bẩy cao xuất hiện, nhưng các nhà phân tích lại dội nước lạnh

Ứng dụng tài chính Trí Thông báo cáo rằng, hai công ty đầu tư đang tìm cách ra mắt quỹ giao dịch trên sàn (ETF), giúp nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đặt cược cho mối lo ngại về khả năng vỡ nợ tiềm ẩn của các công ty AI — trong khi giao dịch AI đang trải qua một đợt bán tháo dữ dội nhất trong nhiều năm qua.

Tuttle Capital Management và Defiance ETFs đã lần lượt nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), với kế hoạch ra mắt các quỹ ETF gắn với CoreWeave Inc. (CRWV.US) và Oracle (ORCL.US) thông qua hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS), Defiance còn có một sản phẩm gắn với Meta Platforms Inc. (META.US).

Những loại sản phẩm phái sinh vốn chỉ dành cho các tổ chức để phòng ngừa rủi ro vỡ nợ này cũng sẽ được đóng gói dưới dạng ETF đòn bẩy cao, gắn với nhóm công ty có mức độ tiếp xúc sâu sắc với cơn sốt xây dựng AI, trong đó có cả các nhà sản xuất chip.

Những sản phẩm này nhằm tận dụng mối lo ngại ngày càng gia tăng — các doanh nghiệp ở trung tâm của cơn sốt cho vay AI đang gánh một khoản nợ vượt quá khả năng chịu đựng. Khi chỉ số Nasdaq đã từng giảm 15% so với đỉnh tháng 10, chi phí bảo hiểm cho khoản nợ do CoreWeave, Oracle phát hành đã lên mức cao nhất, mang lại mức lợi nhuận lớn cho những nhà đầu tư đặt cược vào việc suy giảm tín dụng của các công ty này.

Todd Sohn, chiến lược gia ETF trưởng tại Baird Strategas cho biết: “Luôn có một loại ETF ra đời vào thời điểm nhất định,” “Nhưng loại này khá phức tạp vì CDS không phải là công cụ phổ biến và trước kia cũng đã có người thử.”

Rủi ro tín dụng liên quan đến trí tuệ nhân tạo đạt mức cao lịch sử

Thực sự, đây không phải là lần đầu tiên Phố Wall thử đưa hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng đến số đông. Loại phái sinh này từng được chú ý rộng rãi trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, khi nhà đầu tư dùng chúng để bán khống các khoản nợ liên quan đến thế chấp. Nhưng khi ProShares ra mắt ETF CDS đầu tiên năm 2014, các sản phẩm này gặp khó khăn và cuối cùng buộc phải thanh lý.

Khác với các quỹ từng theo dõi thị trường CDS rộng lớn, sản phẩm mới hướng tới từng công ty, cũng như cơn sốt AI đang bị giám sát ngày một nghiêm ngặt. Những ETF này sẽ cạnh tranh với các công cụ bán khống và quyền chọn — vốn đã được nhà đầu tư nhỏ lẻ dùng để bán khống cổ phiếu.

Tuttle Capital dự định ra mắt năm ETF quản lý chủ động, cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ mua bảo vệ tín dụng đòn bẩy đối với các công ty AI. Nguyên tắc thiết kế của mỗi quỹ là: tăng giá khi tình hình nợ của bên phát hành xấu đi và chênh lệch tín dụng nới rộng, giảm nếu triển vọng cải thiện và chênh lệch tín dụng thu hẹp. Defiance lên kế hoạch ra mắt bốn ETF tương tự.

Trong một số trường hợp, nhà đầu tư có thể bị thua lỗ — ngay cả khi giá cổ phiếu công ty đang lao dốc — bởi chi phí duy trì bảo vệ CDS sẽ nuốt trọn lợi nhuận trước khi có sự kiện đủ lớn gây tổn hại tới tín dụng công ty.

