المستثمرون المتفائلون بالذهب أصبحوا أكثر ذكاءً: لم يعودوا يراهنون فقط على ارتفاع السعر، بل بدأوا بتوظيف خيارات غريبة للتحضير للجولة القادمة من التحركات في السوق

في الوقت الذي تسعى فيه وزارة الخزانة الأمريكية إلى خفض تكاليف الاقتراض الحكومي، يقوم المضاربون على صعود الذهب بتغيير طريقة المراهنة. لم يعد المستثمرون يكتفون بشراء خيارات الشراء فقط، بل أصبحوا يستخدمون بشكل متزايد استراتيجيات منخفضة التكلفة مثل فروق خيارات الشراء والخيارات الغريبة من أجل التمركز على ارتفاع أسعار الذهب.

يخطط وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت (Scott Bessent) لمضاعفة كمية سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 إلى 30 عاماً "على الأقل"، وقد ضغط هذا التحرك السياسي على الدولار ورفع الذهب في نفس الوقت. ومع قلق المستثمرين من استمرار تآكل القوة الشرائية للدولار، انتعش الطلب مجدداً على الأصول الصلبة.

الذهب الفوري ارتفع بأكثر من 10% في شهر أغسطس، ويتجه لتسجيل أكبر زيادة شهرية منذ يناير من هذا العام. حتى مع تراجع الأسعار بعد أن شدد رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش (Kevin Warsh) موقفه ضد التضخم يوم الجمعة الماضي، إلا أن ذلك لم يغير الأداء القوي للذهب هذا الشهر.

قال أكاش دوشي (Aakash Doshi)، رئيس استراتيجية الذهب والمعادن العالمية لدى شركة إدارة الاستثمارات العالمية State Street Global Advisors، إن المستثمرين يقومون بإعادة بناء مراكز الشراء للذهب عبر طلبات صناديق ETF الأساسية وسوق المشتقات. ويعتقد أن "تداول التخفيض النقدي" لم يختفِ بل توقف مؤقتاً، ويعود للنشاط من جديد مع اقتراب سبتمبر.

أسعار الذهب تواصل الصعود، لكن أساليب التداول تتغير

مقارنة ببداية العام، أصبح المستثمرون أكثر حذراً تجاه الذهب الآن. ففي بداية العام، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب أنه لا يقلق من ضعف الدولار، مما فجر موجة صعود للذهب حينها.

حالياً، يفضل المتداولون شراء فروق خيارات الشراء لصندوق SPDR الذهب المتداول (SPDR Gold Shares ETF)، بدلاً من شراء خيارات الشراء مباشرة. كما تحظى الخيارات الغريبة بشعبية، فهاتان الاستراتيجيتان تقللان من كلفة المراهنة على صعود الذهب.

أوضح دوشي أنه بالمقارنة مع "نهاية تقلبات" سوق المعادن النفيسة في يناير الماضي، كان سوق الذهب في أغسطس أكثر انتظاماً بشكل ملحوظ. فعلى الرغم من ارتفاع التقلبات الضمنية لخيارات الذهب قليلاً، إلا أنها لا تزال أقل من مستويات الربع الأول، كما أن القسط المدفوع لخيارات الشراء، أي الميل، تقلص بشكل أكبر مقارنة بتلك الفترة.

قال نيراج تشودري (Neeraj Chaudhary)، رئيس قطاع خيارات الغريبة للأوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى بنك أمريكا، ورئيس مشارك للتداولات المختلطة العالمية، إن معدل التقلبات على الذهب أقل حالياً مما كان عليه في بداية السنة، ولهذا يعتقد بعض المستثمرين أن مجال الارتفاع التالي محدود وقد يبقى سعر الذهب في نطاق معين مثل 4900 إلى 5300 دولار.

يواصل المستثمرون استخدام الخيارات الغريبة مثل خيار الدول الرقمية المزدوج (dual-digital) للمراهنة على صعود الذهب. ومن خلال تحديد شروط محددة للصفقات، تتيح هذه البُنى خفض تكاليف المراهنة على صعود الذهب بشكل أكبر.

أصبحت تداولات الذهب مع أزواج العملات خياراً شائعاً أيضاً. ذكر تشودري أن المستثمرين يمكنهم تقليل تكلفة خيارات الذهب باستخدام سوق العملات الأجنبية، مثل شراء ارتباط سلبي بنسبة 20% تقريباً، لتحقيق استثمار مشترك في الذهب والدولار.

كما أشار إلى أن بعض العملاء يطلبون تصميم صفقات بحيث يكون سعر الذهب وسعر صرف الدولار مقابل الفرنك السويسري، عند الاستحقاق، ضمن نطاق معين في نفس الوقت. كما ظهرت استفسارات حول خيارات ثلاثية ثنائية (triple binaries)، على سبيل المثال الشراء المشترك للذهب والنفط والعملات الأجنبية، حيث يمكن لهذه الأدوات الرفع المالي المحتمل أن تتجاوز عادة ما يبحث عنه المستثمرون من رافعة 10 إلى 20 مرة.

في اجتماع جاكسون هول السنوي للبنوك المركزية العالمية، أعاد وورش التأكيد على موقفه في مكافحة التضخم، وعزز توقعات السوق بزيادة أسعار الفائدة، مما جعل الزخم الصعودي للمعادن النفيسة ينخفض في نهاية ذلك الأسبوع. ومع ذلك، قال جوزيف خوري (Joseph Khouri)، رئيس تصميم المنتجات المهيكلة للمشتقات على الأسهم في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى بنك أمريكا، إن صفقات الشراء على الذهب لا تزال اتجاهاً مهماً في السوق.

وأشار خوري إلى أن خيار الدول الرقمية المزدوج على الذهب كان التدفق المسيطر في الأشهر الماضية، وغالباً ما يكون الذهب هو الجزء الصاعد في المحافظ متعددة الأصول. ويعود ذلك إلى أن منطق صعود الذهب لا يعتمد على نتيجة اقتصادية كلية واحدة، "فهناك احتمالات متعددة لصعود سعر الذهب في سيناريوهات مختلفة".