Wall Street ABŞ borcunun son illərdə ən böyük dəyişiklikləri üçün ciddi şəkildə hazırdır: uzunmüddətli borcların əvvəlcədən azaldılması mümkündür, qısamüddətli borc maliyyələşdirməsinin payı sınaq qarşısındadır.

Amerika Birləşmiş Ştatlarının Xəzinədarlıq İdarəsi yeni rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyanatını açıqlamağa hazırlaşır. Wall Street isə ABŞ dövlət borcunun buraxılış strategiyasının 2024-cü ildən bəri ən böyük dəyişikliklə qarşılaşıb-qarşılaşmayacağını diqqətlə izləyir.

ABŞ Maliyyə Naziri Besentin son zamanlarda bazara müdaxilə və uzunmüddətli gəlirliklərin aşağı salınması barədə işarələr verdikdən sonra, bazarda geniş bir gözlənti yaranıb ki, Xəzinədarlıq, borcun buraxılışının sabit saxlanılması strategiyasını dəyişə bilər. Bu isə gələcəkdə 20 və 30 illik uzunmüddətli dövlət borclarının azaldılması, eyni zamanda daha çox qısa müddətli T-bills vasitəsilə artan maliyyələşmə ehtiyaclarını ödəməklə bağlı yol açacaq.

Bununla yanaşı, bazarda dəyişikliyin vaxtı və miqyası barədə fikir ayrılığı var. Bəzi Wall Street institutları gözləyir ki, Xəzinədarlıq bu həftə birbaşa uzunmüddətli borcun buraxılışının azaldılmasını elan edə bilər; digərləri isə daha çox, strategiyanın flexibil olacağı, faktiki buraxılış miqdarının dərhal dəyişməyəcəyi ehtimalını düşünür. Eyni zamanda, qısa müddətli borcun maliyyə payı getdikcə artır və bu da Xəzinədarlığı yeni bazar absorbsiya imkanları ilə üz-üzə qoyur.

Uzunmüddətli Borcun Buraxılış Siyasəti Dəyişə bilər, 20 və 30 illik Dövlət Borcları diqqət mərkəzindədir

Bloomberg xəbər verir ki, Wall Street treyderləri ABŞ Xəzinədarlığının 2024-cü ilin əvvəllərindən bəri ən böyük borcun buraxılış siyasəti dəyişikliyini həyata keçirə biləcəyi ehtimalına hazırlaşır. 2024-cü ilin yanvarından bəri, Xəzinədarlıq nisbi sabit orta və uzunmüddətli borcun buraxılış strategiyasına sadiq qalıb, növbəti bir neçə rüblükdə istiqraz və borcun buraxılış miqdarını dəyişməməyə söz verib.

Lakin bu strategiya, noyabrın 4-də, çərşənbə günü açıqlanacaq rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyanatında dəyişə bilər.

Bir neçə əsas treydinq şirkətinin gözləntilərinə görə, Xəzinədarlıq mövcud strategiyada dil dəyişiklikləri edəcək, 2027-ci ildə uzunmüddətli borcun buraxılışının azaldılması üçün şərait yaradacaq, eyni zamanda əlavə T-bills və daha qısa müddətli dövlət borcu buraxılışı ilə maliyyələşmə boşluğunu dolduracaq.

Citi'nin proqnozu daha irəlidir. Bu banka görə, Xəzinədarlıq bu aydan başlayaraq 20 və 30 illik dövlət borclarının buraxılış miqdarını azalda bilər, bu da, faktiki olaraq, əvvəlki rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyanatında buraxılışın sabit saxlanılması strategiyasından uzaqlaşmaq deməkdir.

Besentin son əməliyyatları da, bazarda strategiyanın dəyişəcəyi ilə bağlı ehtiyatlılığı artırıb. Elə əvvəlki rüblük yenidən maliyyələşdirmə planı açıqlanandan bir həftə sonra, Xəzinədarlıq gözlənilmədən dövlət borcu repurchase miqdarını artırdı və bu, bazarda uzunmüddətli gəlirliklərin qəfil yüksəlişinə cavab kimi qəbul edildi.

