Análise de novas ações nos EUA | O negócio "maduro" do comércio eletrônico S2B2C de nicho: como a Global Home Selection (QQJ.US) conta sua história de crescimento?

O caminho para a listagem nos EUA da plataforma de comércio eletrônico Global Selection parece uma verdadeira "maratona". Em 27 de abril de 2022, Global Selection submeteu-se secretamente à SEC, dando início ao seu IPO nos EUA, apenas sete meses após o estabelecimento de sua entidade operacional doméstica, Renmi (Hangzhou) Network Technology Co., Ltd., uma velocidade que surpreendeu o mercado.

No entanto, após a primeira submissão pública do arquivo F-1 em 7 de fevereiro de 2024, Global Selection ainda não concluiu sua listagem na bolsa americana até hoje, já tendo passado quatro anos e meio desde a primeira submissão secreta.

O aplicativo da Brazilian Portuguese de notícias financeiras observou que a última notícia sobre a listagem de Global Selection foi no dia 11 de junho de 2026, quando o prospecto foi atualizado pela quarta vez. Segundo o prospecto, Global Selection solicitou listagem na Nasdaq sob o código "QQJ". A empresa planeja emitir 5 milhões de ações neste IPO, com preço de emissão entre 5 e 7 dólares, podendo arrecadar até 35 milhões de dólares.

É importante notar que anteriormente o plano de captação de recursos da empresa era emitir 2,25 milhões de ações ao preço de 4-5 dólares, arrecadando no máximo 11,25 milhões de dólares. Isso significa que o valor máximo de captação de recursos de Global Selection aumentou mais de três vezes em relação à anterior, elevando também o valor da empresa.

Porém, o desempenho da empresa está em desacordo com sua avaliação. No ano fiscal de 2025 (terminado em 30 de setembro, período de 12 meses), a receita de Global Selection foi de aproximadamente 10,27 milhões de dólares, uma queda de 17,7% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido foi de 1,83 milhões de dólares, uma queda de 65,8% ano a ano.

Com a disparidade evidente entre uma avaliação crescente e queda nos resultados, permanece uma incógnita se Global Selection conseguirá atrair suficientes subscrições de mercado para garantir uma listagem bem-sucedida. Afinal, o que dá a Global Selection a confiança para buscar a Nasdaq?

Uma combinação de fatores revela uma “oportunidade contrária” no declínio dos dividendos

Ao revisitar o desenvolvimento do setor de e-commerce, Global Selection, fundada em 2021 neste ponto crítico, pode ser vista como tendo captado uma pequena oportunidade contrária justamente quando os dividendos do social commerce começavam a desaparecer.

Nesse mesmo ano, a implementação oficial da norma "Padrão de Operação para Serviços de Empresas de Comércio Social" em fevereiro intensificou a regulamentação e acelerou a limpeza do setor; em setembro, o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação pediu para desbloquear links externos, e em novembro, WeChat permitiu links externos do Taobao e Douyin, até grupos de chat testaram links de comércio eletrônico, reduzindo drasticamente o espaço de arbitragem de tráfego pelo modelo anterior de “ecossistema fechado do WeChat + compartilhamento induzido + pôsteres virais”.

Essa tendência rapidamente impactou o mercado primário. De acordo com dados da NetEconomy, o número de eventos de financiamento do social commerce caiu cerca de 22% em 2021. Com o esfriamento dos investimentos, as plataformas deixaram de gastar para subsidiar comissões, os usuários sensíveis a preço migraram com as promoções, acelerando o fim dos dividendos iniciais do social commerce de distribuição e fissão.

Mais importante ainda, o foco do social commerce em 2021 estava no “jovem e conteúdo”, mirando principalmente o público jovem com potencial de crescimento, enquanto o consumo de confiança por parte do público de meia-idade (acima de 40 anos) ainda não havia sido explorado adequadamente.

Com esses fatores combinados, surgiu um “vazio” no mercado. Os pequenos usuários B que lucravam com microcomércio ainda tinham a mentalidade de “empreendedorismo leve, economia na própria compra, ganho ao compartilhar”, mas plataformas antigas como Beidian, Yunji e Taoxiaopu haviam perdido credibilidade, fazendo emergir a necessidade de plataformas regulamentadas e confiáveis para suprir essa demanda real.

Para resolver essa dor, Global Selection foi fundada em 2021 com o objetivo de criar para pessoas acima de 40 anos um ecossistema integrado de negócios, compras, entretenimento e social, posicionando-se entre o “mercado destruído pela antiga distribuição” e o “novo grupo não alcançado pelo live commerce”. Esse espaço, aparentemente impopular, era na verdade o ponto mais lógico dentro da evolução do setor.

Global Selection não exige taxa de entrada, não tem remuneração por múltiplos níveis de equipe, nem depende de recrutar pessoas para obter lucro, evitando desde a base riscos de conformidade do modelo tradicional de distribuição. Apoiada no modelo de negócio S2B2C, transforma grandes volumes de usuários pequenos B em nós de serviço de domínio privado, utilizando uma cadeia de suprimentos completa e recurso digital para tornar o “empreendedorismo leve” uma remuneração sustentável de serviços, correspondendo à demanda liberada do mercado.

