"Nakita na natin ang ganitong modelo!" Detalyadong paliwanag ng malaking short trader: Bakit nag-short sa bagong AI star na CoreWeave
Itinatag ng tatlong prototype trader mula sa "The Big Short" ang Seawolf Capital at nagtatag ng short position sa CoreWeave, naniniwala na ang mataas na kapital na konsumo, hindi tiyak na ekonomiya ng GPU, at paglawak ng supply ng competitive na chip ay naglalagay sa riskong modelo ng negosyo. Mas mahalaga, kailangang magpatuloy ang CoreWeave sa pagkuha ng daan-daang milyong dolyar na pondo sa hinaharap, at kung tataas ang gastos sa financing o mahirapan sa pagkuha ng kapital, mahihirapan ang kumpanya na magpatuloy sa operasyon. Ang short position na ito ay hindi laban sa industriya ng AI, kundi pagtaya sa kakayahan ng kumpanya na mag-finance at sa gastos ng kapital.
Ang mga mangangalakal na naging tanyag dahil sa aklat at pelikulang "The Big Short" ay ngayon ay nakatuon ang pansin sa AI compute rental company na CoreWeave. Ang investment firm na Seawolf Capital, na itinatag ng tatlong "The Big Short" traders, ay opisyal na nag-anunsiyo ng short position sa CoreWeave at sistematikong ipinaliwanag ang bearish logic nila—ang business model ng kumpanyang ito ay pamilyar, at ang kakayahan nitong kumuha ng kapital ang tunay na mahina nitong punto.
Ibinunyag ni Seawolf co-founder Vincent Daniel sa isang artikulo sa Substack na ang kanilang institusyon ay nagtayo ng short position sa CoreWeave, at inihambing ang business model nito sa ilang asset leasing companies. Tinukoy niya na ang economic lifespan ng GPU ay maaaring hindi kasing haba ng oil drilling platforms, eroplano, o shipping equipment, at ang kompetisyon pagdating sa chip supply ay mabilis na lumalawak, na nag-iiwan ng malalim na tanong sa moat ng CoreWeave.
Binigyang-diin ni Daniel na ang pangunahing katwiran ng short bet na ito ay hindi laban sa buong AI industry kundi sa availability ng kapital at halaga ng financing. Sa tingin niya, ang mga tech companies ay nakikipagkompetensya sa gobyerno para sa mga pinagmumulan ng pondo, at dahil sa pagtitipid ng monetary policy, kung hindi makakayanan ng CoreWeave ang tuloy-tuloy at murang financing, mahihirapan silang panatilihin ang kanilang business model. Kamakailan ay bumagsak ang presyo ng stock ng CoreWeave dahil sa mga alalahanin tungkol sa utang nito sa merkado.
Mula sa isang social media post patungong sistematikong shorting
Ang short position ng Seawolf sa CoreWeave ay nagsimula sa isang dramatikong pangyayari.
Ayon kay Daniel, may nagbiro noon sa X (dating Twitter) laban sa mga nagtangkang mag-short sa CoreWeave nang walang sapat na financial analysis, kaya napagpasyahan ng Seawolf team na seryosong pag-aralan ang kumpanya.
“Mahirap suwayin ang sinasabi nila, kaya napagpasyahan naming siyasatin ito,” sulat ni Daniel. "Nang malalim naming siyasatin ang kwento ng CoreWeave, napansin naming sobrang pamilyar ng kanilang business model."
Kasama sina Seawolf co-founders Danny Moses at Porter Collins, masusing inaral ni Daniel ang CoreWeave. Ang pangunahing negosyo ng CoreWeave ay ang pagrenta ng high-performance AI compute na pangunahing nakabase sa Nvidia GPU, bahagi ng tinatawag na "neocloud" track.
"Nakita na namin ang ganitong modelo": Paghahambing sa tradisyunal na asset leasing companies
Inihambing ng Seawolf ang business model ng CoreWeave sa iba’t ibang tradisyunal na asset leasing companies, kabilang ang Transocean na nagrerenta ng drilling platforms sa oil companies at ang AerCap Holdings na leasing company ng aviation equipment.
Kapansin-pansin na may posisyon din ang Seawolf sa dalawang nabanggit na kumpanya, ngunit malinaw nilang sinabing mas pabor sila sa mga kumpanyang ito kaysa sa CoreWeave.
Ito ay dahil ang economic lifespan ng assets at ang supply constraints ay may pangunahing pagkakaiba. Ipinaliwanag ni Daniel na mas gusto ng Seawolf na magrenta ng assets na may structural constraints ang underlying supply at limitadong forward order books. "Bagama't malakas ang demand para sa compute, mabilis ding lumalawak ang future supply ng competitive chips." Kung ikukumpara, mas malaki ang kawalang-katiyakan sa economic lifespan ng GPU.