Insight Investment-in investisiya üzrə ekspert rəhbəri April LaRusse hesab edir ki, yalnız repurchase planı bazara kifayət qədər təsir edə bilməz. Onun fikrincə, Xəzinədarlıq gəlirliyi aşağı salmaq istəyirsə, buraxılış strategiyası onun əsas alətidir və borcun strukturunu dəyişmək ən birbaşa yoldur.

Besent hələ də gəlirlik barədə narahatdır, lakin uzunmüddətli borc gəlirləri yüksək səviyyədən enib

Bazarı Xəzinədarlığın buraxılış strategiyasını yenidən dəyərləndirməyə vadar edən əsas amil, Besentin ABŞ uzunmüddətli borc gəlirlikləri ilə bağlı narahatlığıdır.

Bu ilin oktyabr ayının əvvəlində ABŞ uzunmüddətli borc gəlirliyi son 20 ilin ən yüksək səviyyəsinə qalxıb və bu, hökumətin maliyyələşmə xərcləri, borcun davamlılığı və uzunmüddətli borca tələbinin narahatlığına səbəb olub. Besentin sonradan borc repurchase əməliyyatlarını genişlətməsi isə bazarda Xəzinədarlığın gəlirliklərə təsir etmək üçün borcun idarəçisi kimi davranacağı ehtimalını gücləndirib.

Lakin Xəzinədarlığın bu həftə böyük miqyaslı dəyişiklik edib-etməyəcəyi yenə də son bazar şərtlərindən asılıdır. Oktyabrın əvvəlindəki pikdən bəri, uzunmüddətli ABŞ borc gəlirlikləri bir qədər enib, lakin Bloomberg qeyd edir ki, ötən cümə günü 30 illik ABŞ dövlət borcu gəlirliyi hələ də 5.30%-dən yüksəkdir və Besentin avqustda repurchase əməliyyatlarını genişlətdiyi tarixin səviyyəsinə yaxındır.

Bu səbəbdən, gəlirliklər yüksək səviyyədən enmiş olsa da, Xəzinədarlığın uzunmüddətli maliyyələşmə xərcləri ilə bağlı narahatlığı tam aradan qalxmayıb.

Qısa müddətli borcun maliyyə payı 22%-ə yüksəlib, T-bills-dən davamlı istifadə riski artır

Xəzinədarlıq uzunmüddətli borcun buraxılışını azaltmağı seçərsə, ən birbaşa alternativ ssenari qısa müddətli T-bills buraxılışının daha da artırılması olacaq.

Lakin bu maliyyələşmə strategiyası risksiz deyil. ABŞ hökumətinin illik maliyyə defisiti təxminən 2 trilyon dollardır və ictimai borc davamlı artır. Orta və uzunmüddətli borcun buraxılış miqdarının uzun müddət sabit saxlanıldığı halda, Xəzinədarlıq artan maliyyələşmə boşluğunu getdikcə qısa müddətli T-bills-lə doldurur.

Sentyabr ayına qədər T-bills ABŞ-ın dövriyyədə olan bazar borcu içində artıq təxminən 22%-ə çatıb, bu da ABŞ Xəzinədarlıq Borclanma Məsləhət Komitəsinin (TBAC) 2024-cü il üçün tövsiyə etdiyi uzunmüddətli orta səviyyə olan 20%-dən yüksəkdir.

Qısa müddətli T-bills-in müddəti bir ildən çox deyil, hər dəfə müddəti bitəndə yenidən buraxılmalıdır və bu, Xəzinədarlığın davamlı olaraq investor marağına ehtiyacını göstərir. ABŞ Xəzinədarlığı hazırda həftəlik T-bills hərraclarını 500 milyard dollardan çox miqdarlarla keçirir, keçən həftə isə rekord səviyyədə - 839 milyard dollara çatıb.

