油轮运费腰斩，战争溢价退潮：油市进入协议验证期？

11月初美国中期选举民主党大胜后，市场对美伊重启谈判、推动地区局势缓和的预期显著升温。特朗普随后释放克制信号，称“极不可能”立即对伊朗发动大规模军事打击，但同时强调最终取决于伊朗是否接受一项足够强硬的协议。受上述政治信号影响，市场开始重估此前已计入油价的战争风险溢价。

布油期货迅速自10月30日117美元/桶的高位回落，一度大跌超20%至93美元/桶附近（目前布油价格91.9美元/桶），创下自2020年4月以来的最大单周跌幅之一。油轮运费也随之暴跌。美国墨西哥湾至亚洲租用超级油轮（VLCC）成本从一个月前7960万美元降至4500万美元，跌幅约43.5%；折合单桶原油运费从近39.8美元大幅降至22.5美元。

与此同时，美湾至欧洲阿芙拉型（Aframax）原油油轮运费已连续十个交易日下跌，创两个月新低。此前该航线运费较战前飙升近8倍，一度占原油到岸成本25%以上；运费与油价同步急挫，地缘恐慌驱动的极端航运溢价正被快速挤出。

运费下降有望重新打开远距离原油贸易窗口，推动实物市场进一步修复

9月底中东原油出口已恢复至战前约9成，但油价仍处高位。原因便在于运费、保险及航运风险溢价高企；同时，霍尔木兹海峡约92%的过境船只以关闭AIS的暗船方式航行，反映彼时航运正常化程度有限，风险溢价由此得以维持。