Dù tăng hay giảm, biến động có thể tăng lên nhiều lần, vì các nhà quản lý quỹ dự định sử dụng vốn vay để khuếch đại lợi nhuận.

Nỗi lo AI

Những tuần gần đây, giao dịch AI bị sụp đổ, nhà đầu tư ngày càng lo ngại rằng khoản đầu tư khổng lồ vào AI sẽ phải mất nhiều năm mới thu hồi vốn, còn chiến thắng áp đảo của Đảng Dân chủ trong Quốc hội làm tăng khả năng thắt chặt quản lý. Nhu cầu đối với các công cụ phòng vệ đã đẩy giá CDS gắn với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và nhà sản xuất chip lớn lên mức kỷ lục — trong khi cách đây một năm, những công cụ này hầu như không tồn tại.

Oracle là nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn có xếp hạng tín dụng thấp nhất, thường được xem là “phong vũ biểu” rủi ro nợ AI. Tháng trước, khi rủi ro tín dụng của ngành công nghệ tăng vọt, thị trường lo ngại làn sóng vay mượn sau báo cáo tài chính sẽ đẩy thị trường trái phiếu vốn đã quá tải xuống vực, CDS năm năm của Oracle chạm mức kỷ lục. Sau đó, Oracle công bố chỉ tăng thêm 10 tỷ USD nợ ròng trước năm tài chính 2030, phần nào làm dịu lại sự lo lắng của nhà đầu tư.

Trong khi đó, CoreWeave thông qua hàng tỷ USD giao dịch, đồng thời tham gia cả thị trường trái phiếu lợi suất cao và thị trường cho vay của Mỹ để tài trợ xây dựng. Hợp đồng gắn với công ty “đám mây mới” này bắt đầu giao dịch một năm trước, tháng trước lập kỷ lục mới sau khi công ty đề cập việc nhận dòng tiền lớn từ các hãng bảo hiểm gây lo ngại cho nhà đầu tư. Hiện tại, giá các hợp đồng hoán đổi này đã tính đến xác suất vỡ nợ hơn 60% trong năm năm tới.

Khoản nợ do Oracle và Meta phát hành đều có xếp hạng tín dụng cấp đầu tư. CoreWeave được xếp hạng B bởi S&P Global Ratings.

Khối lượng giao dịch đạt kỷ lục

Khối lượng giao dịch CDS gắn với mười nhà cung cấp dịch vụ đám mây và nhà sản xuất chip lớn nhất đang ở mức cao lịch sử, biến các hợp đồng hoán đổi này thành một trong những hợp đồng có hoạt động giao dịch sôi động nhất thị trường Mỹ ngoài khu vực tài chính.

Theo phân tích dữ liệu từ cấp ký quỹ của chuyên gia chiến lược tín dụng Barclays, Jigar Patel, CDS của Oracle là hợp đồng đơn lẻ hoạt động mạnh nhất tại thị trường Mỹ đến nay, đạt quy mô kỷ lục 47,6 tỷ USD, từ đầu năm đến ngày 30 tháng 10 tổng cộng chỉ có 8,7 tỷ USD. CoreWeave có quy mô giao dịch 4,6 tỷ USD, trước đó chỉ là 145 triệu USD.

Chuyên gia phân tích ngành James Seyffart cho biết, do sản phẩm mới gắn với CDS khá phức tạp nên khó hấp dẫn nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng nếu đợt bán tháo AI tiếp tục tăng thì tình hình có thể thay đổi.

Seyffart nói: “Bất kỳ ai đã đọc về khủng hoảng tài chính toàn cầu đều biết những thứ này là gì. Nhưng liệu họ có thực sự dựa vào đó để mua một ETF không? Có thể, nhưng tôi nghi ngờ,” “Dù sao, dù có nhỏ lẻ bao nhiêu, một sản phẩm xuất hiện đúng nơi, đúng lúc vẫn có thể tạo ra hiệu ứng quả cầu tuyết.”