Capital structure ang pangunahing panganib
Sa aspeto ng pananalapi, mas kongkreto ang alalahanin ng Seawolf. Ayon kay Daniel, ang operasyon ng CoreWeave ay nangangailangan ng tuloy-tuloy na malaking bili ng mamahaling AI chips, kaya matindi ang pagkonsumo nito ng kapital.
"Batay sa inaasahang free cash flow deficit sa 2027 at sa kasalukuyang leverage ratio ng kanilang balance sheet (lalo na ang tangible common equity sa kabuuang assets), talagang nakakatakot ang sitwasyon," sulat ni Daniel. "Para hawakan ang stock na ito, kailangan munang maniwala ang mga investor na kaya ng CoreWeave mag-raise ng dagdag na kapital na bilyon-bilyong dolyar—at ito ay hindi aming gustong tayaan."
Inamin din niya na ang pagsusuri ng Seawolf sa CoreWeave ay kasalukuyang nasa "maagang yugto" pa lamang.
Paghahambing sa WeWork, at ang pagsusuri sa pangkalahatang direksyon ng AI
Hindi ito ang unang beses na ipinahayag ng Seawolf ang duda sa CoreWeave. Mas maaga ngayong buwan, sa palabas na "The Real Eisman Playbook", nag-guest si Moses kasama si Steve Eisman, isa ring "The Big Short" investor, at inihalintulad ang CoreWeave sa WeWork—ang dating unicorn ng Silicon Valley na ngayon ay itinuturing na babala para sa mga tech startups.
Gayunman, malinaw na inihiwalay ni Daniel ang short bet na ito mula sa kanilang opinyon sa buong AI sector. Aniya, ang short position ng Seawolf sa CoreWeave ay tumataya sa accessibility ng kapital at gastos sa financing: Ang mga tech company ay nakikipag-agawan sa gobyerno para sa pondo at ang patuloy na paghihigpit ng monetary policy ay lalo pang nagpapahirap sa murang financing.
"Kapag hindi ito makakakuha ng pondo sa murang halaga, o kapag hindi na makakakuha ng kapital, magiging napakahirap ang kanilang daan—at ito mismo ang aming assessment sa CoreWeave," pahayag ni Daniel sa Business Insider.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Katatapos lang tumaya sa AI, biglang tinamaan ng pagbagsak ng merkado! Maglalabas ng ulat sa kita ngayong gabi ang Berkshire Hathaway, haharap si Abel sa malaking pagsubok ng kanyang paglipat
Si Greg Abel ay namuno sa Berkshire nang wala pang isang taon, ngunit agad siyang tumaya ng mahigit $10.9 bilyon sa AI na sektor, at tuluyang lumayo sa tradisyonal na pag-iwas ni Buffett sa technology stocks. Gayunman, ang presyo ng Alphabet ay bumagsak na sa ibaba ng kanyang puhunan, patuloy na humihina ang Bending Spoons, at ang laki ng kanilang pustahan sa AI ay hinaharap na ngayon sa realidad. Samantala, inaasahang bababa ng 6% ang kita kada saham sa ikatlong quarter kumpara noong nakaraang taon, at maaaring bumagsak ang share buyback mula $4.5 bilyon tungong $1.6 bilyon. Ang tanong ngayon ay kung paano maipapamahagi ni Abel ang $358 bilyong cash, na siya namang susubok sa kanyang kakayahan sa kapital allocation bilang bagong pinuno.
Bumagsak na ba ang AI bubble? Ayon sa Goldman Sachs: Mas kahalintulad ngayon ang 1998, hindi 2000
Sinabi ng trading desk ng Goldman Sachs na ang kasalukuyang pagbebenta ay mas kahalintulad ng liquidity crisis noong 1998 kaysa sa pagsabog ng bubble noong 2000. Ito ay isang sapilitang pag-liquidate ng leverage, hindi isang pabulaan sa mga commercial logic. Ang matinding pagre-repricing ng merkado ay tumutukoy sa financing sa konstruksyon at pagtakbo ng oras, hindi sa underlying demand. Bukod dito, ang pinaka-pinatututukan ng merkado ngayon, gaya ng isyu sa kuryente at permit, ay hindi naman talaga mahalaga—ang limitadong supply ay hindi nangangahulugan ng pagkawala ng demand. Ang totoong tanong na dapat sagutin ay: Mapapatunayan ba ng kita na makatuwiran ang inilagak na kapital?
Tesla Cybertruck: Mula sa nabasag na bintana hanggang sa paghinto ng produksyon, tatlong taon at kalahati nagwakas
Mula nang inilunsad ang Cybertruck noong 2019, ito ay puno ng kontrobersya—nabigo ang demonstration ng bintana sa araw ng pagpapakilala, naantala ng apat na taon ang mass production, tumataas ang presyo mula $39,900 hanggang mahigit $100,000, at nakaranas ng 11 beses na recall. Isang araw bago ianunsyo ang pagtigil ng produksyon, muling itinaas ng Tesla ang presyo, na nagsilbing kakaibang pagtatapos sa masalimuot na kwento ng modelong ito.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