Bu, ABŞ Xəzinədarlığını ikili dilemmanın qarşısında qoyur: Qısa müddətli borcun buraxılışının artırılması uzunmüddətli borcun təklifini müvəqqəti olaraq artırmadan saxlaya bilər, lakin qısa borcun payı artdıqca, investorların absorbsiya qabiliyyəti zamanla sınağa çəkilə bilər və hökumətin maliyyələşməsi bazar likvidliyi dəyişikliyinə qarşı daha həssas ola bilər.

JPMorgan strateqləri əvvəllər qeyd ediblər ki, ABŞ-ın gələcək illərdəki böyük maliyyə ehtiyacları və T-bills tələbinin ilkin zəifləmə əlamətləri fonunda, uzunmüddətli borcun buraxılışının azaldılması ehtiyatlı qərar deyil. Xəzinədarlıq rəsmiləri əvvəllər stabilcoin-i T-bills tələbinin yeni mənbəyi kimi görsələr də, stabilcoin-lərin borc alışı hələlik kifayət qədər miqyasda deyil.

Wall Street miqyas dəyişiklikləri barədə fikir ayrılığında, JPMorgan gələn ilin avqustuna qədər miqdarın sabit qalacağını gözləyir

Baxmayaraq ki, bir çox treyder Xəzinədarlığın buraxılış strategiyasında dəyişiklik edəcəyini gözləyir, Wall Street-də əsas institutlar strategiya dəyişikliyinin vaxtı və miqyası ilə bağlı yekdil qərara gəlməyiblər.

UBS-in ABŞ faiz dərəcəsi strategiyası rəhbəri Phoebe White hesab edir ki, bu həftə daha çox strategiya dəyişikliyi, həqiqi buraxılış miqdarının dərhal dəyişməsi deyil. UBS gözləyir ki, Xəzinədarlıq ən azı gələn ilin mayına qədər faktiki buraxılış miqdarını dəyişməyəcək.

Barclays strateq komandası isə təklif edir ki, Xəzinədarlıq əvvəlki strategiya bəyanatında yer alan "ən azı növbəti bir neçə rübdə" ifadəsini "növbəti bir neçə rübdə" ilə əvəz etməlidir, bu da buraxılış vaxtı və müddət strukturunda daha böyük fleksibilik yaradacaq.

Bu ifadə dəyişiklikləri kiçik görünə bilər, lakin Xəzinədarlığın növbəti bir neçə rübdə buraxılış miqdarını sabit saxlamamağa sadiq qalmasından imtina etdiyini göstərə bilər və bazar tələbi ilə maliyyələşmə vəziyyətinə uyğun olaraq strategiyanın fleksibil dəyişməsinə şərait verə bilər.

JPMorgan-ın proqnozu daha ehtiyatlıdır. Bankın strateq komandası Xəzinədarlığın strategiya bəyanatında gələcək bir neçə rübdə buraxılış miqdarının sabit saxlanılacağına dair ifadəni qoruyacağını və bunu 2027-ci ilə qədər davam etdirəcəyini gözləyir. Onların proqnozuna görə, borcun hərrac miqdarı ən azı gələn ilin avqustuna qədər sabit qalacaq, sonra isə tədricən artacaq və yeni buraxılış əsasən 2-10 illik borclar üzərində cəmləşəcək.

JPMorgan-ın proqnozu bir çox treyderin strategiya dəyişikliyi proqnozları ilə ziddiyyət təşkil edir. Bank of America, Goldman Sachs və UBS kimi institutlar Xəzinədarlığın mövcud strategiya bəyanatını dəyişib-dəyişməyəcəyini diqqətlə izləyirlər.