GMV cresceu quase 10%, divergência nos indicadores operacionais

Após cerca de cinco anos de evolução, Global Selection encontrou seu espaço contrário e já demonstra escala, como refletem diversos indicadores. Conforme o prospecto, no lado dos fornecedores, a empresa seleciona rigorosamente os parceiros, oferecendo produtos de todas as categorias; no ano fiscal de 2025, trabalhou com 1.386 fornecedores, lançando 17 categorias e 40.909 SKUs, todos de terceiros, baseando-se em expansão de ativos leves.

No lado do usuário, desde junho de 2021 até 30 de setembro de 2025, o Global Selection alcançou 839.400 consumidores, sendo 466.600 do lado B e 372.800 do lado C, cobrindo 31 regiões administrativas na China continental.

Apesar do alcance acima de 800 mil consumidores, alguns indicadores operacionais de Global Selection mostram divergências. No ano fiscal de 2025, o GMV foi de 46,4 milhões de dólares, um aumento de 9,18% ano a ano. Contudo, o número de pedidos foi de 1,3 milhão, uma queda de 38,5% em relação ao ano anterior.

A queda de quase 40% nas ordens indica que a atividade transacional da base e da distribuição do domínio privado está encolhendo. O aumento do GMV frente à queda nas ordens deve-se ao aumento do ticket médio por pedido, sustentando o volume total de transações da plataforma.

No entanto, o crescimento de GMV não reverteu o declínio da receita da empresa. Em 2025, a receita foi de 10,27 milhões de dólares, uma queda de 17,7%, quase 20% de retração.

A discrepância entre GMV e receita ocorre porque, no modelo S2B2C, a receita não é contabilizada pelo valor total do GMV, mas sim por taxas de serviço da plataforma, taxas de serviço de fornecedores, entre outros, pela métrica líquida; com menor taxa de monetização, a receita também cai.

Adicionalmente, com a queda na frequência dos pedidos, o custo de comissões para distribuição B aumentou, comprimindo a margem bruta de 49% para 42%. Some-se a isso os custos fixos de P&D, vendas e administração, ambos pressionando ainda mais o lucro. Apesar de ganhos eventuais com investimentos de curto prazo e outras receitas, isso não compensou a fraqueza do lucro, e o resultado líquido de 2025 caiu 65,8%.

Portanto, o declínio no desempenho de Global Selection em 2025 é resultado combinado da queda na eficiência da rede de distribuição do domínio privado, erosão da base de monetização de alta margem da plataforma e aumento do custo das comissões, todos comprimindo os lucros.

Gigantes invadem e aumentam pressão externa; captação pode abrir janela de ajuste

Se Global Selection cresceu entre a “destruição do antigo social commerce de distribuição” e o “novo live commerce sem atingir determinados públicos”, a pressão externa aumentou, estreitando esse espaço de sobrevivência.

No segmento de live commerce, Douyin e Video Channel investem em lives voltadas ao público sênior, atingindo diretamente usuários de meia-idade e desviando tráfego do consumo privado. Em plataformas tradicionais, Taobao lançou modo senior, JD Health investiu em saúde familiar, usando reputação de produtos autênticos e cadeia de suprimentos madura para conquistar o mercado de saúde. No social commerce, Pinduoduo utiliza uma cadeia de suprimentos de marcas brancas para competir fortemente em itens domésticos e alimentos básicos.

A aceleração das grandes plataformas na exploração do valor dos usuários de meia-idade reduz o espaço potencial de crescimento de Global Selection e, com alta dependência de produtos de saúde, a plataforma demonstra falta de resiliência diante das pressões externas.

Embora Global Selection tenha alcançado 40.909 SKUs em 2025, seu core GMV provém de produtos de saúde. Em 2023, esses produtos representaram 48,74% do GMV, quase metade. Em 2025, não se divulgou o GMV por categoria, mas a estratégia indica que saúde segue sendo o principal pilar de compras recorrentes e ticket médio elevado no domínio privado.

Diante da pressão multidimensional dos gigantes, Global Selection, sem expansão para todas as categorias, pode estar enfrentando um impasse estrutural, com o declínio de quase 40% nas ordens em 2025 como sinal relevante de retração da atividade transacional e do núcleo da distribuição privada.

Nesse contexto, o uso dos recursos captados no IPO revela a “estratégia de reação” da empresa. O prospecto indica que o capital levantado será empregado no crescimento de usuários e expansão de canais, treinamento dos pequenos B, upgrade tecnológico de app e plataforma, além de expansão e controle de qualidade da cadeia de suprimentos.

Fica claro que o principal objetivo de Global Selection ainda é revitalizar a base do domínio privado de usuários de meia-idade, empurrando o ciclo de compra recorrente para o avanço em novos públicos, enquanto estabiliza o segmento de saúde e expande categorias para atender à demanda diversificada.

Se Global Selection conseguir listagem e executar eficientemente as estratégias acima, pode conquistar um período valioso de ajuste diante do aumento da concorrência. Caso contrário, a captação só retardará o declínio, sem reverter a tendência de deterioração dos fundamentos da empresa.