Sinergiya təsiri üçün daha uzun gözləmək lazımdır! Citigroup Skydance (SKYD.US) üçün sinergiya xərclərini 4 milyarda yüksəltdi, lakin hələ də "al" reytinqini saxlayır

Zhihui Maliyyə APP xəbər verir ki, Citi Skydance Corp (SKYD.US) üçün 3Q26 model yeniləmə hesabatı yayımlayıb. Jason Bazinetin rəhbərlik etdiyi analitik komanda hesabatda bildirir ki, şirkətin son təlimatlarına əsaslanaraq, sinerji əldə etmə ümumi dəyəri əvvəlki 3.2 milyard dollardan 4 milyard dollara qaldırılıb və sinerjinin əldə edilmə vaxtının uzanacağı gözlənilir. Eyni zamanda, rəhbərliyin Warner Bros biznesinin zəif performansı ilə bağlı şərhləri Citinin Studio biznesi üzrə gəlir proqnozunu aşağı salmasına səbəb oldu. Bununla birlikdə, hesabatda təməl biznesdə struktur dəyişiklikləri baş verməyəcəyi vurğulanır və buna görə də “Al” tövsiyəsi və 10 dollar hədəf qiyməti saxlanılır ki, bu da 2028-ci il proqnozlaşdırılan müəssisə dəyəri/EBITDA-nın təxminən 8 qatına uyğundur.

Hesabatda qeyd olunur ki, Skydance 2026-cı ilin üçüncü rübündə 7 milyard dollar gəlir əldə edib və bu, FactSet konsensus proqnozu olan 7 milyard dollar ilə demək olar ki, tam uyğun gəlir; düzəldilmiş EBITDA isə 1 milyard dollara çatıb, bu da konsensus proqnozu olan 913 milyon dollardan təxminən 10% artıqdır. Hesabatda vurğulanır ki, Paramount aktivləri hələ də 2026-cı il üçün nəzərdə tutulan 3.9 milyard dollarlıq düzəldilmiş EBITDA-nın yuxarı səviyyəsinə çatmaq potensialına malikdir.

Rəhbərlik təsdiqləyib ki, 2027-ci ilin sonuna qədər hədəf olunan işləmə dərəcəsi sinerjisinin 30%-nə, 2028-ci ilin sonuna qədər isə 70%-nə nail olunacağı gözlənilir. Transformasiya xərclərinin 4 milyard dollar olacağı, 2027-ci ildə isə bunun 1.5-2 milyard dollar arasında olacağı proqnozlaşdırılır. Rəhbərlik həmçinin bildirib ki, Pluto və BET+-nın Paramount+-a inteqrasiyası üzrə işlər irəliləyiş əldə edib; əlavə olaraq, Paramount+ və HBO Max 2027-ci ilin əvvəlində birlikdə təqdim olunacaq və 2027-ci ilin dördüncü rübündə platformaların birləşdirilməsi nəzərdə tutulur.

Gəlir proqnozunda ayrışma, mənfəət proqnozunda azalma

Citi hesabatında sinerji əldə etmə xərclərini artırıb, sinerjinin həyata keçməsinin daha uzun çəkəcəyini gözləyir. Bunun təsiri ilə, 2028-ci il üçün düzəldilmiş EBITDA proqnozu 17.709 milyard dollardan 16.175 milyard dollara endirilib, bu, 8.7% azalma deməkdir; 2027-ci il üçün düzəldilmiş EBITDA proqnozu isə 15.576 milyard dollardan 13.733 milyard dollara, yəni 11.8% azaldılıb. Gəlir proqnozları isə demək olar ki, sabitdir: 2027-ci il üçün proqnoz 72.324 milyard dollar, 2028-ci il üçün isə 75.357 milyard dollardır.

Bölmələr üzrə, DTC gəlir proqnozu bir qədər artırılıb, 2027 və 2028-ci illər üçün müvafiq olaraq 1.0% və 1.8%; TV Media gəliri isə hər il üçün 0.5% azaldılıb; Studio gəliri isə Warner Bros biznesinin zəif performansı səbəbiylə cüzi 0.1% azaldılıb. Mənfəət tərəfində, TV Media, DTC və Studio üzrə düzəldilmiş EBITDA proqnozu aşağı salınıb, şirkət səviyyəsində isə xərc artımı nəzərəçarpacaq dərəcədədir. Hesabatda 2027-ci il üçün düzəldilmiş EBITDA marjası 19% olaraq proqnozlaşdırılır, əvvəlki proqnoz 22%, 2028-ci il üçün isə bu göstəricilər müvafiq olaraq 21% və 24% təşkil edir.

Aksiyaya düşən mənfəət proqnozuna gəlincə, Citi 2026-cı il üçün gözlənilən bir aksiyaya düşən zərəri 0.16 dollardan 0.05 dollara azaldıb, lakin 2027-ci il üçün bir aksiyaya düşən mənfəəti əvvəlki 0.18 dollardan xeyli azaldaraq 0.04 dollar edib, 2028-ci il üçün isə bir aksiyaya düşən mənfəəti 0.65 dollardan cüzi şəkildə 0.63 dollara endirib.

Pul axını körpüsü və leveraj səviyyəsi diqqətdədir

Rəhbərliyin əvvəlki “2027-ci ildə sinerji əldə etmə xərcləri daxil olmaqla bərabər və ya daha yaxşı nəticənin əldə olunacağı” şərhinə əsaslanan hesabatda deyilir ki, bu şərh səhmdar dəyərinə müəyyən təzyiqlər yarada bilər və bəzi müştərilər Citi-dən sərbəst pul axını körpüsü təqdim etməsini tələb edib.

Citi sinerji və həyata keçirmə xərcləri çıxmaqla EBITDA-dan başlayaraq, xalis faiz, vergilər, düzəldilmiş EBITDA-ya əlavə olunan pul transformasiya xərcləri, məzmunun pul ödənişi ilə amortizasiya arasındakı fərq və kapital xərclərini çıxmaqla şirkətin 2027-ci ildən 1,5 milyard dollar sərbəst pul axını əldə edəcəyini, 2030-cu ildə isə bu rəqəmin 7 milyard dollara çatacağını proqnozlaşdırır ki, bu da rəhbərliyin 10 milyard dollarlıq hədəfi ilə müqayisədə təxminən 3 milyard dollar azdır.

Hesabatda əlavə olunur ki, onların davamlı sinerji təxminləri 8 milyard dollardır, bu da rəhbərliyin hədəfi olan 6 milyard dollardan yüksəkdir; bu qiymətləndirmə Skydance-in Paramount-u alması sonrası əldə olunan xərclərin azaldılması həcminə əsaslanır. Hesabatda, şirkətin 2026-cı ilin sonunda xalis borc/EBITDA göstəricisinin təxminən 6,2 dəfə, 2027-ci ildə 5,6, 2028-ci ildə 4,6 və 2029-cu ildə 3,8 dəfə olacağı proqnozlaşdırılır.