Diqqət çəkən məqam odur ki, mövcud buraxılış strategiyasının əsas çərçivəsi keçmiş Maliyyə Naziri Yellen tərəfindən qurulub və 2024-cü ilin yanvarından bəri davam edir. Xəzinədarlıq bu ilin avqustunda artıq dəyişiklik siqnalı verib və əvvəllər "gələcəkdə tiket və float faiz borcu buraxılışının artırılması" ifadəsini, "gələcəkdə buraxılış miqdarında dəyişikliklərin qiymətləndirilməsi" ilə əvəz edib.

Dövlət borcu repurchase strategiyası da yenilənəcək, Xəzinədarlıq borcun idarə alətlərini genişləndirməyə çalışır

Dövlət borcunun buraxılış miqdarı və müddət strukturundan əlavə, bazar bu həftə Xəzinədarlığın borcun repurchase strategiyası barədə son bəyanatına da diqqət edəcək.

Bu ilin avqustunda ABŞ Xəzinədarlığı elan etdi ki, 10-20 və 20-30 illik dövlət borcunun likvidliyinə dəstək repurchase əməliyyatlarının bir dəfəlik miqdarını ən azı iki dəfə artıracaq, 2 milyard dollardan 4 milyard dollara yüksələcək və bu dəyişiklik 9 sentyabrdan 4 noyabra qədər davam edəcək. Bloomberg bildirir ki, Xəzinədarlıq yaxınlarda repurchase miqdarını hər dəfə 6 milyard dollara qədər artırıb.

Bazar geniş şəkildə gözləyir ki, Xəzinədarlıq yüksək repurchase miqdarını qoruyacaq və bazar şərtlərinə uyğun olaraq bu miqdarı fleksibil şəkildə dəqiq dəyişmək imkanını saxlayacaq.

Goldman Sachs strateq komandası hesab edir ki, əgər Xəzinədarlıq repurchase əməliyyatlarını idarə olunan borcun müddət strukturunu formalaşdıran alətlər siyahısına daxil etdiyini açıq şəkildə bildirərsə, bu, repurchase əməliyyatlarının bazara təsir gücünü artıracaq və qiymət həssaslığını aşağı salmağa imkan yaradacaq.

Bundan əlavə, bazar ABŞ Xəzinədarlıq Borclanma Məsləhət Komitəsinin (TBAC) iclasının nəticələrini də qayğı ilə izləyəcək. Bu komitə investorlar, əsas treyderlər və digər bazar iştirakçılarından ibarət olub Xəzinədarlığa borcun idarəsi üzrə tövsiyələr verir. Bu iclasda bazarın daha böyük T-bills buraxılışını absorbsiya edib-edə bilməyəcəyinə dair geri əlaqə xüsusilə maraqlıdır.

Bu həftə üçün rüblük yenidən maliyyələşdirmə planında, əgər Xəzinədarlıq mövcud buraxılış miqdarını qoruyarsa, növbəti həftənin üç əsas dövlət borcu hərracının toplam miqdarı 125 milyard dollar olacaq, o cümlədən:

• 9 noyabr: 58 milyard dollar 3 illik dövlət borcu;

• 10 noyabr: 42 milyard dollar 10 illik dövlət borcu;

• 12 noyabr: 25 milyard dollar 30 illik dövlət borcu.

ABŞ Xəzinədarlığı 4 noyabr çərşənbə günü rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyanatını və əlaqədar strategiya sənədini açıqlayacaq. Bazar üçün əsas məsələ yalnız konkret hərrac miqdarı dəyişdirilib dəyişdirilməməsi deyil, həm də Xəzinədarlığın uzun illik orta və uzunmüddətli borcun sabit saxlanılması strategiya çərçivəsini rəsmi şəkildə dəyişib-dəyişməməsi və gələcəkdə necə uzunmüddətli maliyyələşmə xərcləri, qısa müddətli borcun rollover riski və bazar absorbsiya qabiliyyəti arasında balans yaradacağıdır.